（本文作者明明，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

截至2025年1月15日，共有13個(gè)省級(jí)行政區(qū)召開了地方兩會(huì)并發(fā)布了2025年政府工作報(bào)告，以此為基礎(chǔ)并結(jié)合往年各省和全國增速目標(biāo)的關(guān)聯(lián)，我們認(rèn)為2025年全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或?qū)⒍?.0%左右，其中多數(shù)省份對(duì)社零、投資、一般公共財(cái)政收入、CPI的增速預(yù)期均存在不同程度下調(diào)，為更好地支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)增量政策仍存較大發(fā)力空間。

▍13省市已公布2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，北上浙同2024年持平，天津上調(diào)，其余8地均不同程度下調(diào)GDP增速目標(biāo)。

截至2025年1月15日本文成文時(shí)，共有廣東、浙江、福建、湖南、上海、河北、北京、廣西、內(nèi)蒙古、天津、黑龍江、吉林、海南等13個(gè)省級(jí)行政區(qū)召開了地方兩會(huì)并發(fā)布了政府工作報(bào)告，其中北京、上海和浙江的GDP增速目標(biāo)與2024年持平，天津上調(diào)增速目標(biāo)，其余8地則不同程度下調(diào)GDP增速目標(biāo)。

▍大多數(shù)年份北京、上海設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)與最終的全國增速目標(biāo)較為接近，以此來判斷2025年全國的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能為5.0%左右。

2016-2024年間（2020年全國政府工作報(bào)告未公布GDP增速目標(biāo)），其中5年全國政府工作報(bào)告公布的全國GDP增速目標(biāo)同北京、上海GDP增速目標(biāo)的均值一樣，其余3年的偏差均在0.5個(gè)百分點(diǎn)或以內(nèi)?？紤]到北京、上海政府工作報(bào)告中公布的2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)均為5.0%左右，據(jù)此我們判斷2025年全國的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能為5.0%左右，同去年的目標(biāo)保持一致。

▍多數(shù)省份下調(diào)2025年社零與固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)，后續(xù)可觀察專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)下經(jīng)濟(jì)大省挑大梁作用。

截至2025年1月15日，共6個(gè)省級(jí)行政區(qū)在政府工作報(bào)告中披露了2025年社零增速目標(biāo)，其中廣東、河北、福建、湖南較去年目標(biāo)有所下調(diào)，疫情以來我國社零增速中樞有所下移，居民消費(fèi)仍有待充分恢復(fù)；共7個(gè)省級(jí)行政區(qū)公布了2025年固定資產(chǎn)投資增速具體目標(biāo)，其中河北、湖南、海南、內(nèi)蒙古等地較去年目標(biāo)有所下調(diào)。近年來我國制造業(yè)和基建投資高增而地產(chǎn)投資承壓。2024年12月25日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，允許十個(gè)“經(jīng)濟(jì)大省”開展專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)，2025年經(jīng)濟(jì)大省有望更好地發(fā)揮挑大梁的作用，帶動(dòng)需求回升。

▍多數(shù)省份下調(diào)一般公共預(yù)算收入目標(biāo)，各省CPI增速目標(biāo)統(tǒng)一下移至2.0%，或預(yù)示2025年全國CPI增速目標(biāo)將有所下調(diào)。

已公布一般公共預(yù)算收入增速目標(biāo)的省份中，僅廣東省同2024年目標(biāo)保持一致，其余省市均有不同程度的下調(diào)。2024年前11月，一般公共預(yù)算收入同比下降0.6%，反映地方政府財(cái)政收入面臨一定壓力，各地對(duì)2025年的財(cái)政收入增速也有了一定的預(yù)期修正。CPI增速方面，除湖南省未明確具體目標(biāo)（同全國目標(biāo)保持一致）以外，其余省份統(tǒng)一下調(diào)至2.0%，或預(yù)示2025年全國CPI增速目標(biāo)的下調(diào)，這也與我國近年來通脹整體處于低位運(yùn)行有關(guān)。

▍產(chǎn)業(yè)政策：

各地政府工作報(bào)告中重視因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、量子科技等高頻提及。

▍結(jié)論：

截至2025年1月15日本文成文時(shí)，共有13個(gè)省級(jí)行政區(qū)召開了地方兩會(huì)并發(fā)布了2025年政府工作報(bào)告，以此為基礎(chǔ)我們分析后認(rèn)為2025年全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或?qū)⒍?.0%左右，其中多數(shù)省份對(duì)社零、投資、一般公共財(cái)政收入、CPI的增速預(yù)期均存在不同程度下調(diào)，為更好地支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)增量政策仍存較大發(fā)力空間。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國內(nèi)政策力度超預(yù)期變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治沖突進(jìn)一步加劇。

文中內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)。