（本文作者黃大智，星圖金融研究院高級(jí)研究員）

近期，A股上下劇烈波動(dòng)，全市場(chǎng)日均成交量穩(wěn)定維持在1.5萬億元之上，大漲大跌的市場(chǎng)吸引了全民的目光。牛市預(yù)期也吸引了眾多新、老散戶的資金入場(chǎng)，全市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。

無論是新進(jìn)的散戶還是在A股摸爬滾打已久的“老韭菜”，在近期股市的大漲大跌中，可能都很難說是很好的體驗(yàn)。從2010年在江海證券開戶算起，筆者入市已經(jīng)近15年，算是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“老韭菜”，本篇文章算是結(jié)合近期行情的一點(diǎn)個(gè)人感悟。

第一，進(jìn)入股市中的第一件事應(yīng)該是做好承受股票跌超50%的心理準(zhǔn)備。對(duì)于大多數(shù)人而言，進(jìn)入股市的時(shí)機(jī)應(yīng)該都是股市大火的時(shí)候，因?yàn)橹挥泄墒写鬂q，引起全民熱議，甚至身邊的親朋好友“人均股神”的時(shí)候，才會(huì)引起強(qiáng)烈的入市欲望，在股市低迷、無人問津時(shí)，既不可能引起全民討論的熱度，也不可能有人會(huì)眼熱身處股市中巨虧的股民，進(jìn)而入市。

但歷史無數(shù)次證明，往往在股市無人問津時(shí)入場(chǎng)的人，其勝率和賠率才是最大的。市場(chǎng)大漲時(shí)，無論投資者還是媒體輿論，最關(guān)注的永遠(yuǎn)都是漲幅最高，賺錢最多的那個(gè)，也正因?yàn)榇耍墒兄械馁嶅X效應(yīng)被層層放大。初次進(jìn)入股市中的人開始目標(biāo)多數(shù)都是“賺個(gè)小錢”就走的心態(tài)，但只要進(jìn)入股市中，就應(yīng)該做好“可能虧損超過50%”的心理準(zhǔn)備。

如果以滬深300指數(shù)為例，從2021 年的最高點(diǎn)到2024年期間內(nèi)的最低點(diǎn)，滬深300指數(shù)最大回撤約48%；如果以萬得全A平均股價(jià)來看，2021年至今，全市場(chǎng)平均股價(jià)最大跌幅則超過了50%；而如果是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最關(guān)注的消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源賽道，最大回撤更是超過60%。近期市場(chǎng)最火熱的半導(dǎo)體、芯片等科技賽道，期間最大回撤也同樣超過60%。

雖然這樣的跌幅是在三年多熊市中的持續(xù)下跌，但即便在牛市中，指數(shù)跌超30%，個(gè)股跌超50%的例子也比比皆是，以國(guó)證芯片指數(shù)（980017.SZ）為例，在2018年底至2021年的大牛市中，期間芯片指數(shù)曾最多跌近40%，有三個(gè)時(shí)段最大跌幅超過了30%。所謂“牛市多暴跌”，市場(chǎng)上漲過程中的大幅回調(diào)數(shù)不勝數(shù)，個(gè)股跌50%也同樣非常常見。

第二，無論預(yù)期未來是漲幅多大、持續(xù)多久的牛市，不加杠桿都應(yīng)該是普通投資者始終堅(jiān)持的原則。或者說加杠桿的前提一定是以能承受杠桿倍數(shù)的損失為前提。對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)該把閑錢投資、不加杠桿的原則，貫穿于投資的任何時(shí)期。

投資中有一個(gè)看似小概率出現(xiàn)，但實(shí)際是大概率出現(xiàn)的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)候，往往就是杠桿暴雷的時(shí)候。按照一般意義來說，尾部風(fēng)險(xiǎn)是投資中極小概率發(fā)生的事情，但如果我們復(fù)盤歷史就能發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)人長(zhǎng)期投資，那么理應(yīng)是小概率事件的尾部風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人經(jīng)歷尾部風(fēng)險(xiǎn)卻是一個(gè)大概率事件。

而對(duì)于大多數(shù)人來說，投資應(yīng)該都是一生需要持續(xù)做的事情，在一個(gè)人平均40年的投資生涯中，必然會(huì)經(jīng)歷由各種黑天鵝事件引發(fā)的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，比如戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊、天災(zāi)、大規(guī)模疾病等事件，一旦這類風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)，杠桿損失會(huì)清空過去的一切收益。曾經(jīng)有一部經(jīng)典港劇《大時(shí)代》，其中主角丁蟹因使用杠桿交易在股市中以小博大，一度大富大貴，但最終也因?yàn)榕c方展博的對(duì)決失敗，導(dǎo)致家破人亡。杠桿的雙刃劍效果，在主角身上體現(xiàn)得淋漓盡致。

第三，提前做好預(yù)期，是在市場(chǎng)中拿到并保住勝利果實(shí)的最好辦法。在一輪牛市中，取得賬面浮盈應(yīng)該說是一件極其簡(jiǎn)單的事情，甚至一年內(nèi)翻倍、翻幾倍的例子在大牛市中也是多如牛毛，但最后卻鮮少有人能夠最終保住這樣的利潤(rùn)，而且往往是虧損出局的人居多。

保住賬面浮盈，留住勝利果實(shí)最好的辦法就是管理好自己的預(yù)期。

以筆者自身經(jīng)歷的一段經(jīng)歷為例，筆者2014年仍在求學(xué)階段，因?yàn)閷I(yè)相關(guān)就一直在股市中小打小鬧，在2015年的瘋狂市場(chǎng)中，筆者以學(xué)生時(shí)期的個(gè)人全部積蓄投入了股市中，期間賬戶一度浮盈近四倍，在當(dāng)時(shí)日內(nèi)千股跌停到千股漲停的時(shí)期內(nèi)，眾多膽子大的股民能夠取得日內(nèi)超過20%的漲幅（-10%到+10%漲幅為22.2%）。但到2015年底時(shí)，賬戶以僅盈利20%離場(chǎng)。

曾有很多人問過我一個(gè)很經(jīng)典的問題“為什么不在賬戶翻倍甚至盈利50%的時(shí)候離場(chǎng)？”。如果我們現(xiàn)在回過頭看，能夠很清晰的分析當(dāng)時(shí)股市的非理性狂熱，甚至是應(yīng)該在狂熱的時(shí)候離場(chǎng)，再不濟(jì)也應(yīng)該在大跌之后離場(chǎng)。但當(dāng)時(shí)身處其中，每個(gè)人都有著極高甚至現(xiàn)在看起來有點(diǎn)可笑的預(yù)期，筆者當(dāng)時(shí)的預(yù)期目標(biāo)是以個(gè)人獎(jiǎng)學(xué)金、實(shí)習(xí)、生活費(fèi)等積蓄，賺取一個(gè)二線城市的首付，以供畢業(yè)之后安家落戶，但在身邊的各類人群中，眾多甚至有著“這一次賺到財(cái)富自由”預(yù)期的同行投資者。而這可能需要幾十甚至上百倍的收益目標(biāo)?；剡^頭看這樣的目標(biāo)顯得非?？尚?，但當(dāng)時(shí)卻有眾多的人對(duì)此深信不疑。

設(shè)置一個(gè)合理的預(yù)期目標(biāo)，才能知道我們需要在市場(chǎng)中買什么，并對(duì)此需要承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)，沒有一個(gè)預(yù)期目標(biāo)，一定會(huì)陷入不斷的糾結(jié)之中，對(duì)于那些在股市中賺錢的人來說，要賺多少才滿足呢？30%、50%甚至是翻倍、翻兩倍？在沒有一個(gè)明確目標(biāo)的情況下，大概率賬戶浮盈永遠(yuǎn)都只是賬面浮盈，而非實(shí)際收益。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。