近兩個(gè)月來，已有多個(gè)部委對(duì)國有大行資本補(bǔ)充表示支持。10月28日，中國銀行研究院發(fā)布《中國銀行全球銀行業(yè)展望報(bào)告（2025）》（下稱《報(bào)告》）認(rèn)為，短期內(nèi)，大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本補(bǔ)充被多次提及，該政策的實(shí)施將為大型商業(yè)銀行緩解資本補(bǔ)充壓力、提升息差水平、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力注入一劑“強(qiáng)心針”，助力大型商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)揮好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和金融穩(wěn)定壓艙石的作用。

目前國有大型商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工作已經(jīng)啟動(dòng)，財(cái)政部已會(huì)同有關(guān)金融管理部門成立了跨部門工作機(jī)制，多家大型銀行已在研究論證核心一級(jí)資本補(bǔ)充的方案，正按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?/p>

本輪注資規(guī)模、注資方式、注資節(jié)奏有哪些可能性？注資政策將帶來哪些預(yù)期影響？對(duì)銀行凈息差將帶來哪些影響？對(duì)于這些市場(chǎng)關(guān)切熱點(diǎn)認(rèn)為，《報(bào)告》進(jìn)行了重點(diǎn)分析。

注資規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)萬億

對(duì)于本輪注資政策的可能模式，《報(bào)告》認(rèn)為，從注資規(guī)模來看，本輪注資預(yù)計(jì)將達(dá)到萬億元級(jí)別。

為了有效測(cè)算此次注資規(guī)模，需要預(yù)估當(dāng)前核心一級(jí)資本充足率的下行速度。

2020-2023年，六家大型商業(yè)銀行平均ROE為10.07%，分紅比例為30%，則平均資本內(nèi)生速度約為7%，同期，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模增速約為9%，則核心一級(jí)資本充足率平均每年下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。

《報(bào)告》認(rèn)為，在保持信貸投放結(jié)構(gòu)和核心一級(jí)資本充足率不變的前提下，假設(shè)本次注資能夠有效緩解大型商業(yè)銀行未來5年核心一級(jí)資本補(bǔ)充壓力，則需要一次性提升約1個(gè)百分點(diǎn)的平均核心一級(jí)資本充足率，注資規(guī)模應(yīng)為1.05萬億元。同時(shí)，考慮未來大型商業(yè)銀行將繼續(xù)發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍的作用，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，需要更多核心一級(jí)資本。

從注資方式來看，《報(bào)告》認(rèn)為定向增發(fā)可行性較高，但需要關(guān)注定增價(jià)格和定增對(duì)象問題。

當(dāng)前，大型商業(yè)銀行外源性核心一級(jí)資本補(bǔ)充主要通過定向增發(fā)、配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債三種方式，其中，發(fā)行可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股時(shí)間方面均存在較大不確定性，銀行可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)活躍度相對(duì)較低。故，《報(bào)告》認(rèn)為大概率不會(huì)作為此次注資的方式之一。

采用配股方式進(jìn)行注資的可行性同樣較低。這是因?yàn)?，?dāng)前，國有大型商業(yè)銀行股價(jià)普遍處于破凈狀態(tài)，如果采用市價(jià)折扣法確定配股價(jià)格，對(duì)股價(jià)將帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。同時(shí)，配股流程較為繁瑣，涉及股東大會(huì)表決通過、監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批、公司發(fā)布公告、認(rèn)購等多個(gè)環(huán)節(jié)，需要更多時(shí)間來確保全部股東知情和參與。如果部分股東選擇不參與，公司還需對(duì)未被認(rèn)購部分再行處理。

相較而言，定向增加無論從定價(jià)方式還是發(fā)行流程等方面都具有比較優(yōu)勢(shì)，是更為可行的方案。

《報(bào)告》指出，定增是向特定投資者（如機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者或大股東）發(fā)行股票，認(rèn)購對(duì)象通常提前確定，避免了配股中涉及大量股東的復(fù)雜操作，能夠更快速地完成資金募集，避免了配股中資金認(rèn)購不足或延期的情況。

從注資節(jié)奏來看，綜合考慮多方因素，《報(bào)告》分析為分期分批落地注資政策。一方面，選擇更具代表性的銀行作為首批注資對(duì)象，將起到更好的引領(lǐng)作用，同時(shí)，也可最大程度緩釋對(duì)股票市場(chǎng)帶來的沖擊。

比如，在銀行業(yè)重大改革和創(chuàng)新發(fā)展過程中，作為先行者出現(xiàn)，多次接受市場(chǎng)考驗(yàn)的銀行，特別是在資本補(bǔ)充領(lǐng)域。股東結(jié)構(gòu)較為單一的銀行決策過程會(huì)更加高效，減少增發(fā)過程中由于股東溝通和協(xié)調(diào)帶來的額外開支，在增發(fā)過程中形成更加一致的利益目標(biāo)，推動(dòng)增發(fā)方案的順利實(shí)施。

另一方面，各行資本補(bǔ)充需求存在差異。

靜態(tài)看，2024年二季度末工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本充足率分別較最低監(jiān)管要求高出4.84、2.13、3.03、5.01、1.80和1.28個(gè)百分點(diǎn)。

動(dòng)態(tài)看，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行體量更為龐大，《報(bào)告》認(rèn)為未來將繼續(xù)承擔(dān)更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國際化發(fā)展的使命與責(zé)任擔(dān)當(dāng)，需要更多資本金作為后備支持。

將帶來約15萬億資產(chǎn)擴(kuò)張空間

資本是商業(yè)銀行持續(xù)經(jīng)營的“本錢”，也是銀行推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、防范各類風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。注資政策將帶來哪些預(yù)期影響？

綜合來看，《報(bào)告》認(rèn)為，注資政策將為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也將有效緩解息差收窄壓力。

長(zhǎng)期以來，大型商業(yè)銀行是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，2020年至2023年，六家大型商業(yè)銀行信貸投放規(guī)模從76.25萬億元增加到108.48萬億元，年均增速高達(dá)12.47%，占中國金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款總額的比例由44.14%提升至45.66%。

總量增加的同時(shí)，大型銀行信貸投放結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，更多資源被投向了國家政策支持的重點(diǎn)領(lǐng)域，如綠色金融、科技創(chuàng)新、制造業(yè)升級(jí)等。

《報(bào)告》認(rèn)為，資本補(bǔ)充是增強(qiáng)銀行業(yè)“造血”能力的基礎(chǔ)，更大規(guī)模的信貸投放需要更大規(guī)模的核心一級(jí)資本作為支撐。以2024年6月末數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，六大行平均核心一級(jí)資本充足率為12.31%，平均風(fēng)險(xiǎn)密度為54.20%，從靜態(tài)視角看，在保證指標(biāo)不發(fā)生變動(dòng)的前提下，注資1萬億元，將帶來約15萬億元的資產(chǎn)擴(kuò)張空間。

進(jìn)一步地，未來大型商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能?！秷?bào)告》舉例稱，比如在支持科技產(chǎn)業(yè)的過程中，可能會(huì)加大股權(quán)類資產(chǎn)投資力度，需要消耗更多資本，本次資本補(bǔ)充也是為加大高信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)類別投放做好鋪墊。

值得一提的是，此次注資對(duì)大型商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)低息差挑戰(zhàn)同樣具有重要意義。

“大型商業(yè)銀行獲得注資后，可將這筆資金進(jìn)行投資，獲得利息收入。”《報(bào)告》稱，比如，可以購買國債，這些投資安全性高且提供穩(wěn)定的利息收入；可以將資金投入到中長(zhǎng)期貸款中，這類貸款通常利率較高，且期限較長(zhǎng)，為銀行帶來持續(xù)且可觀的利息收入；可利用資金進(jìn)行利率、匯率等金融市場(chǎng)的投資操作，這種方式具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但在良好的市場(chǎng)條件下，可以為銀行帶來額外的資本收益。

如果將注資全部用于購買國債，則可在保持風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模不變的基礎(chǔ)上，增加投資收益，兼顧核心一級(jí)資本充足率和凈息差的提升。

2023年，六家大型商業(yè)銀行生息資產(chǎn)平均余額共計(jì)168.81萬億元，利息收入共計(jì)5.88萬億元，平均收益率為3.49%，10年期國債收益率為2.57%。按此計(jì)算，預(yù)計(jì)此次注資的1.1萬億元將帶來約282.70億元國債利息收入，利息支出為3.13萬億元，保持不變，生息資產(chǎn)余額為169.91萬億元，則凈息差約為1.65%，提升約1.7個(gè)基點(diǎn)。

如果將注資按照當(dāng)前生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置，包括發(fā)放貸款、進(jìn)行金融投資、存放中央銀行、存放同業(yè)等，則此次注資的1.1萬億元將帶來約383.36億元利息收入，凈息差將提升約2.3個(gè)基點(diǎn)。

如果將注資充分利用，吸收存款，并撬動(dòng)更大規(guī)模資產(chǎn)擴(kuò)張空間，則在利息收入增加的同時(shí)也會(huì)等比例提高利息支出，凈息差將維持現(xiàn)有水平保持不變。

《報(bào)告》建議，在此次注資正式落地前，應(yīng)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通交流，根據(jù)銀行經(jīng)營實(shí)際、市場(chǎng)環(huán)境變化以及政策目標(biāo)來動(dòng)態(tài)調(diào)整資本補(bǔ)充計(jì)劃，同時(shí)，前瞻性考慮未來一段時(shí)期內(nèi)銀行面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行差異化資本補(bǔ)充，確保資本充足率不僅滿足監(jiān)管要求，還要應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)。通過動(dòng)態(tài)管理，在確保銀行經(jīng)營穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)銀行的靈活性。