當(dāng)?shù)貢r間18日，美聯(lián)儲宣布降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至4.75%~5.00%，為4年來首次降息。美聯(lián)儲降息周期后，新一輪貨幣寬松開啟，全球大類資產(chǎn)去向何處、A股市場怎么投是投資者關(guān)注的焦點。

國內(nèi)市場影響來看，多家機構(gòu)分析指出，從外部環(huán)境看，降息為中國貨幣寬松打開了操作空間，隨著中美利差逐漸收窄，國內(nèi)降準(zhǔn)、降息的外部壓力減輕。行業(yè)方面，降息短期利好A股金融、食飲等消費行業(yè)，中期科技或逐步占優(yōu)，成長風(fēng)格勝率值得關(guān)注。此外，黃金白銀、銅鋁等有色金屬的價格走勢是每輪降息周期的重頭戲，分析指出有色金屬的價格上漲有望獲得進(jìn)一步支撐。

降息后首個交易日，港股全面上漲，表現(xiàn)強于A股。A股市場自5月以來連續(xù)多月調(diào)整，目前估值處在歷史相對低位。接受第一財經(jīng)記者采訪的機構(gòu)人士表示，全球流動性寬松有助于為中國股市提供增量資金，更便宜的資金有望提升市場對科技企業(yè)的風(fēng)險偏好，如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體板塊的估值處在歷史最低區(qū)間。而A股中長期的走勢主要取決于經(jīng)濟基本面，

降息后首日，港股強于A股

連續(xù)11次加息后，美聯(lián)儲啟動4年來首次降息，綜合過去幾輪降息后大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美債收益率下跌的確定性較強，分析認(rèn)為本次降息可能會使得中美利差收窄。

降息對股市的影響來看，美元降息總體利好A股和港股，增量資金值得期待?；仡櫄v史，降息周期下的寬松交易，都會提振A股大盤。

9月19日，A股市場應(yīng)聲普漲，截至收盤，超過4800只股上漲，三大指數(shù)集體放量收漲，滬指下探回升，1個月來首次連續(xù)收紅，全天成交6295.9億元，大消費板塊全天強勢，紅利資產(chǎn)逆勢下跌，白酒、食品、零售、文化旅游板塊攜手發(fā)力，地產(chǎn)表現(xiàn)亦活躍。而白酒龍頭貴州茅臺（600519.SH）在普漲行情中，股價盤中創(chuàng)2020年5月以來新低，最終收報1261元，日線四連陰。

港股市場的表現(xiàn)更強。截至9月19日收盤，恒生指數(shù)收漲2%，報18013.16點，創(chuàng)逾兩周來新高。恒生科技指數(shù)領(lǐng)漲，收漲3.25%，報3651.56點，創(chuàng)兩個月新高。恒生中國企業(yè)指數(shù)收漲2.1%，報6305.51點。

招銀國際分析認(rèn)為，美降息對港股的提振作用大于A股。A股市場中外資資金占比不到5%，但美元降息有助于緩解人民幣匯率對中國貨幣政策制約，美元降息可以直接降低外資資金成本，并通過港幣聯(lián)系匯率制度降低香港本地資金成本。

降息交易的中期視角下，美聯(lián)儲降息如何影響實體經(jīng)濟及我國出口？相應(yīng)的機遇與風(fēng)險集中在哪些方面？

有色金屬走勢是歷次美聯(lián)儲降息后市場關(guān)注的焦點，在降息周期中，市場預(yù)期美國實際利率將下行，全球央行紛紛降低美元資產(chǎn)配置權(quán)重，增加了對黃金的需求，通常有利于黃金的表現(xiàn)，金價中長線或仍有進(jìn)一步上漲空間。

黃金以外，本次降息幅度超預(yù)期有望刺激銅鋁等工業(yè)金屬價格。降息落地前，市場交易預(yù)期，工業(yè)金屬價格普遍止跌反彈，隨著銅鋁的旺季需求來臨，下游加工維持高開工率，有望支撐價格進(jìn)一步上漲。

地產(chǎn)與制造業(yè)投資對利率較敏感。申萬宏源的研報指出，降息背景下，行業(yè)庫存空間與庫存結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵。利率大幅下行有助于刺激美國地產(chǎn)銷售，進(jìn)而提振明年中國地產(chǎn)相關(guān)商品出口。目前，地產(chǎn)相關(guān)的家具、家電、建筑裝潢商品，以及上游制造商行業(yè)（加工金屬制品、機械等）庫存水位均較低。

此外，電氣設(shè)備、基礎(chǔ)化學(xué)、橡膠塑料制品制造商庫存水位也均較低。若考慮關(guān)稅潛在影響，則中間品、資本品韌性或強于消費品。降息提振企業(yè)資本開支意愿，可能刺激我國對美中間品、資本品出口。

增量資金能否帶來成長風(fēng)格

久跌后的A股成長風(fēng)格存在動能，降息釋放的增量資金能否提高A股成長風(fēng)格勝率？歷史數(shù)據(jù)顯示，最近一次的美聯(lián)儲降息后A股成長風(fēng)格受益。

公開數(shù)據(jù)顯示，21世紀(jì)以來的3次美聯(lián)儲降息區(qū)間中，A股大盤指數(shù)曾有不同程度地下跌。在最近一次美聯(lián)儲降息期間，A股成長風(fēng)格股票整體漲幅較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥醫(yī)療、科技、小盤指數(shù)（申萬）、中盤指數(shù)（申萬）、先進(jìn)制造等指數(shù)在2019年至2020年的美聯(lián)儲降息區(qū)間內(nèi)漲幅分別達(dá)到16.61%、7.82%、7.34%，主要系降息后A股流動性趨寬松和投資風(fēng)險偏好的增強。

“創(chuàng)新藥和科技中期或許有表現(xiàn)。創(chuàng)新藥高度依賴融資投入研發(fā)，且研發(fā)投入占比高，所以利息成本更低，錢便宜了，對創(chuàng)新藥是相對利好的?？萍脊傻脑?，流動性寬裕將提升資金的風(fēng)險偏好，進(jìn)而提高科技股的估值。”拓牌基金的基金經(jīng)理趙襲對記者說。

數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)療指數(shù)經(jīng)過大幅回調(diào)后，回吐了2019年~2020年全部漲幅，已經(jīng)跌回2014年估值水平，處在歷史低位區(qū)間。半導(dǎo)體是科技股中的最大類別，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)過去三年累計下跌53.4%，估值已經(jīng)調(diào)整得較為充分，且全球半導(dǎo)體周期處于景氣度復(fù)蘇階段。

理論上來說，降息有助于降低企業(yè)融資成本，因此依賴外部資金、處于高速擴張期的成長型公司或更加受益。行業(yè)角度來看，典型如新能源汽車、光伏等成長賽道，均在過去幾年完成了高速擴張，目前處于產(chǎn)能出清階段，行業(yè)步入成熟期后享受的估值溢價有別于高速擴張期。

經(jīng)濟基本面來看，今年以來，國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策預(yù)期相對疲弱，場內(nèi)資金風(fēng)險偏好較低，市場風(fēng)格主要從高股息紅利向低位成長切換明顯，主要寬基指數(shù)中，上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指最為抗跌，但整體情緒上仍低迷。

A股業(yè)績端來看，中報盈利承壓，第二季度全A股的盈利同比增速為-9.94%，創(chuàng)業(yè)板為-5.10%，科創(chuàng)板的盈利下滑幅度較大，為-33.75%。從盈利單季度環(huán)比增速看，第二季度全A股盈利單季度環(huán)比下降8.0%，位于2010年以來的歷史低位。全A股非金融、兩油的盈利單季度環(huán)比增速為10.4%，略低于2023年第二季度的盈利環(huán)比增速，同樣處于2010年以來的較低位置，市場處在盈利筑底階段。

“A股的中長期走勢最終取決于經(jīng)濟表現(xiàn)、上市公司盈利情況，美聯(lián)儲的決策是無法完全決定國內(nèi)市場走勢的。當(dāng)前看，國內(nèi)經(jīng)濟運行的積極因素正在累積，降息對A股基本面的提振還需要進(jìn)一步觀察，我們預(yù)計降息對港股的提振可能等于A股。”一位華東地區(qū)的私募基金負(fù)責(zé)人對記者說。