2021年7月22日，歐央行利率決議會議，宣布維持存款便利利率、主要再融資利率和邊際貸款利率在-0.5%、0%和0.25%水平不變；資產(chǎn)購買計劃（APP）將繼續(xù)以每月200億歐元的速度進行，大流行病緊急購買計劃（PEPP）將維持當(dāng)前約800億歐元的速度，至少維持到2022年3月，符合市場預(yù)期。

歐央行指出，當(dāng)前理事會已經(jīng)設(shè)定了2%的對稱通脹目標(biāo)；加之，一段時間以來，通脹持續(xù)低于理事會目標(biāo)，理事會一致同意修訂關(guān)于利率的前瞻指引。即利率將保持在目前或更低的水平，直到通脹率持續(xù)的遠(yuǎn)高于2%；這也意味著歐央行增強了對通脹的容忍度，允許通脹高于2%一段時間。

購債進度超6成。根據(jù)ECB數(shù)據(jù)顯示，截至6月累計購債規(guī)模達1.2萬億歐元，購債進度上升至64.0%；其中，6月單月凈購債規(guī)模達802億歐元，連續(xù)3月超過800億歐元，快于1季度。累計購債金額中，超過96%為政府債、3%為企業(yè)債；其中購買的政府債主要來自德國、法國、意大利以及西班牙等國，合計占比超過70%，份額最大的為德國，約25%。此外，歐央行強調(diào)將根據(jù)市場情況靈活地購買PEPP，可能不會被全額使用；如果需要，PEPP可以重新調(diào)整。

通脹仍低迷。歐央行預(yù)計，受能源價格、基數(shù)效應(yīng)驅(qū)動影響，通脹將暫時性的上升。而當(dāng)前實際通脹十分低迷，6月歐元區(qū)通脹水平由5月的2.0%下滑至1.9%，核心CPI也回落0.1個百分點至0.9%，主要表明終端需求依然偏弱。此外，服務(wù)通脹再度走弱，6月歐元區(qū)服務(wù)通脹下滑0.4個百分點至0.7%，繼續(xù)拖累整體通脹。

疫情大幅反彈，經(jīng)濟修復(fù)受干擾。近期受德爾塔變異病毒影響，歐洲主要國家疫情大幅反彈，截至7月21日，歐洲日均新增病例上升至11.4萬例，超過第三波高峰，為今年2月以來新高。其中，英國反彈最為嚴(yán)重，日均新增病例接近5萬例，西班牙和俄羅斯日均新增病例也上升至2.5萬例左右。

受益于疫苗接種的持續(xù)推進，歐洲主要國家防控仍在不斷放松，尤其是英國已經(jīng)于7月19日全面解封，歐洲經(jīng)濟大概率將延續(xù)修復(fù)。不過，考慮到歐洲財政刺激力度相對有限，以及德爾塔變異病毒的干擾，經(jīng)濟修復(fù)或相對偏慢。

（作者為海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華）