人民銀行5月15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日人民銀行開展20億元7天期逆回購操作和1250億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.80%、2.50%，與此前持平。

Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有1250億元1年期MLF和20億元7天期逆回購到期，因此當(dāng)日實現(xiàn)零投放零回籠。

不“降息”！央行平價續(xù)作1250億元MLF

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬及民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云指出，在連續(xù)兩月縮量續(xù)作MLF之后，為配合5月中下旬即將開啟的超長期特別國債發(fā)行、平抑稅期波動等，MLF結(jié)束縮量續(xù)作。首先，超長期特別國債分散發(fā)行對流動性的沖擊減弱，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期落空，MLF適度操作即可平抑資金面波動。其次，5月為繳稅大月，MLF結(jié)束縮量也有助于平穩(wěn)稅期資金面擾動。此外，從國外形勢看，美元指數(shù)延續(xù)高位運行，人民幣仍存一定貶值壓力，短期內(nèi)維持政策利率水平穩(wěn)定或是最優(yōu)選擇。

東方金誠指出，5月MLF操作利率不變，符合市場普遍預(yù)期。主要原因有兩個：一是近期市場利率全面下行而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當(dāng)前不具備下調(diào)政策利率的市場環(huán)境；二是一季度經(jīng)濟增長超預(yù)期，近期宏觀數(shù)據(jù)偏強，當(dāng)前處于政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

MLF后續(xù)仍有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作

不過，東方金誠指出，當(dāng)前及未來一段時間物價水平偏低，經(jīng)濟增長動能有待進一步改善，未來下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

此前，央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，新增社融自2005年11月來首次轉(zhuǎn)負(fù)。

東方金誠表示，4 月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)劇烈波動，其中新增社融出現(xiàn)罕見的負(fù)值。這主要是受信貸資金防空轉(zhuǎn)、政府債券到期和發(fā)行節(jié)奏等短期因素碰頭疊加影響，并不具有趨勢性意義；預(yù)計5 月將恢復(fù)正增長，后期有一些月份還會出現(xiàn)同比多增。這意味著盡管近期新增社融數(shù)據(jù)偏低會影響銀行MLF操作需求，但接下來伴隨“信貸均衡投放”效應(yīng)反轉(zhuǎn)，新增信貸有望持續(xù)同比多增，而在超長期特別國債發(fā)行的同時，專項債發(fā)行也會顯著提速，預(yù)計后期銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉(zhuǎn)向加量續(xù)作。

機構(gòu)：降準(zhǔn)時點或大幅后移

溫彬和張麗云認(rèn)為，總體來看，為促進物價溫和回升、加大對實體經(jīng)濟支持力度，總量型工具的重要性仍在，貨幣政策將堅持穩(wěn)健寬松總基調(diào)；為穩(wěn)匯率和防止資金空轉(zhuǎn)套利，降準(zhǔn)降息短期恐難以兌現(xiàn)，但伴隨條件積累轉(zhuǎn)變，年內(nèi)或仍有落地可能。央行將密切關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟走勢和海外政策變化，靈活有效開展公開市場操作，來保持流動性合理充裕。但伴隨內(nèi)外環(huán)境變化，基于總體政策目標(biāo)，年內(nèi)降準(zhǔn)降息或仍存一定落地空間。一是降準(zhǔn)時點或大幅后移，四季度存在落地可能。二是結(jié)合內(nèi)外因素，降息的實施條件也正逐步積累。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，貨幣政策仍然會維持適宜的貨幣金融環(huán)境。具體來看，第一，未來寬財政發(fā)力、特別國債供給集中落地階段，央行仍會維持流動性合理充裕和貨幣市場利率的平穩(wěn)運行，預(yù)計通過小幅降準(zhǔn)或是買賣國債等創(chuàng)新工具來對沖政府債供給壓力。第二，當(dāng)下央行仍然較多關(guān)注海外貨幣政策變化以及國內(nèi)的降成本訴求，相較于數(shù)量端工具而言，存款利率以及 LPR 利率等價格端貨幣工具可能有進一步調(diào)降的空間。

東方金誠指出，為支持信貸合理增長，配合政府債券順利發(fā)行，也不排除央行三季度實施降準(zhǔn)的可能。最后，在5月MLF操作利率保持穩(wěn)定，近期銀行凈息差有可能進一步收窄的背景下，5月兩個期限品種的LPR報價預(yù)計都將保持不變。