（本文作者張夏，招商證券首席策略分析師）

1月CPI同比增幅擴(kuò)大，PPI與前值持平，通脹延續(xù)震蕩修復(fù)。細(xì)分項目中：1）受益于春節(jié)年貨置辦和囤積需求以及假期出行旅游需求旺盛，鮮果蔬菜等食品、住宿餐飲等服務(wù)價格上行是CPI改善的主要驅(qū)動；2）受地緣政治不確定性增加影響，以及下游3C、家電、汽車等消費支撐，有色金屬冶煉及壓延、有色金屬礦采選業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、造紙及紙制品業(yè)等PPI增速相對較高或者邊際改善，對應(yīng)近期有色、紙漿、部分化工品價格上漲；3）受AI新品、算力、機(jī)器人等需求驅(qū)動，電機(jī)、計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備等中高端制造業(yè)PPI延續(xù)修復(fù)，此外汽車制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)等也有所改善。但也需注意：1）節(jié)后蔬菜、豬肉等價格快速下行，疊加春節(jié)錯月影響，2月食品項或是CPI主要拖累；2）黑色系受供需錯配影響，價格較為低迷。后續(xù)需關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需相關(guān)政策的持續(xù)落地以及對價格的拉動，部分供需錯配行業(yè)的產(chǎn)能持續(xù)出清程度，短期推薦關(guān)注需求景氣、價格回升確定性高的電子等TMT領(lǐng)域、有色等。

【信息技術(shù)】本周費城半導(dǎo)體指數(shù)、臺灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)、DXI指數(shù)均上行。本周DRAM存儲器價格漲跌分化。1月液晶電視面板價格月環(huán)比上行，12月LCD出貨量月環(huán)比上行。12月北美PCB出貨量同比轉(zhuǎn)負(fù)，訂單量同比增幅擴(kuò)大。12月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅收窄。1-12月軟件產(chǎn)業(yè)利潤總額累計同比增幅收窄。1月臺股電子廠商營收表現(xiàn)分化。

【中游制造】本周DMC、多數(shù)鋰原材料、電解鈷價格下跌，正極材料價格上漲。1月各類挖掘機(jī)銷量同比增幅收窄、裝載機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正。中國港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增速下行。CCFI、CCBFI、BDTI下行，BDI上行。

【消費需求】食糖綜合價格下行。生鮮乳價格下行，白酒批發(fā)價格總指數(shù)持平；豬肉價格、生豬均價、仔豬批發(fā)價均下行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤下行、外購仔豬養(yǎng)殖利潤上行。在肉雞養(yǎng)殖方面，全國雞肉市場價下行。蔬菜價格指數(shù)、玉米期貨結(jié)算價均下行，棉花期貨結(jié)算價上行。本周中藥材價格指數(shù)下行。白卡紙指數(shù)、白板紙指數(shù)與上周持平，漂白針葉漿指數(shù)、漂白闊葉漿指數(shù)均上行。電影票房收入上行。

【資源品】本周鋼坯、螺紋鋼價格均下行；國內(nèi)鐵礦石港口庫存、主要鋼材品種合計庫存、唐山鋼坯庫存均上行；煤炭價格方面，秦皇島山西優(yōu)混平倉價周環(huán)比下行，京唐港山西主焦煤庫提價持平；焦炭期貨結(jié)算價下行、焦煤期貨結(jié)算價上行；庫存方面，秦皇島港煤炭庫存上行，天津港焦炭庫存下行，京唐港煉焦煤庫存持平。全國水泥價格指數(shù)下行。Brent國際原油價格上行；中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)周環(huán)比上行，化工品期貨價格漲多跌少，其中二甲苯，燃料油，聚合MDI漲幅居前，二乙二醇，苯乙烯，純苯跌幅居前。本周工業(yè)金屬價格多數(shù)上漲，銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛價格上行，鈷價格下行。黃金期現(xiàn)價格上行，白銀現(xiàn)貨價格上行，期貨價格下行。

【金融地產(chǎn)】貨幣市場凈回籠，隔夜/1周SHIBOR上行；6個月國債到期收益率上行。A股換手率、日成交額上行。土地成交溢價率下行，商品房成交面積上行。全國二手房出售掛牌量指數(shù)上行，其中一、二、三、四線城市指數(shù)均上行。

【公用事業(yè)】我國天然氣出廠價上行，英國天然氣期貨價格上行。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

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