（本文作者李超，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

>>工業(yè)生產(chǎn)保持韌性，利潤壓力需關(guān)注

10月工業(yè)生產(chǎn)景氣總體平穩(wěn)，我們預(yù)計10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速或為4.8%。前期工業(yè)穩(wěn)增長推動供給先行，政策組合拳對有效需求的帶動仍需一定過程，工業(yè)企業(yè)盈利多重承壓，對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)積極性有所影響，但總體仍能保持韌性。受國慶假期及資本市場活躍影響，10月份服務(wù)業(yè)景氣總體平穩(wěn)，景氣度有所回升。

>>社零逐步回暖，車市繼續(xù)發(fā)力

預(yù)計10月社會消費品零售總額同比+3.5%（前值+3.1%）。其一，從乘用車數(shù)據(jù)來看，“十一”國慶節(jié)期間，乘用車市場熱度提升顯著，狹義乘用車銷量同比和環(huán)比增速均為正，汽車置換補貼政策效果逐步顯現(xiàn)。其二，從出行數(shù)據(jù)來看，城市內(nèi)出行和跨城屬性均有所回暖，假期期間航班明顯回升。其三，從房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來看，30大中城市商品房銷售同比降幅收窄，環(huán)比大幅改善，對地產(chǎn)后周期消費修復(fù)有支撐。

>>固定資產(chǎn)投資增速趨于放緩，制造業(yè)挑大梁

我們預(yù)計，2024年1-10月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速為3.3%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.1%，制造業(yè)投資增長9.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10%。據(jù)我們測算，9月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增長3.3%（前值2.0%），制造業(yè)投資同比增長9.7%（前值8.0%），基礎(chǔ)設(shè)施投資（統(tǒng)計局口徑）增長2.2%（前值1.2%），房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.4%（前值下降10.2%）。值得關(guān)注的是，設(shè)備工器具購置延續(xù)漲勢，1-9月設(shè)備工器具購置累計漲幅為16.4%，對應(yīng)9月當(dāng)月同比增速為13.8%，是資本開支的重要支撐。我們認(rèn)為，在政策端強化對設(shè)備更新的支持下，技術(shù)改造投資或成為投資需求的增量彈性來源。此外，高技術(shù)制造業(yè)投資維持漲勢，1-9月航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長34.1%、10.3%。

>>“性價比紅利”支撐出口，進(jìn)口仍有改善空間

預(yù)計2024年10月人民幣計價出口同比增長4.4%，人民幣進(jìn)口增速為1.4%。我們提示，關(guān)注出口“性價比紅利”帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，重視三大邏輯：

其一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貧富差距擴(kuò)大導(dǎo)致收入K型分化催生消費降級，和全球滯脹環(huán)境推動企業(yè)降本戰(zhàn)略，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢有望搶占份額，紡服、輕工、機(jī)械、家電和家具等領(lǐng)域的中高端品類或?qū)⑹芤妫?/p>

其二是新興市場國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，伴隨著這些國家的現(xiàn)代化進(jìn)程，“中國制造”出海帶動我國出口增長；

其三是全球科技周期及碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，有望在全球衰退環(huán)境下走出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的獨立趨勢，帶動我國機(jī)電產(chǎn)品和新能源品類（新能源車、光伏等）的出口增長。

>>CPI低位回彈，PPI降幅收窄

我們預(yù)計，10月CPI同比增速為0.5%（前值0.4%），環(huán)比增速為-0.1%，CPI表現(xiàn)為一定回暖態(tài)勢。工業(yè)消費品下行壓力未見顯著緩解，服務(wù)價格受國慶節(jié)日效應(yīng)總體穩(wěn)中有升?？傮w上看，我們認(rèn)為CPI有望小幅回升。PPI方面，我們預(yù)計10月PPI同比增速為-2.2%（前值-2.8%），環(huán)比增速為0.6%，同比降幅較9月有所收斂，庫存周期難以對價格形成有效支撐，中游制造業(yè)產(chǎn)能出清或需經(jīng)歷較長一段時間。從供需平衡的角度看，目前的政策強度更多指向提振信心，對終端需求和供需缺口彌合的實質(zhì)性改善仍需觀察，特別是具有針對性的增量地產(chǎn)、消費等總需求側(cè)政策陸續(xù)出臺，才有可能進(jìn)一步判定PPI的筑底信號。

>>就業(yè)總體平穩(wěn)，關(guān)注潛在壓力

我們預(yù)計10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，較前值持平，符合季節(jié)性特征。就業(yè)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)助力就業(yè)平穩(wěn)。

我們認(rèn)為，就業(yè)政策持續(xù)發(fā)力有助于緩解畢業(yè)生就業(yè)壓力，但根本上還需依靠企業(yè)主體恢復(fù)內(nèi)生動力擴(kuò)大用人需求。企業(yè)作為吸納就業(yè)的主體、企業(yè)對未來的經(jīng)營預(yù)期、盈利能力的切實改善，才能擴(kuò)大對青年勞動力、農(nóng)民工等群體的用工需求。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求相對不足，使得企業(yè)經(jīng)營仍有較大改善空間，工業(yè)企業(yè)利潤多重承壓，對就業(yè)的吸納能力將會受到壓制，尤其是對青年畢業(yè)生的沖擊較大。若企業(yè)盈利多重壓力持續(xù)未得到緩解，則應(yīng)關(guān)注向農(nóng)民工就業(yè)壓力進(jìn)一步擴(kuò)散的潛在風(fēng)險。

>>預(yù)計10月金融數(shù)據(jù)仍然承壓

預(yù)計10月人民幣貸款新增4000億元，同比少增約3400億元，對應(yīng)增速回落0.2個百分點至7.9%；社融新增1.4萬億，同比少增約4400億元，增速回落0.2個百分點至7.8%；M2增速6.7%，前值6.8%，再次小幅回落；M1增速為-6.7%，前值為-7.4%，財政資金的逐步撥付、使用可能對M1數(shù)據(jù)逐步產(chǎn)生正面帶動，值得關(guān)注。近期降準(zhǔn)+降息超預(yù)期體現(xiàn)貨幣政策積極維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、為實體部門降成本的政策訴求較強，預(yù)計今年至明年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力。

>>風(fēng)險提示

1）地緣沖突擴(kuò)大化驅(qū)動我國產(chǎn)能過?；?，使得中國經(jīng)濟(jì)意外上行。

2）政策落地不及預(yù)期。

（本文僅代表作者個人觀點）