2024年，地緣政治與供需基本面交替主導(dǎo)市場。前期，中東局勢趨緊短暫推高油價；后期，對國際經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂壓制油價。其間，石油輸出國組織歐佩克+（OPEC+）幾次延續(xù)減產(chǎn)政策托底油價，國際油價先漲后跌，走出“倒V型”震蕩走勢。據(jù)中國石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，全年布倫特原油均價80美元/桶，比2023年均價跌近3%。

展望后市，新能源迅猛發(fā)展對傳統(tǒng)化石能源帶來沖擊，致使OPEC等大型機(jī)構(gòu)連續(xù)多月下調(diào)石油需求增長預(yù)期；在供應(yīng)側(cè)，OPEC+減產(chǎn)控價影響力趨弱，且內(nèi)部深化合作挑戰(zhàn)增長，而另一邊，加拿大等非OPEC+產(chǎn)油國的增量正成為影響市場基本面不可忽視的力量。

可以看到，新的不確定性正在醞釀，國際原油市場未來供需基本面將迎來怎樣的變化，國際油價又將如何波動？

需求端增速降檔

今年國際油價呈現(xiàn)明顯前高后低走勢，與年內(nèi)最高點(diǎn)相比，至今國際油價跌幅已經(jīng)超過20%。

4月中期前，國際油價呈震蕩上揚(yáng)趨勢，地緣局勢趨緊是彼時的主導(dǎo)因素。一方面，俄羅斯煉廠在3月不斷遭遇襲擊，造成成品油短期供應(yīng)緊張；另一方面，巴以沖突不斷升級，4月初以色列攻擊伊朗駐敘利亞大使館，地緣因素助推國際油價走高。

另外，“供應(yīng)端，OPEC+聯(lián)盟繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)。”一德期貨能源化工分析師許鵬艷補(bǔ)充稱，“加之宏觀層面，美聯(lián)儲年中開始降息的預(yù)期，以及中美制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）回升至榮枯線以上，多重利好因素促使油價震蕩沖高至年內(nèi)高點(diǎn)。”

自4月油價觸頂后，雖然地緣局勢幾度波折帶來短暫的上沖行情，其間又有OPEC+連續(xù)多次延長減產(chǎn)時間維持石油市場穩(wěn)定，但仍擋不住國際油價自第二季度開始逐步下移。進(jìn)入下半年，全球石油新增需求預(yù)期不斷下調(diào)成為影響油價走低的重要因素，國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）等多家主流機(jī)構(gòu)預(yù)測今年國際原油市場需求增量在100萬桶/日以下，遠(yuǎn)低于2023年200多萬桶/日的需求增量。就連最為樂觀的OPEC也已連續(xù)五個月下調(diào)對今年全球原油市場需求的新增預(yù)期。

供應(yīng)過剩壓力重返原油市場

需求端增速降檔已成為現(xiàn)實，全球石油市場需求進(jìn)入低增長階段，此一背景下，市場格外關(guān)注供應(yīng)端變化。但目前結(jié)合各大機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)判斷，市場對于明年原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂預(yù)期較為一致，受非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量增長、OPEC+減產(chǎn)策略或出現(xiàn)動搖、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及能源轉(zhuǎn)型抑制石油需求等多重因素影響，行業(yè)預(yù)計在基準(zhǔn)場景下，明年國際油價將較今年下移約10美元，布倫特價格將在65-80美元/桶區(qū)間寬幅震蕩。

對于明年原油市場需求增長的預(yù)期，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測在110萬-150萬桶/日之間，如IEA等上調(diào)明年石油需求增量的機(jī)構(gòu)，其理由主要是對中國石油需求增長抱有較高預(yù)期。

“隨著我國財政和貨幣刺激政策的實施，經(jīng)濟(jì)增長勢頭可能有所恢復(fù)，從而帶動交通和物流行業(yè)轉(zhuǎn)暖，小幅拉動石油市場需求回升。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國國際碳中和經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長董秀成在署名文章中指出，全球能源轉(zhuǎn)型步伐加快亦將不斷調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)石油消費(fèi)體系將直面沖擊。

在市場需求低增速背景下，多家能源咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年國際原油市場將保持供大于求的格局。根據(jù)此前第三方咨詢機(jī)構(gòu)睿咨得能源判斷，基于當(dāng)前油價，以巴西、美國、加拿大和挪威為首的非OPEC產(chǎn)油國預(yù)計將在明年增加150萬桶/日的原油和凝析油，足以滿足2025年原油市場需求增量。

供應(yīng)過剩預(yù)期下，OPEC+不得不繼續(xù)推遲增產(chǎn)計劃。本月初的第38屆OPEC和非OPEC部長級會議已將220萬桶/日自愿減產(chǎn)計劃再次推遲至明年一季度后，另外最底層200萬桶/日的集體減產(chǎn)以及2023年4月宣布的165萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長至2026年12月底。

不過在業(yè)內(nèi)人士看來，這一系列舉措后，OPEC+用來穩(wěn)定市場的可操作空間將越來越小，內(nèi)部合作挑戰(zhàn)也將加大。海通期貨研究所分析，為了維持油價在中東產(chǎn)油國的財政平衡點(diǎn)之上，過去兩年OPEC+持續(xù)進(jìn)行減產(chǎn)。然而，美國等非OPEC國家原油產(chǎn)量增加，導(dǎo)致OPEC+市場份額逐步下滑，組織內(nèi)部的不滿和離心力增加，比如阿聯(lián)酋對OPEC給到的幾次產(chǎn)量基準(zhǔn)和延期減產(chǎn)協(xié)議均存在異議。內(nèi)部分歧不僅導(dǎo)致自愿減產(chǎn)的執(zhí)行上，伊拉克、俄羅斯、哈薩克斯坦等多個國家因各種原因超產(chǎn)，也可能使OPEC+對于“以量定價”的政策出現(xiàn)動搖從而去爭奪市場份額。