?4月一般財政收入降幅略有擴大，剔除基數(shù)、翹尾因素后與上月基本持平，稅收和非稅收入表現(xiàn)分化。支出增速有所加快，整體支出進度基本符合季節(jié)性，基建相關支出增速明顯加快，尤其是農(nóng)林水利相關支出，可能與去年底增發(fā)萬億國債落地有關，民生支出增速也有所加快。

總量看，4月一般財政收入增速回落，剔除基數(shù)、翹尾等因素后與上月基本持平，稅收和非稅收入表現(xiàn)分化。4月一般財政收入2.0萬億元，同比-3.8%，較上月進一步回落1.3個百分點，剔除基數(shù)、翹尾因素后同比1.4%、與上月基本持平。其中，稅收收入1.78萬億元，同比-4.9%，較上月抬升2.8個百分點；非稅收入同比5.8%，較上月回落6.4個百分點。

稅收收入中，四大稅種收入增速表現(xiàn)分化，土地和房地產(chǎn)相關稅收增速降幅收窄。增值稅同比-9.6%，主要與去年同期中小企業(yè)緩稅有關，邊際上較上月抬升2.5個百分點；企業(yè)所得稅同比0.7%，較上月回落6.6個百分點，4月工業(yè)企業(yè)營收可能也會面臨回落；個人所得稅同比-18.8%，較上月大幅回落93.7個百分點，主要受個稅減免影響；消費稅增速同比由負轉(zhuǎn)正至2.1%，較上月抬升5.2個百分點。

此外，土地和房地產(chǎn)相關稅收同比-0.4%，較上月小幅抬升3.6個百分點，其中房產(chǎn)稅仍是主要拉動，可能與同期二手房交易降幅收窄有關（4月13城二手房銷售面積同比-8.7%，降幅較3月的-31.6%明顯收窄）。

一般財政支出加快、支出進度持平季節(jié)性，基建相關支出增速明顯改善。4月一般財政支出1.96萬億元，同比由負轉(zhuǎn)正至6.1%，較上月抬升9個百分點。支出進度來看，4月一般財政支出占全年比重為6.9%，基本符合季節(jié)性（近三年同期均值為6.9%）。

主要分項來看，基建方面，整體支出增速由負轉(zhuǎn)正至8.8%，較上月大幅抬升13.4個百分點，其中城鄉(xiāng)社區(qū)事務、農(nóng)林水利、交通運輸相關支出增速均不同幅度抬升，尤其是農(nóng)林水利相關支出明顯加快，可能與去年底增發(fā)萬億國債落地有關；民生方面，教育、社保、衛(wèi)生健康相關支出增速均不同幅度抬升。

政府性基金收入降幅進一步走闊，土地出讓收入仍是主要拖累；支出增速大幅回落，除土地出讓相關支出放緩外，專項債發(fā)行偏慢的拖累也在加快顯現(xiàn)。

從收入端看，4月政府性基金收入3090億元，同比-18.2%，連續(xù)兩個月負增超15%。其中，土地出讓收入2389億元，同比-21.2%、降幅較上月進一步走闊。

土地出讓收入明顯走弱與我們此前提示的一致，一則去年底加快土地出讓收入入庫導致今年入庫收入減少；二則房地產(chǎn)市場持續(xù)偏弱，土地出讓難有明顯改善。往后看，這兩點因素難有較大改善，土地財政可能繼續(xù)承壓。

從支出端看，4月政府性基金支出4400億元，同比-35.9%、增速較上月進一步回落。其中，土地出讓收入安排的支出同比-19.3%，降幅較上月略有走闊（3月同比-16.6%），扣除土地出讓收入安排的支出后同比增速為-51.3%，較上月大幅回落，主因?qū)ｍ梻l(fā)行偏慢。

?往后看，繼續(xù)提示：當前需求不足的問題仍突出，亟待財政進一步發(fā)力，尤其是前期專項債發(fā)行偏慢的影響逐步顯現(xiàn)，后續(xù)政府債券發(fā)行亟待加快。

綜合近期信貸、PMI、物價、中觀等數(shù)據(jù)，均指向當前經(jīng)濟修復基礎尚不牢固，需求不足的問題仍突出，預示穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)信心、穩(wěn)物價仍需政策持續(xù)加碼，4.30政治局會議也強調(diào)“要靠前發(fā)力有效落實已經(jīng)確定的宏觀政策”。

具體到財政端，前期專項債發(fā)行偏慢的影響正在加快顯現(xiàn)、財政支出增速明顯回落，后續(xù)亟需加快政府債券的發(fā)行節(jié)奏、尤其是專項債，也需推動財政資金對應的項目加快落地。

?短期看，有4點關注：

1.特別國債發(fā)行計劃已披露，專項債也有望加速發(fā)行，短期可能沖擊流動性；

2.4月30日政治局會議強調(diào)“確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩(wěn)定發(fā)展”，預示后續(xù)高風險省市縣的項目新開工情況；

3.新一輪穩(wěn)地產(chǎn)組合拳的實際效果，尤其是收儲對土地出讓收入的帶動情況；

4.實物工作量情況，緊盯水泥、瀝青、挖掘機等相關指標。

（熊園系國盛證券首席經(jīng)濟學家，穆仁文系國盛證券宏觀分析師）

第一財經(jīng)獲授權轉(zhuǎn)載自微信公眾號“中國金融四十人論壇”。