中國經(jīng)濟遇到的問題應該正在形成高度共識，就是市場出現(xiàn)了收縮，有越來越大的通縮風險。

具像來講，經(jīng)過3年疫情，突然老百姓不買房了，車子也賣不動了，家庭部門開始去杠桿，企業(yè)部門、地方政府出現(xiàn)了比較明顯的負債最小化傾向。

資產(chǎn)負債表收縮其實就是乘數(shù)的坍塌。國民收入=投資×乘數(shù)，過去經(jīng)濟落入谷底的時候，我們非常善于拉動投資，傳統(tǒng)方式是通過央國企加杠桿，甚至政府直接下場加杠桿，很快能把經(jīng)濟從谷底拉起來。但這里有一個前提很容易被忽略，即乘數(shù)是穩(wěn)定的。

然而經(jīng)過3年疫情，中國經(jīng)濟乘數(shù)出現(xiàn)了非線性變化，突出問題是家庭部門在面對儲蓄還是消費這個最基礎(chǔ)的經(jīng)濟選擇上出現(xiàn)了質(zhì)的變化，導致邊際消費出現(xiàn)快速跳水，乘數(shù)坍塌。

過去一年決策層啟動了高強度的貨幣信用刺激，但去年28萬億元的M2僅僅帶來6萬億元的GDP新增。這就是流動性陷阱，貨幣政策的彈性變得非常差，正常的經(jīng)濟循環(huán)出現(xiàn)斷裂。在正常的經(jīng)濟循環(huán)中，一個部門的支出就是另一個部門的收入，比如居民的消費支出就是企業(yè)的銷售收入，企業(yè)的資本開支就是家庭部門的要素收入。如果一個部門的支出出現(xiàn)了重大的質(zhì)的變化，其他部門就沒有收入，整個循環(huán)就中斷下來。

過去30年，全球兩個超級經(jīng)濟體先后進入了這個狀態(tài)，為了修復資產(chǎn)負債表，經(jīng)濟界一直在努力，為此形成了一套完備的理論體系和政策實踐。所以今天中國對這個問題的認知和處理經(jīng)驗，應該比30年前的日本和15年前的美國要強得多。

我的意見是通過建立系統(tǒng)性特別國債的方式，幫助企業(yè)、居民和地方政府系統(tǒng)性修復資產(chǎn)負債表。比如考慮特別國債的方式，在未來3到5年承擔企業(yè)和勞動力的五險一金；比如以中央信用為支撐，建立房地產(chǎn)收儲基金，把巨大的房地產(chǎn)部門的壓力轉(zhuǎn)化為公共事業(yè)福利；比如建立人才房、康養(yǎng)資產(chǎn)，甚至獎勵生養(yǎng)育基金，全面負擔生養(yǎng)育孩子家庭的成本。代表中央信用的兩張表，中央財政負債率只有21%，央行政策也是很收斂的狀態(tài)，而且我們有一個特殊機制安排，就是改開行代表的政策性金融體系，它天然就是財政貨幣合流的操作平臺，所以從技術(shù)條件講，中國是能夠滿足的。

時代主題在發(fā)生變化，和平和發(fā)展離我們漸行漸遠，今天我們遭遇的是百年未有之大變局。風高浪急可能是未來的常態(tài)，甚至不排除有驚濤駭浪的風險襲來。我們需要權(quán)衡風險、安全和發(fā)展之間的平衡。

解決問題的關(guān)鍵是兩個：第一是突破常規(guī)，中央信用必須用創(chuàng)新性手段，站在經(jīng)濟的第一排強硬地支持系統(tǒng)資產(chǎn)負債表修復；第二是要搶時間，越早越好，一定要搶在通縮預期深度固化之前出手，以霹靂手段來解決問題。這也是過去30年其他兩個超級經(jīng)濟體的經(jīng)驗。

現(xiàn)在中國面臨三大優(yōu)勢，第一是縮的預期還沒有固化，完全可以避免上世紀90年代日本遲疑不定以至縮預期深度固化以后造成的困難。

第二是中國超常規(guī)政策還在處女地的狀態(tài)，技術(shù)條件完備，想象空間廣闊，政策上完全沒有問題。

第三是美國深陷不可能三角，目前還不能對我們進行合圍，中美之間還有足夠博弈的時空，如果中國外交、決策長袖善舞，可以為接下來的經(jīng)濟政策爭取更長的和平和發(fā)展的時代環(huán)境。

（作者系中國首席經(jīng)濟學家論壇理事）

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