（本文作者黃大智，星圖金融研究院高級研究員）

近期，A股上下劇烈波動，全市場日均成交量穩(wěn)定維持在1.5萬億元之上，大漲大跌的市場吸引了全民的目光。牛市預期也吸引了眾多新、老散戶的資金入場，全市場的風險偏好顯著提升。

無論是新進的散戶還是在A股摸爬滾打已久的“老韭菜”，在近期股市的大漲大跌中，可能都很難說是很好的體驗。從2010年在江海證券開戶算起，筆者入市已經(jīng)近15年，算是一個標準的“老韭菜”，本篇文章算是結(jié)合近期行情的一點個人感悟。

第一，進入股市中的第一件事應該是做好承受股票跌超50%的心理準備。對于大多數(shù)人而言，進入股市的時機應該都是股市大火的時候，因為只有股市大漲，引起全民熱議，甚至身邊的親朋好友“人均股神”的時候，才會引起強烈的入市欲望，在股市低迷、無人問津時，既不可能引起全民討論的熱度，也不可能有人會眼熱身處股市中巨虧的股民，進而入市。

但歷史無數(shù)次證明，往往在股市無人問津時入場的人，其勝率和賠率才是最大的。市場大漲時，無論投資者還是媒體輿論，最關注的永遠都是漲幅最高，賺錢最多的那個，也正因為此，股市中的賺錢效應被層層放大。初次進入股市中的人開始目標多數(shù)都是“賺個小錢”就走的心態(tài)，但只要進入股市中，就應該做好“可能虧損超過50%”的心理準備。

如果以滬深300指數(shù)為例，從2021 年的最高點到2024年期間內(nèi)的最低點，滬深300指數(shù)最大回撤約48%；如果以萬得全A平均股價來看，2021年至今，全市場平均股價最大跌幅則超過了50%；而如果是當時市場最關注的消費、醫(yī)藥、新能源賽道，最大回撤更是超過60%。近期市場最火熱的半導體、芯片等科技賽道，期間最大回撤也同樣超過60%。

雖然這樣的跌幅是在三年多熊市中的持續(xù)下跌，但即便在牛市中，指數(shù)跌超30%，個股跌超50%的例子也比比皆是，以國證芯片指數(shù)（980017.SZ）為例，在2018年底至2021年的大牛市中，期間芯片指數(shù)曾最多跌近40%，有三個時段最大跌幅超過了30%。所謂“牛市多暴跌”，市場上漲過程中的大幅回調(diào)數(shù)不勝數(shù)，個股跌50%也同樣非常常見。

第二，無論預期未來是漲幅多大、持續(xù)多久的牛市，不加杠桿都應該是普通投資者始終堅持的原則。或者說加杠桿的前提一定是以能承受杠桿倍數(shù)的損失為前提。對于普通投資者而言，應該把閑錢投資、不加杠桿的原則，貫穿于投資的任何時期。

投資中有一個看似小概率出現(xiàn)，但實際是大概率出現(xiàn)的“尾部風險”，這種風險出現(xiàn)時候，往往就是杠桿暴雷的時候。按照一般意義來說，尾部風險是投資中極小概率發(fā)生的事情，但如果我們復盤歷史就能發(fā)現(xiàn)，如果一個人長期投資，那么理應是小概率事件的尾部風險，個人經(jīng)歷尾部風險卻是一個大概率事件。

而對于大多數(shù)人來說，投資應該都是一生需要持續(xù)做的事情，在一個人平均40年的投資生涯中，必然會經(jīng)歷由各種黑天鵝事件引發(fā)的“尾部風險”，比如戰(zhàn)爭、恐怖襲擊、天災、大規(guī)模疾病等事件，一旦這類風險事件的出現(xiàn)，杠桿損失會清空過去的一切收益。曾經(jīng)有一部經(jīng)典港劇《大時代》，其中主角丁蟹因使用杠桿交易在股市中以小博大，一度大富大貴，但最終也因為與方展博的對決失敗，導致家破人亡。杠桿的雙刃劍效果，在主角身上體現(xiàn)得淋漓盡致。

第三，提前做好預期，是在市場中拿到并保住勝利果實的最好辦法。在一輪牛市中，取得賬面浮盈應該說是一件極其簡單的事情，甚至一年內(nèi)翻倍、翻幾倍的例子在大牛市中也是多如牛毛，但最后卻鮮少有人能夠最終保住這樣的利潤，而且往往是虧損出局的人居多。

保住賬面浮盈，留住勝利果實最好的辦法就是管理好自己的預期。

以筆者自身經(jīng)歷的一段經(jīng)歷為例，筆者2014年仍在求學階段，因為專業(yè)相關就一直在股市中小打小鬧，在2015年的瘋狂市場中，筆者以學生時期的個人全部積蓄投入了股市中，期間賬戶一度浮盈近四倍，在當時日內(nèi)千股跌停到千股漲停的時期內(nèi)，眾多膽子大的股民能夠取得日內(nèi)超過20%的漲幅（-10%到+10%漲幅為22.2%）。但到2015年底時，賬戶以僅盈利20%離場。

曾有很多人問過我一個很經(jīng)典的問題“為什么不在賬戶翻倍甚至盈利50%的時候離場？”。如果我們現(xiàn)在回過頭看，能夠很清晰的分析當時股市的非理性狂熱，甚至是應該在狂熱的時候離場，再不濟也應該在大跌之后離場。但當時身處其中，每個人都有著極高甚至現(xiàn)在看起來有點可笑的預期，筆者當時的預期目標是以個人獎學金、實習、生活費等積蓄，賺取一個二線城市的首付，以供畢業(yè)之后安家落戶，但在身邊的各類人群中，眾多甚至有著“這一次賺到財富自由”預期的同行投資者。而這可能需要幾十甚至上百倍的收益目標?；剡^頭看這樣的目標顯得非?？尚Γ敃r卻有眾多的人對此深信不疑。

設置一個合理的預期目標，才能知道我們需要在市場中買什么，并對此需要承擔什么風險，沒有一個預期目標，一定會陷入不斷的糾結(jié)之中，對于那些在股市中賺錢的人來說，要賺多少才滿足呢？30%、50%甚至是翻倍、翻兩倍？在沒有一個明確目標的情況下，大概率賬戶浮盈永遠都只是賬面浮盈，而非實際收益。

本文僅代表作者觀點。