摘要

2025年3月11日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.25，較3月4日上升了0.08。截至2025年3月11日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別上升了0.11和0.05，是本周YHEI走高的重要原因。“30城市商品房銷(xiāo)售指數(shù)”則在連續(xù)四周上升后，本周回落了0.09。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月物價(jià)數(shù)據(jù)。受春節(jié)錯(cuò)期影響，2月，CPI同比增速由上月的0.5%降至-0.7%。其中，核心CPI同比下降0.1%，食品CPI同比下降3.3%。食品方面，鮮菜、水產(chǎn)品、蛋類(lèi)以及鮮果價(jià)格均在當(dāng)月進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，同比增速分別由上月的2.4%、1.2%、0.7%和0.6%降至-12.6%、-3.6%、-2.7%和-1.8%。豬肉價(jià)格同比增速較上月回落了9.7個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。其他指標(biāo)方面，受春節(jié)假期影響較大的家庭服務(wù)、交通工具使用和維修以及旅游價(jià)格同比增速分別低于上月2.9、3.2以及16.6個(gè)百分點(diǎn)至1.8%、-2.0%和-9.6%。環(huán)比來(lái)看，CPI回落0.2%。其中，消費(fèi)品CPI與上月持平；服務(wù)CPI環(huán)比回落0.5%。

2月，PPI同比下降2.2%，降幅基本與前兩個(gè)月保持在同一水平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格分別同比下降2.5%和1.2%。生產(chǎn)資料方面，加工工業(yè)價(jià)格同比降幅連續(xù)四個(gè)月保持在同一水平（2.7%）；采掘工業(yè)價(jià)格同比降幅自年初以來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)月同比下降6.3%；原材料工業(yè)價(jià)格同比降幅則連續(xù)四個(gè)月有所縮小至1.5%。環(huán)比來(lái)看，PPI下降0.1%。

2月末，官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32272.24億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.57%；以SDR計(jì)價(jià)的官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模為24654.06億SDR，環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。兩類(lèi)計(jì)價(jià)方式下的外匯儲(chǔ)備規(guī)模均已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比有所擴(kuò)大。2月末，各期限美國(guó)國(guó)債收益率均較1月末下降，債券價(jià)格上升是2月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比上升的重要原因。

正文

一、第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）

2025年3月11日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.25，較3月4日上升了0.08。截至2025年3月11日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別上升了0.11和0.05，是本周YHEI走高的重要原因。“30城市商品房銷(xiāo)售指數(shù)”則在連續(xù)四周上升后，本周回落了0.09。

二、央行貨幣操作

截至3月11日的一周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金4065億元。本周，央行逆回購(gòu)?fù)斗蓬~度為7769億元，逆回購(gòu)到期11834億元，7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.5%。

三、利率與社會(huì)融資

截至3月11日的銀行間隔夜利率在過(guò)去一周上升了10個(gè)基點(diǎn)至1.79%，在過(guò)去一個(gè)月下降了19個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了6個(gè)基點(diǎn)。七天回購(gòu)利率在過(guò)去一周上升了5個(gè)基點(diǎn)至1.83%，在過(guò)去一個(gè)月下降了15個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了17個(gè)基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至3月11日的一周均有所上升。1年期互換合約利率本周上升了3個(gè)基點(diǎn)至1.77%，較一個(gè)月前上升了12個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了18個(gè)基點(diǎn)。5年期互換合約利率在過(guò)去一周上升了10個(gè)基點(diǎn)至1.71%，較一個(gè)月前上升了18個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了43個(gè)基點(diǎn)。

截至3月11日的一周，1年期、5年期和10年期國(guó)債到期收益率分別上升了14.26、17.29和17.74個(gè)基點(diǎn)至1.58%、1.74%和1.89%。

四、企業(yè)部門(mén)

1.第二產(chǎn)業(yè)

截至3月11日的鋼坯價(jià)格在過(guò)去一周下降了0.98%，過(guò)去一個(gè)月下降了0.66%，較去年同期下降了11.44%。水泥價(jià)格繼續(xù)走高，在截至3月11日的一周上升了3.50%，過(guò)去一個(gè)月上升了2.94%，較去年同期上升了16.47%。動(dòng)力煤價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月下降了1.58%，較去年同期下降了5.89%。

開(kāi)工率方面，截至3月7日的短流程鋼廠電爐開(kāi)工率由一個(gè)月前的15.63%上升至67.71%；長(zhǎng)流程鋼廠電爐開(kāi)工率由一個(gè)月前的48.33%上升至50.00%。截至3月6日的全鋼胎汽車(chē)輪胎開(kāi)工率由一周前的68.57%上升至68.78%，低于去年同期1.34個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎汽車(chē)輪胎開(kāi)工率由一周前的82.51%上升至82.78%，高于去年同期4.68個(gè)百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）在截至3月11日的一周上升35.85點(diǎn)至1000.33點(diǎn)；波羅的海干散貨價(jià)格指數(shù)上升174點(diǎn)至1436點(diǎn)。

截至3月7日的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）為1211.15（1998年1月1日=1000），較2月28日下降了39.50。本周，除東西非、韓國(guó)航線外，其余航線運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)

截至3月11日的一周中，一、二、三線城市新房成交面積均周環(huán)比減少，分別下降了3.03%、28.52%和23.16%。二手房成交面積方面，一線城市與二、三線城市分化。其中，一線城市二手房成交面積周環(huán)比下降了12.13%；二、三線城市則分別周環(huán)比上升了5.33%和31.63%。本周，所有房屋日均成交面積均高于去年同期水平。截至3月2日的一周，百城土地成交面積為1326萬(wàn)平方米，周環(huán)比上升了10.06%。

五、居民部門(mén)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月物價(jià)數(shù)據(jù)。受春節(jié)錯(cuò)期影響，2月，CPI同比增速由上月的0.5%降至-0.7%。其中，核心CPI同比下降0.1%，食品CPI同比下降3.3%。食品方面，鮮菜、水產(chǎn)品、蛋類(lèi)以及鮮果價(jià)格均在當(dāng)月進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，同比增速分別由上月的2.4%、1.2%、0.7%和0.6%降至-12.6%、-3.6%、-2.7%和-1.8%。豬肉價(jià)格同比增速較上月回落了9.7個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。其他指標(biāo)方面，受春節(jié)假期影響較大的家庭服務(wù)、交通工具使用和維修以及旅游價(jià)格同比增速分別低于上月2.9、3.2以及16.6個(gè)百分點(diǎn)至1.8%、-2.0%和-9.6%。環(huán)比來(lái)看，CPI回落0.2%。其中，消費(fèi)品CPI與上月持平；服務(wù)CPI環(huán)比回落0.5%。

2月，PPI同比下降2.2%，降幅基本與前兩個(gè)月保持在同一水平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格分別同比下降2.5%和1.2%。生產(chǎn)資料方面，加工工業(yè)價(jià)格同比降幅連續(xù)四個(gè)月保持在同一水平（2.7%）；采掘工業(yè)價(jià)格同比降幅自年初以來(lái)持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)月同比下降6.3%；原材料工業(yè)價(jià)格同比降幅則連續(xù)四個(gè)月有所縮小至1.5%。環(huán)比來(lái)看，PPI下降0.1%。

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂(lè)消費(fèi)方面，電影票房在截至3月11日的一周日均值為8164.04萬(wàn)元，較上周下降了3710.35萬(wàn)元。物流方面，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月下降了0.11%，較去年同期上升了2.11%。

六、全球視角

2月末，官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32272.24億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.57%；以SDR計(jì)價(jià)的官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模為24654.06億SDR，環(huán)比增長(zhǎng)0.17%。兩類(lèi)計(jì)價(jià)方式下的外匯儲(chǔ)備規(guī)模均已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比有所擴(kuò)大。2月末，各期限美國(guó)國(guó)債收益率均較1月末下降，債券價(jià)格上升是2月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模環(huán)比上升的重要原因。

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日的一周，美元指數(shù)下降2.15點(diǎn)至103.39點(diǎn)；人民幣兌美元匯率上升482個(gè)基點(diǎn)至7.2306。

截至3月11日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)上升了3.41點(diǎn)至26.92點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)本周上升了0.07%至3704.02。能源指數(shù)下降了2.13%至625.96；工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)則分別上升了3.36%和2.59%至1775.39和517.38。

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 李嘉怡 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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