2025年，世界經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，通脹水平總體回落，各國貨幣政策紛紛轉(zhuǎn)向，特朗普2.0逆全球化陰霾籠罩，地緣政治風(fēng)險此起彼伏。

在此背景下，國內(nèi)財政政策、貨幣政策還有沒有進一步發(fā)力的空間？房地產(chǎn)市場能否實現(xiàn)止跌回穩(wěn)？“三駕馬車”對增長的貢獻將出現(xiàn)何種結(jié)構(gòu)性變化？消費能擔(dān)負起托舉中國經(jīng)濟的重任嗎？中國經(jīng)濟又將交出怎樣的成績單？針對一系列問題，本文提出2025年宏觀經(jīng)濟金融相關(guān)展望與政策建議。

展望一：財政破局重在增收入與擴消費。更加積極的財政政策將擔(dān)當(dāng)宏觀調(diào)控的主力軍，調(diào)用更大規(guī)模的財政資源加大支出強度，加快支出進度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，擴充地方財力。

全年財政赤字率有望達到4.0%及以上，赤字規(guī)模超過5.5萬億元；中央對地方的轉(zhuǎn)移支付規(guī)模有望超過11萬億元，進一步兜牢基層“三保”底線；地方專項債發(fā)行額度有望達到4.5萬億元以上，將進一步拓寬投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍；預(yù)計增加發(fā)行2萬億元以上超長期特別國債，支持范圍拓展至補充國有大型銀行資本金與民生消費領(lǐng)域；廣義赤字率有望提升至9%左右。

展望二：適度寬松貨幣政策潤澤金融市場。擇時降準(zhǔn)降息，配合財政政策加大政府舉債規(guī)模，支持銀行信貸投放。2025年有望下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點左右，綜合使用買斷式逆回購、購買國債等工具釋放較大規(guī)模流動性；預(yù)計下調(diào)政策利率0.4~0.5個百分點，進一步推動LPR調(diào)降0.3~0.6個百分點；加快創(chuàng)新與擴圍結(jié)構(gòu)性工具，向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。宏觀政策加大逆周期調(diào)控力度，內(nèi)需逐步修復(fù)，市場預(yù)期得到改善，信用創(chuàng)造功能增強；信貸余額與社融存量增速分別回升至8.2%與8.8%，M2增速維持在8.0%左右。

展望三：投資仍將發(fā)揮關(guān)鍵作用。2024年，制造業(yè)和基建投資發(fā)揮了穩(wěn)投資的作用。2025年，我國制造業(yè)將處于新舊動能轉(zhuǎn)換的重要時期。在更加積極有為的宏觀支持政策推動下，各地將繼續(xù)加大對“兩重”“兩新”領(lǐng)域提供資金融通的保障。預(yù)計2025年制造業(yè)投資增速約7%左右。基建投資將發(fā)揮更強的托底作用，傳統(tǒng)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速有望小幅回升，超前布局?jǐn)?shù)據(jù)流通及農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)加力可期，預(yù)計基建投資增速有望擴大至5.5%，固定資產(chǎn)投資同比增長4%，資本形成總額對GDP貢獻率上升至35%。

展望四：房地產(chǎn)市場邊際改善并逐步企穩(wěn)。2024年，房地產(chǎn)市場仍然處于調(diào)整時期。長期來看，人口周期導(dǎo)致房地產(chǎn)需求長期放緩，房地產(chǎn)工程建設(shè)活動仍將相對疲軟。2025年，穩(wěn)樓市住房金融政策將再度發(fā)力。預(yù)計房地產(chǎn)銷售、房價及投資等關(guān)鍵指標(biāo)可能呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，房企資金緊張的狀況略有好轉(zhuǎn)。預(yù)計全年住房銷售面積下跌5%左右，新房價格跌幅明顯收窄，投資同比下跌6%，跌幅有所收窄。

展望五：消費恢復(fù)步伐明顯加快。2024年，國內(nèi)消費整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。2025年，宏觀政策將“全方位擴大國內(nèi)需求”放在首要位置。全年提振消費將從多個重點領(lǐng)域展開，包括加力擴圍實施“兩新政策”、創(chuàng)新多元化消費場景、持續(xù)推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、實施提振消費的專項行動以及深入實施新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。預(yù)計2025年社會消費品零售增長5.5%，最終消費支出對GDP的貢獻率有望升至65%左右。

展望六：出口承壓但韌性依然較強。2025年，在全球貿(mào)易需求持續(xù)回暖的背景下，多方面因素決定了中美貿(mào)易短期內(nèi)不會出現(xiàn)急劇收縮。對我國出口影響較大的外部沖擊變量主要來自兩方面：一是美國對華加征關(guān)稅的力度；二是傳染效應(yīng)范圍，即其他國家和地區(qū)是否會追隨美國采取貿(mào)易保護措施。在基準(zhǔn)情形下，即美國對華加征20%左右的關(guān)稅，疊加少數(shù)發(fā)達國家追隨美國采取貿(mào)易保護措施，預(yù)計2025年我國出口增速或降至1%。進口受外部因素影響較小，主要取決于國內(nèi)市場需求，預(yù)計2025年我國進口增長2%左右。穩(wěn)外貿(mào)政策將重點聚焦于培育外貿(mào)新動能、加大金融支持、擴大高水平開放等方面。

展望七：達成預(yù)期經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)仍需努力。2024年，中國經(jīng)濟發(fā)展基本實現(xiàn)了年初兩會提出的5%左右的既定增長目標(biāo)。展望2025年，預(yù)計全國實際GDP同比增長5%左右，增長繼續(xù)保持在長期趨勢軌道中。盡管可能會受到較強的外部因素沖擊，但在一系列支持經(jīng)濟發(fā)展的政策推動下，經(jīng)濟增長內(nèi)生性動能有所增強。預(yù)計全年最終消費支出和資本形成分別拉動GDP約3.25和1.75個百分點，貨物和服務(wù)凈出口對GDP的貢獻相對中性。2025年，國內(nèi)需求修復(fù)有望推動CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。預(yù)計2025年CPI同比升至0.8%左右，豬肉及服務(wù)消費價格有望回升；受外需下降、國際油價疲軟、以及國內(nèi)降價促銷等因素影響，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

七項政策建議：

一是建議央行將設(shè)備更新改造專項再貸款額度從2000億元提升至3000億元，將再貸款利率從1.75%調(diào)降至1.50%等，多措并舉釋放有效民間投資需求。

二是建議創(chuàng)新更多消費場景和服務(wù)需求，進一步支持旅游、餐飲、具有地方特色的文化服務(wù)開發(fā)，每年可安排1000億~1500億元適老化融資改造計劃。

三是建議從2025年開始，連續(xù)五年發(fā)行超長期特別國債5000億元左右，專門用于支持城鎮(zhèn)化建設(shè)。

四是建議探索設(shè)立國家房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，規(guī)?？蛇_萬億元，從中長期角度設(shè)立房企存量債務(wù)處置工具。

五是建議將地方財政支出增速擴大至5%以上，加大民生投入，提升超長期特別國債資金中用于“兩新”工作的支持規(guī)模，可以增加至5000億元。

六是建議將三年內(nèi)新增的6萬億元專項債限額使用節(jié)奏調(diào)整為“231”的額度安排，即第一年增加2萬億元、第二年增加3萬億元、第三年增加1萬億元。同時將五年內(nèi)每年8000億元的專項債使用安排調(diào)整為：第一年8000億元，第二至三年各安排1萬億元，后兩年每年各安排6000億元。通過上述舉措盡快減緩地方政府債務(wù)壓力，加速地方化債進程，使地方政府能夠騰出手來更大力度地推動投資和消費增長。

七是參考境外的一級交易商信貸便利、定期證券借貸工具、擔(dān)保債券購買計劃等的成熟經(jīng)驗，創(chuàng)設(shè)多種金融工具，增加向非銀金融機構(gòu)提供流動性的渠道，增加置換抵押品種類、擴大抵押品范圍、加大央行購買國債與買斷式逆回購操作規(guī)模等，進一步穩(wěn)定股票市場和債券市場。

（連平系廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長）

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