近來，QDII產(chǎn)品再現(xiàn)溢價潮。12月26日，華夏納斯達克100ETF一日連發(fā)兩則溢價風險提示，不過未能緩和溢價現(xiàn)象。截至收盤，該產(chǎn)品的IOPV溢折率仍達7.83%，較上一個交易日提升0.21個百分點。

同一日，發(fā)出溢價風險提示的還有富國納斯達克100ETF、南方標普500ETF、鵬華道瓊斯工業(yè)平均ETF等20只產(chǎn)品。截至收盤，這些產(chǎn)品仍有溢價現(xiàn)象，最高者景順長城標普消費精選ETF達到了26.21%。同時，該產(chǎn)品高溢價背后還伴隨著高成交量及高換手率的情況。

事實上，高溢價的情況并非只存在個別產(chǎn)品中。截至26日收盤，IOPV溢折率超過3%的QDII產(chǎn)品有23只，隨著投資者的熱情高漲，QDII額度頻頻告急，目前市場上有超過八成的QDII基金暫停了大額申購或直接閉門謝客。

在滬上一位基金投研人士看來，在剔除匯率、額度等外部因素后，ETF溢價的幅度是反映市場關注度和交易情緒的一大重要指標，高溢價的出現(xiàn)通常表明該產(chǎn)品受到市場的追捧需求旺盛。但高溢價通常不具備長期持續(xù)性，高位購入的投資者可能會面臨短期內(nèi)溢價回落所帶來的資本損失，建議在面對高溢價時需要更加冷靜，關注其蘊含的回撤風險。

高溢價現(xiàn)象再上演

12月26日早盤，華夏基金公告華夏納斯達克100ETF出現(xiàn)溢價風險，提醒該基金二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價，因此提示投資者關注風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

午間收盤后，華夏納斯達克100ETF再次發(fā)布溢價風險提示公告。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，該產(chǎn)品本月以來已經(jīng)連續(xù)9個工作日提示風險，僅本月以來就發(fā)布了15條溢價風險提示公告。截至12月26日收盤，該產(chǎn)品的IOPV溢折率仍達7.83%。

類似情況也在富國納斯達克100ETF、博時納斯達克100ETF上出現(xiàn)。26日午后，這兩只產(chǎn)品也同樣發(fā)布溢價風險提示公告。在最近10個交易日里，二者的溢價風險提示也分別達到10次、6次。

記者注意到，除了上述產(chǎn)品外，近來還有多只產(chǎn)品進行了類似風險提示，如南方標普500ETF、鵬華道瓊斯工業(yè)平均ETF等。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至12月26日，近一個月以來有近32只（不同份額合并計算，僅計算初始基金）產(chǎn)品發(fā)布了200份左右溢價風險提示公告，包括QDII產(chǎn)品及部分被動指數(shù)產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至26日收盤，IOPV溢折率超過3%的QDII產(chǎn)品有23只，其中，景順長城標普消費精選ETF為26.21%，是當前全市場溢價率最高的QDII基金。該產(chǎn)品也已經(jīng)連續(xù)7個交易日預警并停牌一小時。此外，國泰標普500ETF、匯添富納斯達克100ETF、華安納斯達克100ETF等產(chǎn)品的IOPV溢折率也均超過8%。

不過，即使頻頻提示風險，部分產(chǎn)品近來交投仍保持活躍，成交額較之上月有明顯放大。以景順長城標普消費精選ETF為例，該產(chǎn)品12月26日的成交額為26.8億元，11月日均交易額為3億元，相比放大了近9倍。

與此同時，巨量成交背后是極高的換手率，景順長城標普消費精選ETF在12月17日至26日的8個交易日中，日換手率均在200%以上，26日甚至達到646.67%。而16日時，其日換手率僅為36.07%。

納斯達克相關產(chǎn)品也有類似情況。以招商納斯達克100ETF為例，該產(chǎn)品12月以來的日均成交額為3.83億元，較上月0.72億元的日均表現(xiàn)增加了4倍以上。此外，匯添富納斯達克100ETF、富國納斯達克100ETF等15只產(chǎn)品的日均成交額都有環(huán)比一倍以上的增長。

火熱人氣下，資金正在加速進場。Wind數(shù)據(jù)顯示，在前述發(fā)布風險提示的32只產(chǎn)品中，截至12月25日，近一個月來有超過96億元資金流入其中，招商納斯達克100ETF、華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF分別凈流入18.49億元、13.04億元。

多因素推動高溢價

在業(yè)內(nèi)人士看來，QDII溢價反映了市場情緒的微妙變化，在國內(nèi)市場持續(xù)震蕩的背景下，部分投資者借道QDII基金尋求相對更高收益的基金產(chǎn)品。“需求背后是實實在在的業(yè)績。”一家頭部基金公司人士說，QDII額度有限也是出現(xiàn)高溢價的重要原因。

該人士認為，高溢折率某種程度反映了產(chǎn)品受追捧被“熱炒”，有些產(chǎn)品連續(xù)多日出現(xiàn)高溢價，且在基金公司幾度公告提示風險后依然難以平抑。除了行情支撐以外，也是套利機制失效以及市場追漲情緒共同作用的結(jié)果。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日收盤，納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)今年以來分別上漲33.44%、26.63%，而上證指數(shù)同期上漲14.07%。截至25日，QDII基金指數(shù)年內(nèi)回報為15.83%，偏股基金指數(shù)同期為5.25%。

具體而言，截至12月25日，在已有數(shù)據(jù)的304只QDII基金中，超過八成產(chǎn)品實現(xiàn)年內(nèi)正收益，今年以來回報率超過30%的產(chǎn)品數(shù)量為44只。表現(xiàn)最好的南方中國新興經(jīng)濟9個月持有A，年初以來的累計回報率為49.09%。

在業(yè)績驅(qū)動下，大量資金涌入導致QDII額度頻頻“告急”，QDII基金限購或暫停申購的情況接連不斷。據(jù)統(tǒng)計，在上述產(chǎn)品中，目前處于“閉門謝客”狀態(tài)的有209只，暫停大額申購的有54只，兩類合計為263只，占全市場QDII產(chǎn)品總數(shù)的86.51%。去年同期，暫停申購或暫停大額申購狀態(tài)的基金為202只。

“除了市場因素外，QDII、外匯限制額度等機制一定程度上削弱了交易的效率，進一步放大了跨境ETF折溢價波動的范圍。”滬上一位基金投研人士認為，基金公司投資于境外市場的資金受QDII額度的限制，在具體投資時也需要先將人民幣換成外匯，再進行投資，外匯管理局對各家基金公司的換匯同樣是有額度限制的。

在該人士看來，無論是QDII額度緊張還是外匯額度緊張時，基金公司都可能會采取暫停一級市場的申購或者下調(diào)申購額度的方法來應對。此外，部分產(chǎn)品規(guī)模不大，流動性也相對不足，當面對突如其來的溢價和規(guī)模的快速擴張，資金容易在二級市場形成堆積，一二級市場之間力量的不對等也進一步放大了折溢價。

同時，他也提示道，配置QDII基金，只是個人資產(chǎn)配置總體框架中的一環(huán)或者說一個部分，不能看到短期內(nèi)QDII產(chǎn)品業(yè)績相對較好就全方位轉(zhuǎn)向此類資產(chǎn)，因為無論是何種市場，總會存在著上漲與下跌間波動往復的周期規(guī)律。那些在高位購入的投資者可能會面臨短期內(nèi)溢價回落所帶來的資本損失，實際上是為高昂的市場情緒買單。