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第一財(cái)經(jīng) 2022-04-12 10:54:06 聽新聞
作者:李奇霖 責(zé)編:任紹敏
3月PPI環(huán)比增加1.1%,但高基數(shù)拖累同比增速,PPI同比下滑至8.3%(前值為8.8%);CPI環(huán)比持平,同比增速提升至1.5%(前值為0.9%),翹尾因素貢獻(xiàn)0.4%。
3月物價(jià)變動(dòng)的邏輯主要有這么幾點(diǎn):一是受地緣政治沖突加劇等因素影響,海外輸入性通脹壓力加大;二是國內(nèi)基建發(fā)力,帶動(dòng)煤炭和鋼材等黑色金屬價(jià)格上行;三是疫情影響、節(jié)后消費(fèi)需求回落以及部分商品供應(yīng)充足等因素使得可選消費(fèi)類價(jià)格下降;四是國內(nèi)疫情反復(fù)影響正常生產(chǎn)秩序,交通運(yùn)輸受阻等加劇了相關(guān)商品價(jià)格的波動(dòng)。
先來看PPI方面,3月PPI環(huán)比上行的核心驅(qū)動(dòng)力來源于輸入性通脹。受地緣政治沖突持續(xù)、海外相關(guān)商品庫存位于低位等因素的影響,以國外定價(jià)為主的石油、有色金屬等相關(guān)行業(yè)價(jià)格持續(xù)上漲。
可以看到石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲14.1%;石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲7.9%,化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.0%,化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.8%;有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.7%。上述行業(yè)合計(jì)影響PPI上漲約0.77個(gè)百分點(diǎn),占總漲幅的七成。
除輸入性通脹之外,在國內(nèi)基建開始發(fā)力、市場預(yù)期樂觀的情況下,市場對黑色金屬、焦煤、焦炭等商品的需求持續(xù)回升。旺盛的需求拉動(dòng)煤炭、鋼材價(jià)格上漲,體現(xiàn)在PPI行業(yè)數(shù)據(jù)上就是煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲2.5%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.4%。
后續(xù)需要關(guān)注國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)與逆周期調(diào)控,帶來需求走高和價(jià)格回升之間的矛盾。
其他方面我們還需要關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)。一是價(jià)格變動(dòng)的結(jié)構(gòu)性分化問題。因?yàn)橐咔閷ιa(chǎn)生活的干擾,居民消費(fèi)需求萎靡,下游廠商漲價(jià)難度較大,可以看到在生產(chǎn)資料漲幅較高(環(huán)比1.4%)的前提下,生活資料僅環(huán)比上漲0.2%,價(jià)格傳導(dǎo)不暢。
同時(shí),生產(chǎn)資料內(nèi)各項(xiàng)的價(jià)格漲幅也不同,采掘、原材料和加工工業(yè)價(jià)格分別環(huán)比上漲4.8%、2.9%和0.4%,議價(jià)能力低的中下游漲幅最小。這種結(jié)構(gòu)性分化預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致中下游企業(yè)面臨較高的成本壓力,進(jìn)而加劇上下游利潤結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象。
二是疫情防控以及交通運(yùn)輸受阻對部分企業(yè)的生產(chǎn)造成了影響,這種負(fù)面干擾可能會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游企業(yè)擴(kuò)散,并進(jìn)一步影響終端商品的交付與銷售。比如蔚來公告稱因疫情原因,供應(yīng)鏈合作伙伴陸續(xù)停產(chǎn),蔚來整車生產(chǎn)已經(jīng)暫停。另外,這種供應(yīng)鏈中某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,短期也可能會(huì)推動(dòng)相關(guān)商品價(jià)格走高。
再來看CPI方面。3月CPI環(huán)比持平,扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比增速比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
疫情影響居民消費(fèi)意愿、節(jié)后消費(fèi)需求回落疊加部分商品供給充裕,相關(guān)商品價(jià)格出現(xiàn)回落。
一是畜肉類價(jià)格環(huán)比下降4.9%,其中豬肉降幅最大,為9.3%。近期海外農(nóng)產(chǎn)品通脹帶動(dòng)豆粕等飼料價(jià)格不斷攀升,養(yǎng)殖戶不得不加快生豬出欄速度以減少虧損,疊加節(jié)后需求回落,豬肉市場供給過剩。
二是春天應(yīng)季水果供應(yīng)增多,疊加疫情影響居民消費(fèi),鮮果價(jià)格回落2.3%。
三是疫情防控下居民減少線下出行,比如3月末上海和長春的擁堵延時(shí)指數(shù)比2月末均下降了30%以上,線下消費(fèi)需求隨之減少,服務(wù)價(jià)格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%。其中飛機(jī)票、電影及演出票、交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。
CPI食品項(xiàng)還需要關(guān)注幾點(diǎn)。
第一,因?yàn)榈鼐壵螞_突加劇(俄烏雙方是鉀肥等化肥以及玉米小麥等農(nóng)作物大國),海外糧食危機(jī)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。俄烏沖突以來,鉀肥、玉米、小麥、大豆等價(jià)格整體處于上行通道。海外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及化肥價(jià)格的上漲,對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生助推作用,也可能會(huì)對后續(xù)春耕產(chǎn)生一定的影響。
海外原油價(jià)格的上漲也使得國內(nèi)的油價(jià)上漲。交通工具用燃料環(huán)比上漲7.1%,其中汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲7.2%、7.8%和6.9%,影響CPI上漲約0.29個(gè)百分點(diǎn)。
第二,疫情擾動(dòng)下,國內(nèi)運(yùn)輸緩解再度受阻,這造成了部分商品短期的供需錯(cuò)配。比如山東、浙江等生產(chǎn)地農(nóng)戶表示難以將蔬果等新鮮食品運(yùn)輸至外地銷售,山東的貨運(yùn)流量指數(shù)從2月末的118.24一路下降,4月7日僅為71.55。
第三,在不確定的環(huán)境下,居民會(huì)傾向增加部分生活必需品的采購,這就使得需求會(huì)有所前置。
這種海外輸入性通脹以及疫情的影響體現(xiàn)在CPI數(shù)據(jù)上是,3月面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價(jià)格分別上漲了1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。
總結(jié)3月物價(jià)數(shù)據(jù)傳遞出的幾點(diǎn)信號。
一,受輸入性通脹(原油和有色金屬)以及國內(nèi)基建發(fā)力(黑色金屬等)的影響,3月PPI價(jià)格環(huán)比回升。在上游價(jià)格回升的時(shí)候,我們要看到目前價(jià)格上漲更偏上游,國內(nèi)通脹結(jié)構(gòu)性分化現(xiàn)象有所加劇。在內(nèi)需不振的環(huán)境下,下游面臨的成本壓力在不斷加大,后續(xù)要關(guān)注保供穩(wěn)價(jià)政策是否會(huì)有新的措施,以及穩(wěn)增長目標(biāo)下政策為了保市場主體可能會(huì)有的進(jìn)一步措施。
二,海外輸入性通脹(原油、糧食等)對CPI也造成了明顯支撐,但是受節(jié)后需求回落以及疫情的影響,國內(nèi)需求依舊疲軟,并帶動(dòng)核心CPI回落。而且4月上旬國內(nèi)疫情依舊未見明顯拐點(diǎn),需要關(guān)注后續(xù)內(nèi)需不振對經(jīng)濟(jì)造成的影響。
三,4月上旬國內(nèi)疫情依舊未見明顯拐點(diǎn),多地防疫措施趨嚴(yán),這對局部地區(qū)的生產(chǎn)以及交通運(yùn)輸造成干擾。商品供應(yīng)減少會(huì)抬升價(jià)格,也會(huì)影響生產(chǎn)鏈上的其他環(huán)節(jié),疫情防控和物流、供應(yīng)鏈修復(fù)需要做好平衡。
(作者系紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事)
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上年2月份受春節(jié)因素影響,食品和服務(wù)價(jià)格上漲較多,抬高了今年2月份的對比基數(shù),導(dǎo)致今年2月份同比受上年價(jià)格變動(dòng)的影響為負(fù)。
2021年以來房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)萎縮是最重要的直接因素。
當(dāng)前價(jià)格水平持續(xù)偏低是宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題
1月CPI同比增幅擴(kuò)大,PPI與前值持平,通脹延續(xù)震蕩修復(fù),主要受春節(jié)需求和地緣政治影響,部分行業(yè)價(jià)格上漲,但也存在食品價(jià)格下行等拖累因素。
去年四季度以來價(jià)格水平有初步改善的跡象,但整體中樞仍低,達(dá)到更合意和合理的位置仍待時(shí)日。