亚洲中文字乱码免费播放,精品国产日韩专区欧美第一页,亚洲中文有码字幕青青,亚洲综合另类专区在线

          首頁 > 新聞 > 一財號

          分享到微信

          打開微信,點擊底部的“發(fā)現(xiàn)”,
          使用“掃一掃”即可將網(wǎng)頁分享至朋友圈。

          蛇年復工的“成色”如何?

          2025-02-19 17:01:58 聽新聞

          作者:趙偉    責編:張健

          年初生產(chǎn)表現(xiàn)偏弱,投資和消費呈現(xiàn)階段性壓力。

          (本文作者趙偉,申萬宏源首席經(jīng)濟學家)

          一問:年初生產(chǎn)表現(xiàn)幾何?復工節(jié)奏偏慢,PTA開工、貨運量回落指向生產(chǎn)進度偏弱。

          高頻化繁為簡,高爐、PTA開工、公路貨運量等指標能更有效跟蹤工業(yè)生產(chǎn)。當前較多高頻指標受內(nèi)生性擾動、行業(yè)統(tǒng)計因素等對經(jīng)濟指標映射有所失真,因此亟需構建有效的指標集?;谏舷掠侮P系,工業(yè)分為冶金、石化及消費制造鏈。其中高爐開工能更有效追蹤冶金鏈生產(chǎn);PTA開工與石化鏈生產(chǎn)較同步,高速公路貨車通行量能反映消費鏈生產(chǎn)。

          1-2月合計看,冶金鏈生產(chǎn)可能保持韌性,而石化、消費制造鏈生產(chǎn)或有走弱。2025年1-2月,平均高爐開工率77.8%、同比1.5%,為2024年來較高水平(平均-1.8%),對應冶金鏈生產(chǎn)增速或保持增長動力。對比之下,1-2月PTA開工、公路貨運量同比分別-1.1%、-3.7%,較去年底下行1.8、10.2pct,相應石化鏈、消費鏈生產(chǎn)或有回落風險。

          從節(jié)后復工邊際變化來看,今年春節(jié)后復工節(jié)奏偏慢,1-2月工業(yè)增加值或有低預期風險。今年節(jié)后返工人流同比(6.8%)、弱于節(jié)前人流返鄉(xiāng)強度(8.6%)。剔除春節(jié)“假日移動”因素后,節(jié)后兩周雖然高爐開工同比回升至2.6%,但PTA開工率、高速公路貨車通行量同比分別-1.1%、-21%、較節(jié)前兩周回落0.1、85.4pcts,整體工業(yè)生產(chǎn)可能低預期。

          二問:投資呈現(xiàn)怎樣圖景?當前勞務上崗率低,水泥、瀝青開工下行,或階段性拖累投資。

          投入品產(chǎn)需領先投資3個月,水泥、螺紋鋼消費、瀝青開工指標更為關鍵。由于水泥、螺紋鋼均更多投入房屋建筑中,二者消費量變化對地產(chǎn)投資具有顯著指向意義,數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為前兩者領先地產(chǎn)投資3個月左右。而瀝青是基建投資重要投入,其產(chǎn)量與基建投資增速走勢更匹配,特別對交運領域,數(shù)據(jù)上也表現(xiàn)為瀝青開工同比領先交運投資3個月。

          1-2月合計看,地產(chǎn)投資可能仍有階段性壓力,但基建投資有回暖跡象。去年10月來,水泥出貨率、螺紋鋼表觀消費量同比分別-6.1%、-13%;考慮3個月的傳導時滯后,今年初地產(chǎn)投資或仍磨底。對比之下,去年10月來,瀝青開工率同比降幅由-18.8%收窄至-2.9%,由于瀝青開工與交運投資存在3個月傳導時滯,今年1-2月交運投資或有回暖。

          節(jié)后建筑項目復工較為滯后,考慮3個月傳導時滯的影響,可能會階段性拖累投資表現(xiàn)。節(jié)后首周,全國施工企業(yè)開復工、勞務上崗率分別7.4%、11.8%,較過往下行9.7、3.7pcts,復工節(jié)奏偏慢。相應高頻指標也顯示,節(jié)后兩周水泥出貨、螺紋鋼消費、瀝青開工較弱,同比分別邊際回落12.4、36.7、4.4pcts,可能指向地產(chǎn)、基建投資或階段性有下行風險。

          三問:消費有何亮點?促消費政策加力擴圍,“換新”、文旅開年消費持續(xù)復蘇。

          日頻的遷徙指數(shù)與社零走勢具有較好的同步性,前2月遷徙指數(shù)同比漲幅擴大,或指向商品消費增速改善。2025年1-2月,遷徙指數(shù)同比高達15.7%、較前月上行8.5pct、較去年同期上行3.7pct,人口流動增加能夠帶動餐飲、購物等消費需求的增長。另外春節(jié)期間,全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比4.1%,亦延續(xù)增長態(tài)勢。

          結構上以舊換新政策加碼使“換新”領域需求明顯釋放,但汽車零售表現(xiàn)較為一般。春節(jié)假期以舊換新政策加碼,家電、手機銷售同比166%、182%,對商品零售形成“額外”提振。但仍需注意的是,商品零售中占比最大的汽車零售與廠家乘用車零售表現(xiàn)較匹配,1-2月乘用車零售額環(huán)比-42.1%、降幅大于過往(-23.2%),汽車零售或有走弱。

          數(shù)據(jù)上服務價格走勢與服務需求(服務業(yè)增加值)高度相關,1月服務CPI表現(xiàn)好于往年春節(jié)、春節(jié)出游數(shù)據(jù)好于國慶,均指向服務消費在溫和復蘇。今年1月服務CPI環(huán)比0.9%、好于往年春節(jié)同期(0.7%)。春節(jié)假期,雖然消費不及市場預期,但消費邊際改善,國內(nèi)出游人次同比5.9%、持平去年國慶,出游總花費同比7.0%、好于國慶(6.3%)。

          風險提示

          經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨短期約束,政策落地效果不及預期,居民收入增長不及預期。

          本文僅代表作者觀點。

          舉報

          文章作者

          一財最熱
          點擊關閉