哈佛大學(xué)教授托馬斯·弗里德曼曾說(shuō)：當(dāng)今全球已無(wú)法忍受供應(yīng)鏈中斷超過(guò)24個(gè)小時(shí)。野蠻的行為會(huì)導(dǎo)致你在今天的供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)中失去更多（Supply chains cannot tolerate even 24hours of disruption.So if you lose your place in the supply chain because of wild behaviour，you could lose a lot.）。

自2018年以來(lái)，全球價(jià)值鏈演進(jìn)經(jīng)歷了三次考驗(yàn):一是伴隨全球貿(mào)易保護(hù)主義興起，全球主要經(jīng)濟(jì)體之間相互的貿(mào)易制裁導(dǎo)致垂直化的分工協(xié)作模式開始瓦解；二是疫情反復(fù)導(dǎo)致價(jià)值鏈上的生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)全球性的中斷；三是在俄烏沖突沖擊下全球價(jià)值鏈上的供應(yīng)瓶頸恢復(fù)正悄然放緩。

盡管2022年下半年以來(lái)，全球價(jià)值鏈開始加速恢復(fù)，但由于全球各國(guó)疫情政策、地緣不確定性、通脹影響程度以及極端氣候狀況各不相同，導(dǎo)致近期全球價(jià)值鏈恢復(fù)速度開始整體放緩。我們認(rèn)為，當(dāng)前全球價(jià)值鏈恢復(fù)前景錯(cuò)綜復(fù)雜，持續(xù)的供給瓶頸造成的價(jià)值鏈扭曲正在不斷固化并推動(dòng)主要經(jīng)濟(jì)體開始重構(gòu)各自的價(jià)值鏈體系。未來(lái)，全球價(jià)值鏈演進(jìn)將進(jìn)入第四階段，價(jià)值鏈重塑將圍繞中國(guó)、歐盟、美國(guó)三個(gè)核心經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步向區(qū)域化、獨(dú)立化和數(shù)字化方向邁進(jìn)。在這個(gè)過(guò)程中，價(jià)值鏈的安全性（或韌性）將被全球主要經(jīng)濟(jì)體視為衡量?jī)r(jià)值鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最核心要素。此外，構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)值鏈體系將深刻影響主要經(jīng)濟(jì)體在基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)安全以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移三個(gè)方面的發(fā)展。

全球價(jià)值鏈的三重演進(jìn)與現(xiàn)狀

2018年以來(lái)，全球價(jià)值鏈經(jīng)歷了三重演變：一是貿(mào)易保護(hù)主義和國(guó)家主義推動(dòng)了全球貿(mào)易成本抬升。

二是新冠疫情嚴(yán)重沖擊了全球價(jià)值鏈上的供需關(guān)系。價(jià)值鏈上生產(chǎn)商、供應(yīng)商、物流商、零售商與終端消費(fèi)者的生產(chǎn)關(guān)系被重新安排；同時(shí)，組織內(nèi)雇員與雇主的雇傭關(guān)系被重新界定。

三是俄烏沖突導(dǎo)致全球能源和制造業(yè)開始進(jìn)行重塑。一方面，能源出口國(guó)試圖在本輪地緣沖突過(guò)程中爭(zhēng)取更多的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，從而試圖改變過(guò)去的能源市場(chǎng)供應(yīng)格局；另一方面，能源進(jìn)口國(guó)在被迫輸入高通脹的同時(shí)，也加快了綠色能源轉(zhuǎn)型之路，并由此提升了其在價(jià)值鏈上的獨(dú)立性。

微觀層面，在疫情持續(xù)沖擊下，制造業(yè)和零售業(yè)更快地懂得如何有效調(diào)整自身庫(kù)存和成本以應(yīng)對(duì)更多潛在的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，價(jià)值鏈上企業(yè)在生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)的韌性得到了強(qiáng)化。

進(jìn)入2022年第三季度，我們綜合全球海運(yùn)運(yùn)輸成本，歐美空運(yùn)成本指數(shù)以及全球價(jià)值鏈上前七大（中國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)、英國(guó)和美國(guó)等）經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)進(jìn)行綜合衡量。結(jié)果顯示，全球供應(yīng)鏈已經(jīng)進(jìn)入加速修復(fù)階段，但距離恢復(fù)至疫情前水平仍存在一定距離。盡管全球供應(yīng)鏈瓶頸正在得到實(shí)質(zhì)性解決，但考慮到不同國(guó)家各行業(yè)對(duì)待疫情的政策和地緣影響存在諸多差異，且四季度拉尼娜現(xiàn)象或?qū)W美航道運(yùn)輸造成顯著沖擊，因此，我們預(yù)計(jì)全球價(jià)值鏈修復(fù)的速度將階段性減緩。到2023年一季度前，全球價(jià)值鏈仍將要面臨來(lái)自疫情不確定、寒潮反復(fù)以及地緣外溢等多重因素的影響。

更重要的是，近期市場(chǎng)普遍上調(diào)了歐美明年經(jīng)濟(jì)衰退的概率。歐美快速進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)狀況開始由“供不應(yīng)求”轉(zhuǎn)向“供過(guò)于求”。這對(duì)于一些已經(jīng)采取措施預(yù)防供應(yīng)鏈瓶頸的企業(yè)（例如大宗商品和耐用品制造業(yè)）來(lái)說(shuō)，可能將被迫再次調(diào)整自身庫(kù)存以防止未來(lái)過(guò)剩庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}。

全球價(jià)值鏈將走向區(qū)域化

未來(lái)全球價(jià)值鏈將走向區(qū)域化，獨(dú)立性和安全性越發(fā)受到重視。

短期來(lái)看，金融市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將是下一階段沖擊全球價(jià)值鏈的主要挑戰(zhàn)。由于全球金融條件持續(xù)緊縮，全球超過(guò)一半的央行在今年啟動(dòng)加息，金融流動(dòng)性收緊一度導(dǎo)致近期市場(chǎng)對(duì)全球金融穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂。持續(xù)的加息已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債利率、貸款利率、汽車融資以及按揭貸款利率同步上行。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退實(shí)質(zhì)化，流動(dòng)性短期內(nèi)將沖擊銀行體系，這對(duì)價(jià)值鏈上尤其是制造業(yè)或能源貿(mào)易商來(lái)說(shuō)將造成來(lái)自債務(wù)和融資方面的困境。一方面，價(jià)值鏈上長(zhǎng)期依賴短期融資的相關(guān)制造業(yè)出口商將受到顯著沖擊；另一方面，匯率波動(dòng)加劇將使得能源出口商面臨更復(fù)雜的期貨風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，全球價(jià)值鏈體系將逐步走向區(qū)域化（北美、歐洲、亞洲）、獨(dú)立化和數(shù)字化。同時(shí)，主要區(qū)域內(nèi)的核心（美國(guó)、歐盟、中國(guó)）將把價(jià)值鏈的安全和韌性放在首要位置。

當(dāng)前，越來(lái)越多的跡象反映了后疫情時(shí)期的全球地緣動(dòng)蕩具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球價(jià)值鏈上造成的供應(yīng)瓶頸預(yù)期顯著上升。因此，如何在復(fù)雜的地緣局勢(shì)中保持穩(wěn)定持續(xù)的供應(yīng)將在長(zhǎng)期經(jīng)貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系中凸顯重要性。具體來(lái)看，美國(guó)已經(jīng)將“供應(yīng)鏈韌性”問(wèn)題與國(guó)家安全掛鉤。無(wú)論是民主黨或共和黨，未來(lái)均將針對(duì)提升美國(guó)供應(yīng)鏈韌性和安全提供財(cái)政支持。中國(guó)二十大報(bào)告也強(qiáng)調(diào)了實(shí)現(xiàn)國(guó)家安全體系（如能源供應(yīng)、糧食安全、數(shù)據(jù)安全）現(xiàn)代化。這意味著，中國(guó)將立足于雙循環(huán)的發(fā)展格局，進(jìn)一步確立自身獨(dú)立、可持續(xù)且安全的價(jià)值鏈體系。歐洲方面，受到俄烏沖突的影響，歐元區(qū)正在加速開啟能源獨(dú)立轉(zhuǎn)型并積極聯(lián)合德法促成新的產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略。

全球三大區(qū)域?qū)l(fā)生變化

價(jià)值鏈安全性提升意味著未來(lái)全球三大區(qū)域?qū)⒃谌齻€(gè)具體方面發(fā)生變化。

一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將圍繞價(jià)值鏈的區(qū)域化、獨(dú)立化和數(shù)字化積極展開。中、美、歐三大經(jīng)濟(jì)體將積極與周邊鄰國(guó)或地緣同盟進(jìn)行更加深度的區(qū)域性基建合作。具體來(lái)說(shuō)，美國(guó)與歐洲會(huì)在價(jià)值鏈上的供應(yīng)和運(yùn)輸環(huán)節(jié)加快數(shù)據(jù)共享和基礎(chǔ)設(shè)施合作。如通過(guò)對(duì)液化天然氣需求、生產(chǎn)、運(yùn)輸以及庫(kù)存等多點(diǎn)數(shù)據(jù)共享和港口基建合作解決雙方在LNG供需信息及庫(kù)存方面遇到的各種問(wèn)題。另外，歐洲內(nèi)部可能會(huì)通過(guò)自身綠色能源轉(zhuǎn)型加快與內(nèi)外能源輸出國(guó)（比如挪威、荷蘭、美國(guó)）之間深度基建（尤其在交通運(yùn)輸和能源儲(chǔ)備設(shè)施）合作。

中國(guó)則可以通過(guò)“一帶一路”倡議與非洲、南美及俄羅斯等新興和發(fā)展中國(guó)家就強(qiáng)化中高端技術(shù)、糧食供應(yīng)和能源安全達(dá)成相關(guān)基建合作。比如圍繞自身核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)正在積極與其上下游國(guó)家之間開展基建項(xiàng)目。去年中國(guó)也與剛果（金）在基建領(lǐng)域開始深入合作。前者擁有全球最龐大的新能源汽車市場(chǎng)，后者則生產(chǎn)全球超過(guò)2/3的鈷礦。

二是針對(duì)價(jià)值鏈中上游核心技術(shù)數(shù)據(jù)的保密和安全措施將越來(lái)越精細(xì)，價(jià)值鏈高端針對(duì)全球人才的爭(zhēng)奪已經(jīng)開啟。針對(duì)數(shù)據(jù)的保護(hù)，中、美、歐均致力于提高對(duì)外數(shù)據(jù)保密性和對(duì)內(nèi)信息透明度。

比如，針對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)，美國(guó)政府已經(jīng)要求半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)需要公開訂單、供應(yīng)、物流、庫(kù)存和零售的相關(guān)的數(shù)據(jù)，從而維護(hù)美國(guó)在半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)到制造的上下游控制能力。維護(hù)數(shù)據(jù)安全和實(shí)現(xiàn)高效的信息管理需要圍繞數(shù)據(jù)要素進(jìn)行人才培養(yǎng)和創(chuàng)新。

在價(jià)值鏈上，主要經(jīng)濟(jì)體之間已經(jīng)圍繞人工智能、大數(shù)據(jù)、先進(jìn)通信、先進(jìn)制造和先進(jìn)物流開啟全球“搶人”模式。比如紐約、倫敦、中國(guó)香港及新加坡等國(guó)際性城市均已各自開啟人才“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”。

三是隨著區(qū)域性價(jià)值鏈的重塑，企業(yè)的回流和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將更加頻繁。從最近BIS的一份調(diào)研來(lái)看，越來(lái)越多的公司因?yàn)槿騼r(jià)值鏈結(jié)構(gòu)的變化而出現(xiàn)更快速的轉(zhuǎn)移和重組。一方面，面對(duì)更多的地緣不確定性，全球主要經(jīng)濟(jì)體為了保障自身供應(yīng)鏈安全會(huì)通過(guò)政治手段來(lái)加快企業(yè)的快速回流。同時(shí)，企業(yè)回流有利于為本國(guó)帶來(lái)更多的就業(yè)和投資。另一方面，調(diào)研顯示，在地緣不確定性加劇的情況下，企業(yè)自身也在不斷提高其供應(yīng)韌性和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移能力。確切來(lái)說(shuō)，企業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)或者有選擇性回流的意愿本身就比較強(qiáng)。

（程實(shí)系工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，張弘頊系工銀國(guó)際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）