近日國務(wù)院國資委、國家發(fā)改委聯(lián)合出臺政策，推動央企創(chuàng)業(yè)投資基金高質(zhì)量發(fā)展，支持央企發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投早、投小、投長期和投硬科技；明確表示要建立以功能作用為重點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資基金全生命周期考核機(jī)制，健全符合國資央企特征的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機(jī)制，設(shè)置容錯率等。

兩部委聯(lián)合發(fā)布的政策舉措，不僅在激勵央國企敢干，而且還鼓勵央國企投資布局曾經(jīng)不敢和不愿涉獵的風(fēng)投領(lǐng)域，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行提前、提早布局，其傳遞的信念和決心無疑令人振奮。

央企一直是市場信心和經(jīng)濟(jì)航向的路標(biāo)，由于央企實(shí)力雄厚，市場信用評級高，與央企做交易一直被看作低風(fēng)險(xiǎn)交易。風(fēng)投市場的實(shí)踐佐證了央國企在這一領(lǐng)域同樣具有定海神針作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，央企共管理126只創(chuàng)投基金，認(rèn)繳規(guī)模529億元，已投金額313億元，在推動科技攻關(guān)、紓解卡脖子問題等方面發(fā)揮了積極作用。

當(dāng)前的國內(nèi)創(chuàng)投市場中，國資是名副其實(shí)的中堅(jiān)力量。2019年以來，國內(nèi)風(fēng)投市場經(jīng)歷了一個明顯的周期行情，疫情以來由于諸多因素影響，市場化風(fēng)投機(jī)構(gòu)面臨退出渠道不暢、投資失敗率高及投資泡沫化問題嚴(yán)重等種種問題，大量前期資金無法變現(xiàn)退出，導(dǎo)致國內(nèi)風(fēng)投市場進(jìn)入行業(yè)寒冬。這推動一些有實(shí)力的市場化風(fēng)投（VC）轉(zhuǎn)尋國資合作，國企和地方平臺設(shè)立的母基金和產(chǎn)投基金等成為許多VC、PE（私募股權(quán)投資）的LP（有限合伙人），有些甚至是單一資金提供方。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國有控股和國有參股LP的合計(jì)披露出資金額占比高達(dá)81.2%，成為VC市場無可爭辯的中堅(jiān)力量。

這次兩部委為央企開拓風(fēng)投市場給予更多的政策支持，以及容錯機(jī)制的建立、對失敗的包容度提升、完善內(nèi)控機(jī)制和創(chuàng)新激勵機(jī)制等，都旨在通過分解風(fēng)投市場風(fēng)險(xiǎn)敏感點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)，來提高央企創(chuàng)投基金的敏感性適應(yīng)能力。

當(dāng)然，這些政策舉措的成效有待市場驗(yàn)證，要真正將央企的耐心耐力，轉(zhuǎn)換成風(fēng)投市場的確定性支持框架，需在以下幾方面未雨綢繆。

一方面，要真正做到知己知彼。央國企的體制機(jī)制決定了其更適合在確定性條件下追求穩(wěn)定收益，對經(jīng)濟(jì)社會的敏感適應(yīng)相對較慢，而創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)本質(zhì)上是在可能性條件下尋求確定性收益，需要市場主體擁有快速決策能力。而要具備這些能力，必須是組織治理扁平化，最大限度地提高企業(yè)面向市場的弧度，即企業(yè)的市場接觸面。

這就意味著在風(fēng)投市場上，提高試錯容錯率、提高戰(zhàn)略損失容忍度等，只是一個方面，其本質(zhì)上是要真正面向市場、具備面向?qū)ο蟮拿舾羞m應(yīng)能力和決斷力，需要的是投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可承載能力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力和風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略的應(yīng)變力等。

因此，央企等如何參與創(chuàng)投市場，更適合在哪個環(huán)節(jié)參與，需要有一個清晰的角色定位；然后在對自身有了清晰的了解和對所從事的事業(yè)有了明晰認(rèn)知后，去確定央企需要什么樣的試錯容錯機(jī)制，設(shè)定怎樣的容錯空間和承受怎樣的戰(zhàn)略損失。這樣才能更好地發(fā)揮央企耐心資本、長期投資和創(chuàng)投市場穩(wěn)壓器的作用。

鑒于近年來央國企參與VC、PE的實(shí)績和自身的獨(dú)特優(yōu)勢來看，央企或許更適合在資金端發(fā)揮其長期資本、耐心資本的積極作用，如可利用央企低成本的融資能力和高信用等級，以母基金等身份，成為專業(yè)VC、PE的LP，通過資金約束等發(fā)揮央企在創(chuàng)投市場的作用。

另一方面，要明確分工合作的邊界感。專業(yè)分工合作是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征，創(chuàng)投市場不僅需要高容錯率、試錯糾錯機(jī)制，以及高戰(zhàn)略損失空間，更需要責(zé)權(quán)利明確的授權(quán)授信機(jī)制、獨(dú)立的抉擇能力，以及清晰的激勵約束機(jī)制和責(zé)任分擔(dān)機(jī)制等來確定各方邊界。

在此需明確，基于專業(yè)分工確定的邊界感，是確定容錯率、試錯糾錯機(jī)制、量化損失容忍度等內(nèi)容的關(guān)鍵和核心，唯有如此才能真正將前者定義清晰。

風(fēng)投、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等活動中，只有確定了各方的邊界感，才能了然可信可行邊界；而只有能明確邊界，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)才能基于邊緣博弈描述創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的可能風(fēng)險(xiǎn)矩陣。這是將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的具體行為從不確定性轉(zhuǎn)變成可量化風(fēng)險(xiǎn)概率分布的關(guān)鍵和核心。

因此，央企布局創(chuàng)投市場，需開啟開放包容的坦蕩胸懷，有可為有可不為，真正將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的不確定性量化成可操作的概率分布圖，讓“失”有價值、“得”有方法，才能探索出中國創(chuàng)新驅(qū)動的新模式新范式。