本輪疫情貫穿了整個4月，多點爆發(fā)的疫情對國內(nèi)的供需兩端以及經(jīng)濟主體的預期造成了巨大的沖擊。可以說本輪疫情對經(jīng)濟的沖擊僅次于第一輪疫情了。

PMI數(shù)據(jù)作為4月第一個公布的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，能夠讓我們更好地去一窺疫情沖擊下的經(jīng)濟全貌。

先簡單總覽一下4月的PMI數(shù)據(jù)。4月制造業(yè)PMI指標全面走弱：

需求端方面，4月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)42.6%，前值48.8%，比上月下降6.2個百分點；新出口訂單指數(shù)41.6%，前值47.2%，下降了5.6個百分點。

生產(chǎn)端方面，4月生產(chǎn)指數(shù)為44.4%，比上月下降5.1個百分點。

價格指數(shù)方面，4月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3個百分點，繼續(xù)位于近期較高水平。

另外，供應鏈壓力加劇，4月供應商配送時間指數(shù)為37.2%，比上月下降9.3個百分點；同時，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期也從3月的55.7%回落到了4月的53.3%。

接下來，我們對PMI分項指標進行進一步的分析。

本輪疫情呈現(xiàn)點多、面廣、頻發(fā)的特點，在這樣的情況下，各地防疫措施均有所收緊，多地采取了封城或半封城的舉措，并對國內(nèi)經(jīng)濟造成了全面的沖擊。

第一，隨著部分地區(qū)管控趨嚴，國內(nèi)供應鏈壓力凸顯。一來是疫情較嚴重的地區(qū)管控趨嚴，當?shù)孛媾R運輸人員難以出行、運輸車輛限行、運輸企業(yè)停業(yè)等難點。二來是隨著疫情蔓延，多地加大了對外來車輛、人員等的檢查力度，跨地區(qū)運輸難度大幅增加。

從高頻數(shù)據(jù)中我們也可以看到相較于疫情前，本月出現(xiàn)了公路運輸受阻、園區(qū)物流運輸放緩、快遞流通量減少、集裝箱吞吐量特別是內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量大幅下滑等現(xiàn)象。體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上就是4月供貨商配貨指數(shù)繼續(xù)下滑至37.2%（前值為46.5%），僅高于2020年2月。

交通運輸不暢進一步使得不少企業(yè)出現(xiàn)主要原材料和關鍵零部件供應困難、產(chǎn)成品銷售不暢、庫存積壓等情況，體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上就是企業(yè)產(chǎn)成品存貨指數(shù)從48.9%上行至50.3%。

第二，企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序受阻，生產(chǎn)壓力顯現(xiàn)。一來封控地區(qū)企業(yè)直接減產(chǎn)或停產(chǎn)，并沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游進一步蔓延（沒貨）；二來交通運輸受阻，企業(yè)之間的正常商品往來受阻，并對生產(chǎn)產(chǎn)生影響（有供給有需求，但是沒有運力）。

比如據(jù)乘聯(lián)會報道，4月東北、江浙滬地區(qū)主機廠和零部件供應商生產(chǎn)均遭受疫情沖擊，生產(chǎn)受阻。而供應短缺進一步影響了全國整車生產(chǎn)和終端銷售，華中、華南等地的整車生產(chǎn)基地陸續(xù)出現(xiàn)停產(chǎn)情況。體現(xiàn)在高頻數(shù)據(jù)中就是汽車輪胎半鋼胎開工率從3月末的74.52%下滑至4月下旬的67.39%。

體現(xiàn)在制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)上就是4月生產(chǎn)指數(shù)下滑至44.4%（前值為49.5%）。

第三，疫情沖擊下實體需求回落，且企業(yè)接單意愿也在下滑。

一方面，疫情反復之下，線下消費場景缺失，且居民線下消費意愿不足。同時，部分居民收入減少，且居民對未來收入的不確定性加強，預防性儲蓄需求上行。在這樣的情況下，實體的需求開始回落。

首當其沖的肯定是服務業(yè)特別是線下服務業(yè)，所以我們可以看到4月服務業(yè)商務活動指數(shù)低于上月6.7個百分點，降至40.0%，其中服務業(yè)新訂單指數(shù)為36.0%，比上月下降8.7個百分點。

另一方面，企業(yè)接單意愿不足。一來在疫情沖擊下，國內(nèi)供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈深受影響，交通運輸以及生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性，使得企業(yè)并不愿意盲目接單。二來受疫情干擾的長三角、東北等地區(qū)是汽車、電子、醫(yī)藥等制造業(yè)的聚集區(qū)，而這些正是我國的主要出口產(chǎn)業(yè)。在國內(nèi)企業(yè)不能或不愿意接單同時海外生產(chǎn)逐漸修復的時候，部分海外訂單開始向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。

體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上就是新訂單指數(shù)下滑至42.6%（前值為48.8%），新出口訂單指數(shù)下滑至41.6%（前值為47.2%）。

在供需雙弱的情況下，企業(yè)對原材料和員工的需求也就減少了，采購量指數(shù)下滑5.2個百分點至43.5%、從業(yè)人員指數(shù)下滑1.4個百分點至47.2%。

同時，不斷反復的疫情也進一步壓制了企業(yè)對未來的預期，可以看到4月企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期也下滑了2.4個百分點，至53.3%。

另外，我們需要注意的一點是，4月國內(nèi)價格指數(shù)高位波動。這一來是海外地緣政治沖突加劇，部分大宗商品供應受阻；二來國內(nèi)供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈不暢，部分商品供需錯配，推升價格；三來基建發(fā)力預期下，部分商品需求旺盛。

體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上就是，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別超過70.0%和60.0%。

總的來說，4月經(jīng)濟很像2020年2月的時候，突發(fā)的疫情對經(jīng)濟造成了全方面的沖擊，經(jīng)濟數(shù)據(jù)在當月砸出了一個底部。

但是我們也認為正如去年一樣，在面對疫情的外部沖擊時，國內(nèi)政策積極主動發(fā)力，在疫情得到有效快速控制之后，國內(nèi)經(jīng)濟會迎來一輪強勁有力的反彈。

第一，國內(nèi)疫情已經(jīng)出現(xiàn)拐點，國內(nèi)每日新增人數(shù)持續(xù)下滑。得益于國內(nèi)動態(tài)清零政策，目前國內(nèi)每日新增確診和無癥狀合計人數(shù)已經(jīng)從4月22日的高點持續(xù)回落。疫情最為嚴重的上海也宣布多區(qū)實現(xiàn)了社會面清零。

在國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制的時候，由疫情帶來的各項沖擊也會逐漸減弱，后續(xù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈秩序有望逐漸修復，經(jīng)濟主體的預期也有望逐漸改善。

第二，供應鏈已在逐步修復。4月下旬，部分地區(qū)已經(jīng)開始有針對性地進行復工復產(chǎn)和恢復運輸，比如4月20日起上海666家重點“白名單”企業(yè)重新開工或者獲得開工保障。緊接著4月27日上海也推進了快遞物流的復工復產(chǎn)，生活生產(chǎn)進一步被修復。

我們從圖2上也能看到陸運物流在緩慢好轉(zhuǎn)，4月末整車貨運物流指數(shù)恢復至3月末的98.2%。

4月29日的政治局會議也強調(diào)：“要堅持全國一盤棋，確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈、抗疫保供企業(yè)、關鍵基礎設施正常運轉(zhuǎn)”。后續(xù)政策會將疫情防控和經(jīng)濟增長統(tǒng)籌考慮，降低抗疫對供應鏈的擾動。

第三，政策發(fā)力，基建后續(xù)會對經(jīng)濟形成重要支撐。4月政治局會議明確表示要努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，并再次強調(diào) “要全力擴大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關鍵作用，強化土地、用能、環(huán)評等保障，全面加強基礎設施建設。”

我們預計在相機調(diào)控以及更多的增量政策下，后續(xù)基建仍然會是主要投資方向，基建對經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用仍然值得期待。同時，4月PMI數(shù)據(jù)也表明在疫情沖擊下，基建的韌性不低。統(tǒng)計局公布土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)為61.0%，連續(xù)兩個月位于高位景氣區(qū)間，且新訂單指數(shù)為52.3%，依舊位于擴張區(qū)間。

第四，供應鏈壓力對出口的影響是暫時的，后續(xù)隨著供應鏈修復，出口有望維持一定的韌性。

目前，國內(nèi)對中國出口的擔憂除了海外需求回落之外，還有很重要的一點是國內(nèi)供應鏈承壓以及海外生產(chǎn)能力修復會加速部分國內(nèi)訂單向海外國家轉(zhuǎn)移。

但是一方面隨著疫情得到有效控制，國內(nèi)的供應鏈正在逐漸修復，由疫情帶來的出口企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力正逐步得到有效緩解。

另一方面我們也要看到此番受疫情影響的出口行業(yè)以汽車、電子、醫(yī)藥制造業(yè)為主。而這些行業(yè)主要屬于高端制造業(yè)，具有資本開支大、生產(chǎn)線建立時間長、需要配套設施多、磨合時間長等特征，海外訂單具有較強的粘性，短期沖擊很難造成明顯的訂單轉(zhuǎn)移。這一點從特斯拉再度增加在中國的產(chǎn)能上也能夠看出來。

第五，政策積極刺激消費。內(nèi)需是推動經(jīng)濟行穩(wěn)致遠最堅實的基礎，政治局會議也再次強調(diào)“要發(fā)揮消費對經(jīng)濟循環(huán)的牽引帶動作用”。

目前來看，上層已經(jīng)頒布了相關政策，比如對受疫情嚴重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策，再比如北京、云南、海南等地通過發(fā)放消費券的方式促進消費。我們可以期待疫情后部分居民消費需求的釋放為經(jīng)濟帶來的拉動力。

（李奇霖為紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟學家，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事）