2021年上半年，美國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.5%的報復性快速增長，但是第三季度美國經(jīng)濟的增速明顯放緩，美國商務(wù)部于11月25日公布的經(jīng)修正的數(shù)據(jù)顯示，第三季度美國GDP按年率計算僅增長2.1%。這主要是受德爾塔變異病毒影響，夏季新冠病例激增，阻礙了美國經(jīng)濟的復蘇，遭受影響最嚴重的行業(yè)就包括娛樂和酒店業(yè)。

美國供應鏈隨之也出現(xiàn)了嚴重問題，尤其體現(xiàn)在美國的汽車行業(yè)。在美國過度寬松的貨幣政策支撐下，通過“撒錢”的方式紓困，美國家庭和企業(yè)的財務(wù)狀況被認為是健康的，特別是現(xiàn)金流動性方面，這使得美國的總需求看起來非常強勁，這被看作是支撐經(jīng)濟復蘇的最關(guān)鍵力量。

但是美國經(jīng)濟面臨的困境并沒有得到有效緩解，在眾多緊急事項中美國債務(wù)上限問題仍將需要美國國會的重要抉擇。9月29日美國眾議院通過一項將債務(wù)上限提高4800億美元的法案，參議院于10月7日最終同意該法案，以支持美國聯(lián)邦政府維持運行至2021年12月初，拜登總統(tǒng)于10月14日簽署該法案，美國債務(wù)上限問題暫時緩解。隨著12月的臨近，債務(wù)上限問題再次浮出水面，美國需要系統(tǒng)性解決債務(wù)上限問題，不能夠“臨時救火”，如果美國國債出現(xiàn)債務(wù)違約，將給全球金融市場帶來重大威脅。

美財政部迫切需要擺脫債務(wù)上限桎梏

美國財政部需要保持強大的“借債能力”，才可以保持現(xiàn)金平衡，來確保美國聯(lián)邦政府的各項開支和償付債務(wù)。在新冠疫情暴發(fā)和蔓延的2020年和2021年，美國財政部持有現(xiàn)金余額水平大大高于之前的任何年份。在2020年3月正式宣布新冠疫情大流行之后，當時的財政部長史蒂文·姆努欽采取行動增加現(xiàn)金持有量，以支持《疫情紓困、救濟和經(jīng)濟安全法案》（CARES Act）下的各項緊急支付需要，為此，美國財政部持有現(xiàn)金余額水平急劇增加，2020年7月曾經(jīng)最高達到約1.8萬億美元。

之后財政部持有現(xiàn)金余額水平一路下行，2021年7月底財政部持有現(xiàn)金余額已縮減至約4590億美元。就在2021年10月債務(wù)上限被上調(diào)之前，現(xiàn)金余額僅為約720億美元。因此，財政部長耶倫必須解決債務(wù)上限的桎梏，恢復財政部的“借債能力”以保證財政部可以獲得足夠數(shù)量的現(xiàn)金，包括支付拜登政府“慷慨”的各項紓困措施。

但是，債務(wù)上限問題的解決困難重重。2021年8月2日耶倫宣布“債務(wù)發(fā)行暫停期”(DISP)開啟，在此期限內(nèi)財政部將使用“非常措施”維持繼續(xù)支付聯(lián)邦政府的各項債務(wù)。DISP允許財政部暫停對公務(wù)員和美國郵政退休基金的投資，盡管美國財政部仍舊可以保持美國聯(lián)邦政府的正常運行，但是債務(wù)上限問題導致美國財政部的債務(wù)和現(xiàn)金管理變得更加復雜。耶倫也不得不于9月28日、10月18日和11月16日多次延長DISP。

11月19日耶倫再一次就債務(wù)上限問題致信國會領(lǐng)導人，提醒國會對公務(wù)員退休金和殘疾人保障基金（CSRDF）的債務(wù)發(fā)行暫停期（DISP）將在12月3日到期，由于債務(wù)上限問題，財政部無法向CSRDF充分投資。受此影響，財政部根據(jù)法律授權(quán)暫停向CSRDF新增投資。另外，對郵政系統(tǒng)退休人員健康福利基金（PSRHBF）的投資將與CSRDF采用同等政策。耶倫重申，一旦債務(wù)上限問題解決，上述投資欠賬將一次性解決。盡管耶倫保證聯(lián)邦退休人員和雇員將不受這些行動的影響，但是她再次敦促國會迅速采取行動來維護美國的國家信譽。

紓困措施加速通貨膨脹上升

成本增加是造成通貨膨脹的直接因素，如果企業(yè)生產(chǎn)商品和服務(wù)的成本提高，在大多數(shù)市場條件下，企業(yè)就會對最終產(chǎn)品設(shè)定更高的價格。勞動力成本是商品或服務(wù)成本的重要組成，如果通常以工資衡量的勞動力價格快速上漲，那么生產(chǎn)者就要提高最終商品和服務(wù)的價格，這被稱為“成本推動型通貨膨脹”。另一方面，勞動力工資的增長使工人擁有更高的可支配收入，在其他條件相同的情況下，將可能導致總需求的上升，因此也會導致最終商品或服務(wù)價格的上升，即所謂的“工資-價格螺旋上升”。

新冠疫情暴發(fā)之前，美國的勞動力就業(yè)水平是較高的，失業(yè)率較低。疫情暴發(fā)后，美國失業(yè)率迅速上升，曾經(jīng)達到美國經(jīng)濟大蕭條以來未曾有過的高度，在2020年2月份曾達到14.2%。盡管2020年3月以后美國的就業(yè)形勢有所改善，但截至今年10月美國的失業(yè)率仍比2020年2月高出1個百分點以上，就業(yè)人數(shù)仍比同期減少約500萬。這意味著2021年美國的勞動力市場比2019年似乎更“寬松”，即相對于職位空缺而言，可用勞動力數(shù)量較多，而工資上漲壓力較小。

但這是數(shù)字意義下的表面現(xiàn)象，盡管總體上勞動力市場條件相對“寬松”，但某些行業(yè)已經(jīng)顯示出勞動力市場“緊縮”的特征，如娛樂和酒店行業(yè)出現(xiàn)的招工困難、應聘者議價能力增強、名義工資要求提高等特征，這些特征造成美國娛樂和酒店行業(yè)出現(xiàn)勞動力就業(yè)方面的嚴重損失，并且就業(yè)水平上也未能恢復到疫情前的水平。

疫情持續(xù)蔓延使得低薪勞動力的失業(yè)速度遠高于高薪勞動力，為抑制這種趨勢和緩解社會矛盾，2020年4月美國的平均時薪水平被大幅提高，這是美國“慷慨”紓困措施的重要體現(xiàn)。美國勞工統(tǒng)計局(BLS)的數(shù)據(jù)顯示，美國私營部門的名義平均時薪自2020年5月份的29.4美元一路飆升，到2021年9月已升至近31美元，而同期美國娛樂和酒店行業(yè)的名義平均時薪也自17美元升至近19美元。提高工資的政策意圖在很大程度上是為了吸引工人就業(yè)，這在客觀上造成一定比例的勞動者在疫情期間換了工作，或利用目前的勞動力市場條件轉(zhuǎn)行。

疫情改變了美國勞動力市場的供求關(guān)系，并加速了工資水平的上升，這在一定程度上給終端市場商品和服務(wù)的價格帶來巨大的上行壓力。雖然通貨膨脹是指整體經(jīng)濟的價格普遍上漲，疫情期間并不是所有部門和行業(yè)都存在工資和商品價格的上漲，但是，特定行業(yè)的價格上漲會在短期內(nèi)顯著地影響通貨膨脹。例如，美國勞工統(tǒng)計局的分析報告認為，2021年6月份CPI上漲，超過三分之一的原因應歸咎于二手車和卡車的價格上漲了10.5%。而到了2021年10月，美國商品和服務(wù)價格上漲的范圍更廣，能源、住房、食品、二手車和卡車以及新車的價格上漲都對通脹起到了催化劑的作用。

根據(jù)BLS最新發(fā)布的消費者價格指數(shù)(CPI)，2021年全年美國的通貨膨脹率增長相對較快。10月，CPI同比增長6.2%，顯著高于自2008年金融危機以來美國民眾習以為常的低于2%的通脹率。造成美國CPI增長較快的原因有很多，但是緣于美國勞動力市場的原因，是基本上沒有太多爭議的。

過度寬松的貨幣政策不會完全取消

對于美國目前的通脹問題，美聯(lián)儲主席鮑威爾11月3日公開表示，相信隨著疫情防控措施的逐步解封，美國目前經(jīng)歷的供應鏈問題將會逐步得到解決，并將在很大程度上緩解通貨膨脹的壓力。如果僅觀察工資和通脹之間的關(guān)系，二者相互的影響不是單向的，工資水平的提升將對商品或服務(wù)的價格產(chǎn)生上行壓力，但價格上漲之后也會向工人發(fā)出信號，他們應該要求更高的工資，以補償通貨膨脹的影響。目前的現(xiàn)實是，美國公眾對高通脹的預期似乎根深蒂固，美國的工人們將毫不猶豫地要求提高工資水平，而這樣做的后果將帶來價格進一步的上行壓力。但是，鮑威爾堅持美國目前總體工資的漲幅尚未超過通脹的漲幅，因此目前不太可能推動通脹持續(xù)上升。

2021年11月3日美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）做出繼續(xù)將利率水平維持近于零的決定，同時，考慮到通貨膨脹等方面的壓力，美聯(lián)儲決定開始減少資產(chǎn)購買的步伐。美聯(lián)儲于2020年3月將基準利率區(qū)間下調(diào)至0~0.25%，并且每月至少購買1200億美元的國債和抵押債券，這種近乎“大水漫灌”式的過度寬松貨幣政策即將被改變。但是，估計美聯(lián)儲不會一下子將“水龍頭擰到底”，美聯(lián)儲減少資產(chǎn)購買，更多的是向市場發(fā)出信號，但美國不會立即全部退出當前的貨幣寬松政策，而是將繼續(xù)為疫情后美國的經(jīng)濟復蘇提供強有力的貨幣支持，這一點從美國總統(tǒng)再一次提名鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席可以窺得端倪。

11月16日拜登提名鮑威爾繼續(xù)擔任美聯(lián)儲主席，這一提名向市場發(fā)出的信號是，拜登政府希望延續(xù)和穩(wěn)定目前的經(jīng)濟政策，包括貨幣政策，面對疫情的反復和突變，拜登采用“穩(wěn)字當頭”的策略。對這一重要提名，作為上一屆美聯(lián)儲主席的耶倫在第一時間發(fā)表聲明，對鮑威爾表達堅定的支持。耶倫在聲明中指出，疫情期間美國經(jīng)濟經(jīng)歷了最具挑戰(zhàn)性的時期，鮑威爾和美聯(lián)儲的穩(wěn)定領(lǐng)導幫助確保美國經(jīng)濟能夠從危機中開始強勁復蘇，耶倫認為過去幾年鮑威爾在美聯(lián)儲發(fā)揮了強有力的領(lǐng)導作用，有效地應對了艱難的經(jīng)濟和金融挑戰(zhàn)。

耶倫和鮑威爾都強調(diào)，疫情期間美國的貨幣政策目標就是支持最大程度的就業(yè)和最大程度地保持市場價格穩(wěn)定。從目前看，這兩大目標均受到挑戰(zhàn)，而債務(wù)上限問題如“芒刺在背”，必須給予系統(tǒng)性的解決，以維護美國國債的信用；如果美國出現(xiàn)債務(wù)違約，如耶倫指出的，將給全球金融市場帶來重大威脅，美國貨幣政策的兩大目標更是無從談起。

（勵賀林系天津商業(yè)大學會計學院院長、教授；姚麗系天津理工大學管理學院講師。本文系2020年度國家社會科學基金一般項目“數(shù)字經(jīng)濟征稅權(quán)國際競爭加劇背景下更好維護我國國家稅收利益研究”的階段性研究成果）