（本文作者趙偉，浙商證券首席經(jīng)濟學家）

特朗普就職以來，不斷拋出新的關(guān)稅威脅及關(guān)稅概念。如何理解特朗普的關(guān)稅意圖，背后有何政策邏輯，或?qū)⒉扇∧男┐胧筷P(guān)稅2.0的復雜性或超1.0時期，當前或僅處于起步階段。

一、熱點思考：特朗普2.0的“歧視性關(guān)稅”框架

（一）特朗普2.0關(guān)稅的意圖：三大目標，真正的貿(mào)易摩擦可能尚未到來

特朗普2.0關(guān)稅存在三大目標。美國政策文件及官員發(fā)言中隱含了關(guān)稅實施的細節(jié)信息。貝森特在1月16日的就職聽證會上闡明了關(guān)稅的目標，“應(yīng)從三個視角理解關(guān)稅，一是糾正不公平貿(mào)易，二是增加關(guān)稅收入，三是用于國內(nèi)政策談判，主要針對芬太尼和移民問題”。

配合關(guān)稅目標，特朗普政府將關(guān)稅分為了兩種類型。類型一為短期關(guān)稅，專門針對加、墨的移民和芬太尼問題，本質(zhì)是國內(nèi)政策的延伸，目的并非關(guān)稅。第二類是長期關(guān)稅，是未來貿(mào)易戰(zhàn)的重點，核心是解決貿(mào)易不平衡問題，或在4月開始實施，意味著真正的貿(mào)易戰(zhàn)可能尚未到來。

（二）特朗普2.0關(guān)稅的路徑：三種具體關(guān)稅措施，或配合實施

具體關(guān)稅措施可分為三類：全球關(guān)稅、特定國家關(guān)稅以及特定行業(yè)關(guān)稅。三類關(guān)稅可能同步實施。全球關(guān)稅，主要指全球?qū)Φ汝P(guān)稅，美國或?qū)母鲊倪M口關(guān)稅稅率抬升至對等水平。全球?qū)Φ汝P(guān)稅一方面可倒逼貿(mào)易伙伴降低稅率，另一方面，也起到阻止第三國生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的作用。

特定國家關(guān)稅，或通過301條款等方式實施。主要針對競爭對手，兼顧產(chǎn)業(yè)保護、貿(mào)易逆差和談判等目的。財政部長貝森特曾提出歧視性關(guān)稅區(qū)的概念，盟友國家可享受較低稅率，非盟友則被征收更高稅率，從而將關(guān)稅與安全問題聯(lián)系起來。

特定行業(yè)關(guān)稅，旨在取代補貼型產(chǎn)業(yè)政策，通過關(guān)稅引導制造業(yè)回流。此類關(guān)稅本質(zhì)上為產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，扭轉(zhuǎn)拜登政府過往的補貼型產(chǎn)業(yè)政策，以關(guān)稅壓力迫使鋼鐵、鋁、銅、計算機芯片、半導體等關(guān)鍵產(chǎn)品的生產(chǎn)回流。另一方面，也可削減財政赤字，為減稅法案鋪路。

（三）新一輪關(guān)稅可能帶來的影響：或難以持續(xù)平衡貿(mào)易逆差，但可快速增加關(guān)稅收入

關(guān)稅或難以平衡貿(mào)易逆差，但能夠帶來直接的關(guān)稅收入。歷史上，美國三次加征高關(guān)稅對貿(mào)易逆差的緩和效果較為有限。但由于美國收入高度依賴個稅，替代收入來源匱乏，對外加關(guān)稅是擴大替代收入的高概率選項。若對加、墨及中國關(guān)稅生效，或可快速帶來1100億美元收入。

不同情形下，關(guān)稅或使得美國GDP下跌0.4-1.3個點，通脹抬升0.3-0.7個點。美國PCE通脹結(jié)構(gòu)中，進口商品占比約10.5%，其中中國2.1%，墨西哥1%，加拿大0.8%。價格完全傳導情形下，或使美國PCE通脹抬升0.7個點，50%傳導效率下，或使PCE通脹抬升0.36個點。

風險提示

風險提示：地緣政治沖突升級；美國經(jīng)濟放緩超預(yù)期；美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”。

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