普漲行情告一段落，大盤回調(diào)之際，正逢三季報業(yè)績預(yù)告與三季報披露的時間窗口，定期財報為投資者布局后市提供信息。

今年以來生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，截至目前，牧原股份（002714.SZ）與ST天邦（002124.SZ，下稱“天邦食品”）相繼發(fā)布了三季度業(yè)績預(yù)告，均預(yù)計實現(xiàn)凈利潤扭虧。

牧原股份預(yù)計第三季度最高盈利100億元，同比增幅為967.36%，創(chuàng)2023年一季度以來最高水平；天邦食品預(yù)計第三季度盈利至少4.6億元，創(chuàng)2022年二季度以來最高水平，主要系三季度豬價表現(xiàn)較好。

第四季度豬價走勢將成為上市豬企能否實現(xiàn)全年扭虧的關(guān)鍵，在供給端短期難有大波動的情況下，消費復(fù)蘇力度將成為豬價表現(xiàn)關(guān)鍵的一環(huán)。

剛剛過去不久的大盤普漲中，豬板塊受資金冷落，個股漲跌互現(xiàn)。隨著更多三季報落地，低估值的豬板塊能否獲得資金共識？

牧原、天邦前三季度扭虧

豬周期經(jīng)過長時間磨底，產(chǎn)能大幅去化后，供給端收縮推動豬價上漲。今年以來，豬價表現(xiàn)“淡季不淡”，上市豬企盈利修復(fù)已經(jīng)體現(xiàn)到中報利潤端，隨著三季度業(yè)績披露，盈利兌現(xiàn)確定性進一步提升。

回顧三季度豬價走勢，呈現(xiàn)為先揚后抑，幾乎走出“A字形”，6月底到8月中旬，豬價急速飆升，從約17.4元/公斤上漲至21.3元/公斤，累計上漲22.41%。8月中旬到9月底豬價震蕩回調(diào)，國慶節(jié)前報17.7元/公斤，幾乎回吐全部漲幅。截至10月10日，全國生豬價格報17.63元/公斤，同比增長12.51%，環(huán)比下跌10.78%，豬價仍高于全行業(yè)平均養(yǎng)殖成本。

具體來看業(yè)績預(yù)告。牧原股份預(yù)計1~9月實現(xiàn)歸母凈利潤100億元~110億元，上年同期虧損18.42億元，同比扭虧；預(yù)計第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤90億~100億元，同比增幅為860.63%~967.36%。這是2023年一季度以來，牧原股份業(yè)績表現(xiàn)最好的季度，公司稱業(yè)績扭虧主要系公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。

銷售簡報顯示，7~9月牧原股份的生豬銷售均價都超過18元/公斤，其中8月份的銷售均價達19.71元/公斤，當(dāng)月公司加快出欄節(jié)奏，生豬銷量達624.1萬頭，為年內(nèi)最高值。截至9月底，牧原股份年內(nèi)累計銷售生豬5014.4萬頭，較去年同期（4700.9萬頭）提升約313.5萬頭。

天邦食品上半年出售了子公司股權(quán)，實現(xiàn)9.95億元投資收益，而上半年的扣非后歸母凈利潤仍虧損2.81億元。隨著豬價三季度的上漲，天邦食品預(yù)計第三季度扣非后歸母凈利潤盈利4億元~4.5億元，上年同期虧損3.82億元。需要注意的是，天邦食品目前仍然處于預(yù)重整階段，預(yù)重整為法院正式受理重整前的程序，公司能否進入重整程序存在不確定性。

四季度肉價決定全年扭虧與否

今年上半年，半數(shù)上市豬企實現(xiàn)盈利，有九成在第二季度業(yè)績實現(xiàn)盈利或減虧。已經(jīng)披露的8~9月份銷售均價顯示，上市豬企第三季度或呈現(xiàn)大面積盈利，至于能否實現(xiàn)全年盈利，第四季度的豬價走勢是關(guān)鍵。

就豬價后市表現(xiàn)，一位農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師對記者表示，從需求端來看，10月處于旺季過渡期，天氣轉(zhuǎn)涼但腌臘備貨需求尚未啟動。從供給端來看，伴隨春季效應(yīng)，部分養(yǎng)殖地區(qū)或開始壓欄增重，為春節(jié)出貨做準備，這在一定程度上可能會制約10月生豬供應(yīng)的增幅。

“目前來看，10月份生豬供需雙增，豬價或以弱勢震蕩為主，餐飲消費呈現(xiàn)季節(jié)性增加，但雞鴨、牛肉等肉類的替代需求充足，豬價提振有限。預(yù)計10月消費端增量將較為有限，但豬價下調(diào)空間也有限，價格將繼續(xù)維持在全行業(yè)盈虧平衡線以上?？紤]到春節(jié)前需求旺季提振，豬價有望在11月~12月迎來反彈，反彈空間主要取決于消費需求的改善，目前仍存不確定性。”上述農(nóng)業(yè)分析師說。

前述兩份扭虧的業(yè)績預(yù)告提振了資金對豬板塊熱情。10月10日，神農(nóng)集團（605296.SH）、新五豐（600975.SH）漲停；牧原股份股價漲3.57%，報收43.49元；天邦食品股價漲4.85%，報收2.38元。

今年以來，資金對豬板塊盈利修復(fù)的預(yù)期并未達成共識，板塊估值仍處在歷史低位。截至10月10日，26家上市豬企股價年內(nèi)平均下跌17.09%，*ST傲農(nóng)、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等小市值豬企領(lǐng)跌板塊，牧原股份、溫氏股份有過不俗的階段性上漲行情，但也回吐不少漲幅。即便是10月8日大盤普漲時，豬板塊股價也出現(xiàn)“冰火兩重天”現(xiàn)象，有10只股收盤下跌。

一位上海私募基金負責(zé)人對記者說，投資者對豬板塊的顧慮主要來自兩方面，一是消費復(fù)蘇的節(jié)奏，擔(dān)憂無法對豬價形成較強支撐，進而導(dǎo)致降低了周期上行階段上市豬企的盈利空間。

“專注商品豬養(yǎng)殖與銷售的豬企正處在盈利階段，具備養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在目前豬價水位波動下，保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。但全行業(yè)在2019年舉杠桿擴張，資產(chǎn)負債率目前仍處在高位，2024年全行業(yè)大型壓制集團的擴張速率已經(jīng)下降到個位數(shù)甚至更低，主要是資金壓力限制產(chǎn)能增長，在資產(chǎn)負債表尚未修復(fù)至可觀水平之前，價格對盈利影響是可預(yù)見的，而產(chǎn)能無法擴充也就無法帶來遠期業(yè)績增長的預(yù)期。”上述私募人士說。