（本文作者王漢鋒，中金公司董事總經理）

市場回顧

指數(shù)震蕩下跌，成交延續(xù)低迷。本周國內8月LPR報價利率維持不變，上市公司中報業(yè)績披露逐漸進入高峰期；海外方面，美聯(lián)儲釋放出明確的政策轉向信號，9月降息預期進一步強化，美債收益率下挫，美元指數(shù)跌至近13個月新低。本周A股市場震蕩調整，上證指數(shù)下跌0.9%。成交方面，日均成交額維持在5400億元左右的低位。根據EPFR數(shù)據，主動外資近期仍呈流出態(tài)勢。風格上，偏大盤藍籌的滬深300下跌0.6%，偏成長風格的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指均跌約2.8%，偏小盤的中證1000和中證2000分別下跌3.4%和4.7%，中證紅利收跌1.2%。行業(yè)層面，家電和銀行收漲；其余行業(yè)普跌，美容護理、農林牧漁及醫(yī)藥生物等表現(xiàn)不佳。

市場展望

期待更多積極信號助力信心回穩(wěn)。近期市場持續(xù)弱勢整理，成交降至相對較低水平，反映交易情緒較為低迷，市場缺少相對持續(xù)的主線，藍籌板塊低位震蕩，中小創(chuàng)在流動性不佳的環(huán)境下創(chuàng)出本輪調整新低。結構上，8月以來銀行板塊有相對表現(xiàn)，一方面得益于銀行資產質量好于此前偏謹慎預期，另一方面在資金面上可能受益于保險資金和指數(shù)基金流入的積極推動。整體而言，市場表現(xiàn)仍受當前經濟基本面階段性趨緩影響，并且對政策發(fā)力和落實有較高的期待，近期投資者情緒降至歷史相對較低水平。

展望后市，我們認為雖然投資者信心修復仍需更多積極因素累積，但當前市場下行風險有限，5月中下旬至今A股市場持續(xù)調整已有三個月左右，階段性調整時間不短，且21年以來的累積調整幅度較深；從交易情緒維度，以自由流通市值計算的換手率降至1.5%的歷史底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1個百分點以上，已具備較好的估值吸引力；此外，外圍市場壓力也有所緩解，美國9月降息預期進一步抬升，人民幣匯率進入雙向波動狀態(tài)。綜上，我們認為當前市場已具備較多底部特征，也有部分積極信號開始顯現(xiàn)，后續(xù)重點關注國內貨幣和財政政策逆周期調節(jié)力度。

配置方面，紅利板塊經歷調整后再度迎來配置機遇，但當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續(xù)性，近期中報密集披露，可重點關注企業(yè)中期分紅的進展；改革及政策受益領域，如教育、設備消費以舊換新等板塊短期或仍有相對表現(xiàn)；關注科技創(chuàng)新領域尤其是具備產業(yè)自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受海外波動影響短期回調后或有所分化。

近期關注以下進展：

1）三部門發(fā)文規(guī)范中介機構IPO相關收費問題。近日，司法部會同財政部、證監(jiān)會起草了《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定（征求意見稿）》[1]，要求相關中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的相關收費，不得與其發(fā)行上市結果掛鉤。地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結果為條件，給予發(fā)行人或者中介機構獎勵。此舉有助于壓實中介機構看門人責任，提高上市公司質量。

2）國內首款3A游戲表現(xiàn)亮眼[2]。由游戲科學團隊開發(fā)的國內首款3A[3]游戲《黑神話：悟空》8月20日正式上線，上線首日總銷售額超15億元，資本市場相關概念股熱度攀升。該游戲研發(fā)歷時近7年，中金傳媒組認為其研發(fā)技術（基于UE5 引擎開發(fā)）、文化內容、美術和動作表現(xiàn)上都展示了國產游戲廠商的制作水平，助力提振產業(yè)信心。

3）歐盟披露對華電動汽車反補貼稅草案[4]。當?shù)貢r間8月20日，歐盟向相關方披露了對從中國進口的純電動汽車征收最終反補貼稅的決定草案，最終裁定將于11月4日前做出。相比最初制定的稅率有微小調整，且不追溯征收反補貼稅，若通過中國電動車將面臨為期5年的17%至36.3%的反補貼稅率。

4）中共中央政治局會議審議《進一步推動西部大開發(fā)形成新格局的若干政策措施》[5]。會議強調，要做強做大特色優(yōu)勢產業(yè)、推動傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級、推進綠色低碳發(fā)展、提升開放型經濟水平、推進清潔能源基地建設等。

5）住建部相關負責人回應房地產發(fā)展問題。近期國新辦“推動高質量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會上[6]，住建部相關負責人指出，要有力有序推進現(xiàn)房銷售，研究建立房屋體檢、房屋養(yǎng)老金、房屋保險制度；鎖定今年年底前應交付的396萬套住房作為保交房攻堅戰(zhàn)的目標任務，商業(yè)銀行已按照審批程序通過了“白名單”項目5300多個，審批貸款金額近1.4萬億元。

6）上市公司中報密集披露。截至8月24日，A股共有1823家上市公司披露半年度報告，已披露公司收入同比增長2.1%，歸母凈利潤同比增長6.2%，其中非金融板塊歸母凈利潤同比增長6.6%。

6）海外方面，周五美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行會議上釋放重要降息信號[7]，稱通脹的上行風險已經減弱，就業(yè)的下行風險有所增加，政策調整的時機已經到來。降息預期升溫下，美股走高，美債收益率大幅下挫，美元指數(shù)跳水并創(chuàng)近13個月新低。

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