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          2023年政府工作報告六大看點

          2023-03-06 17:31:17

          作者:李奇霖    責(zé)編:蔡嘉誠

          今年的兩會正處政府換屆之年,同時也是疫情防控優(yōu)化后、國內(nèi)經(jīng)濟回歸常態(tài)化的第一年,政府工作報告設(shè)定的各項經(jīng)濟目標和工作重心將首次反映新一屆政府的施政理念,需格外關(guān)注。

          第一,5%的目標體現(xiàn)出質(zhì)在量先的發(fā)展思路

          2022年全年經(jīng)濟增長3%,基數(shù)不高,完成5%壓力并不大,5%的增長目標是偏穩(wěn)妥的。

          之所以把目標定為5%,估計是出于兩個考量:一是出口有壓力,外貿(mào)從2020年、2021年和2022年上半年對經(jīng)濟增長的支撐在2023年大概率轉(zhuǎn)為拖累。二是要為高質(zhì)量發(fā)展留有空間,不走房地產(chǎn)驅(qū)動的老路,目標高了怕為應(yīng)對出口下行壓力不得不把宏觀杠桿率拉高。

          按5%的目標增速,意味著今年經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)在量先,“房住不炒”、遏制地方隱性債務(wù)新增,避免為短期增長目標積累中長期風(fēng)險,財政積極和貨幣過于寬松的預(yù)期均需修正。

          今年的經(jīng)濟增長抓手主要是產(chǎn)業(yè)項目靠前實施(數(shù)字化、安全、科技、綠色)、重大基建項目(專項債、政策性金融機構(gòu)推動)、消費驅(qū)動以及營商環(huán)境改善帶動的信心恢復(fù)。

          二、財政政策偏穩(wěn)健

          3%的赤字率目標高于2022年,但考慮到2022年預(yù)算外資金填補了財政缺口,2022年一般公共預(yù)算實際赤字規(guī)模是5.69萬億,實際的財政赤字率是4.7%。換句話說,2023年赤字率雖然邊際上比2022年要高出0.2個百分點,但實際上3%的赤字率目標仍是偏穩(wěn)健的。

          2023年的專項債規(guī)模是3.8萬億,雖然比20223.65萬億的目標要高,但該目標同樣是偏穩(wěn)健的。這是因為2022年專項債的目標雖然定的是3.65萬億,但考慮到部分2021年的專項債發(fā)行挪到了2022年,并且用了過去限額沒有用完的部分,實際的專項債發(fā)行在5萬億。因此,2023年3.8萬億的專項債目標對應(yīng)的專項債實際發(fā)行量不一定比2022年高。

          專項債目標偏穩(wěn)健主要考慮到了債務(wù)增長的可持續(xù)性,謀求重大項目資金支持的續(xù)接和地方債務(wù)防風(fēng)險的平衡。名義上專項債是要靠項目收益自求平衡的,但實際上部分地區(qū)的專項債對應(yīng)的項目收益率并不高,有一般化的風(fēng)險。當前地方政府顯性債務(wù)規(guī)模已超35萬億,雖然還有政策空間,但絕對規(guī)模已不算低了。

          整體看,2023年的財政狀況會好于2022年,一方面,房地產(chǎn)過快下行的風(fēng)險將得到遏制,對財政的拖累沒那么大了,經(jīng)濟增長也會修復(fù),稅收端的情況會好于2022年;另一方面,支出端用于防疫的規(guī)模會下降,增值稅留抵退稅壓力也沒2022年那么大。

          三、貨幣政策精準有力

          今年政府工作報告在貨幣政策的表述中提到:“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”。相比于2022年的政府工作報告,貨幣政策今年沒有再提“總量”二字,同時“擴大新增貸款規(guī)模”也沒有寫了??梢姡?strong>即便考慮到今年外需有下滑的壓力,但還是要追求穩(wěn)字當頭,不希望通過過高、過快拉高宏觀杠桿率來對沖外需,還是希望宏觀杠桿率能夠穩(wěn)定,靠消費、改革恢復(fù)信心等內(nèi)生動力來支撐經(jīng)濟增長。

          同時,貨幣政策也提到了要“精準有力”,“精準”對應(yīng)的是貨幣政策會繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性寬松的傾向,會繼續(xù)加大對綠色、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域的支持。“有力”對應(yīng)的是貨幣政策不會過快轉(zhuǎn)向,在經(jīng)濟明顯恢復(fù)之前,流動性環(huán)境還是會維持合理充裕的。

          綜合對貨幣政策的表述來看,我們認為總量寬松應(yīng)該是很難看到了,降準降息的預(yù)期預(yù)計將有所削弱,銀行間市場資金利率將回歸圍繞政策利率波動,修正長期市場利率低于政策利率的狀態(tài)(已經(jīng)發(fā)生了)。至于說未來會不會收緊,要看經(jīng)濟基本面了,但考慮到今年外需有壓力、增長目標偏保守,貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的概率也不高,只是看不到繼續(xù)寬松的可能性。

          四、防范金融風(fēng)險仍是重點

          有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險部分里面提到了“深化金融體制改革”,結(jié)合二中全會強調(diào)的“加強和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管”,同時在中共二十大對深化黨和國家機構(gòu)改革的重要部署當中“深化金融體制改革”被放在了首位,可見,黨中央對金融風(fēng)險的防范和化解非常重視。因此,金融體系更加完善、管理效率進一步提高將是本輪機構(gòu)改革的目標之一,以更好地有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險。

          從今年的政府工作報告看,風(fēng)險主要集中在兩個領(lǐng)域:一個是房地產(chǎn);另一個是地方政府債務(wù)

          針對房地產(chǎn),提到的仍然是“防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險,改善資產(chǎn)負債狀況,防止無序擴張,促進房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”,這意味著部分頭部房企的資產(chǎn)負債表風(fēng)險需要控制,以防止風(fēng)險向金融系統(tǒng)無序蔓延。但同時又提到了“防止無序擴張”,這意味著不會無限救助,要控制好道德風(fēng)險,不會讓房企回到通過預(yù)售資金快速回款、快周轉(zhuǎn)拼規(guī)模的老路。換句話說,房地產(chǎn)政策主要就是托底,防風(fēng)險,房住不炒的總基調(diào)不會發(fā)生變化

          針對地方政府債務(wù),里面提到要優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔(dān),遏制存款,化解存量的思路。預(yù)計未來隱性債務(wù)將和顯性債務(wù)合并監(jiān)管,部分高成本、短期限的隱性債務(wù)將通過銀行信貸展期、債務(wù)限額內(nèi)的地方政府債券來置換,避免債務(wù)頻繁到期導(dǎo)致財政資金周轉(zhuǎn)壓力加大,也避免債務(wù)成本過高拖垮財政,使得金融風(fēng)險向財政風(fēng)險傳導(dǎo)??紤]到今年經(jīng)濟增長目標制定相對穩(wěn)健,地方變相舉債的行為將繼續(xù)被嚴控,隱性債務(wù)的增量將被嚴格遏制。

          同時從“壓實各方責(zé)任,防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險”的表述來看,債務(wù)風(fēng)險擴散快、風(fēng)險高的城投公開債券、大型房企的公開債券違約的風(fēng)險在下降。

          五、恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置

          消費是擴大內(nèi)需的重要抓手,目前看,消費回升的主要動力主要源自于疫情防控優(yōu)化后的消費場景修復(fù)。

          過去幾年,我國居民收入增長和經(jīng)濟增長基本同步,居民可支配收入增速從疫情前的8%左右下降到了去年的不到4%,如果今年的GDP目標在5%,居民可支配收入又與GDP增速對應(yīng),這意味著今年收入增長的空間有限,而收入是消費的基礎(chǔ)和前置條件,當疫情防控優(yōu)化帶來的集中報復(fù)式消費釋放完畢后,后續(xù)消費的增長趨勢將與收入和收入預(yù)期同步,這意味著2023年消費會比2022年好,但總體看,消費恢復(fù)的空間同樣是偏穩(wěn)健的,明顯上升的可能性不高。

          從消費政策看,抓手主要有兩個,一個是大宗消費,通過稅收減免等刺激措施提振新能源汽車、綠色家電等耐用品消費;第二個是利用節(jié)假日,搭建消費場景,配合消費券和現(xiàn)金券,以激活旅游、酒店、電影、體育、餐飲、展覽、演出等服務(wù)消費。

          六、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系

          在國際關(guān)系不確定性加劇的背景下,科技創(chuàng)新必須獨立自主,必須得集中力量,加快實現(xiàn)核心技術(shù)攻關(guān)。結(jié)合本輪的機構(gòu)改革強調(diào)要“完善黨中央對科技工作統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的體制”,今年的產(chǎn)業(yè)政策會明顯加大卡脖子領(lǐng)域的投入力度,實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控,發(fā)揮新型舉國體制的制度優(yōu)勢。

          與此同時,2023年政府工作報告提到要“大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟”,結(jié)合 《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》中提到的要講數(shù)字經(jīng)濟“納入到各級干部的考核標準”,數(shù)字經(jīng)濟將成為高質(zhì)量發(fā)展的重點轉(zhuǎn)型方向,推動數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的深度融合及與數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)的重大項目建設(shè)將成為今年未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的主線

          最后,總結(jié)如下:

          第一,經(jīng)濟增長目標偏穩(wěn)健,主要是為高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造空間,為防范化解金融風(fēng)險留有余地,避免“走老路”,實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標主要靠地方發(fā)展經(jīng)濟的內(nèi)生動力修復(fù),以及擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新及國企改革為主要抓手。

          第二,2023年真正的重點是產(chǎn)業(yè)政策,科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型是重中之重。

          第三,財政貨幣政策均偏穩(wěn)健,財政政策加力提效,但總體力度要弱于2022年;貨幣政策強調(diào)精準發(fā)力,總量寬松預(yù)計很難看到。

          第四,防范和化解金融風(fēng)險的重點領(lǐng)域在地產(chǎn)和地方,政策措施均是化解存量和遏制增量,頭部地產(chǎn)、城投債券違約風(fēng)險可控。

          (李奇霖系紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家)

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