港股反彈態(tài)勢(shì)能延續(xù)嗎？哪些投資方向值得關(guān)注？
在南向和海外資金的回補(bǔ)，以及港股紅利稅改革預(yù)期等諸多因素推動(dòng)下，港股市場(chǎng)近幾個(gè)月成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。香港市場(chǎng)上有很多較有特色的資產(chǎn)，和A股之間互補(bǔ)性較強(qiáng)，例如互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新醫(yī)藥、公用事業(yè)、地產(chǎn)物業(yè)、新消費(fèi)等領(lǐng)域，存在具備一定性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
如何看待年末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
其中，增發(fā)國(guó)債和PSL落地，穩(wěn)增長(zhǎng)力度增加，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，較前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，是年內(nèi)首次回升，當(dāng)月增速也較前值大幅提高1.9個(gè)百分點(diǎn)至6.8%。全年來(lái)看，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累減小，制造業(yè)和基建投資偏謹(jǐn)慎，出口放緩，消費(fèi)特別是服務(wù)性消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拉動(dòng)作用顯著。
如何看待5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
面對(duì)偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面，貨幣政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向。本周OMO、SLF和MLF均被調(diào)降，政策利率下調(diào)有助于降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)貸款利率的下行，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門減輕負(fù)擔(dān)。
李奇霖：5月PMI緣何下行
外需回落、內(nèi)需復(fù)蘇乏力使得制造業(yè)行業(yè)景氣度繼續(xù)呈現(xiàn)收縮之勢(shì)。
4月信貸緣何低迷？
目前亟需關(guān)注的是企業(yè)和居民部門對(duì)未來(lái)的預(yù)期，當(dāng)預(yù)期改善后，金融對(duì)實(shí)體的支持才能有持續(xù)性。
4月PMI緣何低于預(yù)期
服務(wù)業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)是今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中持續(xù)的亮點(diǎn)。
李奇霖：3月出口緣何大超預(yù)期？
出口的高增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在東盟和非洲等新興市場(chǎng)國(guó)家，其他“一帶一路”沿線國(guó)家，以及RCEP其他成員國(guó)。
李奇霖：地產(chǎn)復(fù)蘇了嗎
房地產(chǎn)復(fù)蘇呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)不均特點(diǎn)。
如何解讀1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
面對(duì)外生因素影響退坡，以及外需大趨勢(shì)下滑的情景，醫(yī)藥制造業(yè)和紡織業(yè)的投資明顯下滑，分別為-0.6%和-11%，前值分別為5.9%和4.7%。4、房地產(chǎn)行業(yè)邊際回暖 基于低基數(shù)效應(yīng)，我們能看到今年房地產(chǎn)的銷售、投資、施工、竣工、新開工的降幅都明顯收窄。
2月金融數(shù)據(jù)再超預(yù)期
可見(jiàn)，疫情防控優(yōu)化后，有了消費(fèi)場(chǎng)景，疊加春節(jié)因素，積壓的消費(fèi)需求在2月持續(xù)釋放，導(dǎo)致2月居民短期信貸有了明顯的好轉(zhuǎn)。政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元，為配合重大項(xiàng)目開工的資金需求，地方債券發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置。
2023年政府工作報(bào)告六大看點(diǎn)
2月PMI明顯好轉(zhuǎn)的四大原因
李奇霖 ：一輪來(lái)自理財(cái)?shù)男庞脹_擊
債券市場(chǎng)收益率快速上行與“非理性拋售”大概率來(lái)源于銀行理財(cái)贖回所造成的惡性循環(huán)。
11月金融數(shù)據(jù)值得關(guān)注的四大信號(hào)
作者：楊欣 李奇霖（李奇霖為紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事） 11月社融數(shù)據(jù)出了，雖然沒(méi)有10月那么糟，新增了1.99萬(wàn)億，但整體只能用一般來(lái)形容。簡(jiǎn)而言之，基建投資是未來(lái)寬信用的主要抓手，制造業(yè)比較理想的結(jié)果是穩(wěn)住當(dāng)前的增速，房地產(chǎn)可以提供的增量有限。
三季度經(jīng)濟(jì)緣何企穩(wěn)
展望四季度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建和制造業(yè)投資會(huì)繼續(xù)維持韌性，經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能取決于內(nèi)外需形成的新的平衡。
超預(yù)期的社融
9月信貸需求成為社會(huì)融資增量的支撐項(xiàng)，信貸結(jié)構(gòu)也明顯改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。
李奇霖：超預(yù)期的PMI
作者：楊欣 李奇霖（李奇霖為紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事） 張區(qū)間?？偨Y(jié)一下，生產(chǎn)端改善、地產(chǎn)趕工以及基建發(fā)力帶動(dòng)需求增加是9月PMI數(shù)據(jù)回升至榮枯線以上的主要推動(dòng)力。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先聲
生產(chǎn)方面，隨著疫情沖擊過(guò)去以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈逐漸暢通，企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工穩(wěn)步推進(jìn)，5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.7%，前值為-2.9%。回顧2020年第一輪疫情的修復(fù)路徑，可以看到當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)先是依靠房地產(chǎn)+基建，再是依靠房地產(chǎn)+出口，最后帶動(dòng)各個(gè)經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)回暖?？偟膩?lái)說(shuō)，5月受益于疫情沖擊逐漸減弱，居民消費(fèi)特別是商品消費(fèi)均有所回暖，并帶動(dòng)5月社零同比增速降幅收窄。5月隨著疫情沖擊減弱之后，基建投資同比已經(jīng)開始有所回升，后續(xù)隨著專項(xiàng)債募集的資金加快下發(fā)，基建項(xiàng)目會(huì)加速落地，并帶動(dòng)基建投資回升。
李奇霖：PMI數(shù)據(jù)已見(jiàn)底
作者：李奇霖 殷越 孫永樂(lè) 楊欣（李奇霖為紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事） 本輪疫情貫穿了整個(gè)4月，多點(diǎn)爆發(fā)的疫情對(duì)國(guó)內(nèi)的供需兩端以及經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期造成了巨大的沖擊。在國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制的時(shí)候，由疫情帶來(lái)的各項(xiàng)沖擊也會(huì)逐漸減弱，后續(xù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈秩序有望逐漸修復(fù)，經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期也有望逐漸改善。一方面隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈正在逐漸修復(fù)，由疫情帶來(lái)的出口企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力正逐步得到有效緩解。
李奇霖：PPI超預(yù)期，要關(guān)注后續(xù)內(nèi)需不振對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響
海外輸入性通脹對(duì)CPI造成明顯支撐，但是受節(jié)后需求回落以及疫情的影響，國(guó)內(nèi)需求依舊疲軟，并帶動(dòng)核心CPI回落。
李奇霖
紅塔證券研究所副所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家