（本文作者汪濤系瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

三季度和 9 月增長(zhǎng)動(dòng)能有所改善。應(yīng)如何解讀最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？最近出臺(tái)的政策支持將如何影響增長(zhǎng)預(yù)測(cè)？

9月增長(zhǎng)動(dòng)能改善，三季度GDP增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期

三季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.6%，略強(qiáng)于預(yù)期（市場(chǎng)一致預(yù)期為4.4%）。盡管三季度GDP環(huán)比折年增長(zhǎng)率改善至3.6%，大致符合預(yù)期，但統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了環(huán)比增速的歷史數(shù)據(jù)，這推動(dòng)三季度同比增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期。9月固定資產(chǎn)投資和社零增長(zhǎng)均超預(yù)期，部分得益于基建投資和汽車銷售增長(zhǎng)走強(qiáng)。三季度經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的房地產(chǎn)銷售和新開(kāi)工面積較二季度繼續(xù)下跌，不過(guò)9月房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象。

政府加碼政策支持，財(cái)政脈沖可能超預(yù)期

自 9 月下旬以來(lái)，政府出臺(tái)了一系列貨幣、財(cái)政和房地產(chǎn)寬松政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（見(jiàn)圖 9）。增量財(cái)政支持有望帶來(lái)超過(guò)我們此前基準(zhǔn)預(yù)測(cè)的財(cái)政脈沖。財(cái)政支持主要用于支持政府償還欠款（企業(yè)現(xiàn)金流改善，最終部分流向居民部門），并緩解地方政府支出面臨的限制。下調(diào)存量房貸利率預(yù)計(jì)每年將減少居民利息負(fù)擔(dān)1500億元左右，對(duì)政策支持加碼和房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)的預(yù)期有望提振居民和企業(yè)部門信心。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，我們認(rèn)為已經(jīng)出臺(tái)的支持性政策有助于推動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)，但措施落實(shí)是關(guān)鍵。

上調(diào)2024年和2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至4.8%和4.5%

鑒于三季度GDP同比增速?gòu)?qiáng)于預(yù)期，疊加近期政府出臺(tái)的一系列政策支持，我們預(yù)計(jì)四季度GDP環(huán)比增速有望上行至6.5%（季調(diào)后環(huán)比折年增長(zhǎng)率），不過(guò)同比增速將保持在 4.6%。因此，我們上調(diào)對(duì)2024 年全年實(shí)際GDP同比增速的預(yù)測(cè)至4.8%，不過(guò)我們預(yù)計(jì)名義GDP同比增速仍保持在4.1%的疲軟水平。財(cái)政資金支持或可以延續(xù)至2025年初，信貸增長(zhǎng)也有望反彈。我們上調(diào)2025年實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)至4.5%（之前為4.0%），同時(shí)上調(diào)名義GDP同比增速預(yù)測(cè)至4.8%。假設(shè)其他條件不變，如果最終財(cái)政政策支持規(guī)模、房地產(chǎn)和其他寬松政策的落實(shí)強(qiáng)于預(yù)期，這可能給我們2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)帶來(lái)一些上行風(fēng)險(xiǎn)。而如果美國(guó)大幅提高對(duì)華關(guān)稅，我們認(rèn)為即使國(guó)內(nèi)政策支持進(jìn)一步加碼，GDP增速也或放緩至4%以下。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。