摘要

2025年2月4日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為0.92，較1月21日上升了0.07。截至2025年2月4日的工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”以及“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別較1月21日上升了0.19和0.14，是YHEI走高的重要原因。受春節(jié)假期影響，截至2025年2月4日的一周“8城市地鐵流量指數(shù)”日均值較截至1月21日的一周下降了0.47至0.63。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。1月，制造業(yè)PMI為49.1%，低于去年12月1.0個(gè)百分點(diǎn)。受春節(jié)假期影響，1月制造業(yè)景氣水平有一定收縮。

從具體指標(biāo)來(lái)看，1月，需求端方面，新訂單指數(shù)較上月回落了1.8個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。然而，需求有所走弱的背景下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)也由上月的47.9%下降至46.5%的低值，庫(kù)存顯著減少。這在一定程度上是由于受到了供應(yīng)端生產(chǎn)活動(dòng)減少的影響，1月，生產(chǎn)指數(shù)由上月的52.1%走低至49.8%。原材料方面，1月，采購(gòu)量指數(shù)低于上月2.3個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。在制造業(yè)企業(yè)的原材料采購(gòu)意愿相對(duì)較低的情況下，原材料庫(kù)存也有一定收縮，其指數(shù)低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。從價(jià)格方面來(lái)看，1月，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格及出廠(chǎng)價(jià)格依然處于收縮區(qū)間，但其指數(shù)分別較上月回升了1.3和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

1月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，較上月下降了2.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑業(yè)景氣水平自去年11月以來(lái)持續(xù)波動(dòng)，今年1月其指數(shù)由上月的53.2%再次下降至收縮區(qū)間（49.3%）。服務(wù)業(yè)指數(shù)則由上月的52.0%下降至50.3%，但依然處于擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)具體指標(biāo)中，投入品價(jià)格指數(shù)高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，而銷(xiāo)售價(jià)格則低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，兩者顯著分化。

根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2025年春節(jié)假期8天國(guó)內(nèi)出游人次同比增長(zhǎng)5.9%至5.01億人次；國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)同比增長(zhǎng)7.0%至6770.02億元。

正文

一、第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）

2025年2月4日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為0.92，較1月21日上升了0.07。截至2025年2月4日的工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”以及“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別較1月21日上升了0.19和0.14，是YHEI走高的重要原因。受春節(jié)假期影響，截至2025年2月4日的一周“8城市地鐵流量指數(shù)”日均值較截至1月21日的一周下降了0.47至0.63。（由于“30城市交通擁堵指數(shù)”原始數(shù)據(jù)已不可得，本周起該指標(biāo)不再被計(jì)入總指數(shù)的計(jì)算，并且我們基于此前的方法對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正。）

二、央行貨幣操作

截至2月4日的一周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金2560億元，其中逆回購(gòu)到期2560億元。

三、利率與社會(huì)融資

截至2月4日的銀行間隔夜利率在過(guò)去一個(gè)月下降了10個(gè)基點(diǎn)至1.70%，較去年同期下降了3個(gè)基點(diǎn)。七天回購(gòu)利率在過(guò)去一個(gè)月上升了7個(gè)基點(diǎn)至1.90%，較去年同期下降了5個(gè)基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至2月4日的一個(gè)月均有所上升。1年期互換合約利率較一個(gè)月前上升17個(gè)基點(diǎn)至1.63%，較去年同期下降33個(gè)基點(diǎn)。5年期互換合約利率較一個(gè)月前上升9個(gè)基點(diǎn)至1.49%，較去年同期下降68個(gè)基點(diǎn)。

四、企業(yè)部門(mén)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。1月，制造業(yè)PMI為49.1%，低于去年12月1.0個(gè)百分點(diǎn)。受春節(jié)假期影響，1月制造業(yè)景氣水平有一定收縮。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，1月，大、中型制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)均進(jìn)入了收縮區(qū)間，指數(shù)分別為49.9%和49.5%；小型制造業(yè)企業(yè)景氣水平持續(xù)收縮，當(dāng)月指數(shù)下降至46.5%。

從具體指標(biāo)來(lái)看，1月，需求端方面，新訂單指數(shù)較上月回落了1.8個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。然而，需求有所走弱的背景下，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存也由上月的47.9%下降至46.5%的低值，庫(kù)存顯著減少。這在一定程度上是由于受到了供應(yīng)端生產(chǎn)活動(dòng)減少的影響，1月，生產(chǎn)指數(shù)由上月的52.1%走低至49.8%。原材料方面，1月，采購(gòu)量指數(shù)低于上月2.3個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。在制造業(yè)企業(yè)的原材料采購(gòu)意愿相對(duì)較低的情況下，原材料庫(kù)存也有一定收縮，其指數(shù)低于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。從價(jià)格方面來(lái)看，1月，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格及出廠(chǎng)價(jià)格依然處于收縮區(qū)間，但其指數(shù)分別較上月回升了1.3和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

1月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，較上月下降2.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑業(yè)景氣水平自去年11月以來(lái)持續(xù)波動(dòng)，今年1月其指數(shù)由上月的53.2%下降至收縮區(qū)間（49.3%）。服務(wù)業(yè)指數(shù)則由上月的52.0%下降至50.3%，但依然處于擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)具體指標(biāo)中，投入品價(jià)格指數(shù)高于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，而銷(xiāo)售價(jià)格則低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，兩者顯著分化。

1.第二產(chǎn)業(yè)

本周鋼坯價(jià)格走高，在截至2月4日的一周上升了0.32%，過(guò)去一個(gè)月上升了2.99%，較去年同期下降了12.68%。水泥價(jià)格在截至2月4日的一個(gè)月下降了6.72%，較去年同期上升了12.10%。動(dòng)力煤價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月下降了0.28%，較去年同期下降了3.97%。

開(kāi)工率方面，受春節(jié)假期影響，截至1月24日的短流程鋼廠(chǎng)電爐開(kāi)工率由一個(gè)月前的64.58%下降至21.88%；長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)電爐開(kāi)工率與一個(gè)月前處于同一水平（51.67%）。截至1月30日的全鋼胎汽車(chē)輪胎開(kāi)工率由一周前的42.02%下降至13.14%，低于去年同期46.50個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎汽車(chē)輪胎開(kāi)工率由一周前的70.30%下降至19.84%，低于去年同期52.17個(gè)百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）在截至2月4日的一周下降了8.36點(diǎn)至934.44點(diǎn)；波羅的海干散貨價(jià)格指數(shù)上升了7點(diǎn)至753點(diǎn)。

截至1月24日的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）為1505.10（1998年1月1日=1000），較1月17日下降了52.66。本周，除東西非、韓國(guó)以及美西航線(xiàn)外，其余航線(xiàn)運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)

截至2月4日的一周中，一線(xiàn)城市新房和二手房成交面積分別環(huán)比下降了97.55%和99.75%。二線(xiàn)城市兩類(lèi)房屋成交面積分別環(huán)比下降了86.7%和83.98%。三線(xiàn)城市兩類(lèi)房屋成交面積則分別環(huán)比下降了97.8%和99.76%。除三線(xiàn)城市新房及一線(xiàn)城市二手房外，其余房屋春節(jié)假期期間日均成交面積均超過(guò)去年春節(jié)假期的水平。截至1月26日的一周百城土地成交面積為1431.05萬(wàn)平方米，周環(huán)比上升0.27%。

五、居民部門(mén)

根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2025年春節(jié)假期國(guó)內(nèi)出游人次同比增長(zhǎng)5.9%至5.01億人次；國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)同比增長(zhǎng)7.0%至6770.02億元。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)持續(xù)回暖，為各地消費(fèi)數(shù)據(jù)提供了一定的支撐。

根據(jù)上海旅游大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，春節(jié)假期上海接待游客數(shù)量同比增長(zhǎng)6.08%至1777.84萬(wàn)人次。

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂(lè)消費(fèi)方面，電影票房在春節(jié)假期期間的日均值達(dá)到11.89億元，高于2024年春節(jié)假期日均值1.70億元。物流方面，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月下降了1.13%，較去年同期上升了0.82%。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日的一周，美元指數(shù)下降0.64點(diǎn)至107.33點(diǎn)；人民幣兌美元匯率上升148個(gè)基點(diǎn)至7.265。

截至2月4日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)上升0.8點(diǎn)至17.21點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)則在本周下降1.76%至3779.31，能源、工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別下降3.2%、1.95%和0.42%至658.14、1681.96和527.31。

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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