（本文作者陳興，財(cái)通證券首席宏觀分析師）

預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5%。8月全國(guó)制造業(yè)PMI回落至49.1%，線下繼續(xù)放緩。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，供需均有回落，原材料和出廠價(jià)格均有下行，庫(kù)存原材料降、產(chǎn)成品升。從8月以來(lái)的中觀高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，六大發(fā)電集團(tuán)耗煤同比增速上行，但樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量同比增速大幅回落，汽車半鋼胎開(kāi)工率同比增速有所放緩，化工產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率同比增速漲少跌多。整體來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)景氣度繼續(xù)放緩。我們預(yù)計(jì)，8月工業(yè)增加值同比增速降至5%。

預(yù)計(jì)8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%。7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速略降至3.6%，具體來(lái)看三大類投資，制造業(yè)、基建投資和房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速均有放緩。我們預(yù)計(jì)，8月投資增速或略降。首先，8月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度依然偏慢，從基建相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，石油瀝青開(kāi)工率仍處于歷年同期低位，基建投資或略有回落；其次，伴隨著各地地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)投資或低位震蕩；最后，在推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新等政策的支持下，制造業(yè)投資增速將保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)，8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速或持穩(wěn)在3.5%。

預(yù)計(jì)8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.1%。隨著各項(xiàng)擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策發(fā)力顯效，消費(fèi)需求延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，限額以上零售增速降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.1%。分品類來(lái)看，必需消費(fèi)品增速回落至3.6%，而可選消費(fèi)品增速降幅收窄至-1.9%。8月前25天乘聯(lián)會(huì)乘用車零售銷量同比增速升至5%，或受8月開(kāi)學(xué)季前購(gòu)車接送孩子上下學(xué)等需求推動(dòng)。不過(guò)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，8月乘用車市場(chǎng)熱度溫和延續(xù)，狹義乘用車零售同比預(yù)計(jì)下降4.4%。另外，隨著部分地區(qū)高溫氣候逐漸散去，家電銷售市場(chǎng)熱度也逐漸降低?？紤]到去年同期基數(shù)走高，我們預(yù)計(jì)，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速回落至2.1%。

預(yù)計(jì)8月出口同比增長(zhǎng)8%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)4.5%。8月中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI環(huán)比增速錄得-1.9%，而8月前20天韓國(guó)出口增速顯著走高，反映外貿(mào)活動(dòng)有所升溫，我國(guó)出口前景仍繼續(xù)向好，但短期或受到一定擾動(dòng)。首先，美國(guó)已經(jīng)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲態(tài)漸顯，制造業(yè)及消費(fèi)有所惡化，拖累補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度不及預(yù)期，斜率轉(zhuǎn)向平緩。其次，近期全球制造業(yè)PMI共振回落，或拖累我國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口放緩。最后，展望未來(lái)，在去年同期高基數(shù)的影響下，疊加全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)加大，出口增速或?qū)⒊袎海暝鏊俨徊?，?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或也將由去年的拖累轉(zhuǎn)為拉動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，8月出口同比增速續(xù)升至8%。8月PMI進(jìn)口指數(shù)略降至46.8%。8月以來(lái)，鐵礦石價(jià)格回落，國(guó)際油價(jià)小幅下降。我們預(yù)計(jì)，8月進(jìn)口增速回落至4.5%，貿(mào)易順差約為802億美元。

預(yù)計(jì)8月新增信貸1.1萬(wàn)億元，新增社融3.4萬(wàn)億元，M2增速6.5%。2024年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7708億元，為2017年以來(lái)同期次低水平（僅高于去年同期），同比由少增轉(zhuǎn)為多增2342億元；新增人民幣貸款2600億元，同比少增額縮小至859億元。7月債券融資加快帶動(dòng)新增社融規(guī)模同比轉(zhuǎn)為多增，而人民幣貸款依然是主要拖累。8月下旬以來(lái)，票據(jù)利率有所走低，或反映信貸投放依然偏弱，我們預(yù)計(jì)8月新增人民幣貸款規(guī)模仍不及去年同期水平，繼續(xù)對(duì)社融構(gòu)成一定的拖累。不過(guò)，8月政府債發(fā)行提速，尤其是國(guó)債月度凈融資規(guī)模創(chuàng)新高，政府債凈融資規(guī)模整體較去年同期多6000億元以上，對(duì)8月社融同比多增構(gòu)成支撐。我們預(yù)計(jì)，8月新增信貸規(guī)模或約1.1萬(wàn)億元，新增社融規(guī)模3.4萬(wàn)億元左右，M2增速升至6.5%。

預(yù)計(jì)8月CPI同比增長(zhǎng)0.8%，PPI同比增長(zhǎng)-0.9%。8月以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升，肉蛋蔬果價(jià)格延續(xù)上漲，疊加暑期旅游旺季提振出行相關(guān)消費(fèi)，我們預(yù)計(jì)，8月CPI同比增速升至0.8%。8月以來(lái)，以鋼鐵和化工為首的行業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格同比增速呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，國(guó)際原油價(jià)格也有所下降，另外，地產(chǎn)基建表現(xiàn)暫弱，極端天氣也對(duì)開(kāi)工造成一定影響，我們預(yù)計(jì)，8月PPI同比增速降幅或走擴(kuò)至-0.9%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

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