摘要

2025年2月4日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）為0.92，較1月21日上升了0.07。截至2025年2月4日的工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運價指數(shù)”以及“進口干散貨運價指數(shù)”分別較1月21日上升了0.19和0.14，是YHEI走高的重要原因。受春節(jié)假期影響，截至2025年2月4日的一周“8城市地鐵流量指數(shù)”日均值較截至1月21日的一周下降了0.47至0.63。

國家統(tǒng)計局公布1月采購經(jīng)理人指數(shù)。1月，制造業(yè)PMI為49.1%，低于去年12月1.0個百分點。受春節(jié)假期影響，1月制造業(yè)景氣水平有一定收縮。

從具體指標(biāo)來看，1月，需求端方面，新訂單指數(shù)較上月回落了1.8個百分點至49.2%。然而，需求有所走弱的背景下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)也由上月的47.9%下降至46.5%的低值，庫存顯著減少。這在一定程度上是由于受到了供應(yīng)端生產(chǎn)活動減少的影響，1月，生產(chǎn)指數(shù)由上月的52.1%走低至49.8%。原材料方面，1月，采購量指數(shù)低于上月2.3個百分點至49.2%。在制造業(yè)企業(yè)的原材料采購意愿相對較低的情況下，原材料庫存也有一定收縮，其指數(shù)低于上月0.6個百分點至47.7%。從價格方面來看，1月，主要原材料購進價格及出廠價格依然處于收縮區(qū)間，但其指數(shù)分別較上月回升了1.3和0.7個百分點。

1月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，較上月下降了2.0個百分點。其中，建筑業(yè)景氣水平自去年11月以來持續(xù)波動，今年1月其指數(shù)由上月的53.2%再次下降至收縮區(qū)間（49.3%）。服務(wù)業(yè)指數(shù)則由上月的52.0%下降至50.3%，但依然處于擴張區(qū)間。服務(wù)業(yè)具體指標(biāo)中，投入品價格指數(shù)高于上月0.2個百分點至50.9%，而銷售價格則低于上月0.3個百分點至48.8%，兩者顯著分化。

根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2025年春節(jié)假期8天國內(nèi)出游人次同比增長5.9%至5.01億人次；國內(nèi)出游總花費同比增長7.0%至6770.02億元。

正文

一、第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）

2025年2月4日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）為0.92，較1月21日上升了0.07。截至2025年2月4日的工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運價指數(shù)”以及“進口干散貨運價指數(shù)”分別較1月21日上升了0.19和0.14，是YHEI走高的重要原因。受春節(jié)假期影響，截至2025年2月4日的一周“8城市地鐵流量指數(shù)”日均值較截至1月21日的一周下降了0.47至0.63。（由于“30城市交通擁堵指數(shù)”原始數(shù)據(jù)已不可得，本周起該指標(biāo)不再被計入總指數(shù)的計算，并且我們基于此前的方法對歷史數(shù)據(jù)進行了修正。）

二、央行貨幣操作

截至2月4日的一周，央行通過公開市場凈回籠資金2560億元，其中逆回購到期2560億元。

三、利率與社會融資

截至2月4日的銀行間隔夜利率在過去一個月下降了10個基點至1.70%，較去年同期下降了3個基點。七天回購利率在過去一個月上升了7個基點至1.90%，較去年同期下降了5個基點。

1年期和5年期互換合約利率在截至2月4日的一個月均有所上升。1年期互換合約利率較一個月前上升17個基點至1.63%，較去年同期下降33個基點。5年期互換合約利率較一個月前上升9個基點至1.49%，較去年同期下降68個基點。

四、企業(yè)部門

國家統(tǒng)計局公布1月采購經(jīng)理人指數(shù)。1月，制造業(yè)PMI為49.1%，低于去年12月1.0個百分點。受春節(jié)假期影響，1月制造業(yè)景氣水平有一定收縮。分企業(yè)規(guī)模來看，1月，大、中型制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)均進入了收縮區(qū)間，指數(shù)分別為49.9%和49.5%；小型制造業(yè)企業(yè)景氣水平持續(xù)收縮，當(dāng)月指數(shù)下降至46.5%。

從具體指標(biāo)來看，1月，需求端方面，新訂單指數(shù)較上月回落了1.8個百分點至49.2%。然而，需求有所走弱的背景下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存也由上月的47.9%下降至46.5%的低值，庫存顯著減少。這在一定程度上是由于受到了供應(yīng)端生產(chǎn)活動減少的影響，1月，生產(chǎn)指數(shù)由上月的52.1%走低至49.8%。原材料方面，1月，采購量指數(shù)低于上月2.3個百分點至49.2%。在制造業(yè)企業(yè)的原材料采購意愿相對較低的情況下，原材料庫存也有一定收縮，其指數(shù)低于上月0.6個百分點至47.7%。從價格方面來看，1月，主要原材料購進價格及出廠價格依然處于收縮區(qū)間，但其指數(shù)分別較上月回升了1.3和0.7個百分點。

1月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，較上月下降2.0個百分點。其中，建筑業(yè)景氣水平自去年11月以來持續(xù)波動，今年1月其指數(shù)由上月的53.2%下降至收縮區(qū)間（49.3%）。服務(wù)業(yè)指數(shù)則由上月的52.0%下降至50.3%，但依然處于擴張區(qū)間。服務(wù)業(yè)具體指標(biāo)中，投入品價格指數(shù)高于上月0.2個百分點至50.9%，而銷售價格則低于上月0.3個百分點至48.8%，兩者顯著分化。

1.第二產(chǎn)業(yè)

本周鋼坯價格走高，在截至2月4日的一周上升了0.32%，過去一個月上升了2.99%，較去年同期下降了12.68%。水泥價格在截至2月4日的一個月下降了6.72%，較去年同期上升了12.10%。動力煤價格在過去一個月下降了0.28%，較去年同期下降了3.97%。

開工率方面，受春節(jié)假期影響，截至1月24日的短流程鋼廠電爐開工率由一個月前的64.58%下降至21.88%；長流程鋼廠電爐開工率與一個月前處于同一水平（51.67%）。截至1月30日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的42.02%下降至13.14%，低于去年同期46.50個百分點；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的70.30%下降至19.84%，低于去年同期52.17個百分點。

2.航運

中國沿海散貨運價指數(shù)（CCBFI）在截至2月4日的一周下降了8.36點至934.44點；波羅的海干散貨價格指數(shù)上升了7點至753點。

截至1月24日的中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）為1505.10（1998年1月1日=1000），較1月17日下降了52.66。本周，除東西非、韓國以及美西航線外，其余航線運價指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場

截至2月4日的一周中，一線城市新房和二手房成交面積分別環(huán)比下降了97.55%和99.75%。二線城市兩類房屋成交面積分別環(huán)比下降了86.7%和83.98%。三線城市兩類房屋成交面積則分別環(huán)比下降了97.8%和99.76%。除三線城市新房及一線城市二手房外，其余房屋春節(jié)假期期間日均成交面積均超過去年春節(jié)假期的水平。截至1月26日的一周百城土地成交面積為1431.05萬平方米，周環(huán)比上升0.27%。

五、居民部門

根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2025年春節(jié)假期國內(nèi)出游人次同比增長5.9%至5.01億人次；國內(nèi)出游總花費同比增長7.0%至6770.02億元。國內(nèi)旅游市場持續(xù)回暖，為各地消費數(shù)據(jù)提供了一定的支撐。

根據(jù)上海旅游大數(shù)據(jù)監(jiān)測，春節(jié)假期上海接待游客數(shù)量同比增長6.08%至1777.84萬人次。

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂消費方面，電影票房在春節(jié)假期期間的日均值達到11.89億元，高于2024年春節(jié)假期日均值1.70億元。物流方面，公路物流運價指數(shù)在過去一個月下降了1.13%，較去年同期上升了0.82%。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日的一周，美元指數(shù)下降0.64點至107.33點；人民幣兌美元匯率上升148個基點至7.265。

截至2月4日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)上升0.8點至17.21點。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)則在本周下降1.76%至3779.31，能源、工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別下降3.2%、1.95%和0.42%至658.14、1681.96和527.31。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財經(jīng)研究院研究員

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