2021年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了6.5%的報(bào)復(fù)性快速增長(zhǎng)，但是第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速明顯放緩，美國(guó)商務(wù)部于11月25日公布的經(jīng)修正的數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國(guó)GDP按年率計(jì)算僅增長(zhǎng)2.1%。這主要是受德?tīng)査儺惒《居绊?，夏季新冠病例激增，阻礙了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，遭受影響最嚴(yán)重的行業(yè)就包括娛樂(lè)和酒店業(yè)。

美國(guó)供應(yīng)鏈隨之也出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題，尤其體現(xiàn)在美國(guó)的汽車(chē)行業(yè)。在美國(guó)過(guò)度寬松的貨幣政策支撐下，通過(guò)“撒錢(qián)”的方式紓困，美國(guó)家庭和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況被認(rèn)為是健康的，特別是現(xiàn)金流動(dòng)性方面，這使得美國(guó)的總需求看起來(lái)非常強(qiáng)勁，這被看作是支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最關(guān)鍵力量。

但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困境并沒(méi)有得到有效緩解，在眾多緊急事項(xiàng)中美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題仍將需要美國(guó)國(guó)會(huì)的重要抉擇。9月29日美國(guó)眾議院通過(guò)一項(xiàng)將債務(wù)上限提高4800億美元的法案，參議院于10月7日最終同意該法案，以支持美國(guó)聯(lián)邦政府維持運(yùn)行至2021年12月初，拜登總統(tǒng)于10月14日簽署該法案，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題暫時(shí)緩解。隨著12月的臨近，債務(wù)上限問(wèn)題再次浮出水面，美國(guó)需要系統(tǒng)性解決債務(wù)上限問(wèn)題，不能夠“臨時(shí)救火”，如果美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)債務(wù)違約，將給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)重大威脅。

美財(cái)政部迫切需要擺脫債務(wù)上限桎梏

美國(guó)財(cái)政部需要保持強(qiáng)大的“借債能力”，才可以保持現(xiàn)金平衡，來(lái)確保美國(guó)聯(lián)邦政府的各項(xiàng)開(kāi)支和償付債務(wù)。在新冠疫情暴發(fā)和蔓延的2020年和2021年，美國(guó)財(cái)政部持有現(xiàn)金余額水平大大高于之前的任何年份。在2020年3月正式宣布新冠疫情大流行之后，當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)史蒂文·姆努欽采取行動(dòng)增加現(xiàn)金持有量，以支持《疫情紓困、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》（CARES Act）下的各項(xiàng)緊急支付需要，為此，美國(guó)財(cái)政部持有現(xiàn)金余額水平急劇增加，2020年7月曾經(jīng)最高達(dá)到約1.8萬(wàn)億美元。

之后財(cái)政部持有現(xiàn)金余額水平一路下行，2021年7月底財(cái)政部持有現(xiàn)金余額已縮減至約4590億美元。就在2021年10月債務(wù)上限被上調(diào)之前，現(xiàn)金余額僅為約720億美元。因此，財(cái)政部長(zhǎng)耶倫必須解決債務(wù)上限的桎梏，恢復(fù)財(cái)政部的“借債能力”以保證財(cái)政部可以獲得足夠數(shù)量的現(xiàn)金，包括支付拜登政府“慷慨”的各項(xiàng)紓困措施。

但是，債務(wù)上限問(wèn)題的解決困難重重。2021年8月2日耶倫宣布“債務(wù)發(fā)行暫停期”(DISP)開(kāi)啟，在此期限內(nèi)財(cái)政部將使用“非常措施”維持繼續(xù)支付聯(lián)邦政府的各項(xiàng)債務(wù)。DISP允許財(cái)政部暫停對(duì)公務(wù)員和美國(guó)郵政退休基金的投資，盡管美國(guó)財(cái)政部仍舊可以保持美國(guó)聯(lián)邦政府的正常運(yùn)行，但是債務(wù)上限問(wèn)題導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部的債務(wù)和現(xiàn)金管理變得更加復(fù)雜。耶倫也不得不于9月28日、10月18日和11月16日多次延長(zhǎng)DISP。

11月19日耶倫再一次就債務(wù)上限問(wèn)題致信國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人，提醒國(guó)會(huì)對(duì)公務(wù)員退休金和殘疾人保障基金（CSRDF）的債務(wù)發(fā)行暫停期（DISP）將在12月3日到期，由于債務(wù)上限問(wèn)題，財(cái)政部無(wú)法向CSRDF充分投資。受此影響，財(cái)政部根據(jù)法律授權(quán)暫停向CSRDF新增投資。另外，對(duì)郵政系統(tǒng)退休人員健康福利基金（PSRHBF）的投資將與CSRDF采用同等政策。耶倫重申，一旦債務(wù)上限問(wèn)題解決，上述投資欠賬將一次性解決。盡管耶倫保證聯(lián)邦退休人員和雇員將不受這些行動(dòng)的影響，但是她再次敦促?lài)?guó)會(huì)迅速采取行動(dòng)來(lái)維護(hù)美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)。

紓困措施加速通貨膨脹上升

成本增加是造成通貨膨脹的直接因素，如果企業(yè)生產(chǎn)商品和服務(wù)的成本提高，在大多數(shù)市場(chǎng)條件下，企業(yè)就會(huì)對(duì)最終產(chǎn)品設(shè)定更高的價(jià)格。勞動(dòng)力成本是商品或服務(wù)成本的重要組成，如果通常以工資衡量的勞動(dòng)力價(jià)格快速上漲，那么生產(chǎn)者就要提高最終商品和服務(wù)的價(jià)格，這被稱(chēng)為“成本推動(dòng)型通貨膨脹”。另一方面，勞動(dòng)力工資的增長(zhǎng)使工人擁有更高的可支配收入，在其他條件相同的情況下，將可能導(dǎo)致總需求的上升，因此也會(huì)導(dǎo)致最終商品或服務(wù)價(jià)格的上升，即所謂的“工資-價(jià)格螺旋上升”。

新冠疫情暴發(fā)之前，美國(guó)的勞動(dòng)力就業(yè)水平是較高的，失業(yè)率較低。疫情暴發(fā)后，美國(guó)失業(yè)率迅速上升，曾經(jīng)達(dá)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)未曾有過(guò)的高度，在2020年2月份曾達(dá)到14.2%。盡管2020年3月以后美國(guó)的就業(yè)形勢(shì)有所改善，但截至今年10月美國(guó)的失業(yè)率仍比2020年2月高出1個(gè)百分點(diǎn)以上，就業(yè)人數(shù)仍比同期減少約500萬(wàn)。這意味著2021年美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)比2019年似乎更“寬松”，即相對(duì)于職位空缺而言，可用勞動(dòng)力數(shù)量較多，而工資上漲壓力較小。

但這是數(shù)字意義下的表面現(xiàn)象，盡管總體上勞動(dòng)力市場(chǎng)條件相對(duì)“寬松”，但某些行業(yè)已經(jīng)顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)“緊縮”的特征，如娛樂(lè)和酒店行業(yè)出現(xiàn)的招工困難、應(yīng)聘者議價(jià)能力增強(qiáng)、名義工資要求提高等特征，這些特征造成美國(guó)娛樂(lè)和酒店行業(yè)出現(xiàn)勞動(dòng)力就業(yè)方面的嚴(yán)重?fù)p失，并且就業(yè)水平上也未能恢復(fù)到疫情前的水平。

疫情持續(xù)蔓延使得低薪勞動(dòng)力的失業(yè)速度遠(yuǎn)高于高薪勞動(dòng)力，為抑制這種趨勢(shì)和緩解社會(huì)矛盾，2020年4月美國(guó)的平均時(shí)薪水平被大幅提高，這是美國(guó)“慷慨”紓困措施的重要體現(xiàn)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)私營(yíng)部門(mén)的名義平均時(shí)薪自2020年5月份的29.4美元一路飆升，到2021年9月已升至近31美元，而同期美國(guó)娛樂(lè)和酒店行業(yè)的名義平均時(shí)薪也自17美元升至近19美元。提高工資的政策意圖在很大程度上是為了吸引工人就業(yè)，這在客觀上造成一定比例的勞動(dòng)者在疫情期間換了工作，或利用目前的勞動(dòng)力市場(chǎng)條件轉(zhuǎn)行。

疫情改變了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求關(guān)系，并加速了工資水平的上升，這在一定程度上給終端市場(chǎng)商品和服務(wù)的價(jià)格帶來(lái)巨大的上行壓力。雖然通貨膨脹是指整體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格普遍上漲，疫情期間并不是所有部門(mén)和行業(yè)都存在工資和商品價(jià)格的上漲，但是，特定行業(yè)的價(jià)格上漲會(huì)在短期內(nèi)顯著地影響通貨膨脹。例如，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的分析報(bào)告認(rèn)為，2021年6月份CPI上漲，超過(guò)三分之一的原因應(yīng)歸咎于二手車(chē)和卡車(chē)的價(jià)格上漲了10.5%。而到了2021年10月，美國(guó)商品和服務(wù)價(jià)格上漲的范圍更廣，能源、住房、食品、二手車(chē)和卡車(chē)以及新車(chē)的價(jià)格上漲都對(duì)通脹起到了催化劑的作用。

根據(jù)BLS最新發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，2021年全年美國(guó)的通貨膨脹率增長(zhǎng)相對(duì)較快。10月，CPI同比增長(zhǎng)6.2%，顯著高于自2008年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)民眾習(xí)以為常的低于2%的通脹率。造成美國(guó)CPI增長(zhǎng)較快的原因有很多，但是緣于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的原因，是基本上沒(méi)有太多爭(zhēng)議的。

過(guò)度寬松的貨幣政策不會(huì)完全取消

對(duì)于美國(guó)目前的通脹問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾11月3日公開(kāi)表示，相信隨著疫情防控措施的逐步解封，美國(guó)目前經(jīng)歷的供應(yīng)鏈問(wèn)題將會(huì)逐步得到解決，并將在很大程度上緩解通貨膨脹的壓力。如果僅觀察工資和通脹之間的關(guān)系，二者相互的影響不是單向的，工資水平的提升將對(duì)商品或服務(wù)的價(jià)格產(chǎn)生上行壓力，但價(jià)格上漲之后也會(huì)向工人發(fā)出信號(hào)，他們應(yīng)該要求更高的工資，以補(bǔ)償通貨膨脹的影響。目前的現(xiàn)實(shí)是，美國(guó)公眾對(duì)高通脹的預(yù)期似乎根深蒂固，美國(guó)的工人們將毫不猶豫地要求提高工資水平，而這樣做的后果將帶來(lái)價(jià)格進(jìn)一步的上行壓力。但是，鮑威爾堅(jiān)持美國(guó)目前總體工資的漲幅尚未超過(guò)通脹的漲幅，因此目前不太可能推動(dòng)通脹持續(xù)上升。

2021年11月3日美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）做出繼續(xù)將利率水平維持近于零的決定，同時(shí)，考慮到通貨膨脹等方面的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)決定開(kāi)始減少資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的步伐。美聯(lián)儲(chǔ)于2020年3月將基準(zhǔn)利率區(qū)間下調(diào)至0~0.25%，并且每月至少購(gòu)買(mǎi)1200億美元的國(guó)債和抵押債券，這種近乎“大水漫灌”式的過(guò)度寬松貨幣政策即將被改變。但是，估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)一下子將“水龍頭擰到底”，美聯(lián)儲(chǔ)減少資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，更多的是向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，但美國(guó)不會(huì)立即全部退出當(dāng)前的貨幣寬松政策，而是將繼續(xù)為疫情后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供強(qiáng)有力的貨幣支持，這一點(diǎn)從美國(guó)總統(tǒng)再一次提名鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席可以窺得端倪。

11月16日拜登提名鮑威爾繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，這一提名向市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)是，拜登政府希望延續(xù)和穩(wěn)定目前的經(jīng)濟(jì)政策，包括貨幣政策，面對(duì)疫情的反復(fù)和突變，拜登采用“穩(wěn)字當(dāng)頭”的策略。對(duì)這一重要提名，作為上一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席的耶倫在第一時(shí)間發(fā)表聲明，對(duì)鮑威爾表達(dá)堅(jiān)定的支持。耶倫在聲明中指出，疫情期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了最具挑戰(zhàn)性的時(shí)期，鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)的穩(wěn)定領(lǐng)導(dǎo)幫助確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠從危機(jī)中開(kāi)始強(qiáng)勁復(fù)蘇，耶倫認(rèn)為過(guò)去幾年鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)揮了強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)作用，有效地應(yīng)對(duì)了艱難的經(jīng)濟(jì)和金融挑戰(zhàn)。

耶倫和鮑威爾都強(qiáng)調(diào)，疫情期間美國(guó)的貨幣政策目標(biāo)就是支持最大程度的就業(yè)和最大程度地保持市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定。從目前看，這兩大目標(biāo)均受到挑戰(zhàn)，而債務(wù)上限問(wèn)題如“芒刺在背”，必須給予系統(tǒng)性的解決，以維護(hù)美國(guó)國(guó)債的信用；如果美國(guó)出現(xiàn)債務(wù)違約，如耶倫指出的，將給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)重大威脅，美國(guó)貨幣政策的兩大目標(biāo)更是無(wú)從談起。

（勵(lì)賀林系天津商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院院長(zhǎng)、教授；姚麗系天津理工大學(xué)管理學(xué)院講師。本文系2020年度國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“數(shù)字經(jīng)濟(jì)征稅權(quán)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下更好維護(hù)我國(guó)國(guó)家稅收利益研究”的階段性研究成果）