摘要

2025年3月4日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）為1.17，較2月25日上升0.05。截至2025年3月4日的一周，工業(yè)相關指標“沿海煤炭運價指數(shù)”“進口干散貨運價指數(shù)”以及服務業(yè)相關指標“30城市商品房銷售指數(shù)”均有所走高，分別上升0.02、0.14和0.04，是本周YHEI上升的重要原因。

國家統(tǒng)計局公布2月采購經(jīng)理人指數(shù)。2月，制造業(yè)PMI為50.2%，高于上月1.1個百分點，再次回到擴張區(qū)間。分企業(yè)規(guī)模來看，2月，大型與中小型制造業(yè)企業(yè)景氣水平分化。大型制造業(yè)企業(yè)PMI高于上月2.6個百分點至52.5%，景氣水平較上月有所提升；中、小型企業(yè)PMI則分別低于上月0.3和0.2個百分點至49.2%和46.3%，持續(xù)走低。

具體指標中，2月，伴隨制造業(yè)企業(yè)春節(jié)假期后復工復產(chǎn)，生產(chǎn)指數(shù)由上月的49.8%回升至52.5%，為去年5月以來最高水平，生產(chǎn)活動快速擴張。2月，制造業(yè)市場需求也有所改善，新訂單指數(shù)由上月的49.2%回升至51.1%。新出口訂單高于上月2.2個百分點至48.6%，但海外市場需求依然處于收縮區(qū)間。2月，在供需均有一定改善的情況下，出廠價格持續(xù)走低，其指數(shù)為48.5%。2月，在生產(chǎn)活動擴張的背景下，制造業(yè)企業(yè)對原材料的需求也有所增強，采購量指數(shù)由上月的49.2%回升至52.1%。2月，主要原材料購進價格在過去三個月持續(xù)走低后，當月回升，其指數(shù)進入擴張區(qū)間（50.8%）。

2月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，高于上月0.2個百分點。其中，建筑業(yè)方面，近四個月行業(yè)景氣水平持續(xù)波動，2月，建筑業(yè)PMI由上月的49.3%回升至52.7%。服務業(yè)方面，在春節(jié)假期收尾的背景下，2月，行業(yè)景氣水平與上月一致，其PMI為50.0%。具體來看，2月，服務業(yè)投入品價格回落，其指數(shù)低于上月2.7個百分點至48.2%；服務業(yè)銷售價格指數(shù)連續(xù)兩個月有所下降至47.6%，銷售價格持續(xù)走低。

正文

一、第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）

2025年3月4日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟活動指數(shù)（YHEI）為1.17，較2月25日上升0.05。截至2025年3月4日的一周，工業(yè)相關指標“沿海煤炭運價指數(shù)”“進口干散貨運價指數(shù)”以及服務業(yè)相關指標“30城市商品房銷售指數(shù)”均有所走高，分別上升0.02、0.14和0.04，是本周YHEI上升的重要原因。

二、央行貨幣操作

截至3月4日的一周，央行通過公開市場凈回籠資金2740億元。本周，央行逆回購投放額度為11834億元，逆回購到期14574億元，7天逆回購中標利率為1.5%。

三、利率與社會融資

截至3月4日的銀行間隔夜利率在過去一周下降26個基點至1.69%，在過去一個月下降1個基點，較去年同期下降12個基點。七天回購利率在過去一周下降55個基點至1.78%，在過去一個月下降12個基點，較去年同期下降22個基點。

1年期和5年期互換合約利率在截至3月4日的一周均有所回落。1年期互換合約利率本周下降了3個基點至1.74%，較一個月前上升11個基點，較去年同期下降21個基點。5年期互換合約利率在過去一周下降5個基點至1.61%，較一個月前上升12個基點，較去年同期下降55個基點。

截至3月4日的一周，1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別下降2.74、5.83和1.96個基點至1.44%、1.56%和1.71%。

四、企業(yè)部門

國家統(tǒng)計局公布2月采購經(jīng)理人指數(shù)。2月，制造業(yè)PMI為50.2%，高于上月1.1個百分點，再次回到擴張區(qū)間。分企業(yè)規(guī)模來看，2月，大型與中小型制造業(yè)企業(yè)景氣水平分化。大型制造業(yè)企業(yè)PMI高于上月2.6個百分點至52.5%，景氣水平較上月有所提升；中、小型企業(yè)PMI則分別低于上月0.3和0.2個百分點至49.2%和46.3%，持續(xù)走低。

具體指標中，2月，伴隨制造業(yè)企業(yè)春節(jié)假期后復工復產(chǎn)，生產(chǎn)指數(shù)由上月的49.8%回升至52.5%，為去年5月以來最高水平，生產(chǎn)活動快速擴張。2月，制造業(yè)市場需求也有所改善，新訂單指數(shù)由上月的49.2%回升至51.1%。新出口訂單指數(shù)高于上月2.2個百分點至48.6%，但海外市場需求依然處于收縮區(qū)間。2月，在供需均有一定改善的情況下，出廠價格持續(xù)走低，其指數(shù)為48.5%。2月，在生產(chǎn)活動擴張的背景下，制造業(yè)企業(yè)對原材料的需求也有所增強，采購量指數(shù)由上月的49.2%回升至52.1%。2月，主要原材料購進價格在過去三個月持續(xù)走低后，當月回升，其指數(shù)進入擴張區(qū)間（50.8%）。

2月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，高于上月0.2個百分點。其中，建筑業(yè)方面，近四個月行業(yè)景氣水平持續(xù)波動，2月，建筑業(yè)PMI由上月的49.3%回升至52.7%。服務業(yè)方面，在春節(jié)假期收尾的背景下，2月，行業(yè)景氣水平與上月一致，其PMI為50.0%。具體來看，2月，服務業(yè)投入品價格回落，其指數(shù)低于上月2.7個百分點至48.2%；服務業(yè)銷售價格指數(shù)連續(xù)兩個月有所下降至47.6%，銷售價格持續(xù)走低。

1.第二產(chǎn)業(yè)

截至3月4日的鋼坯價格與一周前保持水平一致，過去一個月下降了1.61%，較去年同期下降了13.11%。水泥價格在截至3月4日的一周上升了1.25%，過去一個月下降了0.61%，較去年同期上升了11.83%。動力煤價格在過去一個月下降1.00%，較去年同期下降了4.93%。

開工率方面，截至2月28日的短流程鋼廠電爐開工率由一個月前的21.88%上升至65.63%；長流程鋼廠電爐開工率由一個月前的51.67%下降至50.00%。截至2月27日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的66.69%繼續(xù)上升至68.57%，高于去年同期25.39個百分點；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的80.35%繼續(xù)上升至82.51%，高于去年同期19.45個百分點。

02.航運

中國沿海散貨運價指數(shù)（CCBFI）在截至3月4日的一周上升31.91點至964.48點；波羅的海干散貨價格指數(shù)上升223點至1262點。

截至2月28日的中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）為1250.65（1998年1月1日=1000），較2月21日下降68.06。本周，除日本、波紅航線外，其余航線運價指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場

截至3月4日的一周中，一線城市的新房及二手房成交面積分別環(huán)比上升11.65%和19.81%；二線城市兩類房屋成交面積分別環(huán)比上升39.65%和5.42%。三線城市兩類房屋成交面積分化，其中，新房成交面積環(huán)比下降1.32%，二手房成交面積環(huán)比上升19.46%。本周，所有房屋日均成交面積均高于去年同期水平。截至2月23日的一周百城土地成交面積為1188.07萬平方米，周環(huán)比下降17.31%。

五、居民部門

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂消費方面，電影票房在截至3月4日的一周日均值為1.19億元，較上周下降了1.39億元。物流方面，公路物流運價指數(shù)在過去一個月上升了0.07%，較去年同期上升2.25%。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日的一周，美元指數(shù)下降0.74點至105.54點；人民幣兌美元匯率下降147個基點至7.2788。

截至3月4日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)上升4.08點至23.51點。標普大宗商品總指數(shù)則在本周下降1.76%至3701.59，能源、工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別下降1%、0.12%和6.04%至639.58、1717.64和504.30。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財經(jīng)研究院研究員

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