2024年以來，市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)是否面臨更大的通縮壓力展開了討論。盡管通貨緊縮在學(xué)術(shù)上并沒有準(zhǔn)確地定義，但基本共識(shí)是“長時(shí)期的、涉及面較為廣泛的價(jià)格下跌”，直觀的感受是價(jià)格總水平持續(xù)走低。為什么當(dāng)前我國的通縮壓力持續(xù)加重是本文將要展開討論的主要內(nèi)容。尤其是近期已經(jīng)出臺(tái)了一系列刺激政策，那么抑制通縮風(fēng)險(xiǎn)，還需要做些什么？本文擬就政策思路提出相關(guān)建議。

一、當(dāng)前國內(nèi)通縮壓力進(jìn)一步增大

近期之所以市場對(duì)于通縮的討論較為熱烈，與國內(nèi)衡量通脹的主要宏觀指標(biāo)持續(xù)低迷有關(guān)。截至2024年9月底，名義CPI同比與剔除食品及能源后的核心CPI同比處于0%-1%的低通脹區(qū)間超過1年以上；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI同比則近2年處于負(fù)值區(qū)間，且在三季度跌幅有所擴(kuò)大。截至2024年二季度末，GDP通脹平減指數(shù)累計(jì)同比-0.9%，國內(nèi)主要通脹指標(biāo)持續(xù)總體負(fù)增長反映出商品物價(jià)水平總體處于持續(xù)下跌過程之中。

當(dāng)下全球主要央行及統(tǒng)計(jì)部門對(duì)宏觀通脹指標(biāo)的評(píng)估通常采用12個(gè)月均值的方式，來判斷通脹趨勢(shì)性的發(fā)展?fàn)顩r。以下對(duì)國內(nèi)三個(gè)主要通脹指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析：

1、CPI總體處于低水平。2024年9月，CPI同比+0.4%，連續(xù)8個(gè)月CPI同比為正，但最高當(dāng)月漲幅并未超過1%，過去12個(gè)月CPI同比均值為0.1%。如此低水平的CPI均值水平在過去幾十年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中較為罕見，一次是出現(xiàn)在2008年國際金融危機(jī)時(shí)期，另一次則是出現(xiàn)在1997-2003年亞洲金融危機(jī)及其初期恢復(fù)階段。

2、PPI整體處于負(fù)增長的區(qū)間。截至2024年9月底，過去12個(gè)月PPI同比為-2.2%，PPI同比均值已連續(xù)17個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，且持續(xù)時(shí)長跨度很可能會(huì)進(jìn)一步增加。自1997年以來，PPI同比均值超過兩年以上處于負(fù)值區(qū)間共有2次，一次是1997-2000年間（30個(gè)月），另一次是2012-2017年期間（53個(gè)月）。

3、GDP平減指數(shù)收縮已超過1年。到2024年二季度末，GDP平減指數(shù)累計(jì)同比已連續(xù)5個(gè)季度處于負(fù)值區(qū)間。自1997年以來，GDP平減指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)負(fù)值超過兩個(gè)季度僅有兩次，一次是1998年二季度至1999年四季度（7個(gè)季度），另一次則是2009年二季度至四季度（3個(gè)季度），都處在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的收縮時(shí)期。

綜上可見，從物價(jià)下行連續(xù)時(shí)間跨度和幅度來看，此輪通縮壓力不可謂不小。當(dāng)前我國GDP平減指數(shù)已連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長、PPI已連續(xù)5個(gè)季度以上負(fù)增長、CPI部分項(xiàng)目耐用消費(fèi)品出現(xiàn)較大幅度負(fù)增長。例如家用器具、交通工具、通信工具等CPI分項(xiàng)已連續(xù)1年以上同比下跌。在PPI同比持續(xù)下跌的過程中，盡管國內(nèi)物價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)并不如海外顯著，但未來部分終端消費(fèi)品物價(jià)仍有很大可能會(huì)受PPI拖累而走低。一些重要的生產(chǎn)資料在過去的兩到三年時(shí)間里已持續(xù)下跌，例如螺紋鋼、焦炭、水泥、浮法玻璃等，其累計(jì)跌幅都在40%-60%，行業(yè)虧損面積持續(xù)擴(kuò)大?？傮w而言，當(dāng)前工業(yè)部門符合“通貨緊縮、物價(jià)下跌”的基本特征，而終端消費(fèi)市場并非處于完全通縮環(huán)境下，但存在“低通脹”向“通縮”發(fā)展的潛在可能性。

二、五重因素構(gòu)成通縮壓力

改革開放以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期保持較高的增速，除了少數(shù)外部沖擊較為嚴(yán)重的時(shí)期，通縮的經(jīng)歷很少；而海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在過去一百年時(shí)間里有比較成熟的、針對(duì)通縮的研究可供參考。經(jīng)濟(jì)學(xué)和世界經(jīng)濟(jì)史告訴人們，經(jīng)濟(jì)一旦陷入通縮將會(huì)產(chǎn)生很大的危害性。要有效地應(yīng)對(duì)通縮壓力，必須首先找出引發(fā)通縮的主要原因。我們認(rèn)為，以下五點(diǎn)可能是導(dǎo)致中國這樣的大型經(jīng)濟(jì)體發(fā)生通貨緊縮的直接原因。

一是實(shí)際利率偏高。實(shí)際利率走高會(huì)抑制消費(fèi)和投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平產(chǎn)生負(fù)面影響。選取10年期國債收益率與名義CPI同比之差來衡量實(shí)際利率水平，截至2024年9月末，我國實(shí)際利率為2.27%，處于過去十年以來較高水平。盡管過去幾年，主管部門宣布采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健靈活的貨幣政策，引導(dǎo)國內(nèi)利率水平走低，包括國債收益率、銀行貸款利率、企業(yè)債發(fā)行利率等。然而，整體政策利率下行的幅度較為有限，過去12個(gè)月里，10年期國債收益率累計(jì)下降38bp，1年期LPR累計(jì)下降10bp，5年期LPR累計(jì)下降35bp。

回顧我國1997-2000年亞洲金融危機(jī)期間，為了應(yīng)對(duì)通縮，央行實(shí)施了寬松的貨幣政策。期間，存款基準(zhǔn)利率便累計(jì)下調(diào)了522bp，銀行存款準(zhǔn)備金率累計(jì)下調(diào)了700bp。受此影響，國內(nèi)實(shí)際利率從1998年8%-10%區(qū)間在較短時(shí)間內(nèi)降到2000年底的不到3%，實(shí)際利率大幅下調(diào)后營造了實(shí)際較為寬松和成本較低的資金環(huán)境，從而幫助國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走出當(dāng)時(shí)的通縮環(huán)境。

由于受到國際金融危機(jī)沖擊，央行在2008年采取寬松的貨幣政策，累計(jì)調(diào)降存款利率189bp，并于2008年下半年累計(jì)下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金利率200bp，實(shí)際利率則快速走低并持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間。然而，2009年央行并未對(duì)存款利率和準(zhǔn)備金利率做進(jìn)一步調(diào)降的動(dòng)作，實(shí)際利率從2009年初-1.5%左右水平快速升至正值水平并于2009年底升破4%的水平，快速上升的實(shí)際利率導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)水平階段性走低，GDP平減指數(shù)累計(jì)同比在2009年二季度到四季度持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，推動(dòng)形成了階段性通縮的局面。

2020年疫情爆發(fā)初期，為了應(yīng)對(duì)供需兩端急劇收縮的問題，央行在2020年上半年先后兩次調(diào)降貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR（1年期累計(jì)下調(diào)30bp，5年期累計(jì)下調(diào)15bp），一次性大幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，財(cái)政部則首度宣布發(fā)行抗疫特別國債1萬億元。在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策推動(dòng)下，國內(nèi)實(shí)際利率從2019年底的0.25%左右的水平，快速降至2020年三季度中旬的-0.75%，幫助CPI和PPI在較短時(shí)間先后觸底回升，全年GDP平減指數(shù)同比增長0.53%，避免出現(xiàn)持續(xù)通縮局面。

當(dāng)前，國內(nèi)實(shí)際利率水平處于過去十年間的相對(duì)高位，從2023年一季度開始經(jīng)歷了一年左右的上升階段。實(shí)際利率走高增加了居民消費(fèi)支出和企業(yè)投資擴(kuò)張的成本，居民及企業(yè)部門信貸增速明顯放緩，抑制了國內(nèi)需求釋放。

二是政府投資性支出減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)上升或者處于通縮狀態(tài)，政府往往會(huì)增加財(cái)政支出以支持總需求擴(kuò)張，推動(dòng)物價(jià)上漲。

我國政府為了應(yīng)對(duì)2008年“百年一遇”的國際金融危機(jī)，實(shí)施了十分積極的財(cái)政政策。2007-2010年間，我國財(cái)政支出平均年化增速保持在20%以上，我國年化財(cái)政預(yù)算支出/GDP的比值從2007年初18.3%升至2010年底22.3%。其中，投資性財(cái)政支出明顯增長，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水事務(wù)、資源勘探等支出年均增速在40%-78%不等，財(cái)政持續(xù)發(fā)力及時(shí)彌補(bǔ)了社會(huì)總需求短缺的問題，為刺激需求和提振物價(jià)水平起到了有力的積極作用。

當(dāng)下國內(nèi)財(cái)政支出能力的持續(xù)減弱。截至2024年二季度末，我國年化財(cái)政預(yù)算支出/GDP的比值為21.6%，為過去十四年來的偏低水平。盡管實(shí)施積極財(cái)政政策多年，但財(cái)政施策主要聚焦于“民生支出、社會(huì)保障及科研投入”，傳統(tǒng)投資性支出則明顯放緩。在過去兩年半時(shí)間里，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水事務(wù)財(cái)政支出年均分別為3.5%和4.4%，均處于歷史偏低水平。與此同時(shí)，受制于土地出讓收入持續(xù)下降，地方政府性基金收入增速放緩而導(dǎo)致地方政府性基金支出增速持續(xù)下降。截至2024年8月末，全國政府性基金支出累計(jì)同比下降21.1%；其中，國有土地出讓收入累計(jì)同比下降25.4%，均已連續(xù)三年半大幅下挫。目前部分地方政府仍處于債務(wù)化解的困難階段，實(shí)際擴(kuò)大新增投資的財(cái)力有限，地方財(cái)政支持下降對(duì)各地物價(jià)產(chǎn)生了不同程度的拖累。

三是重要行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退。根據(jù)歐文·費(fèi)雪“債務(wù)——通貨緊縮”理論，在行業(yè)衰退過程中，債務(wù)和通貨緊縮是兩個(gè)最重要的變量。在經(jīng)歷了長期發(fā)展后，我國一些重要的支柱行業(yè)處于“過度負(fù)債”狀態(tài)，進(jìn)而受到外部（監(jiān)管部門要求）或內(nèi)部（投資回報(bào)下降或虧損）的雙重影響進(jìn)入債務(wù)償清階段，而企業(yè)在債務(wù)償清時(shí)期往往會(huì)采取資產(chǎn)“賤賣”的方式尋求生存。

當(dāng)前國內(nèi)部分傳統(tǒng)支柱行業(yè)正處于深度調(diào)整階段，對(duì)商品通脹產(chǎn)生負(fù)面沖擊。其中，房地產(chǎn)、傳統(tǒng)基建和傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整壓力最大。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈所涉及的商品存在庫存偏高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)偏慢、營收賬款回收期較長等問題，與之相關(guān)的工業(yè)品物價(jià)承壓。截至2024年二季度末，房地產(chǎn)業(yè)宏觀杠桿率降至20.2%，兩年間累計(jì)下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，距離2018年三季度末的歷史高點(diǎn)下挫12.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)業(yè)宏觀杠桿率不僅降至歷史最低水平，并且在可預(yù)計(jì)的一段時(shí)間內(nèi)仍有進(jìn)一步降杠桿的可能性。

在中微觀層面，為了盡快回收銷售回款改善企業(yè)現(xiàn)金流，企業(yè)往往不得不采取更為積極的“降價(jià)促銷”的方式推動(dòng)傳統(tǒng)工業(yè)品庫存去化。近日，國內(nèi)汽車行業(yè)持續(xù)“價(jià)格戰(zhàn)”，引發(fā)了汽車經(jīng)銷商普遍面臨資金鏈緊繃甚至關(guān)停風(fēng)險(xiǎn)陡增的問題。近期國內(nèi)各地為了刺激消費(fèi)盤活經(jīng)濟(jì)，推出了各式各樣的“以舊換新”減價(jià)優(yōu)惠政策，也帶來了一定程度的物價(jià)抑制效應(yīng)。

四是居民收入增速放緩。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一般的工資性收入的放緩會(huì)引起收入者對(duì)價(jià)格總水平下降持歡迎態(tài)度。經(jīng)驗(yàn)證明，一旦勞動(dòng)者收入增速放緩成為趨勢(shì)性現(xiàn)象會(huì)對(duì)銷售企業(yè)營收帶來負(fù)面影響，并逐步形成企業(yè)對(duì)員工漲薪產(chǎn)生厭惡態(tài)度；而員工對(duì)薪資增長預(yù)期的弱化或者持悲觀情緒則會(huì)推遲購買行為，以等待將來更低的商品價(jià)格出現(xiàn)。久而久之，這種行為的反復(fù)會(huì)推動(dòng)物價(jià)循環(huán)走低。截至2024年二季度末，國內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（年化）增速為4.7%，過去兩年多時(shí)間該指標(biāo)大部分時(shí)間低于5%，處于過去二十年來的低位。國內(nèi)居民收入增速放緩對(duì)物價(jià)持續(xù)形成向下壓力。

五是重要資產(chǎn)價(jià)格縮水。大類資產(chǎn)價(jià)格的縮水意味著勞動(dòng)者財(cái)產(chǎn)性收入減少。有別于工資性收入對(duì)日常消費(fèi)支出的影響，財(cái)產(chǎn)性收入下降將導(dǎo)致私人部門對(duì)各類金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生“厭惡”情緒，并減少大額支出，包括奢侈品、高價(jià)商品以及住房購置。回顧過去兩年多時(shí)間里，國內(nèi)股票、房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等資產(chǎn)價(jià)格普遍持續(xù)下跌，全國70個(gè)大中城市二手房價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌10%，部分地區(qū)存量房產(chǎn)價(jià)值縮水30%-50%以上；上證綜指從3200點(diǎn)跌至2700點(diǎn)以下；人民幣匯率震蕩弱勢(shì)波動(dòng)為主，美元兌人民幣大部分時(shí)間在7-7.35弱勢(shì)區(qū)間運(yùn)行；銀行及金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍降至2%-3%低回報(bào)區(qū)間，居民部門財(cái)富效應(yīng)整體明顯減弱。鑒于對(duì)主要資產(chǎn)投資收益預(yù)期的減弱，居民部門提前還貸行為明顯增加，整體居民消費(fèi)支出增速放緩，傳統(tǒng)高價(jià)汽車、白酒等商品需求顯著減弱，并拖累消費(fèi)者物價(jià)水平走低。

綜上所述，從政府部門、企業(yè)部門、金融部門以及居民部門等各個(gè)角度分析，可以看出當(dāng)前通縮壓力較大且還在進(jìn)一步增加，有其系統(tǒng)性和深層次的原因。這一系列因素并非一夜之間形成，而是長期積累而成。找準(zhǔn)了問題所在，就便于對(duì)癥下藥和量癥用藥，有效調(diào)理和減輕通縮壓力。

三、系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)通縮壓力的建議

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，與溫和的通貨膨脹相比，通貨緊縮會(huì)給經(jīng)濟(jì)體帶來更多危險(xiǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，諸如流動(dòng)性陷阱、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重衰退、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等問題，危害極大，必須給予高度重視，并從我國實(shí)際出發(fā)實(shí)施中長期、系統(tǒng)性、針對(duì)性的應(yīng)對(duì)策略。盡管九月下旬以來推出了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激舉措，未來一個(gè)時(shí)期仍需持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)張性的政策舉措，其主要目標(biāo)任務(wù)是擴(kuò)大總需求，降低融資成本，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)產(chǎn)性收入，改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

第一，增加政府投資性支出，持續(xù)擴(kuò)大總需求。治理通縮首推的主動(dòng)性政策是增加財(cái)政支出，擴(kuò)大政府有效投資。當(dāng)前地方政府債券償債占發(fā)行比例逐年上升，從2018年的20%升至2024年8月底的46%，地方政府?dāng)U大投資性支出的資金規(guī)模較為有限。建議中央財(cái)政實(shí)施更為積極的政策，繼續(xù)適當(dāng)?shù)丶痈軛U，赤字率可以達(dá)到4%左右，保持財(cái)政投資性支出的持續(xù)性，增加大城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障性住房建設(shè)。擴(kuò)大超長期特別國債發(fā)行規(guī)模，在五年內(nèi)每年發(fā)行2萬億以上；每年實(shí)現(xiàn)地方債凈融資額占GDP比例到5%以上。通過較大增量的財(cái)政資金的注入，直接增加企業(yè)部門和居民部門的收入，引導(dǎo)國企和民企增加投資，提升個(gè)人消費(fèi)能力。單方面增加財(cái)政消費(fèi)性支出和轉(zhuǎn)移支付難以持續(xù)形成有效稅收收入，建議增加財(cái)政投資性項(xiàng)目的支出。

第二，持續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，有效降低實(shí)際利率水平。盡管九月下旬以來央行推出了降準(zhǔn)降息等寬松的貨幣政策舉措，但從應(yīng)對(duì)通縮壓力的需求來看，未來一個(gè)時(shí)期仍需要通過有力度的寬松貨幣政策，進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率，釋放大量流動(dòng)性，繼續(xù)下調(diào)利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息過程為我國實(shí)施適度寬松的貨幣政策提供了良好的外部環(huán)境。盡管當(dāng)前國內(nèi)存款基準(zhǔn)利率長期處于1.5%的低位，七天期逆回購利率為1.5%，但長期（5年期LPR）貸款利率仍在3.85%偏高水平，有必要在未來通過一定幅度的利率調(diào)降，明顯下降實(shí)際利率水平，降低企業(yè)融資成本。建議將貨幣政策基調(diào)調(diào)整為適度寬松，以更好地引導(dǎo)市場積極預(yù)期和提振信心。

第三，促進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展，通過財(cái)政補(bǔ)貼農(nóng)民落戶來擴(kuò)張其消費(fèi)需求。建議增加中央財(cái)政向地方財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度。提升中央財(cái)政在民生領(lǐng)域向地方的轉(zhuǎn)移支付能力，建立更為堅(jiān)實(shí)的農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)為城市居民后的社會(huì)保障體系，包括增加醫(yī)保、養(yǎng)老、就業(yè)、住房、子女教育等領(lǐng)域的補(bǔ)貼力度。目前我國尚有農(nóng)村人口4.77億，流動(dòng)人口超過3.8億，農(nóng)村居民轉(zhuǎn)市民將大幅提升其消費(fèi)層級(jí)，帶動(dòng)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)投資需求的增長。農(nóng)民轉(zhuǎn)市民人口安居樂業(yè)后，工資水平和收入增長勢(shì)必有利于消費(fèi)需求持續(xù)增長。參考國際貨幣基金組織（IMF）以購買力平價(jià)算對(duì)未來2030年中國GDP的測算，預(yù)計(jì)平均每年農(nóng)民轉(zhuǎn)市民將拉動(dòng)GDP增速約1個(gè)百分點(diǎn)。由于城市整體消費(fèi)品物價(jià)絕對(duì)水平高于農(nóng)村，農(nóng)民轉(zhuǎn)為市民過程推進(jìn)后將有助于抑制物價(jià)總體水平持續(xù)走低。

第四，投入財(cái)政和金融資源，支持資產(chǎn)負(fù)債表衰退部門積極地化債。當(dāng)前和未來一個(gè)時(shí)期，重要任務(wù)是減少傳統(tǒng)部門衰退引發(fā)的局部資產(chǎn)負(fù)債表收縮帶來的通縮影響。因?yàn)槿绻麩o法及時(shí)采取有效措施處理好債務(wù)，則可能導(dǎo)致這部分行業(yè)中的企業(yè)采取更為激進(jìn)的降價(jià)促銷和大幅折價(jià)出售存量資產(chǎn)等行為。建議對(duì)主營明確和經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)予以更多金融支持，擴(kuò)大經(jīng)營性再貸款計(jì)劃，保持企業(yè)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行，減少此類企業(yè)可能存在進(jìn)一步大幅降價(jià)等不利于維持物價(jià)穩(wěn)定的行為。

長期以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑業(yè)、傳統(tǒng)汽車制造等，與之直接相關(guān)的初級(jí)資源品、建筑建材類、化工類等商品價(jià)格可能面臨長期承壓的狀態(tài)，誘發(fā)市場對(duì)這些商品形成長期降價(jià)預(yù)期。本輪經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整，房地產(chǎn)業(yè)為重災(zāi)區(qū)。建議設(shè)立全國性房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，以改善市場預(yù)期，緩解房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)；首期到位資金規(guī)?？蛇_(dá)萬億，對(duì)全國大型和地方重點(diǎn)房企總部進(jìn)行債務(wù)特別處理計(jì)劃，以增強(qiáng)市場信心。以中央財(cái)政出資部分作為基金初始資本金，其余資金可由政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、民間資本等投資參股。

第五，積極推進(jìn)土地制度改革，釋放宅基地交易帶來的財(cái)富增值潛力。以土地制度改革為突破口，加快步伐推進(jìn)宅基地市場化流轉(zhuǎn)，使之由只有使用價(jià)值轉(zhuǎn)變?yōu)榧扔惺褂脙r(jià)值還擁有資產(chǎn)增值空間，成為持有人的資產(chǎn)。經(jīng)測算，預(yù)計(jì)每年農(nóng)民轉(zhuǎn)市民的人口規(guī)模大約在1200萬-1800萬，平均每戶約可增加財(cái)產(chǎn)性收入為10萬元-15萬元。此舉使擁有宅基地的農(nóng)民的財(cái)產(chǎn)性收入通過交易之后陡然增加，縮小城鄉(xiāng)居民收入差距，提升相當(dāng)部分農(nóng)民的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，提振消費(fèi)需求。

第六，長期實(shí)施優(yōu)惠政策，降低私人部門稅負(fù)壓力。建議減稅降費(fèi)側(cè)重于降低基礎(chǔ)稅率和減少胡亂罰款行為。針對(duì)個(gè)人的鼓勵(lì)消費(fèi)政策選擇可適當(dāng)減少短期優(yōu)惠券行為，建議增加長期性的優(yōu)惠政策，例如降低個(gè)人所得稅率。對(duì)私人企業(yè)而言，除了延續(xù)普惠性減稅降費(fèi)政策外，適當(dāng)減少各地不必要的監(jiān)管壓力，為市場主體“減負(fù)”。由于目前部分地方政府因財(cái)政資金不足而通過一些不當(dāng)手段斂財(cái)，侵害了部分企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)益，打擊了企業(yè)家的生產(chǎn)投資積極性。正確的理念仍是幫助企業(yè)紓困，盡快償還所欠企業(yè)的各類款項(xiàng)，盡量減輕企業(yè)的稅賦，盡可能延長已經(jīng)實(shí)施的稅收優(yōu)惠政策。

第七，大力支持資本市場發(fā)展，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。完善資本市場制度建設(shè)，增加國家主權(quán)投資基金對(duì)核心資產(chǎn)持股比例，建議每年增持1-1.5萬億元股票、債券等核心證券資產(chǎn)，推動(dòng)證券市場繁榮發(fā)展，提振社會(huì)各類主體的信心。結(jié)合國內(nèi)資本市場整體信心疲弱、估值偏低等現(xiàn)實(shí)狀況，無論是短期還是長期來看，加大政策力度支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展勢(shì)在必行。近期一系列支持資本市場的政策舉措針對(duì)性地推出，明顯改變了股市運(yùn)行的軌跡。建議從實(shí)際出發(fā)推進(jìn)改革創(chuàng)新，加大完善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，大力培育銀行系券商機(jī)構(gòu)，促進(jìn)銀行業(yè)各類資源進(jìn)一步流入證券業(yè)和股票市場；從供給側(cè)長期支持資本市場發(fā)展壯大，持續(xù)增加投資者的財(cái)產(chǎn)性收入，提振消費(fèi)能力和意愿。

第八，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)預(yù)期管理機(jī)制，積極改善市場預(yù)期。建議增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，使各類積極的宏觀政策、非經(jīng)濟(jì)性政策同向發(fā)力、形成合力；并在政策出臺(tái)后精準(zhǔn)宣傳解讀、科學(xué)合理地做好輿論引導(dǎo)，營造穩(wěn)定透明可預(yù)期的政策環(huán)境，幫助經(jīng)濟(jì)主體形成積極的預(yù)期。建議健全和完善微觀主體預(yù)期的調(diào)查統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測體系，為政策制定提供科學(xué)依據(jù)，為市場預(yù)期提供客觀基礎(chǔ)。建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機(jī)制，提高政策透明度。建立健全常態(tài)化信息溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，搭建政府與市場主體之間的溝通平臺(tái)，建立市場主體的信息反饋機(jī)制，鼓勵(lì)市場主體及時(shí)反饋?zhàn)陨碓V求，形成雙向溝通的良性循環(huán)。建立經(jīng)濟(jì)預(yù)期管理的政策體系和機(jī)制，兼顧短期目標(biāo)和中長期目標(biāo)、內(nèi)部目標(biāo)和外部目標(biāo)，引入直接影響微觀主體預(yù)期的政策工具，優(yōu)化宏觀政策的預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制，暢通政策傳導(dǎo)渠道，提高預(yù)期管理效果。通過系統(tǒng)性和針對(duì)性的舉措，打破經(jīng)濟(jì)下行與價(jià)格下降（通縮預(yù)期）的負(fù)循環(huán)，化解總需求和物價(jià)的非理性預(yù)期。（作者連平系廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長；馬泓系廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員）