（本文作者黃大智，星圖金融研究院高級(jí)研究員）

8月的A股，又是很難讓人樂觀的一個(gè)月。雖然指數(shù)跌幅不大，但個(gè)股已經(jīng)慘不忍睹，股價(jià)跌破春節(jié)前2月5日低點(diǎn)且創(chuàng)新低的公司比比皆是，截至8月23日，股價(jià)比上證2635（2月5日最低點(diǎn)）年更低的公司已經(jīng)超過了50%。當(dāng)前股價(jià)跌破2018年2440.9點(diǎn)歷史大底的公司，也超過了2000家！

如果以上證指數(shù)來看，8月1日至8月23日，上證指數(shù)跌幅為2.87%，滬深300指數(shù)跌幅為3.34%，但萬得全A平均股價(jià)跌了8.08%，創(chuàng)業(yè)板指更慘，跌了8.37%，能代表基民獲得感的中證偏股型基金指數(shù)（930950.CSI）跌了4.73%。

本以為重磅的三中全會(huì)開后，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的確定，能夠帶來一波市場(chǎng)的反彈，卻沒想到又迎來了一波加速下跌，市場(chǎng)的情緒已經(jīng)降到了極致的冰點(diǎn)，每日全市場(chǎng)成交額已經(jīng)降低至5000億的水平上，且有持續(xù)縮量的跡象，在個(gè)別神秘自己缺席的交易日中，成交額更是已經(jīng)低至不足5000億的水平。

從過去的一個(gè)月看，很多客觀的因素都對(duì)股市“不友好”。第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟已經(jīng)是常態(tài)化了；第二，國(guó)外市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)對(duì)A股產(chǎn)生了不小的利空，8月5日“黑色星期一”帶崩了全球股市，A股顯然也并不能獨(dú)善其身，事實(shí)證明美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的確定也并未給A股帶來利好；第三，8月上旬亦是政策的“空窗期”，重磅的三中全會(huì)和七月底的政治局會(huì)議之后，會(huì)進(jìn)入北戴河休假的時(shí)期，政策也較少。第四，8月也是上市公司中報(bào)密集披露的月份，基于當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和上市公司經(jīng)營(yíng)情況來看，中報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期甚至暴雷的概率更大，也是不利因素；最后，7月與8月是2024年全年中，打開封閉基金規(guī)模僅次于4月的兩個(gè)月，這些平均虧損超過35%的基金在打開后，基本都出現(xiàn)了顯著的贖回，對(duì)于當(dāng)下A股的資金形成了顯著的壓制。同時(shí)，7月尚且有重磅會(huì)議期間神秘資金的強(qiáng)力托底，但8月神秘資金的托底力度顯著減弱，基金贖回帶來的邊際“殺傷力”更強(qiáng)。

本周是8月的最后一周，市場(chǎng)可能仍舊有兩個(gè)“雷”在前方。

首先，8月是2024年封閉基金打開規(guī)模第二高的月份，僅次于4月，三年持有期的基金密集打開，巨虧基金將迎來顯著的贖回潮。

從2024年上半年公募基金基民的表現(xiàn)來看，經(jīng)過三年多的折磨后，基民出現(xiàn)了普遍性的贖回。回顧三年前，在2021年7-9月為公募基金發(fā)行小高峰，其中2021年8-9月發(fā)行的“三年持有”基金，將在今年的8月-9月迎來打開期，8月單月打開的公募基金規(guī)模超過150億，這些“三年持有”的基金成立以來的中位回報(bào)率跌幅超過35%，可以預(yù)見的是，這些打開的基金將迎來不小幅度的贖回潮。

其次，上市公司中報(bào)將在8月底密集披露，且這些最后披露的上市公司中報(bào)，業(yè)績(jī)爆雷的概率更大。

按照A股上市公司公布財(cái)報(bào)的規(guī)定，半年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布的最后截止期限為8月底。排除那些已經(jīng)在7月公布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的公司外，按歷史規(guī)律，8月的最后兩周披露的業(yè)績(jī)報(bào)不及市場(chǎng)預(yù)期的更多。這一點(diǎn)在8月19-8月23這一周已經(jīng)有比較明顯的體現(xiàn)。特別是一些大消費(fèi)賽道、電子行業(yè)的上市公司，中報(bào)的不及預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌。而進(jìn)入到8月的最后一周，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的上市公司，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)帶來顯著的壓制。

那么，應(yīng)該如何看待接下來的市場(chǎng)走向呢？

在看到眾多利空因素的另一面，也許我們可以對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)更加樂觀一些。很多的利空因素或許已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)，反映到當(dāng)前的股價(jià)中。至于為何我認(rèn)為應(yīng)該樂觀看待市場(chǎng)，有幾個(gè)方面：

第一，公募基金應(yīng)對(duì)贖回潮的調(diào)倉(cāng)行為，應(yīng)該早已過了高峰期，接下來即便出現(xiàn)基民的贖回，但對(duì)于基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)的影響應(yīng)該已經(jīng)不大。道理也很簡(jiǎn)單，在可預(yù)見的贖回潮下，基金的管理人會(huì)提前預(yù)留出倉(cāng)位應(yīng)對(duì)贖回的壓力。而且從前文的分析我們也能看到，2024年封閉基金打開的月度規(guī)模，集中在4月、7月和8月，在9月之后，規(guī)模已經(jīng)非常小。再度出現(xiàn)封閉基金打開，出現(xiàn)基金贖回潮的可能性已經(jīng)基本沒有，所以從公募基金這一維度來說，后續(xù)資金流出的壓力會(huì)降低很多。

第二，政策層面即將迎來密集的發(fā)布期，或者說已經(jīng)在密集發(fā)布期之間。從7月的三中全會(huì)和政治局會(huì)議定調(diào)來看，完成全年“保5”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)勢(shì)在必行，因此下半年必定會(huì)出臺(tái)一系列的“更加給力”的政策，這是完成全年“保5”目標(biāo)的必然選擇。而且從近期來看，對(duì)于大宗消費(fèi)品如汽車、家電等補(bǔ)貼的力度已經(jīng)有所加強(qiáng)，接下來在房地產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)等方面的政策還有繼續(xù)出臺(tái)，以保證接下來的經(jīng)濟(jì)增速。

第三，到8月底上市公司業(yè)績(jī)中報(bào)完成披露后，將迎來一段不短的業(yè)績(jī)空窗期，上市公司業(yè)績(jī)的不利影響被消化之后，業(yè)績(jī)將不再成為影響市場(chǎng)的負(fù)面因素。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，即將到來的中秋、國(guó)慶等假期，也有利于居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，大消費(fèi)也有可能從中報(bào)的不利影響中實(shí)現(xiàn)一定的修復(fù)。

在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的基礎(chǔ)上，政策的邊際影響力正在逐漸加強(qiáng)。對(duì)于市場(chǎng)而言，當(dāng)下可能正處于“不斷磨底”的痛苦期，我們知道反彈會(huì)來，唯一不確定的是什么時(shí)候回來。所以，不妨保持耐心，等待反彈的到來。