（本文作者熊園，國盛證券首席經(jīng)濟學家；朱慧，國盛證券宏觀分析師）

事件：2024年7月30日，政治局會議分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。

正文如下：

1、會議通稿發(fā)布時間早、篇幅長，旨在提振市場信心。本次會議通稿于下午1:40左右發(fā)布、屬于盤中發(fā)布，類似2022年和2023年的4月政治局會議（均為下午1-2點），明顯早于慣例（一般是當天下午新聞聯(lián)播前）；此外，7.18二十屆三中公報對經(jīng)濟形勢部署明顯增多，本次年中政治局會議篇幅也是近年最多、超1700字（過往一般1100-1400字），均指向中央對經(jīng)濟很關心，旨在提振信心。

2、對經(jīng)濟形勢更為擔心、“直面困難”，但也強調“這些是發(fā)展中、轉型中的問題”。本次會議大體延續(xù)了6月以來的總理座談會、國常會等一系列會議的說法，延續(xù)強調“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢”，但新增“當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛”。與此同時，會議強調“這些是發(fā)展中、轉型中的問題”（此前7.15統(tǒng)計局指出是“這些都是前進中的問題、成長中的煩惱”）。

3、政策重心有所調整：“統(tǒng)籌改革、發(fā)展、穩(wěn)定”，更突出改革、“以改革為動力促進穩(wěn)增長、調結構、防風險”；同時，穩(wěn)增長仍是硬要求、強調“堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務”。一方面，本次年中政治局會議前召開了二十屆三中全會，《決定》全文共2.2萬字、300多項具體改革任務，大體確定了未來5-10年中國經(jīng)濟發(fā)展的路線圖，因此下半年抓好二十屆三中全會精神落實也是各部門各地的重點任務。會議也直指“下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務很重”，其中“改革”位列首位，要求“適時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措”。另一方面，和三中全會公報一樣，“堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務”，指向穩(wěn)增長仍是硬要求、應仍會“保5%”。

4、下半年更多增量政策可期：新增“政策要持續(xù)用力、更加給力”，突出“抓落實”和“及早儲備增量政策”，并要求“經(jīng)濟大省挑大梁”。相比4月政治局會議，本次會議新增強調“政策要持續(xù)用力、更加給力”，再提“加強逆周期調節(jié)”，并要求“加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措；綜合運用多種貨幣政策工具”等。具體抓手上，包括再降準降息、加快專項債發(fā)行使用進度、用好超長期特別國債、支持設備更新和消費品以舊換新等，也再次強調“經(jīng)濟大省挑大梁”。

5、“增強底線思維，保持戰(zhàn)略定力”，指向應難有強刺激、大刺激。會議要求，“我們既要增強風險意識和底線思維，積極主動應對，又要保持戰(zhàn)略定力，堅定發(fā)展信心，唱響中國經(jīng)濟光明論”，指向應難有強刺激、大刺激，除非發(fā)生了重大的風險事件。

6、落地節(jié)奏應會有積極變化，下半年政策大體可能有三大類：

1）一是短期應會有增量政策出臺，重點圍繞本次會議部署，包括進一步松地產(chǎn)、專項債加快發(fā)行使用等，事實上，會前央行已接連降息，發(fā)改委、財政部已統(tǒng)籌3000億超長期特別國債支持設備更新和消費品以舊換新等；

2）二是落實二十屆三中全會精神，當前各部門各地均已開會學習傳達精神，后續(xù)緊盯進一步全面深化改革的配套改革和政策，本次會議也要求“適時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措”；

3）三是更大力度的刺激政策可能仍需等待，緊盯可能的觸發(fā)情形：美國降息和美國大選落定；可能的重大風險事件沖擊；下半年經(jīng)濟實際走勢，尤其是房價、物價等數(shù)據(jù)。

7、具體對策上，主要有4大看點：一是已有政策的落實為主，包括加快專項債發(fā)行使用、加力“兩新”等；二是產(chǎn)業(yè)政策有新要求，包括：新提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”、“暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”、支持“瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)”等；三是房地產(chǎn)要求“消化存量和優(yōu)化增量相結合”，且“積極支持”地方收儲，進一步松地產(chǎn)和收儲規(guī)模加量可期；四是地方債新提“創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險”。

>財政繼續(xù)加力，專項債發(fā)行使用有望加快；貨幣寬松仍是大方向，年內(nèi)再降準降息仍可期。財政端，會議要求“加快專項債發(fā)行使用進度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設”，強調“更大力度推動大規(guī)模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新”，指向后續(xù)專項債發(fā)行使用節(jié)奏有望加快，繼7.25財政部等3000億加力設備更新和消費品以舊換新后，年內(nèi)仍可能繼續(xù)加碼，也要求繼續(xù)優(yōu)化支出結構、兜牢“三保”底線。貨幣端，要求“綜合運用多種貨幣政策工具”，呼應近期央行接連降息，年內(nèi)再降準降息仍可期。

>擴內(nèi)需仍在首位，新提支持“文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費”，消費端支持仍需要更多“真金白銀”。同今年4月政治局會議，擴內(nèi)需位于首位（此前中央經(jīng)濟工作會議和“兩會”首位均為“強產(chǎn)業(yè)”），新提“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費”，促消費領域進一步擴大，參考此前促消費各類政策效果，仍需要更多“真金白銀”政策支持。

>強產(chǎn)業(yè)有新要求，新提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”“暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”，支持“瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)”。延續(xù)要求“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加強關鍵核心技術攻關，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級”，也有新要求：一是新提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”“暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”，可能指光伏、鋰電等領域；二是除了“獨角獸企業(yè)”外，新提支持“瞪羚企業(yè)”，指硬科技領域高成長型企業(yè)，“成長速度快、創(chuàng)新能力強、專業(yè)領域新、發(fā)展?jié)摿Υ?rdquo;，此前北京中關村、上?？萍挤趸扔刑峒?。

>擴開放方面，重點關注制造業(yè)領域外資準入限制措施“清零”、推出新一輪服務業(yè)擴大開放試點。延續(xù)二十屆三中《決定》精神，繼續(xù)“推進高水平對外開放，進一步營造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境，穩(wěn)步擴大制度型開放”，短期關注“落實制造業(yè)領域外資準入限制措施‘清零’要求，推出新一輪服務業(yè)擴大開放試點舉措”，新一輪服務業(yè)擴大開放試點范圍上，可能包括“電信、互聯(lián)網(wǎng)、教育、文化、醫(yī)療等”。

>房地產(chǎn)仍居防風險之首，延續(xù)“消化存量和優(yōu)化增量相結合”，要求“積極支持收購存量商品房用作保障性住房”，地方債新提“創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險”，資本市場移至防風險，且要求“統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展”。

房地產(chǎn)風險延續(xù)落實好“消化存量和優(yōu)化增量相結合”，其中，“消化存量”重點在于進一步“積極支持購存量商品房用作保障性住房”，指向收儲規(guī)?？赡芗恿浚?ldquo;優(yōu)化增量”應是指銷售結構變化，地產(chǎn)仍可能進一步放松，尤其是針對改善性需求（如進一步放松限購、取消普宅和非普宅標準等）。

地方債風險方面，新提“創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險”，應是指前期有關政策約束有望放松。

金融風險部分未提“中小金融機構等風險”，不宜過分解讀，可能是當前重要性略低于其他風險，但不代表相關風險已經(jīng)化解完畢。此外，本次資本市場移至防風險，且要求“統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展”、“防風險”置于首位，延續(xù)要求“提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”。

8、此外，本次會議審議了《整治形式主義為基層減負若干規(guī)定》。會議指出：基層是貫徹落實黨中央決策部署的“最后一公里”，不能被形式主義、官僚主義束縛手腳；形式主義、官僚主義是頑瘴痼疾，必須下大力氣堅決糾治；要強化制度建設與執(zhí)行，統(tǒng)籌為基層減負和賦能；持續(xù)精文簡會，統(tǒng)籌規(guī)范督查檢查考核，切實解決過頻過繁問題；進一步理順基層權責，推動資源、服務、管理向基層下沉。

附2：逐句解讀7.30政治局會議（新聞通稿來源：中國政府網(wǎng)）

中共中央政治局7月30日召開會議（每個季度經(jīng)濟工作相關的政治局會議，都是研判政策風向的最好材料，其中7月底的政治局會議可謂承上啟下，重要性可能僅低于定調次年的12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議。從過往看，年中政治局會議所定基調，一般會持續(xù)到年底），分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作，審議《整治形式主義為基層減負若干規(guī)定》。中共中央總書記習近平主持會議（本次會議通稿發(fā)布時點和篇幅相較以往有積極變化，其中：時點上，本次會議通稿于盤中發(fā)布，類似2022/23年4月，早于2024年4月的收盤發(fā)布，也早于慣例，一般是當天下午新聞聯(lián)播前發(fā)布，旨在提振市場信心；篇幅上，繼7.18二十屆三中公報對經(jīng)濟形勢部署明顯增多，本次年中政治局會議篇幅也是近年最多、超1.7k字，過往一般1.1k-1.4k字）。

會議認為，今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區(qū)各部門迎難而上、積極作為，深化改革開放，加強宏觀調控，有效應對風險挑戰(zhàn)，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢（同7.15國家統(tǒng)計局新聞發(fā)布會），新動能新優(yōu)勢加快培育，高質量發(fā)展扎實推進，社會大局保持穩(wěn)定。

會議指出，當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛（應是指二季度GDP增速4.7%、明顯低于市場預期5.1%和一季度5.3%，經(jīng)濟增長放緩較多，經(jīng)濟運行出現(xiàn)分行應是“外強內(nèi)弱、供強需弱”分化更加顯著，進一步指向當前經(jīng)濟下行壓力不?。＿@些是發(fā)展中、轉型中的問題，我們既要增強風險意識和底線思維，積極主動應對，又要保持戰(zhàn)略定力，堅定發(fā)展信心，唱響中國經(jīng)濟光明論。

會議強調，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務很重（“改革”位于首位，在于本次年中政治局會議前召開了二十屆三中全會，《決定》全文共2.2萬字、300多項具體改革任務，大體確定了未來5-10年中國經(jīng)濟發(fā)展的路線圖，因此下半年抓好二十屆三中全會精神落實也是各部門各地的重點任務），要全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力，著力推動高質量發(fā)展，圍繞推進中國式現(xiàn)代化進一步全面深化改革，加大宏觀調控力度，深化創(chuàng)新驅動發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強新動能新優(yōu)勢，增強經(jīng)營主體活力，穩(wěn)定市場預期，增強社會信心，增強經(jīng)濟持續(xù)回升向好態(tài)勢，切實保障和改善民生，保持社會穩(wěn)定，堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

會議強調，要以改革為動力促進穩(wěn)增長、調結構、防風險，充分發(fā)揮經(jīng)濟體制改革的牽引作用，及時推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措。要堅持和落實“兩個毫不動搖”，促進各種所有制經(jīng)濟優(yōu)勢互補、共同發(fā)展，完善產(chǎn)權保護、市場準入、破產(chǎn)退出等市場經(jīng)濟基礎制度，防止和糾正一些地方利用行政、刑事手段干預經(jīng)濟糾紛。要弘揚企業(yè)家精神，在改革創(chuàng)新和公平競爭中加快建設更多世界一流企業(yè)。

會議指出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力（新提法，對于政策出臺節(jié)奏、力度、落實效果均提出更高要求）。要加強逆周期調節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。要加快專項債發(fā)行使用進度，用好超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領域安全能力建設，更大力度推動大規(guī)模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新。要優(yōu)化財政支出結構，兜牢“三保”底線(指向后續(xù)專項債發(fā)行使用節(jié)奏有望加快，繼7.25財政部等3000億加力設備更新和消費品以舊換新后，年內(nèi)仍可能繼續(xù)加碼)。要綜合運用多種貨幣政策工具（呼應近期央行接連降息，年內(nèi)再降準降息仍可期），加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要切實增強宏觀政策取向一致性，形成各方面共同推動高質量發(fā)展的強大合力。要繼續(xù)發(fā)揮好經(jīng)濟大省挑大梁作用（此前各地已經(jīng)部署，如北京、廣東、江西、安徽等多省市要求全力以赴、堅定不移完成全年經(jīng)濟目標）。

會議強調，要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求（同今年4月政治局會議，擴內(nèi)需位于首位，此前中央經(jīng)濟工作會議和“兩會”首位均為“強產(chǎn)業(yè)”），經(jīng)濟政策的著力點要更多轉向惠民生、促消費，要多渠道增加居民收入，增強中低收入群體的消費能力和意愿，把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費（促消費領域進一步擴大，參考此前促消費各類政策效果，仍需要更多“真金白銀”政策支持）。要進一步調動民間投資積極性，擴大有效投資。

會議指出，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。要大力推進高水平科技自立自強，加強關鍵核心技術攻關，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級。要有力有效支持發(fā)展瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)。要強化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道（延續(xù)要求“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，加強關鍵核心技術攻關，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級”，也有新要求：一是新提“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”“暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”，應是指光伏、鋰電等領域；二是除了“獨角獸企業(yè)”外，新提支持“瞪羚企業(yè)”，指硬科技領域高成長型企業(yè)，“成長速度快、創(chuàng)新能力強、專業(yè)領域新、發(fā)展?jié)摿Υ?rdquo;，此前北京中關村、上?？萍挤趸扔刑峒埃?/p>

會議指出，要推進高水平對外開放，進一步營造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境，穩(wěn)步擴大制度型開放，落實制造業(yè)領域外資準入限制措施“清零”要求，推出新一輪服務業(yè)擴大開放試點舉措，促進利用外資企穩(wěn)回升。要積極培育外貿(mào)發(fā)展新動能，拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易。要扎實推進高質量共建“一帶一路”（延續(xù)二十屆三中《決定》精神，繼續(xù)“推進高水平對外開放，進一步營造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境，穩(wěn)步擴大制度型開放”，短期關注“落實制造業(yè)領域外資準入限制措施‘清零’要求，推出新一輪服務業(yè)擴大開放試點舉措”，新一輪服務業(yè)擴大開放試點范圍上，應包括“電信、互聯(lián)網(wǎng)、教育、文化、醫(yī)療等”）。

會議強調，要持續(xù)防范化解重點領域風險。要落實好促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的新政策，堅持消化存量和優(yōu)化增量相結合，積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作，加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式（房地產(chǎn)風險延續(xù)落實好“消化存量和優(yōu)化增量相結合”，其中，“消化存量”重點在于進一步“積極支持購存量商品房用作保障性住房”，指向收儲規(guī)?？赡芗恿?，“優(yōu)化增量”應是指銷售結構變化，地產(chǎn)仍可能進一步放松，尤其是針對改善性需求，如進一步放松限購、取消普宅和非普宅標準等）。要完善和落實地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務風險（新提法，應是指前期有關政策約束有望放松）。要統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性（金融風險部分未提“中小金融機構等風險”，不宜過分解讀，應是重要性略低于其他風險，但不代表相關風險已經(jīng)化解完畢。此外，本次資本市場移至防風險，且要求“統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展”、“防風險”置于首位，延續(xù)要求“提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”）。

會議指出，要扎實推進鄉(xiāng)村全面振興，鞏固拓展脫貧攻堅成果，確保農(nóng)村人口不發(fā)生規(guī)模性返貧致貧。要加強耕地保護和質量提升，抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，努力奪取全年糧食豐收。

會議強調，要加大保障和改善民生力度。要強化就業(yè)優(yōu)先政策，做好高校畢業(yè)生等重點群體就業(yè)。要加強低收入人口救助幫扶，織密扎牢社會保障網(wǎng)。要全力做好防汛抗洪救災工作，做好迎峰度夏期間能源電力供應，抓好安全生產(chǎn)，認真解決食品安全、社會治安等問題。要深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)，扎實推進碳達峰碳中和。要做好“十五五”規(guī)劃前期研究謀劃工作。

會議指出，形式主義、官僚主義是頑瘴痼疾，必須下大力氣堅決糾治。基層是貫徹落實黨中央決策部署的“最后一公里”，不能被形式主義、官僚主義束縛手腳。中央書記處要持之以恒抓住不放，中央層面整治形式主義為基層減負專項工作機制要定期督促檢查，中央和國家機關各部門、各省級黨委和政府在安排部署工作時要實事求是，省以下各級黨委要履行好主體責任，各級紀檢監(jiān)察機關要強化監(jiān)督執(zhí)行。

會議強調，要強化制度建設與執(zhí)行，統(tǒng)籌為基層減負和賦能，進一步嚴格落實中央八項規(guī)定及其實施細則精神，持續(xù)精文簡會，統(tǒng)籌規(guī)范督查檢查考核，切實解決過頻過繁問題，嚴格規(guī)范從基層借調干部，加強政務移動互聯(lián)網(wǎng)應用程序規(guī)范化管理，整治“指尖上的形式主義”，進一步理順基層權責，推動資源、服務、管理向基層下沉，精簡創(chuàng)建示范和達標活動，注重創(chuàng)建示范實效。對黨員干部特別是基層群眾反映強烈的突出問題，要發(fā)現(xiàn)一個整治一個；對具有一定典型性、普遍性的問題，要集中力量開展專項整治和清理，切實把基層從形式主義、官僚主義的束縛中解脫出來，引導廣大黨員、干部樹立正確政績觀，激勵擔當作為，有更多精力抓落實。

（注：部分會議內(nèi)容有刪減）。

（本文作者熊園，國盛證券首席經(jīng)濟學家；朱慧，國盛證券宏觀分析師）

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