“科創(chuàng)板是培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要推動(dòng)器。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示。

11月5日，科創(chuàng)板迎來(lái)宣布設(shè)立六周年。六年來(lái)，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)的改革“實(shí)驗(yàn)田”，在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購(gòu)重組等方面進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新，以支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

截至今年10月底，科創(chuàng)板上市公司共577家，均屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，IPO募集資金9142億元，再融資募集資金1623億元，合計(jì)超萬(wàn)億元。自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增披露40余單股權(quán)收購(gòu)交易，已有10單交易涉及收購(gòu)未盈利標(biāo)的。

田軒認(rèn)為，目前政策加大對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)的支持，且具有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)迸發(fā)，正處在一個(gè)非常適合發(fā)展并購(gòu)基金的時(shí)期。他建議，要健全一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，鼓勵(lì)“大膽資本”，引入長(zhǎng)期“耐心資本”。

培育新質(zhì)生產(chǎn)力的推動(dòng)器

科創(chuàng)板聚集了一批高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，高研發(fā)是該板塊的突出特點(diǎn)。自開板以來(lái)，科創(chuàng)板平均研發(fā)強(qiáng)度均保持在10%以上。

上交所最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，科創(chuàng)板研發(fā)投入迭創(chuàng)新高，累計(jì)實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入1040億元，同比增長(zhǎng)7%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例的中位數(shù)達(dá)12.6%。

田軒表示，作為資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板自設(shè)立以來(lái)一直堅(jiān)持聚焦于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的高科技創(chuàng)新企業(yè)，通過(guò)實(shí)施注冊(cè)制，系統(tǒng)推進(jìn)了基礎(chǔ)制度創(chuàng)新和配套制度改革，為高科技創(chuàng)新企業(yè)提供了新的融資平臺(tái)，使資本能夠更加有效地流向創(chuàng)新領(lǐng)域，很好地支撐了科研投入、科技成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)應(yīng)用拓展等創(chuàng)新活動(dòng)。并通過(guò)資本助力，提升科創(chuàng)企業(yè)對(duì)技術(shù)、人才等各類要素的全球化配置能力，大大提升了對(duì)硬科技企業(yè)的服務(wù)效能，有力推進(jìn)了新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

他認(rèn)為，科創(chuàng)板堅(jiān)持服務(wù)符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、拓展市場(chǎng)需求、促進(jìn)資本流動(dòng)和帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，并帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。

隨著“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”政策落地，并購(gòu)重組成為科創(chuàng)板企業(yè)謀求新發(fā)展的重要路徑。在田軒看來(lái)，并購(gòu)改革將為科創(chuàng)板帶來(lái)新的活力，并推動(dòng)科創(chuàng)板市場(chǎng)機(jī)制改革，持續(xù)完善市場(chǎng)生態(tài)。

他認(rèn)為，新的并購(gòu)政策的出臺(tái)，預(yù)計(jì)會(huì)加大科創(chuàng)板并購(gòu)交易量，大幅度提升市場(chǎng)活躍度，推動(dòng)股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等多種方式的運(yùn)用，提高并購(gòu)交易效率；通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同，推動(dòng)科創(chuàng)板企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略布局，加強(qiáng)科技創(chuàng)新，促進(jìn)科創(chuàng)板企業(yè)增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，提升科創(chuàng)板吸引力；將推動(dòng)科創(chuàng)板與國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接，加大對(duì)外開放力度，引入國(guó)際資本，同時(shí)對(duì)接國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，深化市場(chǎng)機(jī)制改革，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)—資本—科技的良性循環(huán)。

對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，又該如何利用好并購(gòu)重組這一工具來(lái)增強(qiáng)成長(zhǎng)性并做大做強(qiáng)？在田軒看來(lái)，科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求，選擇具有協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)對(duì)象，拓展業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)引入先進(jìn)技術(shù)，提升自身研發(fā)實(shí)力，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)。此外，還要加強(qiáng)并購(gòu)后的管理，進(jìn)行內(nèi)部整合，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

健全機(jī)制激活“耐心資本”

科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展也離不開一級(jí)市場(chǎng)“耐心資本”的長(zhǎng)期支持。根據(jù)上交所數(shù)據(jù)，約九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資，一級(jí)市場(chǎng)投資總額約4500億元。

不過(guò)，創(chuàng)投市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的募資難、退出難問(wèn)題依然突出。

近期，深圳提出“大膽資本”引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。深圳市委金融辦近日發(fā)布《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024—2026）（公開征求意見稿）》，提出要發(fā)展“大膽資本”，并提出“支持國(guó)資基金大膽試錯(cuò)”“試行財(cái)政專項(xiàng)資金‘補(bǔ)改投’”“對(duì)于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時(shí)序進(jìn)度、資金規(guī)模等要求”等多條舉措。

田軒認(rèn)為，目前政策加大對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)的支持，且具有成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)迸發(fā)，正處在一個(gè)非常適合發(fā)展并購(gòu)基金的時(shí)期。

他建議，健全一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，鼓勵(lì)“大膽資本”，引入長(zhǎng)期“耐心資本”。一方面，深化發(fā)行承銷制度改革，通過(guò)優(yōu)化審批程序、拓展上市標(biāo)準(zhǔn)等方式，降低科技創(chuàng)新企業(yè)上市門檻，引導(dǎo)企業(yè)發(fā)行定價(jià)逐漸走向市場(chǎng)化定價(jià)，健全科技型企業(yè)全鏈條融資“綠色通道”，豐富創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、并購(gòu)基金退出渠道。

另一方面，健全風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)準(zhǔn)入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，加大稅收優(yōu)惠與長(zhǎng)期激勵(lì)，放寬社保資金、險(xiǎn)資、銀行資金、企業(yè)年金等投資比例和范圍限制，放寬戰(zhàn)略配售、公開發(fā)行、定增等方面的投資條件，引導(dǎo)各類中長(zhǎng)期資金入市。

產(chǎn)品創(chuàng)新與健全監(jiān)管并舉

資本市場(chǎng)作為一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，還需要投融資兩端協(xié)調(diào)推進(jìn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)觀察，與其他板塊相比，指數(shù)化、產(chǎn)品化投資已經(jīng)成為科創(chuàng)板一大特色。

上交所數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，科創(chuàng)板共推出科創(chuàng)200、科創(chuàng)半導(dǎo)體材料設(shè)備等9條指數(shù)，科創(chuàng)板指數(shù)總數(shù)已達(dá)25條。截至10月底，科創(chuàng)指數(shù)境內(nèi)外產(chǎn)品規(guī)模近2900億元，較年初增長(zhǎng)超70%，其中科創(chuàng)50指數(shù)境內(nèi)外產(chǎn)品規(guī)模近2200億元，較年初增長(zhǎng)超40%。

在優(yōu)化科創(chuàng)板投資端方面，田軒建議，持續(xù)豐富和完善指數(shù)體系，覆蓋更多細(xì)分領(lǐng)域，為投資者提供更精準(zhǔn)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)信息，滿足投資者多樣化和多層次的投資需求。加強(qiáng)指數(shù)編制方法的透明度和科學(xué)性，通過(guò)公開透明的編制方法和科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)算方式，確保指數(shù)能夠真實(shí)、準(zhǔn)確地反映相關(guān)行業(yè)和市場(chǎng)的整體發(fā)展趨勢(shì)；鼓勵(lì)更多金融機(jī)構(gòu)開發(fā)基于科創(chuàng)板的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，例如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、量化對(duì)沖產(chǎn)品等，吸引更多投資者參與，提高市場(chǎng)的多樣性和流動(dòng)性。

“同時(shí)，降低投資者約束，加強(qiáng)與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，引入更多的機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)際投資者和長(zhǎng)期資金，有效降低市場(chǎng)的波動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。建立健全科創(chuàng)板市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，尤其是規(guī)范市場(chǎng)交易行為，確保市場(chǎng)的公平、公正，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障科創(chuàng)板長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。”田軒表示。