離特朗普2.0正式開啟還有一個(gè)多月之際，本周全球再迎“超級(jí)央行周”。不少央行被預(yù)計(jì)將趕在特朗普正式上臺(tái)前，抓緊機(jī)會(huì)“最后一降”。

其中最受關(guān)注的是12日的歐洲央行利率決議。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本周歐洲央行料將再次降息，但未來降息前景可能因歐盟最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體法國(guó)和德國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)面臨更多的不確定性。

在今年一系列大選結(jié)果塵埃落定后，分析師認(rèn)為，接下來全球央行貨幣政策將繼續(xù)成為市場(chǎng)的重要變量。景順首席全球市場(chǎng)策略師胡珀（Kristina Hooper）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，相較于政治動(dòng)態(tài)，貨幣政策對(duì)市場(chǎng)的影響更加重要。

“共和黨在白宮、參議院和眾議院實(shí)現(xiàn)‘紅色橫掃’，這會(huì)讓特朗普的更多議程得以落實(shí)。但我們?nèi)匀粺o法預(yù)測(cè)新一屆政府頒布政策的范圍和時(shí)機(jī)，這意味著我們也無從得知不同政策會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹帶來的影響。我認(rèn)為應(yīng)重視各國(guó)央行在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)中發(fā)揮的重要作用。如果（特朗普）新政府的政策導(dǎo)致通脹升溫，全球央行可以重新調(diào)整政策以抵消通脹壓力，央行可以在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期成為一股穩(wěn)定的力量。”胡珀說。

四大洲多央行將再降息

從澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行，到歐洲央行、瑞士央行、丹麥央行，再到巴西央行、秘魯央行，全球四大洲的多個(gè)央行均將在本周公布年內(nèi)最后一次利率決議。令此次央行周更為不同的是，等到澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、巴西央行和歐洲央行做出2025年首次利率決議時(shí)，特朗普已正式入住白宮。屆時(shí)，除了考慮本國(guó)的經(jīng)濟(jì)、通脹前景外，這些經(jīng)濟(jì)體還不得不考慮特朗普的政策，尤其是關(guān)稅政策的外溢效益。雖然對(duì)政策的具體影響仍需進(jìn)一步研究和觀察，比如特朗普承諾的關(guān)稅到底能落實(shí)到何種程度，但幾乎所有在特朗普勝選前后接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的機(jī)構(gòu)分析師都存在一個(gè)共識(shí)，即特朗普2.0幾乎肯定會(huì)重新推升全球通脹，并給全球經(jīng)濟(jì)前景帶來更多不確定性。

為此，為了先發(fā)制人，部分本周將公布利率決議的央行預(yù)計(jì)將趕在特朗普2.0開啟前，抓住機(jī)會(huì)，推行年內(nèi)“最后一降”。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)將率先在10日公布利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次將按兵不動(dòng)。包括澳新銀行在內(nèi)的多家投行近期都將該行轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩念A(yù)期時(shí)間表推后。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克（Michelle Bullock）在最近的講話中表示，潛在通脹仍然“過高”，預(yù)計(jì)在2026年之前，通脹不會(huì)回到可持續(xù)的目標(biāo)水平，不會(huì)在短期內(nèi)放棄“利率更高、時(shí)間更長(zhǎng)”的立場(chǎng)。投資者預(yù)計(jì)該行或等到2025年4月再考慮降息。

但緊隨其后的11日，在失業(yè)率飆升至三年來的最高水平后，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，加拿大央行將連續(xù)第二次降息50個(gè)基點(diǎn)。自6月以來，加拿大央行的降息舉措重新點(diǎn)燃了該國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和消費(fèi)者支出。加拿大政府推出的暫時(shí)免除各種商品銷售稅的計(jì)劃，也可能刺激假日購物。但特朗普加征25%關(guān)稅的威脅給加拿大經(jīng)濟(jì)前景蒙上一層陰影。目前，利率掉期市場(chǎng)預(yù)計(jì)加拿大央行在本周降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性約為65%，高于上周該國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前的58%。支付服務(wù)商Corpay的首席市場(chǎng)策略師施麥塔（Karl Schamotta）表示，特朗普征收高額關(guān)稅的前景令不確定性上升，“可能導(dǎo)致政策制定者預(yù)防性降息，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟的潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

12日，將是本周央行利率決議最密集的一天。歐央行預(yù)計(jì)將再度降息25個(gè)基點(diǎn)，并發(fā)布新的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)。由于降息幾乎已成共識(shí)，市場(chǎng)更為關(guān)注歐央行行長(zhǎng)拉加德對(duì)下一步行動(dòng)的任何表態(tài)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，歐央行本輪降息將最終把基準(zhǔn)利率降至2%，目前該利率仍達(dá)到3.25%。

長(zhǎng)期與歐洲央行政策軌跡頗為一致的瑞士央行，也被市場(chǎng)預(yù)計(jì)幾乎肯定會(huì)再降息25個(gè)基點(diǎn)。作為十國(guó)集團(tuán)（G10）中首個(gè)放松貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，瑞士自3月以來已三次下調(diào)利率。本月的利率決議，也將是瑞士央行新行長(zhǎng)馬丁·施萊格爾10月上任以來作出的首個(gè)政策決定。

同日，丹麥央行也將決定是保持利率穩(wěn)定，還是追隨歐央行降息步伐。

烏克蘭央行同樣將在當(dāng)天公布利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該行可能按兵不動(dòng)。

烏茲別克斯坦央行也被預(yù)計(jì)可能連續(xù)第四次將基準(zhǔn)利率維持在13.50%。

在11月消費(fèi)者價(jià)格回升后，秘魯央行同樣可能將關(guān)鍵利率維持在5%。

不過，在全球主要央行里，也并非全部都會(huì)因特朗普2.0而加入降息陣營(yíng)。過去一周，巴西雷亞爾因特朗普威脅對(duì)金磚國(guó)家集團(tuán)征收關(guān)稅而受到?jīng)_擊。為了保衛(wèi)外匯以及平息飆升的國(guó)內(nèi)通脹壓力，市場(chǎng)預(yù)期巴西央行本周將加息75個(gè)基點(diǎn)。

法德政經(jīng)亂局令歐央行降息前景迷霧重重

在美聯(lián)儲(chǔ)下周決議前，本周最受市場(chǎng)關(guān)注的無疑是歐央行利率決議。瑞士百達(dá)財(cái)富管理高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高碧雅（Nadia Gharbi）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在上次的利率決議將歐洲存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.25%時(shí)，歐央行行長(zhǎng)拉加德提到，增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平衡傾向于下行，但她對(duì)通脹的看法更為細(xì)致，并強(qiáng)調(diào)歐央行將保持“依賴于數(shù)據(jù)，并采取逐次會(huì)議的方式”。重要的是，盡管拉加德沒有作出任何承諾，但她并未排除加快降息的可能性，并強(qiáng)調(diào)此次12月經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)的重要性。“總的來說，我們繼續(xù)認(rèn)為歐央行將在此后每次管委會(huì)會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，直到2025年6月，將存款利率降至2.0%，并有傾向于更低終端利率的風(fēng)險(xiǎn)。這一預(yù)期也是市場(chǎng)一段時(shí)間以來的共識(shí)。”高碧雅分析道。

但眼下，法國(guó)和德國(guó)政府在明年的預(yù)算談判雙雙破裂，令歐盟兩大引擎同時(shí)面臨政治、經(jīng)濟(jì)不確定性，恐令歐央行利率決議前景越發(fā)困難。在法國(guó)，米歇爾·巴尼耶（Michel Barnier）削減約600億歐元（約合635億美元）赤字的努力失敗后，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍誓言迅速任命新總理。在德國(guó)，奧拉夫·朔爾茨（Olaf Scholz）的三黨聯(lián)盟因經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)政策上產(chǎn)生分歧而破裂，新的選舉定于明年2月舉行。即使反對(duì)黨基督教民主聯(lián)盟領(lǐng)袖弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）在屆時(shí)的投票中排名第一，在組建新的執(zhí)政聯(lián)盟后，也可能會(huì)進(jìn)行曠日持久的談判。

荷蘭國(guó)際銀行（ING）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家夢(mèng)特比勒（Charlotte de Montpellier）稱，上次歐央行利率決議幾天后，特朗普在美國(guó)大選中獲勝，并承諾提高關(guān)稅，這使新的貿(mào)易沖突一度成為人們最關(guān)心的問題。但現(xiàn)在，歐盟不確定性的主要來源于法德。對(duì)歐央行來說，重要的是歐元區(qū)前景會(huì)面臨更多不確定性，成為關(guān)稅之余，又一個(gè)影響歐盟經(jīng)濟(jì)的因素。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，她稱，該影響不容小覷，因?yàn)槔щy的政治局勢(shì)可能會(huì)阻礙任何改革努力，使得歐盟更難應(yīng)對(duì)拉加德所提到的經(jīng)濟(jì)困境挑戰(zhàn)。

歐央行面臨的最緊迫問題之一是法德兩國(guó)的財(cái)政政策將如何發(fā)展，以及政府動(dòng)蕩和動(dòng)蕩前景將如何影響消費(fèi)者和企業(yè)。匯豐銀行駐倫敦的經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴爾博尼（Fabio Balboni）稱，雖然歐洲的政治真空不會(huì)破壞12日的降息，但它確實(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)本次經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)的價(jià)值產(chǎn)生懷疑，并加劇了歐盟官員們?cè)诘却乩势?.0及其貿(mào)易關(guān)稅威脅時(shí)，所面臨的不確定性。這些情況的發(fā)展結(jié)果可能將歐央行“拉向相反的方向”。“一方面，政治以及至關(guān)重要的政策不確定性可能會(huì)影響消費(fèi)和投資，對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。另一方面，歐央行一直在尋求明年的一些財(cái)政緊縮措施，以冷卻通脹，其中大部分本將在法國(guó)發(fā)生，但目前的情況讓人懷疑這種調(diào)整是否真的會(huì)發(fā)生。”他稱。

令歐央行面臨情況更復(fù)雜的因素還包括，這些事件對(duì)該地區(qū)金融市場(chǎng)的影響。比如，法國(guó)債券收益率已因此飆升，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，歐央行將不得不使用其危機(jī)工具來控制借貸成本。但德國(guó)央行行長(zhǎng)又已明確表示，歐央行的傳導(dǎo)保護(hù)工具（Transmission Protection Instrument）并不適用于解決由政治問題導(dǎo)致的市場(chǎng)問題。

瑞銀駐法蘭克福的經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈夫納（Felix Huefner）稱，目前，歐央行度過這段動(dòng)蕩期的最佳選擇可能是，更加強(qiáng)調(diào)法德國(guó)內(nèi)情況會(huì)出現(xiàn)的合理結(jié)果，而非最壞結(jié)果。這一做法是該行在疫情期間和俄烏沖突時(shí)期磨煉出來的一種策略，同時(shí)，“由于有許多動(dòng)態(tài)因素，該行必須等待更多數(shù)據(jù)，從標(biāo)普全球的12月商業(yè)調(diào)查開始，來衡量政治動(dòng)蕩對(duì)歐盟區(qū)企業(yè)和家庭的影響”。

德銀的德國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫克勒（Robin Winkler）表示，德國(guó)政府上個(gè)月解體后，商業(yè)預(yù)期持續(xù)低迷。德國(guó)的政治亂局將進(jìn)一步拖累已經(jīng)處于低迷狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)。目前討論的解決方案包括放寬該國(guó)的憲法借款限額，但任何變化都不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)。政治不確定性可能會(huì)持續(xù)到明年春季，至少在明年上半年對(duì)投資造成壓力。2026年及此后前景在很大程度上取決于選舉結(jié)果和新的聯(lián)盟談判。

巴爾博尼坦言，這些因素將如何影響歐央行的利率路徑很難預(yù)測(cè)。市場(chǎng)此前預(yù)測(cè)的到明年6月，每次利率會(huì)議都將降息25個(gè)基點(diǎn)的基線預(yù)期仍是一種可能性，但如果歐盟區(qū)消費(fèi)者信心和支出因法德政治局勢(shì)繼續(xù)減少，企業(yè)也因?yàn)椴淮_定性推遲投資決定，那么歐央行明年的降息步伐可能會(huì)更快。