對(duì)于歐洲股市來說，今年的開局與過去十年的大部分時(shí)間一樣——都在努力跟上華爾街的漲幅。但包括高盛和MFS資管在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，這種熟悉的模式可能即將被打破。

在他們看來，在長(zhǎng)期不受投資者青睞后，與美股相比，歐洲股票估值看起來很誘人。此外，歐洲股市也不存在“七巨頭”泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

看好歐股的理由

美國(guó)銀行2月的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，大多數(shù)歐洲基金經(jīng)理均認(rèn)為該地區(qū)的股票被低估了，與上個(gè)月相比有了明顯的轉(zhuǎn)變。當(dāng)時(shí)，大多數(shù)基金經(jīng)理表示歐洲股票太貴了。同時(shí)，預(yù)測(cè)歐股全年能錄得正收益的投資者比例也在過去短短三個(gè)月內(nèi)從50%躍升至78%。

歐洲斯托克600指數(shù)今年已上漲2.6%，接近2022年1月創(chuàng)下的歷史新高。但以美元計(jì)算，它仍下跌了0.2%，落后于處于歷史峰值的標(biāo)普500指數(shù)。過去十年，歐股年收益超過美股僅出現(xiàn)過兩次。

但眼下，一些分析師認(rèn)為，這種長(zhǎng)期歐股表現(xiàn)不及美股的時(shí)代即將結(jié)束。一方面，高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)令市場(chǎng)此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂觀預(yù)期受挫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和幅度的不確定性進(jìn)而令投資者對(duì)美股科技股繼續(xù)大幅上漲，并帶動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上漲越來越懷疑。另一方面，投資者越來越預(yù)計(jì)歐洲商業(yè)活動(dòng)將回升。歐洲企業(yè)今年的收益會(huì)強(qiáng)勁反彈，基于此提升了對(duì)歐股走勢(shì)的信心。

桑福德·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）的策略師麥卡錫（Sarah McCarthy）表示，在2024年剩余時(shí)間，歐洲企業(yè)盈利遭遇大幅下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)很低。數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)斯托克600指數(shù)成分股公司的盈利在去年整體下降3%后，預(yù)計(jì)今年將整體反彈4.2%。

BCA Research的首席策略師喬希（Dhaval Joshi）表示，在去年大幅上漲后，期望美股科技巨頭的盈利增長(zhǎng)持續(xù)下去是“不現(xiàn)實(shí)的”。而歐洲是未來幾年的一個(gè)很好的選擇，因?yàn)?ldquo;與美國(guó)不同，歐洲股市沒有泡沫。長(zhǎng)期投資者應(yīng)該增加對(duì)歐股的敞口。”

MFS資管的全球投資策略師阿梅達(dá)（Robert Almeida）也稱：“相對(duì)美股，歐洲股票肯定變得更有吸引力了。長(zhǎng)期以來，令歐股收益較低的一個(gè)原因是相對(duì)美股，歐股上市企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況更敏感。而目前，歐洲源于經(jīng)濟(jì)層面的收益風(fēng)險(xiǎn)已比美國(guó)小。同時(shí)，歐股的估值風(fēng)險(xiǎn)也小。”

他所提到的股票估值優(yōu)勢(shì)確實(shí)是投資者看好歐股的另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。斯托克600指數(shù)的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率與標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率之比，已接近歷史新低。

歐股“十一巨頭”

基于對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)、歐洲企業(yè)盈利的樂觀預(yù)期，高盛策略師貝爾（Sharon Bell）認(rèn)為，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的順周期行業(yè)，如工業(yè)品和建筑業(yè)，都將受益于能源成本的降低和需求的改善。她還認(rèn)為，盡管估值較高，但歐洲規(guī)模最大的一些企業(yè)由于“相對(duì)具有防御性”的特點(diǎn)，具有強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)、低波動(dòng)性、高且穩(wěn)定的利潤(rùn)率以及穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，股價(jià)前景會(huì)更加光明。

這些企業(yè)即所謂的歐股“十一巨頭”（GRANOLAS），包括葛蘭素史克、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、路威酩軒、阿斯利康、SAP和賽諾菲。這些股票約占?xì)W洲斯托克600指數(shù)市值的四分之一，且貢獻(xiàn)了歐股過去一年全部漲幅的60%。

歐股的風(fēng)險(xiǎn)程度也遠(yuǎn)低于美股“七巨頭”。 過去三年中，“十一巨頭”的漲幅與“七巨頭”相當(dāng)，高達(dá)63%，而整體波動(dòng)性僅為“七巨頭”的二分之一，五年期回報(bào)率更高于前者。與“七巨頭”均為科技股不同，“十一巨頭”涉及醫(yī)療、保健、科技、快消品等多個(gè)領(lǐng)域。“十一巨頭”還更注重回饋股東，整體股息率為2.5%，顯著高于標(biāo)普500指數(shù)和“七巨頭”，也高于剔除通脹因素后的美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率和德國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率，而“七巨頭”很少分紅，通常更傾向于回購(gòu)股票。

貝爾還補(bǔ)充稱，上一季度 ，隨著債券收益率曲線的走陡、經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加，全球股市出現(xiàn)高波動(dòng)率的概率也在增加，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來更多沖擊的可能性更大，但“十一巨頭”的波動(dòng)程度仍維持在歷史平均值下方。因此，即使全球股市今年隨后進(jìn)入高波動(dòng)階段，“十一巨頭”也能很好地隔離整體性風(fēng)險(xiǎn)。

除了“十一巨頭”外，高盛認(rèn)為，在強(qiáng)勁的美國(guó)消費(fèi)者助力下，歐洲奢侈品類股也將復(fù)蘇。“路威酩軒富有彈性地盈利已經(jīng)消除了人們對(duì)中國(guó)需求放緩的擔(dān)憂，并推動(dòng)MSCI歐洲奢侈品和服裝紡織指數(shù)（MSCI EuropeTextiles，Apparel & Luxury Goods Index）自1月中旬以來攀升22%。”貝爾稱。

最后，盡管歐洲缺乏蘋果和英偉達(dá)等科技巨頭，但該地區(qū)仍在通過ASML、ASM International NV和BE Semiconductor Industries NV等公司吃到本輪人工智能（AI）熱潮的紅利。投資者押注對(duì)AI領(lǐng)域投資的激增，將刺激對(duì)相關(guān)芯片制造商產(chǎn)品的需求。受此提振，上述三只股票自去年10月底以來的漲幅均已超過50%。