網(wǎng)易云音樂(lè)的“獨(dú)立”之路終于如愿以償。

11月23日，網(wǎng)易在港交所公告，擬議分拆網(wǎng)易云音樂(lè)（Cloud Village），在全球公開(kāi)發(fā)行1600萬(wàn)股普通股，發(fā)售價(jià)區(qū)間定為每股190港元至220港元，上市后市值將在394.7億至457.1億港元之間。據(jù)招股書(shū)披露，網(wǎng)易云音樂(lè)計(jì)劃于12月2日上午9點(diǎn)開(kāi)始在香港聯(lián)交所交易，代碼為“9899.HK”。

這其實(shí)是網(wǎng)易云音樂(lè)今年第二次啟動(dòng)IPO計(jì)劃。

早在5月26日，網(wǎng)易云音樂(lè)就正式向港交所遞交了招股書(shū)，并在8月1日通過(guò)了上市聆訊。其發(fā)行相當(dāng)于總股本10%的新股，這意味著網(wǎng)易云音樂(lè)上市后市值將會(huì)達(dá)到700億元人民幣。

但是，即使不考慮與早在2018年上市的音樂(lè)流媒體平臺(tái)——騰訊音樂(lè)和Spotify的競(jìng)爭(zhēng)，網(wǎng)易云音樂(lè)的上市之路也并不順利。在網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室對(duì)“滴滴出行”實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查，并在2日后要求應(yīng)用商店下架“滴滴出行”App之后，6月赴美上市的“運(yùn)滿滿”“貨車(chē)幫”“BOSS直聘”也被審查。7月，網(wǎng)信辦曾發(fā)文通知，凡掌握超過(guò)100萬(wàn)用戶個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)易云音樂(lè)在線音樂(lè)付費(fèi)用戶已達(dá)到2752萬(wàn)人。在政策暫不明朗的情況下，公司緊急叫停了這輪IPO計(jì)劃。

幾個(gè)月后，網(wǎng)易云音樂(lè)在IPO市場(chǎng)卷土重來(lái)，很難說(shuō)是因?yàn)榻鉀Q了政策面的風(fēng)險(xiǎn)，還是出于急迫的融資需求。招股書(shū)顯示，網(wǎng)易云音樂(lè)的資產(chǎn)負(fù)債率在持續(xù)走高，2020年已升至94.54%。今年上半年，網(wǎng)易云音樂(lè)凈虧損達(dá)5億元，雖然較去年同期下降了37.5%，但距離全面盈利仍有距離。

另一方面，自2019年獲得阿里巴巴領(lǐng)投的7億美元B+輪融資以來(lái)，網(wǎng)易云音樂(lè)在一級(jí)市場(chǎng)再無(wú)融資，公司上市公開(kāi)募股已經(jīng)迫在眉睫。

網(wǎng)易云音樂(lè)于2016年獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，正式發(fā)布網(wǎng)易云音樂(lè)的時(shí)候，丁磊對(duì)于這款產(chǎn)品的定位和愿景十分明確——做成中國(guó)最大的移動(dòng)音樂(lè)社區(qū)和開(kāi)放平臺(tái)，并形成以用戶為核心的生態(tài)圈。

此后4年，網(wǎng)易云音樂(lè)確實(shí)通過(guò)挖掘用戶對(duì)音樂(lè)和社交的“剛需”，打開(kāi)了一些差異化競(jìng)爭(zhēng)的方向。在免費(fèi)的音樂(lè)服務(wù)之外，網(wǎng)易云音樂(lè)陸續(xù)推出了黑膠會(huì)員、直播業(yè)務(wù)、“LOOK直播”、“云村”、“云圈”、“音街”、“心遇”等服務(wù)，并通過(guò)代理機(jī)構(gòu)開(kāi)拓廣告服務(wù)。可以說(shuō)，這家公司對(duì)于音樂(lè)產(chǎn)品的品質(zhì)、移動(dòng)社區(qū)的活躍度和商業(yè)化的前景，都有追求。

從融資情況和股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)也同時(shí)受到了母公司、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和音樂(lè)行業(yè)機(jī)構(gòu)的青睞。在此前的融資中，網(wǎng)易云音樂(lè)拿到了百度、阿里巴巴、上海文廣傳媒集團(tuán)（SMG）、芒果文創(chuàng)的融資；而在本輪IPO中，網(wǎng)易云音樂(lè)也已經(jīng)確定了網(wǎng)易、索尼音樂(lè)娛樂(lè)以及Orbis投資管理有限公司作為基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)3.5億美元股份。

但從網(wǎng)易體系內(nèi)的一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)變?yōu)橐患要?dú)立上市公司，對(duì)于網(wǎng)易云音樂(lè)來(lái)說(shuō)，就意味著要站在全球市場(chǎng)上，與騰訊音樂(lè)和Spotify這兩大行業(yè)巨頭爭(zhēng)奪注意力。

如果僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)目前的劣勢(shì)是全方位的。以2020年的營(yíng)收水平來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)相當(dāng)于騰訊音樂(lè)的16.8%、Spotify的7.8%；月活躍用戶層面，2020年年底的網(wǎng)易云音樂(lè)也僅相當(dāng)于騰訊音樂(lè)的一半水平，更不用提毛利率、凈利率和資產(chǎn)負(fù)債率層面的差距了。

有個(gè)好消息是：音樂(lè)行業(yè)此前最重視的版權(quán)“護(hù)城河”，正在被監(jiān)管部門(mén)填平。

2015年，國(guó)家版權(quán)局出臺(tái)“最嚴(yán)版權(quán)令”，使網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)快速進(jìn)入正版化時(shí)代，卻也讓版權(quán)采買(mǎi)成為各音樂(lè)平臺(tái)間競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。對(duì)于用戶而言，為了某一位歌手、某一首歌而去下載App并付費(fèi)使用的案例屢見(jiàn)不鮮。

騰訊音樂(lè)一度手握環(huán)球、華納、索尼等全球三大唱片公司的資源，擁有國(guó)內(nèi)90%的音樂(lè)版權(quán)曲庫(kù)；網(wǎng)易云音樂(lè)則轉(zhuǎn)而主攻小眾廠牌和獨(dú)立音樂(lè)人，在版權(quán)上并不占優(yōu)。2018年，兩家公司意外地簽署了互相授權(quán)、共享99%獨(dú)家音樂(lè)作品的協(xié)議，這件事曾被譽(yù)為“結(jié)束中國(guó)在線音樂(lè)市場(chǎng)一家獨(dú)大局面的關(guān)鍵一環(huán)”。

但從實(shí)際情況來(lái)看，網(wǎng)易云音樂(lè)此后在與多家重要版權(quán)公司的溝通中，都遇到過(guò)對(duì)方與騰訊音樂(lè)獨(dú)家合約尚未解除、從而無(wú)法順利推進(jìn)的情況。而且，騰訊音樂(lè)牢牢把持的剩余1%內(nèi)容版權(quán)，正是周杰倫、陳奕迅、五月天等具有長(zhǎng)期價(jià)值的音樂(lè)人，可謂“開(kāi)而不放”。

今年夏天，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)騰訊作出解除網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)獨(dú)家版權(quán)等措施。此后，騰訊發(fā)布了《關(guān)于放棄音樂(lè)版權(quán)獨(dú)家授權(quán)權(quán)利的聲明》，表示其已最大限度與相關(guān)上游版權(quán)方溝通，尋求盡快解除獨(dú)家協(xié)議。

在騰訊宣布放棄獨(dú)家版權(quán)的同一天，網(wǎng)易發(fā)布了2021年第二季度財(cái)報(bào)。在財(cái)報(bào)的電話會(huì)議上，丁磊也對(duì)騰訊解除獨(dú)家協(xié)議的說(shuō)法繼續(xù)喊話——“非常期待這是一個(gè)真心實(shí)意的，不含任何陽(yáng)奉陰違的決定。”

強(qiáng)政策信號(hào)的釋放，無(wú)疑讓網(wǎng)易云音樂(lè)再燃版權(quán)合作野心。丁磊表示，“網(wǎng)易云音樂(lè)準(zhǔn)備了充足資金，并愿意以最大的誠(chéng)意，與版權(quán)方開(kāi)展公平開(kāi)放的合作，共同建設(shè)良好健康的音樂(lè)市場(chǎng)”。重啟IPO后，網(wǎng)易云音樂(lè)在版權(quán)合作上也有了一些明確進(jìn)展。

今年10月、11月，網(wǎng)易云音樂(lè)相繼宣布了與摩登天空、英皇娛樂(lè)和中國(guó)唱片集團(tuán)的合作計(jì)劃。加上此前已經(jīng)拿下的索尼、華納、環(huán)球，原先的版權(quán)內(nèi)容瓶頸已基本消失。

隨之而來(lái)的問(wèn)題是錢(qián)。獨(dú)家授權(quán)固然是一種壟斷行為，但打破壟斷也意味著更大的采購(gòu)支出。網(wǎng)易云音樂(lè)平臺(tái)上的大部分內(nèi)容依賴第三方授權(quán)，授權(quán)費(fèi)在公司成本中占了較大比例。雖然丁磊稱已準(zhǔn)備充足資金，但發(fā)生在第四季度的授權(quán)成本尚未披露，批量采買(mǎi)是否會(huì)進(jìn)一步加大網(wǎng)易云音樂(lè)的資產(chǎn)負(fù)債率，目前尚不得而知。

在版權(quán)采買(mǎi)無(wú)法帶來(lái)明確利好的情況下，網(wǎng)易云音樂(lè)率先釋放了轉(zhuǎn)型社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)的信號(hào)。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去三年內(nèi)，網(wǎng)易云音樂(lè)的收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯變化——在線音樂(lè)服務(wù)收入占比持續(xù)下降，社交娛樂(lè)服務(wù)及其他收入占比顯著上升。截至2020年，直播訂閱與銷(xiāo)售虛擬物品已經(jīng)成為網(wǎng)易云音樂(lè)主要的變現(xiàn)方式。也就是說(shuō)，網(wǎng)易云音樂(lè)已經(jīng)變?yōu)橐粋€(gè)付費(fèi)社區(qū)與直播社區(qū)的結(jié)合體。

這自然也會(huì)為網(wǎng)易云音樂(lè)帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

去年9月，虎牙面向音樂(lè)人推出“虎牙音樂(lè)喚醒計(jì)劃”，聯(lián)合《聽(tīng)見(jiàn)大牌》《虎牙練歌房》《午夜檔》等三個(gè)IP，不同級(jí)別與風(fēng)格的音樂(lè)人都可以在該平臺(tái)展示自己的作品。《阿楚姑娘》原唱梁凡、《世間美好與你環(huán)環(huán)相扣》原唱柏松、《失眠飛行》原唱薛明媛等歌手紛紛加入其中。而早在2018年，周深就曾在斗魚(yú)LIVE音樂(lè)擂臺(tái)演唱了《大魚(yú)》。

對(duì)比網(wǎng)易云音樂(lè)與虎牙、斗魚(yú)的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是收入、付費(fèi)會(huì)員數(shù)還是在付費(fèi)用戶上獲得的平均收入（ARPPU），初涉直播領(lǐng)域的網(wǎng)易云音樂(lè)均明顯落后于傳統(tǒng)直播平臺(tái)。專注音樂(lè)直播的劣勢(shì)，就是業(yè)務(wù)收入的天花板不高。加之抖音、快手等短視頻平臺(tái)也紛紛布局該賽道，公司若想依賴直播業(yè)務(wù)扭虧為盈，其實(shí)不容易。

除直播業(yè)務(wù)外，進(jìn)一步發(fā)展社區(qū)也被列入網(wǎng)易云音樂(lè)未來(lái)發(fā)展計(jì)劃之中。作為公司的金字招牌之一，付費(fèi)社區(qū)的月活與ARPPU會(huì)直接影響這一部分的變現(xiàn)能力。

自2019年起，高互動(dòng)、年輕化的內(nèi)容社區(qū)就是網(wǎng)易云音樂(lè)的標(biāo)志特色，招股書(shū)顯示，單是2021年2月一個(gè)月，就有超過(guò)48%聽(tīng)眾瀏覽評(píng)論區(qū)；去年12月，在平臺(tái)上生產(chǎn)內(nèi)容的月活用戶比例達(dá)到了25%。CIC灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在線音樂(lè)娛樂(lè)市場(chǎng)近50%的用戶為90后；而截至2020年，網(wǎng)易云音樂(lè)90后音樂(lè)用戶的占比已經(jīng)達(dá)到89%。

作為一個(gè)主打音樂(lè)社區(qū)的在線音樂(lè)平臺(tái)，網(wǎng)易云音樂(lè)需要小心維護(hù)社區(qū)文化、維系獨(dú)立音樂(lè)人與直播表演者，才能最終留住包含廣告商、商業(yè)廠牌、直播公會(huì)在內(nèi)的商業(yè)伙伴，但也會(huì)帶來(lái)不小的支出。而且社區(qū)的維護(hù)需要保證穩(wěn)定的、高品質(zhì)的內(nèi)容輸出與良性的討論空間，2020年“網(wǎng)抑云”的傷痛文學(xué)風(fēng)評(píng)論就曾對(duì)其社區(qū)與品牌形象造成很大負(fù)面影響。

當(dāng)然，年輕人聚集的繁榮社區(qū)生態(tài)不是網(wǎng)易云音樂(lè)獨(dú)有的特點(diǎn)，知乎、B站也都在時(shí)刻強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。

從月活躍用戶和付費(fèi)用戶這兩個(gè)指標(biāo)看，網(wǎng)易云音樂(lè)的活躍度介于B站與知乎之間；如果僅看社交娛樂(lè)的部分，網(wǎng)易云音樂(lè)的ARPPU甚至是顯著領(lǐng)先的。所以，B站上市后股價(jià)持續(xù)提升，以及在主流輿論場(chǎng)“出圈”所帶來(lái)的反饋，也會(huì)為網(wǎng)易云音樂(lè)帶來(lái)一些長(zhǎng)期對(duì)標(biāo)的想象空間。

但顯然，年輕人和互動(dòng)性只是投資者看好B站的一部分原因。從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，B站仍要依賴游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分收入；在業(yè)務(wù)層面，B站要保證內(nèi)容質(zhì)量和社區(qū)氛圍不滑坡。如果對(duì)于目前的B站來(lái)說(shuō)，平衡品牌和商業(yè)化還是挑戰(zhàn)，那么對(duì)于網(wǎng)易云音樂(lè)來(lái)說(shuō)，就更是如此。

不過(guò)，網(wǎng)易云音樂(lè)在其招股書(shū)中已經(jīng)提到，做好了未來(lái)三年繼續(xù)虧損的準(zhǔn)備——在社區(qū)氣質(zhì)的“獨(dú)立”之外，這家公司能否在上市后盡快實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)層面的“獨(dú)立”，還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。