（本文作者汪濤系瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席經(jīng)濟學(xué)家）

三季度和 9 月增長動能有所改善。應(yīng)如何解讀最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)？最近出臺的政策支持將如何影響增長預(yù)測？

9月增長動能改善，三季度GDP增長強于預(yù)期

三季度實際GDP同比增長4.6%，略強于預(yù)期（市場一致預(yù)期為4.4%）。盡管三季度GDP環(huán)比折年增長率改善至3.6%，大致符合預(yù)期，但統(tǒng)計局調(diào)整了環(huán)比增速的歷史數(shù)據(jù)，這推動三季度同比增速強于預(yù)期。9月固定資產(chǎn)投資和社零增長均超預(yù)期，部分得益于基建投資和汽車銷售增長走強。三季度經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的房地產(chǎn)銷售和新開工面積較二季度繼續(xù)下跌，不過9月房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象。

政府加碼政策支持，財政脈沖可能超預(yù)期

自 9 月下旬以來，政府出臺了一系列貨幣、財政和房地產(chǎn)寬松政策支持經(jīng)濟增長（見圖 9）。增量財政支持有望帶來超過我們此前基準預(yù)測的財政脈沖。財政支持主要用于支持政府償還欠款（企業(yè)現(xiàn)金流改善，最終部分流向居民部門），并緩解地方政府支出面臨的限制。下調(diào)存量房貸利率預(yù)計每年將減少居民利息負擔1500億元左右，對政策支持加碼和房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的預(yù)期有望提振居民和企業(yè)部門信心。對于房地產(chǎn)市場，我們認為已經(jīng)出臺的支持性政策有助于推動市場企穩(wěn)，但措施落實是關(guān)鍵。

上調(diào)2024年和2025年GDP增長預(yù)測至4.8%和4.5%

鑒于三季度GDP同比增速強于預(yù)期，疊加近期政府出臺的一系列政策支持，我們預(yù)計四季度GDP環(huán)比增速有望上行至6.5%（季調(diào)后環(huán)比折年增長率），不過同比增速將保持在 4.6%。因此，我們上調(diào)對2024 年全年實際GDP同比增速的預(yù)測至4.8%，不過我們預(yù)計名義GDP同比增速仍保持在4.1%的疲軟水平。財政資金支持或可以延續(xù)至2025年初，信貸增長也有望反彈。我們上調(diào)2025年實際GDP增速預(yù)測至4.5%（之前為4.0%），同時上調(diào)名義GDP同比增速預(yù)測至4.8%。假設(shè)其他條件不變，如果最終財政政策支持規(guī)模、房地產(chǎn)和其他寬松政策的落實強于預(yù)期，這可能給我們2025年經(jīng)濟增速預(yù)測帶來一些上行風(fēng)險。而如果美國大幅提高對華關(guān)稅，我們認為即使國內(nèi)政策支持進一步加碼，GDP增速也或放緩至4%以下。

本文僅代表作者觀點。