（黃海，投資人，消費產業(yè)研究者）

哪怕在疫情期間，奢侈品品牌在中國市場都是高奏凱歌。但是今年的情況發(fā)生了很大變化，很多頭部奢侈品牌在中國市場開始下滑。

很多人說這是因為經濟比以前差，這固然是一個重要原因。但是這背后還有另外一層重要的因素，就是出境游的重啟。奢侈品的消費人群屬于社會中相對高凈值的人群，這個群體在疫情之后的跨境消費正在快速復蘇。

大家身邊都有這樣的朋友，要買奢侈品的時候就直接跑去日本旅游、順便購物。這樣一來國內的奢侈品市場就會受到影響。

很多人會質疑，出境游的影響真的有這么大嗎？這是主觀判斷，還是有客觀依據——奢侈品的財報就給我們提供了最好的判斷依據。

基于日本市場在歷史上的重要性（八十年代時日本經濟巔峰時期消費者肆意橫掃奢侈品），奢侈品企業(yè)直至今天，依然在財報中把亞洲市場分成兩個部分：一部分是日本市場，另一部分是除日本以外的亞洲其他市場。反而我們中國市場是沒有單列的。從財報這樣的分類，我們能發(fā)現(xiàn)非常有意思的現(xiàn)象。

首先我們來看世界最大的奢侈品集團LVMH的上半年財報。上半年它的業(yè)績比較一般，LVMH整個集團銷售額同比下降了1%，利潤更是下降了14%。在所有的主要市場中，美國僅僅增長了2%，歐洲也就是3%的增長——幾乎就是通脹的水平。但日本居然增長了44%。相對應的是，亞洲除日本以外的其他地區(qū)銷售額下降10%。

然后來看世界第二大奢侈品集團開云的上半年財報。開云集團的業(yè)績更加極端：整個24年上半年，世界上所有的主要市場當中，只有日本市場是正增長的，其他都在下滑。

如果看到這些數據，我們就下結論世界上大部分地區(qū)經濟都不好，日本經濟一枝獨秀，這個結論就大錯特錯。24年上半年，日本的GDP同比幾乎沒有任何增長，換算成美元還是負的。

在日本經濟疲軟的同時，它的奢侈品消費能夠迅速地增加，是得益于游客的涌入。在今年上半年，日本兌換美元的匯率達到了1986年、也就是接近40年以來的最低水平。日元變得越來越便宜，日本國內的奢侈品相對于外國人來說變得越來越便宜。

日元的貶值使得日本成為了亞洲的奢侈品消費者首選地。今年5月入境日本的游客人數同比猛增了60%，中國的游客人數占日本所有入境游客的16%。而中國游客消費的占比會更高，超過20%。

今年是中國游客報復性去日本旅游的一年。和去年同期相比，上半年中國到日本的游客直接增長了四倍，超過了300萬人。今年奢侈品品牌的財報里的日本市場增長并不來源于日本本土消費者，而來自于包括中國游客在內的國際游客。

這種現(xiàn)象對于奢侈品集團實在不是好事。由于日本的匯率低迷，把日元收入換算成本國的歐元貨幣之后，奢侈品集團的利潤會下降。因此從5-6月份以來，奢侈品集團正在集中上調日本的價格，使得不要有那么多消費者非要沖去日本購物。

這樣的現(xiàn)象還會連帶傷害國內的商業(yè)地產企業(yè)。恒隆集團最近發(fā)布的半年報顯示，上半年的利潤居然下降了55%。恒隆集團旗下的恒隆廣場是中國高端奢侈品消費最集中的商場。日本旅游業(yè)的重新崛起，大幅傷害了恒隆地產的生意。

另一個由高端消費主導的商業(yè)地產集團，就是太古。它旗下在中國大陸有六個物業(yè)，包括成都太古里和北京三里屯。這六個物業(yè)中的五個在上半年銷售額同比下降，其中上海的興業(yè)太古匯同比下降接近20%，成都太古里也同比下降17.2%。

有人歡喜有人愁。出境旅游最大的平臺當然是攜程了。攜程也是今年以來美國上市的中概股中，少數股價上升的一家公司。對于出境游重啟的這個大趨勢，投資人紛紛感到興奮，使得攜程的股價表現(xiàn)超過了大部分互聯(lián)網巨頭。

高端商業(yè)地產和奢侈品消費，這兩個行業(yè)看上去和出境游并沒有太大的關聯(lián)，實際上是牽一發(fā)而動全身。日本游的火熱直接導致了奢侈品品牌國內業(yè)績的下降，也間接導致了高端商業(yè)地產企業(yè)的收入下滑。

這樣的現(xiàn)象對我們有什么啟發(fā)呢？中國經濟發(fā)展到今天已經非常成熟了，整體的大的增量是不多的。不同行業(yè)分的是同一個蛋糕。在一個行業(yè)上升的時候，通常會導致另外一個行業(yè)的受損。在一個增量不顯著的大盤當中，看清楚趨勢對各個行業(yè)的影響，作出各個行業(yè)此消彼長的結構性判斷，比過往任何時候都更加重要。沒有及時做好準備，趨勢一旦開始演繹會很難反應過來。

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