國資委2日發(fā)布的信息顯示，近日國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施（下稱“政策措施”），推動中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持中央企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技。

政策措施建立起覆蓋“募投管退”全流程的市場化激勵機制。針對國資創(chuàng)業(yè)投資不敢投、不愿投等問題，政策措施還提到健全符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，設(shè)置容錯率。

此前，廣東、湖北、湖南等多地專門出臺文件，明確建立和完善國資創(chuàng)投機構(gòu)業(yè)績考核、激勵約束和容錯機制，全國各地的國資容錯機制已在加速建立。

國資專家分析，今年從中央到地方積極探索建立更加包容審慎的新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式國資監(jiān)管體系，支持國有企業(yè)大膽試錯，著力當(dāng)好發(fā)展實體經(jīng)濟的長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本。國資容錯機制的建立傳遞了政府正在努力營造一個更加包容、更加鼓勵創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)環(huán)境的積極信號。長遠來看，這也將增強中國在全球創(chuàng)新格局中的競爭力。

募集更多資金投向硬科技

近年來，中央企業(yè)圍繞增強核心功能、提高核心競爭力，有序開展了有關(guān)基金投資業(yè)務(wù)，充分利用基金聚集資本、決策靈活、分散風(fēng)險的優(yōu)勢和特征，通過有效投資積極推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

截至今年6月，中央企業(yè)共管理了126只創(chuàng)投基金，認繳規(guī)模529億元，已投資金額313億元，主要投向了先進制造、能源、電子信息等領(lǐng)域，在推動科技攻關(guān)、加大科研投入等方面取得了積極成效。

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2024年上半年，國有控股和國有參股LP（有限合伙人）的合計披露出資金額占比高達81.2%。這一數(shù)據(jù)說明國有資本已成為支撐中國創(chuàng)投市場的中堅力量。

今年以來國家層面對國資創(chuàng)投加大政策支持力度。2024年6月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》首次明確提出，要“改革完善基金考核、容錯免責(zé)機制”，并探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照整個基金生命周期進行考核。9月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。

國資委12月2日表示，著眼新技術(shù)新領(lǐng)域新賽道布局，優(yōu)化出資人政策供給。積極推動國有資本“三個集中”，引導(dǎo)中央企業(yè)用好創(chuàng)業(yè)投資基金這一市場化工具，打造適應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展要求的產(chǎn)業(yè)投融資體系，推動中央企業(yè)在科技強國建設(shè)中發(fā)揮更大作用。

政策措施明確，中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金要投早、投小、投長期、投硬科技，以具備硬科技實力的種子期、初創(chuàng)期、成長期的科技創(chuàng)新企業(yè)為主要投資標(biāo)的，長期支持陪伴科技創(chuàng)新企業(yè)成長壯大，中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期最長可到15年，較一般股權(quán)投資基金延長近一倍。

政策措施指出，著力加大創(chuàng)新資本投入，募集更多資金投向硬科技。支持中央企業(yè)圍繞主責(zé)主業(yè)，聚焦重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、重要技術(shù)，發(fā)起設(shè)立概念驗證基金、種子基金、天使基金等適應(yīng)科技成果轉(zhuǎn)化及科技創(chuàng)新企業(yè)成長所需的創(chuàng)業(yè)投資基金；支持國有資本運營公司等符合條件的企業(yè)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資母基金，發(fā)揮母子基金放大投資功能；通過市場化方式積極吸引商業(yè)保險資金、社會保障基金共同參與，引領(lǐng)各類長期資本聚焦科技屬性、技術(shù)價值、新興領(lǐng)域開展有效投資，帶動形成創(chuàng)業(yè)投資資本集群。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁對第一財經(jīng)表示，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不一樣，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在研發(fā)和創(chuàng)新過程中具有較大的不確定性，經(jīng)常面臨產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整及市場變化，因此投資風(fēng)險本來就比較大，投資失敗的現(xiàn)象也比較常見。要考慮戰(zhàn)新項目的“戰(zhàn)略虧損期”，既要看項目的短期經(jīng)濟效益，也要看長期效益；既要看個別項目的盈虧情況，也要看戰(zhàn)新項目投資的整體績效。與之相配套，央企要實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責(zé)和容錯機制，算好全局賬、長遠賬。

健全考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制

針對國資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問題，此次兩部門出臺的政策措施健全符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制。明確中央企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合理容忍正常投資風(fēng)險，根據(jù)投資策略合理確定風(fēng)險容忍度，設(shè)置容錯率，重點投向種子期、初創(chuàng)期項目的基金，可設(shè)置較高容錯率。在各類監(jiān)督檢查中，更加關(guān)注基金投資組合整體而非單個項目、關(guān)注功能作用和戰(zhàn)略價值而非短期財務(wù)盈虧、關(guān)注未來長期發(fā)展趨勢而非當(dāng)前階段性問題。

根據(jù)此次出臺的政策措施，符合基金功能定位和投資策略的項目出現(xiàn)投資失敗、未達預(yù)期或者探索性失誤，相關(guān)人員依法合規(guī)、履行忠實義務(wù)和勤勉盡責(zé)義務(wù)、沒有牟取非法利益的，可按照規(guī)定不予、免予問責(zé)。

中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會、LP投顧11月29日聯(lián)合發(fā)布的《2024年國有投資機構(gòu)激勵與盡職免責(zé)（容錯）機制調(diào)研報告》顯示，受訪機構(gòu)中，超六成建立了盡職免責(zé)（容錯）機制，超五成建立了激勵機制。

清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，需要進一步細化容錯免責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)與范圍，加強相關(guān)法律法規(guī)支持，為市場提供投資導(dǎo)向和法律依據(jù)。尤其需要明確失敗項目合理投資行為與操作失誤的標(biāo)準(zhǔn)，為員工提供適度的風(fēng)險容忍空間。同時，要健全風(fēng)險投資市場準(zhǔn)入、基金管理、退出渠道等全流程制度體系，完善相關(guān)盡職調(diào)查要求和風(fēng)險評估機制，加強創(chuàng)投機構(gòu)內(nèi)控機制建設(shè)和合規(guī)性要求，加強外部監(jiān)督，確保激勵容錯機制的公正性和透明度，維護市場健康穩(wěn)定的發(fā)展秩序。

復(fù)旦大學(xué)創(chuàng)新與數(shù)字經(jīng)濟研究院兼職研究員畢睿罡也認為，要優(yōu)化考核制度。通過容錯機制的設(shè)計來給國有資本松綁，讓其以符合風(fēng)險投資客觀規(guī)律的方式參與市場。具體來說，對于基金的考核應(yīng)當(dāng)按照整個投資組合的收益來評價，而不是逐個項目進行考核，至于對損失率的容忍到底是本金的40%還是80%并不重要。其次，遵循創(chuàng)新活動客觀規(guī)律，不應(yīng)以年度為單位進行考核，從而讓國有資本更加耐心。

國資委表示，下一步，將會同國家發(fā)展改革委等部門指導(dǎo)中央企業(yè)有序規(guī)范推進創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立運作，建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新項目對接機制，推動國有資本加大向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資布局，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)高水平科技自立自強提供資本支撐。