通過疫情期間政府的財政刺激和補貼，美國家庭積累了超過2萬億美元的超額儲蓄。這些資金幫助消費者度過了上世紀(jì)80年代以來最高的通脹期和美聯(lián)儲加息。然而，近期有多種跡象顯示，消費者開支動能正在減弱，對于尚未實現(xiàn)通脹目標(biāo)的美聯(lián)儲而言，經(jīng)濟放緩的壓力無疑將加劇未來貨幣政策選擇的壓力。

消費者支出動能面臨考驗

在去年四季度增長3.4%后，美國今年一季度經(jīng)濟急劇放緩至1.6%，創(chuàng)近兩年新低。其中，消費者支出增速從之前的3.3%下滑至2.5%。

隨著儲蓄率進一步走低，舊金山聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家阿卜杜拉拉赫曼（Hamza Abdelrahman）近日刊文表示，許多美國人的債務(wù)多于儲蓄，特別是低收入群體。“截至2024年3月，大量美國家庭基本將疫情時期的儲蓄全部花光。”

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費者支出增長為美國經(jīng)濟提供了堅實的基礎(chǔ)，勞動力薪資上升以及儲蓄率下降推動了這一趨勢。不過儲蓄率處于2022年10月以來的最低水平，在利率處于高位和勞動力市場降溫的情況下，儲蓄率疲軟將逐漸影響消費增長。

令人擔(dān)憂的是，債務(wù)壓力正在不斷累積。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）上月表示，雖然消費者債務(wù)水平還沒有特別高，但美聯(lián)儲對消費者汽車貸款、信用卡賬單和租金等費用的拖欠或逾期付款率感到擔(dān)憂。“如果消費貸款的拖欠率開始上升，這通常是‘情況即將變得更糟’的一個主要指標(biāo)，”他說。

美聯(lián)儲周二報告稱，3月份消費者信貸總額增長繼續(xù)放緩。消費信貸年增長率為1.5%，低于2月的3.6%，信用卡借貸在此前增長9.7%后，3月份放緩至0.1%。無獨有偶，在本周美聯(lián)儲公布的最新信貸調(diào)查報告中，所有類別的家庭貸款需求都在惡化，汽車貸款需求處于近12個月來的最低水平。

Nationwide經(jīng)濟學(xué)家艾爾斯（Ben Ayers）在報告中寫道：“美聯(lián)儲似乎將在中期內(nèi)保持更高的利率，但許多消費者和企業(yè)仍感受到信貸供應(yīng)減少帶來的壓力，這可能會導(dǎo)致經(jīng)濟更容易受到意外沖擊。”

摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）發(fā)出警告稱，他預(yù)計美聯(lián)儲能夠在不導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的情況下降低通脹，但不排除美國經(jīng)濟陷入滯脹等更令人不安的可能性。“通脹可能會在更長時間內(nèi)更具黏性。”惠譽評級預(yù)計，今年晚些時候經(jīng)濟增長將放緩至明顯低于長期趨勢的水平（1.8%）。

企業(yè)感受銷售端壓力

據(jù)報道，最近幾周，許多零售商陸續(xù)宣布降價促銷措施，試圖吸引人們進入商店購物。例如，宜家上月底已經(jīng)大幅下調(diào)了涉及餐具、書柜等數(shù)百種產(chǎn)品的價格。宜家零售母公司首席執(zhí)行官布羅丁（Jesper Brodin）說，降價幅度比以往任何時候都大。“我們降低了價格，尤其是當(dāng)人們口袋里的錢越來越少的時候。”

咨詢公司Alvarez&Marshal消費者和零售部門董事總經(jīng)理魯斯克（Chad Lusk）表示：“‘精打細(xì)算的消費者’不再只是中低收入者。到目前為止，消費意愿下降最明顯的是高收入群體，而那些以前最不受經(jīng)濟衰退影響的群體現(xiàn)在正勒緊褲腰帶。零售商也應(yīng)該考慮對價格更高的非必需商品進行有針對性交易，以增加購買頻率。”

近期公布財報的消費類企業(yè)也反映了這種趨勢。星巴克一季度同店銷售下降4%，為2020年以來首次下滑?？紤]到嚴(yán)峻的經(jīng)濟前景，這家全球咖啡連鎖巨頭將全年營收增長預(yù)期下調(diào)至低個位數(shù)，并暗示調(diào)整后每股盈利可能持平。星巴克此前嘗試了一系列新策略，包括下午促銷和推出新產(chǎn)品等，但這些舉措并未顯著改善業(yè)績。

麥當(dāng)勞首席執(zhí)行官坎普欽斯基（Chris Kempczinski）在財報電話會議上表示，由于消費者在日常消費中面臨價格上漲的問題，他們對每1美元的消費都更加挑剔，這給快餐行業(yè)帶來了壓力。“幾乎所有主要市場的快餐行業(yè)客流量都在放緩。在行業(yè)宏觀環(huán)境嚴(yán)峻的背景下，我們深知消費者現(xiàn)在比以往任何時候都更需要物超所值的產(chǎn)品。”他說。

就業(yè)市場將成為支持消費韌性的關(guān)鍵。美國4月非農(nóng)就業(yè)放緩幅度超過預(yù)期，員工薪資漲幅近三年來首次降至4.0%以下，但勞動力市場仍然處于緊張狀態(tài)，初請失業(yè)金人數(shù)處于歷史低位。美聯(lián)儲褐皮書稱，企業(yè)在尋找勞動力方面同樣面臨挑戰(zhàn)，并在努力留住員工。

舊金山聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家阿卜杜拉拉赫曼表示，美國勞動力市場雖然有所降溫，但仍保持著令人難以置信的強勁，失業(yè)率仍接近歷史低點。“持續(xù)強勁的勞動力市場可以幫助消費者保持與最近觀察到的類似的支出模式，即使沒有疫情時期的儲蓄。”

第一財經(jīng)記者查閱了交易所日程安排，包括沃爾瑪、塔吉特、開市客及百貨類零售商財報將在未來三周內(nèi)發(fā)布，投資者將關(guān)注消費者支出習(xí)慣變化及對本財年業(yè)績影響預(yù)測的任何評論。