今年的兩會(huì)正處政府換屆之年，同時(shí)也是疫情防控優(yōu)化后、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)化的第一年，政府工作報(bào)告設(shè)定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和工作重心將首次反映新一屆政府的施政理念，需格外關(guān)注。

第一，5%的目標(biāo)體現(xiàn)出質(zhì)在量先的發(fā)展思路

2022年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，基數(shù)不高，完成5%壓力并不大，5%的增長(zhǎng)目標(biāo)是偏穩(wěn)妥的。

之所以把目標(biāo)定為5%，估計(jì)是出于兩個(gè)考量：一是出口有壓力，外貿(mào)從2020年、2021年和2022年上半年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐在2023年大概率轉(zhuǎn)為拖累。二是要為高質(zhì)量發(fā)展留有空間，不走房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的老路，目標(biāo)高了怕為應(yīng)對(duì)出口下行壓力不得不把宏觀杠桿率拉高。

按5%的目標(biāo)增速，意味著今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)在量先，“房住不炒”、遏制地方隱性債務(wù)新增，避免為短期增長(zhǎng)目標(biāo)積累中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政積極和貨幣過(guò)于寬松的預(yù)期均需修正。

今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抓手主要是產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目靠前實(shí)施（數(shù)字化、安全、科技、綠色）、重大基建項(xiàng)目（專項(xiàng)債、政策性金融機(jī)構(gòu)推動(dòng)）、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)以及營(yíng)商環(huán)境改善帶動(dòng)的信心恢復(fù)。

二、財(cái)政政策偏穩(wěn)健

3%的赤字率目標(biāo)高于2022年，但考慮到2022年預(yù)算外資金填補(bǔ)了財(cái)政缺口，2022年一般公共預(yù)算實(shí)際赤字規(guī)模是5.69萬(wàn)億，實(shí)際的財(cái)政赤字率是4.7%。換句話說(shuō)，2023年赤字率雖然邊際上比2022年要高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)際上3%的赤字率目標(biāo)仍是偏穩(wěn)健的。

2023年的專項(xiàng)債規(guī)模是3.8萬(wàn)億，雖然比2022年3.65萬(wàn)億的目標(biāo)要高，但該目標(biāo)同樣是偏穩(wěn)健的。這是因?yàn)?022年專項(xiàng)債的目標(biāo)雖然定的是3.65萬(wàn)億，但考慮到部分2021年的專項(xiàng)債發(fā)行挪到了2022年，并且用了過(guò)去限額沒(méi)有用完的部分，實(shí)際的專項(xiàng)債發(fā)行在5萬(wàn)億。因此，2023年3.8萬(wàn)億的專項(xiàng)債目標(biāo)對(duì)應(yīng)的專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行量不一定比2022年高。

專項(xiàng)債目標(biāo)偏穩(wěn)健主要考慮到了債務(wù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，謀求重大項(xiàng)目資金支持的續(xù)接和地方債務(wù)防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。名義上專項(xiàng)債是要靠項(xiàng)目收益自求平衡的，但實(shí)際上部分地區(qū)的專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目收益率并不高，有一般化的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前地方政府顯性債務(wù)規(guī)模已超35萬(wàn)億，雖然還有政策空間，但絕對(duì)規(guī)模已不算低了。

整體看，2023年的財(cái)政狀況會(huì)好于2022年，一方面，房地產(chǎn)過(guò)快下行的風(fēng)險(xiǎn)將得到遏制，對(duì)財(cái)政的拖累沒(méi)那么大了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)修復(fù)，稅收端的情況會(huì)好于2022年；另一方面，支出端用于防疫的規(guī)模會(huì)下降，增值稅留抵退稅壓力也沒(méi)2022年那么大。

三、貨幣政策精準(zhǔn)有力

今年政府工作報(bào)告在貨幣政策的表述中提到：“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。相比于2022年的政府工作報(bào)告，貨幣政策今年沒(méi)有再提“總量”二字，同時(shí)“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”也沒(méi)有寫(xiě)了?？梢?jiàn)，即便考慮到今年外需有下滑的壓力，但還是要追求穩(wěn)字當(dāng)頭，不希望通過(guò)過(guò)高、過(guò)快拉高宏觀杠桿率來(lái)對(duì)沖外需，還是希望宏觀杠桿率能夠穩(wěn)定，靠消費(fèi)、改革恢復(fù)信心等內(nèi)生動(dòng)力來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

同時(shí)，貨幣政策也提到了要“精準(zhǔn)有力”，“精準(zhǔn)”對(duì)應(yīng)的是貨幣政策會(huì)繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性寬松的傾向，會(huì)繼續(xù)加大對(duì)綠色、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持。“有力”對(duì)應(yīng)的是貨幣政策不會(huì)過(guò)快轉(zhuǎn)向，在經(jīng)濟(jì)明顯恢復(fù)之前，流動(dòng)性環(huán)境還是會(huì)維持合理充裕的。

綜合對(duì)貨幣政策的表述來(lái)看，我們認(rèn)為總量寬松應(yīng)該是很難看到了，降準(zhǔn)降息的預(yù)期預(yù)計(jì)將有所削弱，銀行間市場(chǎng)資金利率將回歸圍繞政策利率波動(dòng)，修正長(zhǎng)期市場(chǎng)利率低于政策利率的狀態(tài)（已經(jīng)發(fā)生了）。至于說(shuō)未來(lái)會(huì)不會(huì)收緊，要看經(jīng)濟(jì)基本面了，但考慮到今年外需有壓力、增長(zhǎng)目標(biāo)偏保守，貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的概率也不高，只是看不到繼續(xù)寬松的可能性。

四、防范金融風(fēng)險(xiǎn)仍是重點(diǎn)

有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)部分里面提到了“深化金融體制改革”，結(jié)合二中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的“加強(qiáng)和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”，同時(shí)在中共二十大對(duì)深化黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革的重要部署當(dāng)中“深化金融體制改革”被放在了首位，可見(jiàn)，黨中央對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解非常重視。因此，金融體系更加完善、管理效率進(jìn)一步提高將是本輪機(jī)構(gòu)改革的目標(biāo)之一，以更好地有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

從今年的政府工作報(bào)告看，風(fēng)險(xiǎn)主要集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是房地產(chǎn)；另一個(gè)是地方政府債務(wù)。

針對(duì)房地產(chǎn)，提到的仍然是“防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況,防止無(wú)序擴(kuò)張,促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”，這意味著部分頭部房企的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)需要控制，以防止風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)無(wú)序蔓延。但同時(shí)又提到了“防止無(wú)序擴(kuò)張”，這意味著不會(huì)無(wú)限救助，要控制好道德風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)讓房企回到通過(guò)預(yù)售資金快速回款、快周轉(zhuǎn)拼規(guī)模的老路。換句話說(shuō)，房地產(chǎn)政策主要就是托底，防風(fēng)險(xiǎn)，房住不炒的總基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。

針對(duì)地方政府債務(wù)，里面提到要優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低利息負(fù)擔(dān)，遏制存款，化解存量的思路。預(yù)計(jì)未來(lái)隱性債務(wù)將和顯性債務(wù)合并監(jiān)管，部分高成本、短期限的隱性債務(wù)將通過(guò)銀行信貸展期、債務(wù)限額內(nèi)的地方政府債券來(lái)置換，避免債務(wù)頻繁到期導(dǎo)致財(cái)政資金周轉(zhuǎn)壓力加大，也避免債務(wù)成本過(guò)高拖垮財(cái)政，使得金融風(fēng)險(xiǎn)向財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)?？紤]到今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)制定相對(duì)穩(wěn)健，地方變相舉債的行為將繼續(xù)被嚴(yán)控，隱性債務(wù)的增量將被嚴(yán)格遏制。

同時(shí)從“壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的表述來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散快、風(fēng)險(xiǎn)高的城投公開(kāi)債券、大型房企的公開(kāi)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)在下降。

五、恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置

消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手，目前看，消費(fèi)回升的主要?jiǎng)恿χ饕醋杂谝咔榉揽貎?yōu)化后的消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)。

過(guò)去幾年，我國(guó)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，居民可支配收入增速?gòu)囊咔榍暗?%左右下降到了去年的不到4%，如果今年的GDP目標(biāo)在5%，居民可支配收入又與GDP增速對(duì)應(yīng)，這意味著今年收入增長(zhǎng)的空間有限，而收入是消費(fèi)的基礎(chǔ)和前置條件，當(dāng)疫情防控優(yōu)化帶來(lái)的集中報(bào)復(fù)式消費(fèi)釋放完畢后，后續(xù)消費(fèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)將與收入和收入預(yù)期同步，這意味著2023年消費(fèi)會(huì)比2022年好，但總體看，消費(fèi)恢復(fù)的空間同樣是偏穩(wěn)健的，明顯上升的可能性不高。

從消費(fèi)政策看，抓手主要有兩個(gè)，一個(gè)是大宗消費(fèi)，通過(guò)稅收減免等刺激措施提振新能源汽車、綠色家電等耐用品消費(fèi)；第二個(gè)是利用節(jié)假日，搭建消費(fèi)場(chǎng)景，配合消費(fèi)券和現(xiàn)金券，以激活旅游、酒店、電影、體育、餐飲、展覽、演出等服務(wù)消費(fèi)。

六、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

在國(guó)際關(guān)系不確定性加劇的背景下，科技創(chuàng)新必須獨(dú)立自主，必須得集中力量，加快實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)攻關(guān)。結(jié)合本輪的機(jī)構(gòu)改革強(qiáng)調(diào)要“完善黨中央對(duì)科技工作統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的體制”，今年的產(chǎn)業(yè)政策會(huì)明顯加大“卡脖子”領(lǐng)域的投入力度，實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，發(fā)揮新型舉國(guó)體制的制度優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，2023年政府工作報(bào)告提到要“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，結(jié)合 《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中提到的要講數(shù)字經(jīng)濟(jì)“納入到各級(jí)干部的考核標(biāo)準(zhǔn)”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合及與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的重大項(xiàng)目建設(shè)將成為今年未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。

最后，總結(jié)如下：

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)偏穩(wěn)健，主要是為高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造空間，為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)留有余地，避免“走老路”，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)主要靠地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)，以及擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新及國(guó)企改革為主要抓手。

第二，2023年真正的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)政策，科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是重中之重。

第三，財(cái)政貨幣政策均偏穩(wěn)健，財(cái)政政策加力提效，但總體力度要弱于2022年；貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)發(fā)力，總量寬松預(yù)計(jì)很難看到。

第四，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)領(lǐng)域在地產(chǎn)和地方，政策措施均是化解存量和遏制增量，頭部地產(chǎn)、城投債券違約風(fēng)險(xiǎn)可控。

（李奇霖系紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）