（汪毅為長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

全市場成交情況：2024年9月24日A股新政發(fā)布以來，市場活躍度顯著提升，全A成交額大幅攀升并在10月8日創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。政策驅(qū)動下，大盤和小盤板塊的成交額占比呈現(xiàn)分化特征，大盤在10月初達(dá)到高點(diǎn)后回落趨穩(wěn)，小盤則持續(xù)上升。短周期看，自9月24日以來A股資金風(fēng)格已經(jīng)經(jīng)歷兩輪切換；而從偏長視角來看，被動投資正在成為增量資金的重要來源。

行業(yè)層面，TMT板塊表現(xiàn)突出，電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒等板塊交投熱度持續(xù)維持高位，而銀行、公用事業(yè)等偏紅利行業(yè)的關(guān)注度有所下降，體現(xiàn)出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。整體而言，新政推動市場信心恢復(fù)，交投活躍度明顯增強(qiáng)。

公募基金：9月24日以來，受市場資金面活躍影響，偏股型基金與股票型ETF均呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長態(tài)勢，偏股型基金份額逐步回升，24Q3主動權(quán)益基金的資產(chǎn)規(guī)模結(jié)束連續(xù)五個(gè)季度下滑，股票資產(chǎn)占比小幅上升至83.61%。與此同時(shí)，股票型ETF份額與資產(chǎn)凈值持續(xù)攀升，10月一度突破歷史高點(diǎn)，寬基ETF成為主要增長動力，寬基ETF資產(chǎn)凈值占股票型ETF比重穩(wěn)步提升至75%以上。成交額方面，股票型ETF在10月初達(dá)到成交高峰，占全A成交額的比例突破10%，隨后回落至5%-8%的區(qū)間，表現(xiàn)出階段性調(diào)整跡象。長期來看，股票型ETF份額與成交額占比中樞逐年上升，顯示其作為投資工具的穩(wěn)定市場地位和持續(xù)增長潛力。行業(yè)配置方面，資金明顯向電力設(shè)備等高景氣行業(yè)傾斜，而非銀金融和銀行板塊仍處于低配狀態(tài)，凸顯市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的趨勢。整體而言，政策驅(qū)動下的市場資金活躍度顯著提升，為相關(guān)產(chǎn)品的增長和市場熱點(diǎn)的變化提供了有力支撐。

私募基金：過去五年，私募證券投資基金數(shù)量在2023年中迎來拐點(diǎn)后持續(xù)小幅收縮。截至2024年10月，私募基金數(shù)量減少至90853支，環(huán)比下降644支，較年初減少約7000支，恢復(fù)至2022年末水平。這表明9月24日以來A股市場的快速回暖尚未傳導(dǎo)至私募領(lǐng)域。然而，從資產(chǎn)凈值來看，10月私募基金凈值大幅反彈，單月增加近1500億元。但今年以來，私募資產(chǎn)凈值占A股總市值的比重平均為6.01%，較2022年的6.69%和2023年的6.29%有明顯下滑，反映出私募在整體市場中的相對重要性有所下降。

北向資金：自8月16日北向資金流向數(shù)據(jù)停止每日披露以來，其活躍度和對A股市場的邊際影響呈現(xiàn)出明顯變化。盡管9月24日和10月8日北向資金買賣總額分別達(dá)到1653.15億元和5101.01億元高點(diǎn)，占全A成交額比重卻逐步下滑至14.64%和近期的11%左右，表明其對市場的影響力有所減弱。從行業(yè)持股情況來看，截至9月30日，電力設(shè)備、食品飲料、銀行和電子持股市值均超過2000億元，其中電力設(shè)備持股增長顯著，增加了815.92億元，漲幅40.90%。從凈流入規(guī)模來看，8月16日至9月底北向資金實(shí)現(xiàn)凈流入816億元，但相較歷史同期漲幅的凈流入水平明顯偏低。行業(yè)分化亦較為明顯，電力設(shè)備、食品飲料和銀行凈流入超百億，而家用電器則遭受減持。整體來看，北向資金活躍度雖有所波動，但行業(yè)偏好及邊際影響正在逐步調(diào)整。

產(chǎn)業(yè)資本：今年下半年，管理層和重要股東的凈減持力度顯著加大，月均凈減持金額分別達(dá)到10.6億元和約124億元，顯示出股價(jià)上漲后的減持壓力。行業(yè)層面，僅醫(yī)藥生物和銀行等6個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)凈增持狀態(tài)，而電子、非銀金融等6個(gè)行業(yè)的凈減持規(guī)模超過20億元。與此同時(shí)，A股股票回購的積極性邊際走弱，10月回購金額降至88.21億元，為年內(nèi)低點(diǎn)。然而，從全年來看，回購規(guī)模仍處于高位，年初至今總計(jì)1544億元，增持參考市值達(dá)721億元，合計(jì)約2265億元。此外，隨著新“國九條”及相關(guān)市值管理政策的推動，預(yù)計(jì)回購增持再貸款計(jì)劃將在未來一年內(nèi)為市場帶來新增流動性，進(jìn)一步增強(qiáng)市場活躍度和股東回報(bào)水平。

游資風(fēng)格投資者：從2024年7月至9月，A股市場炒作情緒較為低迷，漲停板股票占全A的比例在1%左右徘徊。然而，自9月下旬起，該指標(biāo)迅速上升，10月28日達(dá)到5.58%的階段性高點(diǎn)，顯示市場在政策或外部因素推動下情緒顯著升溫，資金對特定股票的追捧達(dá)到高峰。進(jìn)入11月后，市場熱度逐漸回落，截至11月18日該比例已連續(xù)4個(gè)交易日低于2%。同時(shí)，交易異動股票的買賣金額及占比也呈現(xiàn)類似趨勢，于9月中旬觸底后在11月初達(dá)到高點(diǎn)，隨后明顯回撤。綜合來看，A股市場游資風(fēng)格投資在近期或已趨于冷卻，市場炒作情緒有所降溫。

兩融資金：本輪行情中，兩融余額在10月8日顯著攀升，并在隨后震蕩行情中保持穩(wěn)步增長，直到11月中旬才出現(xiàn)拐頭。截至11月18日，兩融余額占A股流通市值的比重升至2.38%，較9月30日低點(diǎn)上升近50個(gè)基點(diǎn)，顯示杠桿資金對市場的積極介入。與此同時(shí)，兩融交易額呈現(xiàn)“M型”走勢，占A股成交額的比例兩次突破11%，與滬深300的兩個(gè)高點(diǎn)高度吻合。然而，近一至兩周兩融交易額逐步回落，表明市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好可能有所下降。整體來看，兩融資金在本輪行情中扮演了推動市場上漲的重要角色，但近期邊際效應(yīng)有所減弱。

個(gè)人投資者：自2023年以來，A股新增開戶數(shù)中樞持續(xù)下滑，但近期投資者情緒明顯改善。10月，上交所A股新增開戶數(shù)達(dá)到685萬戶，創(chuàng)歷史單月第三高，僅次于2015年牛市期間的4月和6月，顯示個(gè)人投資者對股市的參與熱情大幅提升。與此同時(shí)，居民存款數(shù)據(jù)也反映了這一趨勢。10月居民儲蓄存款大幅減少5700億元，而非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.08萬億元，同比多增5732億元，表明部分資金正從儲蓄流向股市等投資渠道。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款的增長主要來自券商、基金等領(lǐng)域，凸顯股市回暖對資金的虹吸效應(yīng)正在顯現(xiàn)，個(gè)人投資者的投資熱情正在快速修復(fù)。

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