“科創(chuàng)板是培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要推動器。”清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒在接受第一財經(jīng)專訪時表示。

11月5日，科創(chuàng)板迎來宣布設立六周年。六年來，科創(chuàng)板作為資本市場的改革“實驗田”，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進行了一系列制度創(chuàng)新，以支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

截至今年10月底，科創(chuàng)板上市公司共577家，均屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，IPO募集資金9142億元，再融資募集資金1623億元，合計超萬億元。自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增披露40余單股權(quán)收購交易，已有10單交易涉及收購未盈利標的。

田軒認為，目前政策加大對創(chuàng)投市場、并購市場的支持，且具有成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)迸發(fā)，正處在一個非常適合發(fā)展并購基金的時期。他建議，要健全一二級市場聯(lián)動機制，鼓勵“大膽資本”，引入長期“耐心資本”。

培育新質(zhì)生產(chǎn)力的推動器

科創(chuàng)板聚集了一批高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，高研發(fā)是該板塊的突出特點。自開板以來，科創(chuàng)板平均研發(fā)強度均保持在10%以上。

上交所最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，科創(chuàng)板研發(fā)投入迭創(chuàng)新高，累計實現(xiàn)研發(fā)投入1040億元，同比增長7%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的中位數(shù)達12.6%。

田軒表示，作為資本市場改革的“試驗田”，科創(chuàng)板自設立以來一直堅持聚焦于服務國家戰(zhàn)略導向的高科技創(chuàng)新企業(yè)，通過實施注冊制，系統(tǒng)推進了基礎制度創(chuàng)新和配套制度改革，為高科技創(chuàng)新企業(yè)提供了新的融資平臺，使資本能夠更加有效地流向創(chuàng)新領域，很好地支撐了科研投入、科技成果轉(zhuǎn)化、市場應用拓展等創(chuàng)新活動。并通過資本助力，提升科創(chuàng)企業(yè)對技術、人才等各類要素的全球化配置能力，大大提升了對硬科技企業(yè)的服務效能，有力推進了新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

他認為，科創(chuàng)板堅持服務符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過推動技術創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強企業(yè)競爭力、拓展市場需求、促進資本流動和帶動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，并帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，推動整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。

隨著“科創(chuàng)板八條”“并購六條”政策落地，并購重組成為科創(chuàng)板企業(yè)謀求新發(fā)展的重要路徑。在田軒看來，并購改革將為科創(chuàng)板帶來新的活力，并推動科創(chuàng)板市場機制改革，持續(xù)完善市場生態(tài)。

他認為，新的并購政策的出臺，預計會加大科創(chuàng)板并購交易量，大幅度提升市場活躍度，推動股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式的運用，提高并購交易效率；通過并購重組進一步推進產(chǎn)業(yè)整合，增強產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同，推動科創(chuàng)板企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略布局，加強科技創(chuàng)新，促進科創(chuàng)板企業(yè)增強持續(xù)經(jīng)營能力，提升科創(chuàng)板吸引力；將推動科創(chuàng)板與國際市場的對接，加大對外開放力度，引入國際資本，同時對接國際標準，深化市場機制改革，推動產(chǎn)業(yè)—資本—科技的良性循環(huán)。

對于科創(chuàng)企業(yè)而言，又該如何利用好并購重組這一工具來增強成長性并做大做強？在田軒看來，科創(chuàng)企業(yè)應根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場需求，選擇具有協(xié)同效應的并購對象，拓展業(yè)務范圍。同時，通過并購引入先進技術，提升自身研發(fā)實力，推動技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。此外，還要加強并購后的管理，進行內(nèi)部整合，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升整體競爭力。

健全機制激活“耐心資本”

科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展也離不開一級市場“耐心資本”的長期支持。根據(jù)上交所數(shù)據(jù)，約九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投機構(gòu)投資，一級市場投資總額約4500億元。

不過，創(chuàng)投市場長期存在的募資難、退出難問題依然突出。

近期，深圳提出“大膽資本”引發(fā)行業(yè)高度關注。深圳市委金融辦近日發(fā)布《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024—2026）（公開征求意見稿）》，提出要發(fā)展“大膽資本”，并提出“支持國資基金大膽試錯”“試行財政專項資金‘補改投’”“對于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時序進度、資金規(guī)模等要求”等多條舉措。

田軒認為，目前政策加大對創(chuàng)投市場、并購市場的支持，且具有成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)迸發(fā)，正處在一個非常適合發(fā)展并購基金的時期。

他建議，健全一二級市場聯(lián)動機制，鼓勵“大膽資本”，引入長期“耐心資本”。一方面，深化發(fā)行承銷制度改革，通過優(yōu)化審批程序、拓展上市標準等方式，降低科技創(chuàng)新企業(yè)上市門檻，引導企業(yè)發(fā)行定價逐漸走向市場化定價，健全科技型企業(yè)全鏈條融資“綠色通道”，豐富創(chuàng)投機構(gòu)、并購基金退出渠道。

另一方面，健全風險投資市場準入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，加大稅收優(yōu)惠與長期激勵，放寬社保資金、險資、銀行資金、企業(yè)年金等投資比例和范圍限制，放寬戰(zhàn)略配售、公開發(fā)行、定增等方面的投資條件，引導各類中長期資金入市。

產(chǎn)品創(chuàng)新與健全監(jiān)管并舉

資本市場作為一個復雜的生態(tài)系統(tǒng)，還需要投融資兩端協(xié)調(diào)推進。據(jù)第一財經(jīng)觀察，與其他板塊相比，指數(shù)化、產(chǎn)品化投資已經(jīng)成為科創(chuàng)板一大特色。

上交所數(shù)據(jù)顯示，今年以來，科創(chuàng)板共推出科創(chuàng)200、科創(chuàng)半導體材料設備等9條指數(shù)，科創(chuàng)板指數(shù)總數(shù)已達25條。截至10月底，科創(chuàng)指數(shù)境內(nèi)外產(chǎn)品規(guī)模近2900億元，較年初增長超70%，其中科創(chuàng)50指數(shù)境內(nèi)外產(chǎn)品規(guī)模近2200億元，較年初增長超40%。

在優(yōu)化科創(chuàng)板投資端方面，田軒建議，持續(xù)豐富和完善指數(shù)體系，覆蓋更多細分領域，為投資者提供更精準的市場動態(tài)信息，滿足投資者多樣化和多層次的投資需求。加強指數(shù)編制方法的透明度和科學性，通過公開透明的編制方法和科學嚴謹?shù)挠嬎惴绞?，確保指數(shù)能夠真實、準確地反映相關行業(yè)和市場的整體發(fā)展趨勢；鼓勵更多金融機構(gòu)開發(fā)基于科創(chuàng)板的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，例如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、量化對沖產(chǎn)品等，吸引更多投資者參與，提高市場的多樣性和流動性。

“同時，降低投資者約束，加強與境外市場的互聯(lián)互通，引入更多的機構(gòu)投資者、國際投資者和長期資金，有效降低市場的波動性，增強市場的穩(wěn)定性。建立健全科創(chuàng)板市場監(jiān)管機制，尤其是規(guī)范市場交易行為，確保市場的公平、公正，嚴厲打擊違法違規(guī)行為，維護市場秩序，保障科創(chuàng)板長期穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。”田軒表示。