去年以來，長(zhǎng)期國(guó)債收益率下行較快，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期，央行決定階段性暫停在公開市場(chǎng)買入國(guó)債，再度引發(fā)市場(chǎng)熱議。

對(duì)此，1月14日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)，人民銀行尊重市場(chǎng)，尊重每一個(gè)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自主決策市場(chǎng)參與者的選擇，也高度重視國(guó)債收益率變化所反映的市場(chǎng)信息?？紤]到中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還比較短，上世紀(jì)90年代以后，沒有經(jīng)歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者、尤其是社會(huì)公眾，都熟悉政府債券高投資回報(bào)背后隱藏的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，人民銀行加強(qiáng)了宏觀審慎管理，多次提示風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管，并且在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行較少的時(shí)間段，暫停在二級(jí)市場(chǎng)買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具投放流動(dòng)性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場(chǎng)波動(dòng)，目的就是希望市場(chǎng)能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

鄒瀾強(qiáng)調(diào)，國(guó)債代表國(guó)家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)債通常也被認(rèn)為是一種安全資產(chǎn)。“但由于長(zhǎng)期國(guó)債票面利率是固定的，市場(chǎng)預(yù)期利率的變動(dòng)會(huì)造成二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的波動(dòng)，有時(shí)波動(dòng)還會(huì)比較大，所以投資國(guó)債并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。”

比如，如果2023年底買進(jìn)30年期國(guó)債，現(xiàn)在把它賣出去，票面利息收入只能不到3%，但是加上價(jià)差的投資回報(bào)率會(huì)接近20%。

“高額的回報(bào)吸引各類資金持續(xù)涌入這個(gè)市場(chǎng)，改變了供求關(guān)系之后又繼續(xù)推高價(jià)格，個(gè)別券種的交易量超過了過去的10倍。”鄒瀾說。

但反過來，2022年底，長(zhǎng)期國(guó)債收益率曾經(jīng)在幾天內(nèi)上行了大概20個(gè)基點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相應(yīng)大幅下跌，一些投資國(guó)債的銀行理財(cái)?shù)苾糁?，引起了集中贖回，加速了價(jià)格下跌，投資人遭受了比較大的損失。

鄒瀾表示，2023年硅谷銀行事件也是類似的例子。如果長(zhǎng)期國(guó)債收益率不能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)基本面，或者供求關(guān)系發(fā)生較大變化，以30年期國(guó)債為例，收益率一旦上行30個(gè)BP，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的國(guó)債價(jià)格下跌幅度就會(huì)超過5%。再考慮到有一些機(jī)構(gòu)是有資金杠桿的放大效應(yīng)以及集中贖回所形成的螺旋效應(yīng)，短期內(nèi)就會(huì)產(chǎn)生更大的損失。

經(jīng)過多年發(fā)展，我國(guó)國(guó)債收益率曲線已經(jīng)基本具備了金融市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)的功能。

鄒瀾表示，國(guó)債收益率水平不僅關(guān)系到國(guó)家財(cái)政籌資成本，更是關(guān)系到整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展?？傮w來說，長(zhǎng)期國(guó)債收益率既反映市場(chǎng)對(duì)未來長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)也會(huì)受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。

最近召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又明確指出，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。“經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)最終一定會(huì)反映到國(guó)債收益率水平中。”鄒瀾說。