摘要

2025年2月18日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.12，較2月11日下降了0.03。截至2月18日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)走低，“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別下降了0.04和0.28，是本周YHEI下降的重要原因。服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)持續(xù)回升，“8城市地鐵流量指數(shù)”和“30城市商品房銷售指數(shù)”分別上升0.07和0.08。

1月新增社會(huì)融資規(guī)模為7.06萬億元，較上月擴(kuò)大了4.21萬億元。其中，新增人民幣貸款占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的比重較上月上升了44.49個(gè)百分點(diǎn)至73.96%，是當(dāng)月新增社會(huì)融資的主要組成部分；政府債券占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的比重則由上月的61.62%下降至9.82%。1月社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)到415.20萬億元，同比增長(zhǎng)8.0%，增速與上月持平。

1月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)4.27%至5.13萬億元。具體來看，金融機(jī)構(gòu)新增居民戶人民幣貸款規(guī)模同比回落54.72%至0.44萬億元；金融機(jī)構(gòu)新增企事業(yè)單位人民幣貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)23.83%至4.78萬億元，為去年5月以來首次進(jìn)入同比正增長(zhǎng)區(qū)間。金融機(jī)構(gòu)新增企事業(yè)單位人民幣貸款中，短期貸款、中長(zhǎng)期貸款以及票據(jù)融資規(guī)模分別同比增長(zhǎng)19.18%、4.53%和47.10%。

汽車銷售方面，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月，受春節(jié)假期影響，汽車銷量環(huán)比回落30.53%至242.35萬輛。同比來看，汽車銷量下降0.65%，為去年10月以來首次進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。其中，乘用車與商用車銷量分化。1月，乘用車銷量同比增長(zhǎng)0.83%，增速較上月放緩了10.92個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于正增長(zhǎng)區(qū)間；商用車銷量同比下降10.32%，對(duì)汽車銷量增速有一定拖累。

正文

一、第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）

2025年2月18日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.12，較2月11日下降了0.03。截至2025年2月18日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)走低，“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別下降了0.04和0.28，是本周YHEI下降的重要原因。服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)持續(xù)回升，“8城市地鐵流量指數(shù)”和“30城市商品房銷售指數(shù)”分別上升了0.07和0.08。

二、央行貨幣操作

截至2月18日的一周，央行通過公開市場(chǎng)凈投放資金438億元。本周，央行逆回購?fù)斗蓬~度為14620億元，逆回購到期14182億元，7天逆回購中標(biāo)利率為1.5%。

三、利率與社會(huì)融資

1月新增社會(huì)融資規(guī)模為7.06萬億元，較上月擴(kuò)大了4.21萬億元。其中，新增人民幣貸款占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的比重較上月擴(kuò)大了44.49個(gè)百分點(diǎn)至73.96%，是當(dāng)月新增社會(huì)融資的主要組成部分；政府債券占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的比重則由上月的61.62%下降至9.82%。1月社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)到415.20萬億元，同比增長(zhǎng)8.0%，增速與上月持平。

1月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)4.27%至5.13萬億元。具體來看，金融機(jī)構(gòu)新增居民戶人民幣貸款規(guī)模同比回落54.72%至0.44萬億元；金融機(jī)構(gòu)新增企事業(yè)單位人民幣貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)23.83%至4.78萬億元，為去年5月以來首次進(jìn)入同比正增長(zhǎng)區(qū)間。在金融機(jī)構(gòu)新增企事業(yè)單位人民幣貸款中，短期貸款、中長(zhǎng)期貸款以及票據(jù)融資規(guī)模分別同比增長(zhǎng)19.18%、4.53%和47.10%。

截至2月18日的銀行間隔夜利率在過去一周上升了37個(gè)基點(diǎn)至2.35%，過去一個(gè)月上升了40個(gè)基點(diǎn)，較去年同期上升了65個(gè)基點(diǎn)。七天回購利率與一個(gè)月前持平（2.5%），過去一周上升了52個(gè)基點(diǎn)，較去年同期上升了69個(gè)基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至2月18日的一周均上升。1年期互換合約利率本周上升了10個(gè)基點(diǎn)至1.76%，較一個(gè)月前上升了16個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了21個(gè)基點(diǎn)。5年期互換合約利率在過去一周上升了12個(gè)基點(diǎn)至1.65%，較一個(gè)月前上升了14個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了56個(gè)基點(diǎn)。

截至2月18日的一周，1年期、5年期和10年期國(guó)債到期收益率分別上升19.13、10.56和7.32個(gè)基點(diǎn)至1.46%、1.53%和1.7%。

四、企業(yè)部門

1.第二產(chǎn)業(yè)

本周鋼坯價(jià)格回升，在截至2月18日的一周上升了0.66%，過去一個(gè)月下降了1.29%，較去年同期下降了16.16%。水泥價(jià)格繼續(xù)下降，在截至2月18日的一周下降了1.14%，過去一個(gè)月下降了4.08%，較去年同期上升了11.50%。動(dòng)力煤價(jià)格在過去一個(gè)月下降了0.43%，較去年同期下降了4.12%。

開工率方面，截至2月14日的短流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的62.50%下降至28.13%；長(zhǎng)流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的51.67%下降至48.33%。截至2月13日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的20.03%上升至62.45%，高于去年同期42.32個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的29.38%上升至73.85%，高于去年同期31.92個(gè)百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）在截至2月18日的一周下降了6.05點(diǎn)至922.48點(diǎn)；波羅的海干散貨價(jià)格指數(shù)上升了40點(diǎn)至841點(diǎn)。

截至2月14日的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）為1387.16（1998年1月1日=1000），較2月7日下降了27.87。本周，除韓國(guó)、南非航線外，其余航線運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)

截至2月18日的一周中，一線城市的新房及二手房成交面積分別環(huán)比上升了46.84%和37.97%；三線城市的兩類房屋成交面積分別環(huán)比上升了43.06%和3.1%。二線城市兩類房屋成交面積分化，其中，新房成交面積環(huán)比上升了10.03%，二手房成交面積環(huán)比下降了16.67%。本周，所有房屋日均成交面積均高于去年同期水平。截至2月9日的一周百城土地成交面積為1050.54萬平方米，周環(huán)比上升了371.94%。

五、居民部門

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂消費(fèi)方面，電影票房在截至2月18日的一周日均值為5.49億元，較上周下降了1.88億元。物流方面，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在過去一個(gè)月下降了1.16%，較去年同期上升了2.17%。

汽車銷售方面，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，1月，受春節(jié)假期影響，汽車銷量環(huán)比回落30.53%至242.35萬輛。同比來看，汽車銷量下降0.65%，為去年10月以來首次進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。乘用車與商用車銷量分化，1月乘用車銷量同比增長(zhǎng)0.83%，增速較上月放緩了10.92個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于正增長(zhǎng)區(qū)間；商用車銷量同比下降10.32%，對(duì)汽車銷量增速有一定拖累。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日的一周，美元指數(shù)下降了0.86點(diǎn)至107.06點(diǎn)；人民幣兌美元匯率上升了278個(gè)基點(diǎn)至7.2783。

截至2月18日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)下降0.67點(diǎn)至15.35點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)本周上升了0.27%至3872.48，能源指數(shù)下降了0.76%至667.38；工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別上升了1.17%和2.74%至1733.02和559.01。

（本文題圖來源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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