（本文作者周浩，國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

在過去一周內(nèi)，中國資產(chǎn)出現(xiàn)了自2008年最大幅度的飆升，恒生指數(shù)更是一馬當(dāng)先，直接沖上2萬點(diǎn)大關(guān)。周五港股的成交量也突破了4,000億港幣，創(chuàng)下歷史記錄。上周央行出臺的一系列刺激舉措在很大程度上提振了市場的信心，一時(shí)間，存量房貸利率下調(diào)、基準(zhǔn)利率下調(diào)以及央行提供創(chuàng)新工具支持股票市場等此前“想都不敢想”的舉措，紛紛在上周出臺。市場也高呼中國經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)了顯著的“轉(zhuǎn)向”。周日晚上，關(guān)于房地產(chǎn)放松的一系列舉措紛紛出臺，讓市場對于十一黃金周的房地產(chǎn)市場充滿了期待。由于港股在十一黃金周期間僅僅休假一天，因此恒生指數(shù)和離岸人民幣將成為十一期間觀察市場情緒的重要風(fēng)向標(biāo)。

不得不說，港股并不是第一次在年底前出現(xiàn)反彈甚至反轉(zhuǎn)，在過去的幾年中，港股在第四季度的表現(xiàn)也往往不錯(cuò)。但與前兩年有些不同的是，恒指眼下處于上行趨勢中，因此出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率也開始加大。當(dāng)然，市場是否反轉(zhuǎn)仍然需要多方面條件的配合，我們只能說從技術(shù)上看，恒生指數(shù)的形態(tài)目前處于過去幾年中最好的時(shí)刻。

技術(shù)分析的重要性，在金融市場非常重要。一般而言，我們可以認(rèn)為投資者掌握了足夠多的信息，也因此對市場有相應(yīng)的預(yù)期。從這個(gè)角度而言，市場最終形成的形態(tài)，在很大程度上表明了市場博弈的結(jié)果，而如果這時(shí)候再出現(xiàn)一個(gè)正向的外力，那么市場就可能出現(xiàn)此前趨勢的加速。對于港股而言，這樣的效應(yīng)在過去一周非常明顯。在上周二政策密集出臺前，恒指就已經(jīng)走出了非常明顯的底部、并逐步抬升的走勢，在政策的加持下，恒指出現(xiàn)了快速上揚(yáng)，并擊破若干關(guān)鍵的心理點(diǎn)位，同時(shí)出現(xiàn)放量，表明恒指走出歷史級別行情的可能性，正在逐步加大。

當(dāng)然，市場關(guān)心的問題仍然很多。其中的關(guān)鍵因素仍然是政策的落地情況和經(jīng)濟(jì)的實(shí)際反饋?；卮疬@些問題，投資者需要的是耐心，尤其是需要觀測第四季度中國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場的實(shí)際走勢。但可能更需要關(guān)心的問題是，如果市場一直保持亢奮，那么經(jīng)濟(jì)的改善是否能夠滿足投資者不斷長大的胃口呢？

所以，我們又回到了一個(gè)新的囚徒困境里，這也導(dǎo)致了投資者永遠(yuǎn)無法與市場保持和諧。這時(shí)候，對基本面的研究和關(guān)注將成為關(guān)鍵，但沒有長期的跟蹤和分析，在情緒面出現(xiàn)巨大變化時(shí)，對基本面的看法大概率會失之偏頗。這時(shí)候技術(shù)分析可能仍然是最好的解決辦法，因?yàn)檫@可能更容易讓投資者找到實(shí)踐性更強(qiáng)的定價(jià)錨。

上周另一個(gè)令人關(guān)注的事件，是石破茂即將成為日本的下一任首相，由于日本在亞太地緣政治格局中扮演重要角色，因此，新首相的上任也引發(fā)了市場對于亞太未來地緣政治格局的關(guān)注。從經(jīng)濟(jì)角度而言，由于石破茂支持日本央行緊縮貨幣政策的努力，美元兌日元匯價(jià)上周五由146.5一路下殺到142.15，日元升值幅度近 3%。投資者也擔(dān)心，如果跌破上波低點(diǎn)139.57，有可能引發(fā)新一輪的套利交易被迫平倉。但投資者可能更需要擔(dān)心的是，如果人民幣資產(chǎn)再次受到關(guān)注，會不會對過去一段時(shí)間的市場明星——日本市場——產(chǎn)生替代效應(yīng)。

當(dāng)然，投資者也在擔(dān)心石破茂上臺后可能采取的稅收政策，這也進(jìn)一步增強(qiáng)了資金短期流出日本股市的可能性。在選舉過程中，對于股票出售收益等“金融所得課稅”的必要性，石破茂表達(dá)了積極考慮推行的意向，他表示“我確實(shí)想要推行這個(gè)措施，因?yàn)椋ㄈ毡臼紫啵┌短镂男巯壬畛跻彩沁@么說的。我不知道是從哪里來的阻力，但總感覺這件事有些倒退。”

石破茂指出，對金融所得課稅，有人說如果實(shí)行這個(gè)政策，財(cái)富會流向海外，有錢人會離開日本，也許這就是為什么這個(gè)政策被壓制。不過，日本是否真的會面臨資金外流的問題，需要進(jìn)一步討論。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）