縱觀海外資管市場的發(fā)展，從「手工作坊」到「工業(yè)化生產(chǎn)」是一個必然的趨勢。

尤其近年來，面對全球環(huán)境復(fù)雜多變、資本市場波動加劇等新格局，全球資管巨頭都在積極推動生產(chǎn)管理模式的升級和核心能力的鍛造，加速推進(jìn)資管「工業(yè)化」的進(jìn)程，以應(yīng)對新的市場挑戰(zhàn)。

近日，中歐基金以「看見·中歐制造」為主題，在上海舉辦2025年度投資策略會，分享了「工業(yè)化」投研體系升級的探索經(jīng)驗(yàn)與未來方向。

所謂「中歐制造」，是中歐基金學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進(jìn)的資管經(jīng)驗(yàn)和最佳實(shí)踐，在統(tǒng)一的投資理念指導(dǎo)下，通過專業(yè)化分工、流程化協(xié)作，力爭輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長期超額更可期的產(chǎn)品和解決方案。

中歐基金總經(jīng)理劉建平在策略會上提到，公募基金行業(yè)是「一手擔(dān)兩邊」，一方面要服務(wù)國家的重大戰(zhàn)略，另一方面要滿足居民不斷增長的理財需求。而在此背景下，公募行業(yè)的「工業(yè)化」升級，是實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品質(zhì)量和效率的良性發(fā)展的必要前提。

一、資管行業(yè)邁向「工業(yè)化」：「中歐制造」的探索與實(shí)踐

在劉建平看來，中國的公募基金行業(yè)必須要走工業(yè)化道路，與其所承擔(dān)的歷史使命息息相關(guān)，更是市場選擇的結(jié)果。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的「血脈」。作為金融行業(yè)重要分支，資管行業(yè)要寫好中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的「五篇大文章」，勢必要提升專業(yè)投研能力，引導(dǎo)資金流向符合國家戰(zhàn)略的行業(yè)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時，隨著中國居民財富管理需求的增長，資管行業(yè)也需要提供更專業(yè)、更普惠的金融服務(wù)，并進(jìn)一步提升投資者回報與體驗(yàn)。

公募基金行業(yè)要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，即在保證產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量的同時實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，就必須要走「工業(yè)化」發(fā)展道路。

橫向?qū)Ρ葋砜?，與海外成熟市場資管巨頭相比，年輕的中國資管行業(yè)所欠缺的能力，也需要「工業(yè)化」的生產(chǎn)來補(bǔ)齊。

在劉建平看來，工業(yè)化包含三層含義：一是專業(yè)化分工，解決產(chǎn)品質(zhì)量問題；二是標(biāo)準(zhǔn)化流程，解決協(xié)作問題；三是數(shù)智化平臺，解決效率問題。

具體而言，以主動權(quán)益投資實(shí)踐為例，首先，以專業(yè)化分工提升投研能力。每位投研同事在自己的分工領(lǐng)域不斷精進(jìn)，成為該領(lǐng)域的專家，這也是協(xié)作的基礎(chǔ)。

其次，以標(biāo)準(zhǔn)化流程實(shí)現(xiàn)高效協(xié)作。投研人員在標(biāo)準(zhǔn)化研究和輸出的基礎(chǔ)上，通過流程的優(yōu)化來提升操作效率，形成高效的協(xié)同運(yùn)作機(jī)制。

第三，以數(shù)智化平臺賦能投研效率。提升數(shù)智化能力水平的重點(diǎn)在于數(shù)據(jù)的沉淀積累（數(shù)字化）和數(shù)據(jù)的有效處理（智能化），最終目標(biāo)是提升投研的投資決策效率。

長期來看，其中的每一個環(huán)節(jié)都會直接影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)、客戶體驗(yàn)以及資管機(jī)構(gòu)的長期發(fā)展勢能。

二、破題四重挑戰(zhàn)：權(quán)益投資的「工業(yè)化」

過去三年，主動權(quán)益基金面臨重重挑戰(zhàn)，波動的資本市場疊加激烈的競爭格局下，超額收益獲取并不穩(wěn)定，這也是公募基金在生產(chǎn)范式變革之下，挑戰(zhàn)最大的領(lǐng)域之一。

中歐基金權(quán)益投決會主席周蔚文在策略會上指出，「當(dāng)前基金經(jīng)理需要面對“多、少、烈、大”四大難題，即上市公司數(shù)量多、單個基金經(jīng)理投研精力有限、同業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品品類多且個別體量大?！?/p>

從中歐基金主動權(quán)益團(tuán)隊(duì)的實(shí)踐來看，破題的關(guān)鍵就是「工業(yè)化」，有助于提高長期Alpha的穩(wěn)定性和勝率?！钢鲃訖?quán)益投研作為資產(chǎn)管理行業(yè)的一個分支，本質(zhì)上是以獲取股票投資收益為目的的上市公司相關(guān)信息加工處理行業(yè)?！怪芪滴恼J(rèn)為，上市公司公告、調(diào)研、相關(guān)行業(yè)的新聞等海量信息就是「原材料」；各類賣方報告、公司內(nèi)部研究成果為「中間品」；各個基金產(chǎn)品及其組合為「產(chǎn)成品」。

在此過程中，中歐基金權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)通過六大措施著手發(fā)力：

首先是深化價值認(rèn)知，尤其是對行業(yè)長期利潤波動率的認(rèn)知。

其次，要統(tǒng)一投資理念。中歐基金希望通過深入的基本面研究，抓住產(chǎn)業(yè)趨勢機(jī)會和上市公司中長期價值低估機(jī)會，力爭為投資者提供更好的長期回報。

要想提高把握這兩類市場機(jī)會的能力，就需要「中間產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化」和「提高可識別率」提供支持。前者的關(guān)鍵在于提升研究報告這一「中間產(chǎn)品」的「深度」和「顆粒度」，后者則重在用關(guān)鍵數(shù)據(jù)變量說話和增加信號（如模擬組合的調(diào)整、專題討論、基金經(jīng)理參與中間產(chǎn)品的生產(chǎn)）來提升信息處理效率和轉(zhuǎn)化率。

在此基礎(chǔ)上，就算市場瞬息萬變，各類信息紛繁冗雜，也不用擔(dān)心錯過機(jī)會。因?yàn)?，基于長期和反復(fù)的訓(xùn)練，中歐基金可以敏銳地把握機(jī)會出現(xiàn)的信號。

最后，通過文化建設(shè)，鼓勵平等和透明的溝通，以提升研究員的發(fā)揮和中間產(chǎn)品的輸出。

文化建設(shè)是中歐基金「工業(yè)化」升級過程中的一項(xiàng)重要議題。尤其對于年輕人來說，平等的交流環(huán)境和透明的考核機(jī)制可以提高他們輸出的主動性，進(jìn)而提升整個業(yè)務(wù)鏈路的協(xié)同效率和業(yè)績表現(xiàn)。

基于上述措施實(shí)踐，中歐基金內(nèi)部的模擬組合和深度報告的利用率在過去三年得到有效提升，取得了一定的工業(yè)化成果。

三、打磨生產(chǎn)線：從流程再造到工藝升級

知易行難。

眼下，隨著行業(yè)成熟和市場競爭加劇，加上「黑天鵝」與「灰犀牛」的持續(xù)沖擊，各個細(xì)分賽道創(chuàng)造高收益的難度都在提升。每個市場參與者都希望能構(gòu)建一套風(fēng)險更可控、長期超額可期的策略方法。

然而，要真正通過「工業(yè)化」形成更加科學(xué)和系統(tǒng)的投資流程，構(gòu)建屬于自己的「護(hù)城河」，還是要在業(yè)務(wù)中不斷探索驗(yàn)證，典型如中歐基金的多資產(chǎn)及解決方案投資團(tuán)隊(duì)。

近些年，通過覆蓋多元資產(chǎn)類別、細(xì)分投資策略打造更具韌性的投資能力是大勢所趨，但要管理多元資產(chǎn)并打造能夠滿足不同客戶需求的多元化策略，讓來自不同背景的團(tuán)隊(duì)成員實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同，對于「標(biāo)準(zhǔn)化」和「流程化」提出了更高要求。

在投資實(shí)踐過程中，該團(tuán)隊(duì)從投資目標(biāo)和風(fēng)險預(yù)算的設(shè)定、資產(chǎn)配置、組合建構(gòu)、風(fēng)控歸因等角度出發(fā)將整個流程分為設(shè)計、生產(chǎn)、組裝、檢測「四個車間」，并通過一套IT系統(tǒng)將流程固化。

當(dāng)然，一個流水線生產(chǎn)出來的產(chǎn)品不僅要做到可復(fù)制、可持續(xù)，還需要更高的品質(zhì)，才會真正有產(chǎn)品競爭力。「但凡談到制造就離不開工藝」，中歐基金基金經(jīng)理許文星分享道，「在過去兩年制造流程搭建完成的基礎(chǔ)上，中歐基金對工藝的打磨才剛剛開始」。

再以固收團(tuán)隊(duì)為例。

一方面，中歐基金通過自下而上的全員研究支持、自上而下的固收投委會資產(chǎn)配置指引，來搭建工業(yè)化投資決策體系；另一方面，中歐基金固收團(tuán)隊(duì)著力構(gòu)建了牢固的風(fēng)險控制和信用研究能力，其風(fēng)險防線可以覆蓋5大類主要風(fēng)險，設(shè)立50個以上風(fēng)險檢測指標(biāo)，信用研究深度覆蓋超過3500家發(fā)行主體。

此外，以生成式人工智能為代表的新一輪技術(shù)浪潮加速來襲，在各行各業(yè)的「工業(yè)化」升級道路上，生產(chǎn)方式、組織形式的變革都在提速。

中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑在分享中提到，量化團(tuán)隊(duì)把人類智慧和人工智能分成兩部分：

一方面，基金經(jīng)理可以基于自身的長期經(jīng)驗(yàn)形成選股思路和方法；另一方面，系統(tǒng)化模型則在數(shù)據(jù)挖掘、處理和模型構(gòu)建方面發(fā)揮優(yōu)勢，進(jìn)而反饋給基金經(jīng)理一張能夠展現(xiàn)A股全貌的圖譜，再由基金經(jīng)理做出前瞻性判斷和投資決策。

截止到今年三季度，我國公募基金規(guī)模突破32萬億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高（數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，截止日期：2024/9/30）。

在此背景下，資產(chǎn)管理早已不是基金經(jīng)理「一個人」的生意，而是需要通過打造一個更加高效、敏捷、有韌性的組織為員工、客戶甚至整個社會實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模、更加可持續(xù)的價值創(chuàng)造。

眼下，國內(nèi)資管工業(yè)化的進(jìn)程才剛剛開始。生產(chǎn)范式的變革注定是一場漫長的、充滿變化和未知的探索。至少，從「中歐制造」開始，中國公募基金行業(yè)自我革新的變化正在路上。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。