（本文作者陳興，財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；研究助理馬樂(lè)怡）

 

核心觀點(diǎn)

近期特朗普接受采訪時(shí)稱，若其重返白宮，將允許鮑威爾完成美聯(lián)儲(chǔ)任期，但聲明中附帶條件，“特別是如果我認(rèn)為他做的是正確的事情”。那么，假如特朗普卷土重來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)究竟能在多大程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)決策？

特朗普vs美聯(lián)儲(chǔ)，沖突難避免？目前特朗普平均支持率僅略低于哈里斯0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返白宮仍有勝算。本次特朗普競(jìng)選綱領(lǐng)仍然明確地指向“美國(guó)優(yōu)先”，承諾將重振美國(guó)本土制造業(yè)，并捍衛(wèi)美國(guó)在全球的金融和科技主導(dǎo)權(quán)。為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇目標(biāo)、弱美元促出口和加大財(cái)政支出的承諾，特朗普或要求美聯(lián)儲(chǔ)降低利率輔助。然而，特朗普的減稅計(jì)劃有可能引發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)，拖慢降息步伐。一旦美聯(lián)儲(chǔ)決策不能滿足總統(tǒng)訴求，特朗普就有動(dòng)機(jī)影響美聯(lián)儲(chǔ)，催促其盡快降息。

美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)被總統(tǒng)“俘獲”？總統(tǒng)可以通過(guò)在美聯(lián)儲(chǔ)體系內(nèi)安插“自己人”，從而影響貨幣政策決議。美聯(lián)儲(chǔ)具有三大關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的主要管理機(jī)構(gòu)，由7位理事構(gòu)成；12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)營(yíng)部門(mén)；FOMC負(fù)責(zé)制定美國(guó)貨幣政策，包括7名委員會(huì)理事、紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)和4名輪值的聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)。美國(guó)總統(tǒng)有權(quán)任命美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)理事，并提名委員會(huì)主席。委員會(huì)理事的離職可能是出于以下三種情況：自然任期屆滿、主動(dòng)辭職和因?yàn)^職罷免?？紤]到庫(kù)格勒、鮑威爾、巴爾和杰斐遜即將任職到期，下一任總統(tǒng)將有機(jī)會(huì)更換4名理事。不過(guò)，地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)由聯(lián)儲(chǔ)銀行的B類和C類董事提名，總統(tǒng)若想影響聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)人選，首先需要干涉地方聯(lián)儲(chǔ)銀行董事，實(shí)際操作難度大。從近一年來(lái)FOMC與會(huì)者發(fā)言傾向來(lái)看，即將任期屆滿的成員中，鮑威爾和巴爾為在本次降息階段前表態(tài)偏鷹的成員，這意味著若特朗普當(dāng)選，或有機(jī)會(huì)委任鴿派人選作為理事。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)妥協(xié)嗎？1970年代尼克松總統(tǒng)任期，尼克松曾通過(guò)威脅罷免和展示權(quán)力，要求時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯降低利率。而在其余總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席沖突較為嚴(yán)重時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席大多堅(jiān)持自身立場(chǎng)，但在卸任后未再被提名，并辭去理事職務(wù)。特朗普在上一任期中，曾強(qiáng)烈批評(píng)鮑威爾不應(yīng)繼續(xù)加息。鮑威爾雖堅(jiān)持不受政治影響，但由于國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性上升，美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)開(kāi)始下調(diào)，并最終在2019年9月開(kāi)始降息。此外，特朗普發(fā)言不斷干擾市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)受到影響。綜合來(lái)看，若特朗普重返白宮，可能通過(guò)兩方面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策造成影響，一是更換票委，二是由于其關(guān)稅等政策實(shí)施引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不降低利率應(yīng)對(duì)。如果特朗普順利當(dāng)選，其任期內(nèi)或間接影響美聯(lián)儲(chǔ)利率決策，促使其更快降息。

報(bào)告正文

近期特朗普接受采訪時(shí)稱，若其重返白宮，將允許鮑威爾完成美聯(lián)儲(chǔ)任期，但聲明中附帶條件，“特別是如果我認(rèn)為他做的是正確的事情”。在上一任期中，特朗普曾因鮑威爾拒絕降息不滿。那么，假如特朗普卷土重來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)究竟能在多大程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)決策？

1.特朗普vs美聯(lián)儲(chǔ)，沖突難避免？

特朗普重返白宮仍有勝算。哈里斯接棒拜登參選后，并未實(shí)質(zhì)性改變競(jìng)選局面。一方面，哈里斯接棒拜登后，民主黨短板仍在。哈里斯繼承了拜登的競(jìng)選班子，同時(shí)也繼承了任期內(nèi)留下的問(wèn)題，例如民眾對(duì)拜登政府治下經(jīng)濟(jì)的不滿意。在高通脹、非法移民等關(guān)鍵議題上，哈里斯作為拜登的“執(zhí)行人”，恐難扭轉(zhuǎn)選民印象。另一方面，槍擊案后，特朗普成功塑造英雄形象，支持率一路走高。目前民調(diào)結(jié)果顯示，哈里斯雖反超特朗普，但僅領(lǐng)先0.5個(gè)百分點(diǎn)。在六個(gè)搖擺州中，除密歇根州和威斯康星州以外，特朗普的平均支持率均高于哈里斯。

重振美國(guó)本土制造業(yè)，捍衛(wèi)金融和科技主導(dǎo)權(quán)。特朗普本次競(jìng)選綱領(lǐng)仍然明確地指向“美國(guó)優(yōu)先”，“讓美國(guó)再次偉大”成為了2024年共和黨新黨綱的標(biāo)題。一方面，特朗普希望能重振美國(guó)本土制造業(yè)，減少貿(mào)易逆差，加強(qiáng)美國(guó)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，特朗普也認(rèn)識(shí)到加密貨幣、人工智能、芯片等科技產(chǎn)業(yè)作為未來(lái)生產(chǎn)力重要性，保證美國(guó)在金融、科技行業(yè)的全球領(lǐng)先地位。為此，放松金融監(jiān)管成為任期內(nèi)一大訴求。特朗普承諾，若其上任，要實(shí)施永久性減稅、削減金融監(jiān)管負(fù)擔(dān)并加大對(duì)制造業(yè)和科技的支持政策。

實(shí)現(xiàn)承諾，需要低利率環(huán)境輔助。首先，在長(zhǎng)時(shí)間維持限制性利率后，快速降息能夠幫助特朗普實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承諾。通過(guò)降低利率，促進(jìn)信貸繁榮，寬松金融條件，從而提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，特朗普希望美國(guó)商品能夠恢復(fù)全球中的競(jìng)爭(zhēng)力地位，并認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要美元弱勢(shì)。而美元走勢(shì)受美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體基本面的相對(duì)強(qiáng)弱影響，并且與美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體政策利差相關(guān)。在歐央行已經(jīng)開(kāi)始降息的背景下，美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，因此特朗普希望盡快降息，促使美元走弱。最后，特朗普承諾在任期內(nèi)加大財(cái)政支出，而高利率環(huán)境下借貸成本將進(jìn)一步限制財(cái)政回旋余地，增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。

拖慢降息，唯有通脹。隨著通脹穩(wěn)步回落、就業(yè)市場(chǎng)疲態(tài)漸顯，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于開(kāi)啟降息，不過(guò)，特朗普預(yù)期的政策利率路徑或比美聯(lián)儲(chǔ)更低。由于加征關(guān)稅、減稅、放松金融條件等主張，可能導(dǎo)致美國(guó)通脹出現(xiàn)上行風(fēng)險(xiǎn)，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩。例如2017年12月的《減稅與就業(yè)法案》頒布后，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）更新其經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)時(shí)，上調(diào)了通脹壓力的評(píng)估，并且認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)對(duì)通脹壓力做出反應(yīng)，同步上調(diào)了對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期。一旦美聯(lián)儲(chǔ)決策不能滿足總統(tǒng)訴求，特朗普就有動(dòng)機(jī)影響美聯(lián)儲(chǔ)，催促其盡快降息。

2. 美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)被總統(tǒng)“俘獲”？

美國(guó)總統(tǒng)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)利率決策？從美聯(lián)儲(chǔ)的任命制度來(lái)看，總統(tǒng)可以通過(guò)在美聯(lián)儲(chǔ)體系內(nèi)安插“自己人”，從而影響貨幣政策決議。

美聯(lián)儲(chǔ)如何運(yùn)作？美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）具有三大關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）。

首先，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的主要管理機(jī)構(gòu)，位于華盛頓特區(qū)，向國(guó)會(huì)報(bào)告并向國(guó)會(huì)直接負(fù)責(zé)，監(jiān)督12家聯(lián)儲(chǔ)銀行的運(yùn)作，并與之共同承擔(dān)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)責(zé)任。美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)由7位理事構(gòu)成，7名成員中設(shè)置了1位主席、1位副主席和1位監(jiān)管副主席。

其次，12個(gè)地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，是美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)營(yíng)部門(mén)。聯(lián)儲(chǔ)銀行在各自負(fù)責(zé)的地理區(qū)域內(nèi)獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)，職責(zé)包括銀行業(yè)監(jiān)管、促進(jìn)地區(qū)金融發(fā)展、維護(hù)支付交易系統(tǒng)、為制定政策提供全國(guó)信息等。

最后，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）負(fù)責(zé)制定美國(guó)貨幣政策。FOMC是由12名聯(lián)儲(chǔ)官員組成的小組，包括7名委員會(huì)理事、紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)和4名聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)。其中，4名聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)每年輪換一次。紐約聯(lián)儲(chǔ)地位較為特別，其資產(chǎn)和活動(dòng)量最大，并承擔(dān)著執(zhí)行貨幣政策的獨(dú)特職能，僅紐約聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)嵤┕_(kāi)市場(chǎng)操作。FOMC每年召開(kāi)至少8次會(huì)議，商定貨幣政策利率，除了12名具有投票決定權(quán)的官員外，剩下的7名聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)也會(huì)出席會(huì)議、參與談?wù)摗?/p>

美國(guó)總統(tǒng)決定美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)理事，并選出主席。美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)由7名理事構(gòu)成，均由總統(tǒng)提名人選，并經(jīng)過(guò)參議院批準(zhǔn)。從人選資質(zhì)來(lái)看，總統(tǒng)在遴選理事候選人時(shí)，每個(gè)理事需要來(lái)自不同的聯(lián)邦儲(chǔ)備地區(qū)，并能公平地代表金融業(yè)、農(nóng)業(yè)、工商業(yè)利益以及地區(qū)性。此外，應(yīng)至少有一名理事，具備在總資產(chǎn)小于100億美元的社區(qū)銀行工作或監(jiān)管的基本經(jīng)驗(yàn)。從任期來(lái)看，每一位理事的任期是14年，每逢偶數(shù)年2月1日換屆，以實(shí)現(xiàn)交錯(cuò)任職，任職期滿成員不得連任。總統(tǒng)將從理事中提名美聯(lián)儲(chǔ)主席、副主席和監(jiān)管副主席，并經(jīng)過(guò)參議院批準(zhǔn)，任期為四年，可以連任一個(gè)或多個(gè)任期。但在實(shí)踐過(guò)程中，理事通常無(wú)法任職到屆滿，往往會(huì)因?yàn)橥诵莼蚱渌蛱崆稗o職。

下一任美國(guó)總統(tǒng)有機(jī)會(huì)更換4名人選。美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員發(fā)生變動(dòng)，可能是出于以下三種情況：自然任期屆滿、主動(dòng)辭職和因?yàn)^職罷免。

一是自然任期屆滿，若特朗普重返白宮，則有機(jī)會(huì)在其任期的第二年開(kāi)始安插“自己人”。從現(xiàn)在的美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員來(lái)看，庫(kù)格勒、鮑威爾、巴爾和杰斐遜即將任職到期。庫(kù)格勒理事任期即將在2026年初結(jié)束，其就任是為了填補(bǔ)上一成員的任期，屆時(shí)她將辭職或被重新任命14年的理事任期。而鮑威爾將在2026年5月卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席，巴爾和杰斐遜分別將在2026年和2027年結(jié)束副主席任期。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，任期結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席若沒(méi)有被再任命高層職位，將選擇辭職卸任，屆時(shí)總統(tǒng)將有機(jī)會(huì)提名新的理事人選。

二是理事主動(dòng)辭職，根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，理事通常難以任滿14年，可能因立場(chǎng)不和或個(gè)人原因等情況提前辭職。例如2014年拉斯金受參議院共和黨的反對(duì)而放棄提名，同年斯坦因返回高校任職辭職。

三是總統(tǒng)進(jìn)行罷免，但需要瀆職等理由，而政策意見(jiàn)相異不能成立，同時(shí)還需要最高法院進(jìn)行裁決，實(shí)行難度較大。

地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)難被影響。盡管總統(tǒng)能夠決定美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)成員，但難以影響地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)人選。首先，地方聯(lián)儲(chǔ)銀行的行長(zhǎng)為銀行的首席執(zhí)行官，并非董事會(huì)成員。行長(zhǎng)將由B類和C類董事提名，并經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)批準(zhǔn)。行長(zhǎng)任期5年，12家地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)的任期為同時(shí)開(kāi)始，并將在尾數(shù)是6和1的年份的2月的最后一天結(jié)束，在完成一個(gè)任期或不完整任期后可以被重新任命。這意味著到2026年2月底，12家地方聯(lián)儲(chǔ)銀行董事會(huì)將決定是更換行長(zhǎng)還是繼續(xù)任命。因此，若總統(tǒng)想影響地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)人選，則需要影響地方聯(lián)儲(chǔ)銀行的董事會(huì)。地方聯(lián)儲(chǔ)銀行的董事由9人構(gòu)成，可分為A類、B類和C類，每類分別為3名，僅C類董事由美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)任命，可影響范圍有限。

董事任期交錯(cuò)，總統(tǒng)難以干涉。即使總統(tǒng)想要干涉地方聯(lián)儲(chǔ)銀行的董事成員的任命，實(shí)際操作也頗為復(fù)雜。一方面，總統(tǒng)若試圖通過(guò)控制美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)以影響地方聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)，也僅能影響其中的3位C類董事。另一方面，每類董事均為三年交錯(cuò)任職，每年C類董事中僅有一位任期到期。這意味著，總統(tǒng)幾乎難以對(duì)地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)人選產(chǎn)生影響。

地方聯(lián)儲(chǔ)輪值更換快。此外，4位地方聯(lián)儲(chǔ)票委輪值每年一換，12個(gè)地區(qū)分組排列后，沒(méi)有地方聯(lián)儲(chǔ)能在相鄰兩年內(nèi)連續(xù)作為票委投票。因此，總統(tǒng)對(duì)FOMC的最大影響仍然是在7位美聯(lián)儲(chǔ)理事人選的決定上，難以通過(guò)更換地方聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)人選進(jìn)行干預(yù)。

屆滿成員態(tài)度偏鷹。不過(guò)，從近一年來(lái)FOMC與會(huì)者發(fā)言傾向來(lái)看，即使等到2026年中，在任期屆滿的3位成員（鮑威爾、巴爾和庫(kù)格勒）里，鮑威爾和巴爾為在本次降息階段前表態(tài)偏鷹的成員，此外2027年任期屆滿的杰斐遜也同樣較平均水平偏鷹。這意味著若特朗普當(dāng)選，將有機(jī)會(huì)委任傾向低利率態(tài)度的人選作為理事。

3.美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)妥協(xié)嗎？

為確保美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，美國(guó)總統(tǒng)較難從制度上直接更換FOMC票委人選。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，總統(tǒng)還可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席進(jìn)行施壓。美聯(lián)儲(chǔ)即使堅(jiān)持獨(dú)立立場(chǎng)，也有可能因?yàn)榭偨y(tǒng)的施政情況不得不調(diào)整貨幣政策。

高通脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)存在沖突。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系并不總是融洽的，矛盾往往產(chǎn)生在高通脹時(shí)期。美國(guó)總統(tǒng)為實(shí)現(xiàn)競(jìng)選時(shí)做出的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承諾，希望降低利率進(jìn)行提振，但美聯(lián)儲(chǔ)兼具抗通脹的使命，不得不采取緊縮的貨幣政策應(yīng)對(duì)過(guò)高的通脹。其中較為著名的總統(tǒng)和美聯(lián)儲(chǔ)主席沖突發(fā)生在尼克松和伯恩斯、里根和沃爾克之間。

70年代總統(tǒng)干涉美聯(lián)儲(chǔ)最為嚴(yán)重。Drechsel(2024)發(fā)現(xiàn)在1970年代，總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席每年平均會(huì)面時(shí)長(zhǎng)最多，在尼克松和福特總統(tǒng)任期，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯受政治施壓最為嚴(yán)重，平均每年總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席互動(dòng)時(shí)長(zhǎng)在30個(gè)小時(shí)以上。但在沃爾克主席上任之后，總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席會(huì)面時(shí)間逐漸減少，呈下降趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席的態(tài)度也更加堅(jiān)定。格林斯潘的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期貫穿老布什、克林頓和小布什總統(tǒng)，期間與總統(tǒng)平均會(huì)面時(shí)長(zhǎng)最少。

施壓方式更可能被采用。歷史上，尼克松時(shí)期曾通過(guò)施壓影響了美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。尼克松剛上任時(shí)，試圖通過(guò)調(diào)任馬丁影響美聯(lián)儲(chǔ)，隨后在馬丁卸任后提拔伯恩斯作為美聯(lián)儲(chǔ)主席，并不斷施壓。白宮錄音帶透露，尼克松對(duì)伯恩斯進(jìn)行了威脅罷免和展示權(quán)力，通過(guò)頻繁的電話溝通提出寬松政策要求，并拒絕提名伯恩斯推薦人選作為理事。據(jù)Drechsel(2024)評(píng)估，尼克松時(shí)期的政治施壓最終導(dǎo)致美國(guó)物價(jià)水平提高了8%。而在其余總統(tǒng)與美聯(lián)儲(chǔ)主席沖突較為嚴(yán)重時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席大多堅(jiān)持自身立場(chǎng)，但在卸任后未再被提名，并辭去理事職務(wù)離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)。

總統(tǒng)施政影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。在特朗普的上一任期內(nèi)，其主要采取口頭發(fā)言的形式對(duì)鮑威爾施壓。在2018年7月，特朗普對(duì)鮑威爾進(jìn)行了猛烈的批評(píng)，指責(zé)其不應(yīng)繼續(xù)加息。鮑威爾雖堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性不受政治影響，但自從2018年起，由于特朗普的貿(mào)易政策不斷制造國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不確定性上升，美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期利率預(yù)測(cè)開(kāi)始下調(diào)，并最終在2019年9月開(kāi)始降息。2019年9月FOMC聲明中提到，受中美貿(mào)易緊張局勢(shì)和全球增長(zhǎng)擔(dān)憂的影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)投資受到阻礙，制造業(yè)和農(nóng)業(yè)均面臨挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)決定下調(diào)政策利率。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)。此外，特朗普雖沒(méi)有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策造成直接影響，但其發(fā)言不斷地干擾市場(chǎng)預(yù)期。在頻繁的批評(píng)下，市場(chǎng)開(kāi)始并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)是完全獨(dú)立于政治壓力的機(jī)構(gòu)，從而影響了美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)，間接影響了政策制定，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在決定貨幣政策時(shí)會(huì)考慮市場(chǎng)期望。Bianchi等(2023)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)上存在降息25bp的預(yù)期時(shí)，特朗普平均每條推文會(huì)使預(yù)期降息概率增加8.6%，同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致股市上漲、長(zhǎng)期國(guó)債收益率下跌。

綜上所述，若特朗普重返白宮，可能通過(guò)兩方面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策造成影響。一是更換票委，等到2026年后美聯(lián)儲(chǔ)理事自然任期屆滿卸任，屆時(shí)可以通過(guò)更換4名人選進(jìn)入FOMC票委。二是通過(guò)其關(guān)稅等貿(mào)易政策的實(shí)施，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)不得不降低利率應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。此外，其在媒體平臺(tái)上的頻繁發(fā)言，也將影響金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率的定價(jià)。如果特朗普順利當(dāng)選，其任期內(nèi)施政或間接影響美聯(lián)儲(chǔ)利率決策，促使其更快降息。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美國(guó)貨幣政策緊縮超預(yù)期。美國(guó)通脹再抬升、就業(yè)超預(yù)期強(qiáng)勁等表現(xiàn)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間維持緊縮的貨幣政策。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，居民消費(fèi)和企業(yè)投資大幅走弱。

美國(guó)大選選情發(fā)生重大變化。哈里斯支持率意外大幅領(lǐng)先特朗普，導(dǎo)致選情出現(xiàn)重大變化。

 

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）