截至12月中下旬，已有66只新股上市，總集資額超過830億港元，預(yù)計全年融資額重返全球第四。2024年接近尾聲，港股IPO市場呈現(xiàn)回暖走勢。

今年，在單一大型新股上市的帶動下，港股市場IPO融資額猛增。不過，港股市場的IPO項目，目前多數(shù)規(guī)模仍相對較小，融資額回暖的可持續(xù)性，仍然有待進一步觀察。

不過，與上年相比，港股流動性弱、估值低、融資難的三重難題已有緩解跡象。截至11月末，港股總市值較去年末已經(jīng)增加近10%，今年前11個月，港股日均成交額為1309億港元，較2023年高出24.7%。

部分機構(gòu)認為，展望2025年，短期港股可能還將存在一定震蕩。但從長期來看，2025年港股將進一步迎來修復(fù)。

大型IPO拉動融資額狂飆

與“冷場”的2022年、2023年相比，2024年香港IPO市場逐漸復(fù)蘇，募資額重返全球主要市場前五行列。

港交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，香港IPO市場的2024年內(nèi)募資總額已經(jīng)達到830億港元，較2023年前三季度上升80%。

根據(jù)港交所上市安排，今年還有訊飛醫(yī)療科技（02506.HK）、健康之路（02587.HK）、英諾賽科（02577.HK）、佑駕創(chuàng)新（02431.HK）等公司將在港股上市，合計募資規(guī)模預(yù)計達到31.21億港元。

畢馬威預(yù)計，香港在2024年全球IPO集資額排名位居第四，重返全球IPO市場前五名。前三名分別是印度國家證券交易所、納斯達克交易所、紐約證券交易所，募資額分別為173億美元、165億美元、159億美元。

（圖片來源：畢馬威報告）

相比“狂飆”的融資額，今年IPO上市的公司數(shù)量不增反降。Choice數(shù)據(jù)顯示，以上市時間計算，截至12月25日，今年共有66家公司在港股上市。去年同期數(shù)量為70家，差異較小。

事實上，IPO市場回暖主要由數(shù)宗大型新股上市項目帶動。第一財經(jīng)據(jù)choice梳理，今年前十大IPO上市公司的融資總額為630億港元，占2024年募資總額的76%。而在2023年，前十大IPO上市公司的融資總額僅為237億元。

對比分析來看，與2023年相比，撐起今年港股IPO融資額的“主力”是美的集團。據(jù)統(tǒng)計，該公司實際募資總額達到356.67億港元，占據(jù)今年總募資額的45%以上。此外，地平線-W、順豐控股、華潤飲料的總募資額也均在50億港元以上，成為年內(nèi)IPO募資的第二梯隊力量。而去年，僅有珍酒李渡的融資總額在5億元以上，其余IPO的融資總額都在5億元下方。

但從整體上來看，港股市場的IPO項目，目前融資規(guī)模仍然相對較小，后期可持續(xù)性有待考慮。

一名港股業(yè)內(nèi)人士分析，今年港股IPO回暖主要由“巨無霸”IPO拉動。如剔除美的集團，今年的港股IPO市場熱度實際與去年差距并不大。

證券分析師徐康認為，2024年新股IPO募資總額平均值為12.6億港元，若剔除美的集團的影響，則平均值僅7.6億港元，市場仍缺乏大規(guī)模IPO項目。

事實上，在今年8月前，港股IPO市場的表現(xiàn)都相對平淡。雖然遞表申請數(shù)量激增，但掛牌的企業(yè)數(shù)量及融資額并未出現(xiàn)顯著增長。（詳見《明星企業(yè)扎堆排隊，港股IPO能否再現(xiàn)熱潮?》）

低估值、流動性困局有所好轉(zhuǎn)

與去年相比，今年港股IPO市場的破發(fā)率暫未出現(xiàn)明顯改善。第一財經(jīng)據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，在66家上市新股中，上市首日出現(xiàn)破發(fā)的共有25家，占比為37.89%。其中，七牛智能上市首日破發(fā)比例為56.73%，中贛通信、方舟健客等5只新股首日破發(fā)率超過30%。而2023年上市的70家新股，首日收盤價格跌破發(fā)行價的個股數(shù)量為23家，占比為32.85%。

截至12月25日發(fā)稿，今年的66只新股中，共有37只跌破首發(fā)價格，占比為56%。與之相比，2023年上市新股中，到2023年末跌破首發(fā)價格的共有30家，占比約為42.8%。

雖然破發(fā)率依然居于高位，但投資者認購情緒已有顯著回升。今年超九成IPO企業(yè)獲得超額認購。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，95%的港股主板上市企業(yè)錄得超額認購，同比增加4個百分點。2024年，10家IPO獲得百倍以上認購，而去年僅有1家。期內(nèi)，超額認購倍數(shù)最高的主板IPO錄得432.34倍超額認購，去年同期最高超額認購僅33倍。

今年以來，港股估值低、流動性萎縮的困境已有一定程度改善。港股今年經(jīng)歷多輪行情，市場震蕩上行，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年內(nèi)恒生指數(shù)上漲約17.9%。截至發(fā)稿，恒生指數(shù)為20098點，穩(wěn)站在20000點上方。9月24日到10月7日，恒生指數(shù)更是開啟狂飆模式，其間上漲了21.57%，一度沖高至23242點。在恒生成份股中，小米集團-W、攜程集團-S、美團-W、中國宏橋、吉利汽車年內(nèi)漲幅超80%。

港交所數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月29日，港股總市值較2023年底回升9.6%至34.0316萬億港元。

股價不斷走高，港股的流動性困局亦有所緩解。港交所數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，港股日均成交額為1309億港元，較2023年高出24.7%。今年10月8日，港股更是創(chuàng)下成交單日新高6207億港元，是2021年前一紀錄的1.7倍。

不過，拉長時間線看，目前港股的估值、流動性情況仍未恢復(fù)至高峰期水平。港交所數(shù)據(jù)顯示，港股市值在2021年初曾達到58.67億港元，目前市值僅相當于高峰期的58%；2021年日均成交額為1667億港元，目前日均成交額僅相當于該高峰期的78.5%。

后市如何？

港股IPO回暖趨勢能否持續(xù)？

一名業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)分析，近年港交所為提振港股采取諸多政策，很多政策效應(yīng)將在2025年進一步顯現(xiàn)。此外內(nèi)地赴港上市近期也在不斷升溫，為港股IPO提供了充足的后備力量。

以特專科技新股IPO為例，2023年3月起港交所允許特專科技公司根據(jù)《主板上市規(guī)則》新增的第18C章節(jié)上市。2024年，港股市場首次迎來晶泰控股、黑芝麻智能、越疆3只特?？萍夹鹿?。今年8月23日，香港證監(jiān)會、港交所對《上市規(guī)則與指引》中針對特專科技公司的第18C章進行臨時修訂，下調(diào)了特?？萍脊旧鲜袝r的最低初始市值，將上市時的初始市值從60億港元（商業(yè)化公司）和100億港元（未商業(yè)化公司）分別減至40億港元和80億港元。上述人士認為，該項政策將使港股IPO市場迎來更多特?？萍夹鹿伞?/p>

“隨著香港IPO市場持續(xù)向好，投資者信心日益增強，香港作為上市目的地的吸引力與日俱增。”畢馬威中國香港資本市場組主管合伙人劉大昌認為，中國證監(jiān)會鼓勵內(nèi)地龍頭企業(yè)來港上市以及中國內(nèi)地計劃適度地寬松貨幣政策將繼續(xù)推動IPO趨勢。而更多中東證券交易所獲納入認可證券交易所列表，預(yù)計將吸引個別中東企業(yè)來港做第二上市。因此，預(yù)計2025年將陸續(xù)有大規(guī)模公司來港上市。

展望2025年，業(yè)內(nèi)機構(gòu)大多仍看好港股走勢。

華泰證券策略首席分析師王以認為，至1月下旬特朗普正式上臺之前，綜合考慮目前港股盈利預(yù)期的下調(diào)趨勢、海外流動性或易緊難松、政策空窗期恒指風(fēng)險溢價常在均值水位震蕩及目前較低的恒指沽空占比情況，港股或面臨階段“小歇腳期”。˙

“2025年港股將進一步迎來修復(fù)。”東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李認為，尤其是上半年受益于國內(nèi)“兩會”政策部署帶來的基本面改善預(yù)期以及美聯(lián)儲的進一步降息，港股表現(xiàn)可能更好；而下半年美聯(lián)儲降息可能暫緩，且在特朗普關(guān)稅逐步落地下，國內(nèi)經(jīng)濟將受到拖累，匯率存在較大貶值壓力，港股也面臨更多不確定性。