（本文作者江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院肖小和、李紫薇）

二、中國票據(jù)市場2024年展望

根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議部署，2024年我國經(jīng)濟堅持“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”的工作總基調，要求多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取，不斷積累更多積極因素，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎。在宏觀政策方面，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節(jié)，增強宏觀政策取向一致性，加強財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調配合，確保同向發(fā)力、形成合力。圍繞推動高質量發(fā)展，突出重點，把握關鍵。同時，要注意把握和處理好速度與質量、宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受、發(fā)展經(jīng)濟與改善民生、發(fā)展與安全的關系，不斷鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。票據(jù)作為金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的有利抓手，在2024年有望迎來新的發(fā)展契機。

1. 業(yè)務總量預測增長，業(yè)務結構有望調整

從2023年下半年市場數(shù)據(jù)來看，票據(jù)市場對新規(guī)展現(xiàn)出了較強的適應力，并呈現(xiàn)出較為強勁的發(fā)展勢頭。新規(guī)關于票據(jù)期限的調整，加速了資金支付頻率，一定程度上加快了企業(yè)回款速度，降低了企業(yè)融資成本，以及新規(guī)關于貼現(xiàn)主體的擴充，更符合票據(jù)市場服務實體經(jīng)濟的初衷。2024年票據(jù)承兌量在票據(jù)新規(guī)適應期后、資本新規(guī)利好發(fā)展以及中央金融工作會要求做好五篇文章指引下預計會有穩(wěn)中求進增長態(tài)勢，貼現(xiàn)量盡管受資本新規(guī)變化等總體預計仍會有穩(wěn)中偏增趨勢，隨著信息披露工作走向規(guī)范化、正?；?，商票未來發(fā)展會有較快的增長基礎，一級市場發(fā)展步伐可能快于二級市場，并且國有銀行發(fā)展可能快于股份制銀行，股份制銀行發(fā)展可能快于中小銀行。

2. 票據(jù)服務中小微企業(yè)會有新動作與效果

隨著金融業(yè)積極做好五篇文章，下一步，票據(jù)服務綠色金融、普惠金融以及數(shù)字金融等將會有新的發(fā)展模式與創(chuàng)新產(chǎn)品。在支持中小微、民營企業(yè)方面，將進一步推動中小微企業(yè)應收賬款票據(jù)化發(fā)展，緩解企業(yè)資金矛盾，將更加注重企業(yè)票據(jù)融資的便利性，加強企業(yè)票據(jù)使用保護力度，強化票據(jù)市場信用約束機制，引導運用信息披露結果評估信用風險。金融機構在做好票據(jù)貼現(xiàn)等常態(tài)化金融服務基礎上，優(yōu)化整合單項產(chǎn)品，推出集支付結算、融資融信、避險等于一體的綜合服務，并通過線上渠道延伸服務觸角，以適應企業(yè)資金需求靈活性高、周轉性快等特點。人民銀行將通過再貼現(xiàn)政策繼續(xù)引導金融機構繼續(xù)加大對普惠小微、制造業(yè)、綠色等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；鼓勵發(fā)揮供應鏈票據(jù)等金融工具作用，支持供應鏈上中小微及民營企業(yè)融資，如果未來央行再貼利率與時俱進適時調整，對供應鏈票據(jù)再貼現(xiàn)、綠色票據(jù)再貼現(xiàn)、普惠企業(yè)再貼現(xiàn)等在利率上從優(yōu)、總量上傾斜的話，票據(jù)市場在新一年一定還會有新亮點。資本新規(guī)執(zhí)行后，如果相關部門能夠根據(jù)中小微企業(yè)票據(jù)發(fā)展訴求以及金融業(yè)服務中小微企業(yè)的真實情況，與時俱進對相關制度實事求是的調整變化，可能票據(jù)服務中小微企業(yè)的效果有望更佳可喜。

3. 利率中樞有望變化，波動性持續(xù)增強

展望2024年，經(jīng)濟工作總基調將更加突出“進”字，同時強調“先立后破”，通過發(fā)展保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。積極的財政政策適度加力、提質增效，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，保持流動性合理充裕，在保持信貸增量穩(wěn)定的同時，更加注重資金供給結構的優(yōu)化。綜合來看，2024年票據(jù)價格總體呈現(xiàn)趨降后勢變化狀態(tài)，季度、月度、旬度及一些敏感點起伏變化、波段操作將呈常態(tài)性，在經(jīng)濟內生增長與政策支持下，利率中樞可能會發(fā)生變化，不排除進入后階段會有市場調整變化期。

4. 供應鏈票據(jù)加快發(fā)展，標準化票據(jù)有望重啟

從資金信用角度來講，應收賬款拖欠主要基于資金短缺和信用釋放不足。近年來，針對應收賬款日益高企問題，國家采取系列舉措清理企業(yè)賬款拖欠問題。2023年4月份、9月份中共中央政治局和國務院就企業(yè)賬款拖欠問題提出了解決要求。人民銀行金融市場司在《推動中國金融市場高質量發(fā)展 助力加快建設金融強國》一文中提出，規(guī)范創(chuàng)新供應鏈票據(jù)、標準化票據(jù)等產(chǎn)品，促進產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定循環(huán)。票據(jù)兼具信用、支付、融資功，可解決企業(yè)貨款拖欠以及應收賬款理性票據(jù)化的有效途徑。在國家大力發(fā)展供應鏈金融的背景下，應收賬款票據(jù)化以及供應鏈票據(jù)有望加快發(fā)展。作為打通貨幣市場與資本市場、企業(yè)直接融資的重要渠道，標準化票據(jù)尤其是標準化商票也將有望重啟。

5. 票據(jù)市場創(chuàng)新步伐有望加快

在加快市場體系建設進程方面，一是促進跨界、跨業(yè)發(fā)展，適時引進信托、證券、基金、保險等，促進票據(jù)市場不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務與中間業(yè)務相融合的綜合服務產(chǎn)品。二是建立統(tǒng)一的信用評級、資信評估、增信保險制度，推行信用評價制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權威的信用評估機構，建立健全適合票據(jù)業(yè)務的評級評估指標體系，實行信用定期考評制度，推行票據(jù)擔保支付機制和保險制度，積極推進社會信用生態(tài)環(huán)境建設。三是積極發(fā)展票據(jù)遠期、期權、票據(jù)互換產(chǎn)品。

6. 統(tǒng)一市場規(guī)范性加強，風險防范水平提高

隨著票據(jù)統(tǒng)一市場步伐不斷提速，統(tǒng)一市場規(guī)范性將顯著加強，防范風險水平將進一步提高。一是在“堅持把防控風險作為金融工作的永恒主題”的工作基調下，類票據(jù)有望納入監(jiān)管，其規(guī)范性發(fā)展也將引起各方重視。二是資本新規(guī)的執(zhí)行進一步規(guī)范票據(jù)參與主體行為與考核，一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管約束同業(yè)空轉、引導回歸實體本源的思路，有利于調整票據(jù)供需關系，推動供需平衡，引導票據(jù)價格回歸內在價值。三是互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺繼續(xù)整治，企業(yè)票據(jù)交易行為將趨于規(guī)范。

7. 金融科技持續(xù)發(fā)力，數(shù)字化票據(jù)呈現(xiàn)新亮點

系統(tǒng)設施3.0，即“數(shù)字票據(jù)”，（作者定義，數(shù)字票據(jù)與新一代系統(tǒng)的融合）是系統(tǒng)設施的未來發(fā)展目標。數(shù)字票據(jù)作為數(shù)字金融的重要組成部分，是數(shù)字貨幣的重要應用場景，未來將隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展不斷充實完善，也將推動票據(jù)市場為實體經(jīng)濟提供更加便捷高效的服務。未來數(shù)字化票據(jù)有望朝著樹立戰(zhàn)略思維，構建市場生態(tài)；打造框架體系，做好頂層設計；強化信息披露，提升市場透明度；夯實科技賦能，完善設施基礎；以數(shù)據(jù)為核心，服務實體經(jīng)濟；創(chuàng)新服務模式，深耕中小企業(yè)；防范市場風險，增強監(jiān)管力度；統(tǒng)籌發(fā)展路徑，分步有序推進的方向穩(wěn)步發(fā)展。

8. 市場信用管理框架逐步建立，商票迎來發(fā)展機遇

票據(jù)信息披露實現(xiàn)了對銀票、商票及財務公司承兌票據(jù)的信息披露的全覆蓋，對于承兌信息及承兌人信用信息披露做出了嚴格的規(guī)定，并對未按規(guī)定披露相關信息的主體進行懲戒。未來信息披露制度進一步執(zhí)行到位，商業(yè)匯票信用信息透明度將進一步得到提升。一方面將規(guī)范簽票企業(yè)與承兌人注重提高自身可信程度，另一方面也為票據(jù)市場發(fā)展扎實了信用基礎。此外，評估擔保體系開始推進，商業(yè)信用框架體系與機制有望建立與不斷完善，這將為商業(yè)承兌匯票發(fā)展營造良好的信用環(huán)境，提供新的發(fā)展機遇。

9. 票據(jù)市場未來將會進一步發(fā)展

票據(jù)基礎設施設施、新一代票據(jù)系統(tǒng)到位后，票據(jù)市場有望進一步發(fā)展。一是進一步有序發(fā)展，未來系統(tǒng)設施可以進一步強化風險管理相關功能模塊，幫助系統(tǒng)參與者管控票據(jù)業(yè)務風險，及時防堵風險漏洞，防止風險案件發(fā)生，促進票據(jù)市場更加有序發(fā)展。二是進一步快速發(fā)展，未來系統(tǒng)設施可以進一步持續(xù)優(yōu)化系統(tǒng)規(guī)則，提升業(yè)務處理效率，加強與周邊系統(tǒng)交互，保障票據(jù)業(yè)務進一步提質增效，促進經(jīng)濟高質量發(fā)展。三是進一步加快創(chuàng)新發(fā)展，未來系統(tǒng)設施可以強化對創(chuàng)新的支持，一方面推動票據(jù)進一步創(chuàng)新產(chǎn)品盡快落地，優(yōu)先推動票據(jù)在先進制造業(yè)的發(fā)展、推動綠色票據(jù)發(fā)展、推動普惠票據(jù)發(fā)展、推動應收賬款票據(jù)化、推動民營企業(yè)票據(jù)發(fā)展，并最終實現(xiàn)數(shù)字票據(jù)；另一方面，進一步加快推動票據(jù)國際化進程，未來隨著市場對中國票據(jù)國際交易中心建設需求增加，一旦中心建立，對提升票據(jù)跨境交易的穩(wěn)定性與安全性，吸引更多境外機構、境外資金參與票據(jù)市場，將為“國內、國際雙循環(huán)”提供金融支持。

10. 應用理論研究呈現(xiàn)新變化

聚焦國家政策方針以及票據(jù)市場熱點發(fā)展問題，票據(jù)應用理論研究將在呈現(xiàn)以下幾個方面的新變化：一是加強助力“五篇大文章”的票據(jù)發(fā)展研究內容，探索票據(jù)服務綠色金融、普惠金融、數(shù)字金融，以及服務中小微、民營企業(yè)發(fā)展路徑，助力票據(jù)服務高質量經(jīng)濟發(fā)展研究；二是加快《票據(jù)法》修改研究，加強票據(jù)風險研究，推動銀行業(yè)尤其是中小銀行業(yè)票據(jù)業(yè)務風險防范研究；三是加強票據(jù)市場基礎設施功能作用研究，推動統(tǒng)一票據(jù)市場研究；四是規(guī)范供應鏈票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展研究，建立與健全票據(jù)市場信用管理框架體系研究，信息披露與商業(yè)匯票發(fā)展研究，探索票據(jù)評級、評估、擔保機制。積極發(fā)揮票據(jù)理論研究先導作用，促進票據(jù)市場更好服務中國式現(xiàn)代化發(fā)展。

（本文僅代表作者個人觀點）