最近金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、債市震蕩調(diào)整等因素，導(dǎo)致“穩(wěn)健型理財(cái)”變得不那么穩(wěn)健。有投資者發(fā)現(xiàn)其投資的大行理財(cái)公司產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品凈值震蕩的直接原因就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，債市出現(xiàn)偏弱走勢(shì)，觸發(fā)債市收益率上升，債券價(jià)格走弱，進(jìn)而影響理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)。但是，這并非全部。2月以來理財(cái)產(chǎn)品凈值震動(dòng)可能還存在一個(gè)原因，就是一些理財(cái)產(chǎn)品借助平滑信托儲(chǔ)備的浮盈加速釋放，愈加難以持續(xù)為理財(cái)產(chǎn)品平抑波動(dòng)提供安全墊。華創(chuàng)證券的一份研究報(bào)告測(cè)算，截至3月12日，理財(cái)“安全墊”較1月初的高峰期已消耗67%，剩余33%。

信托公司與理財(cái)公司合作，曾受監(jiān)管部門高度重視，去年6月東部某省級(jí)地方金融監(jiān)管局就下發(fā)一份《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司與理財(cái)公司合作業(yè)務(wù)合規(guī)管理的通知》，直陳信托公司與理財(cái)公司合作中，存在信托公司配合理財(cái)公司違規(guī)使用平滑機(jī)制調(diào)節(jié)產(chǎn)品收益，配合理財(cái)產(chǎn)品在不同理財(cái)產(chǎn)品間交易風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為現(xiàn)金管理類理財(cái)違規(guī)投資低評(píng)級(jí)債券，以及違規(guī)嵌套投資存款提供通道、配合理財(cái)產(chǎn)品不當(dāng)使用估值方法等四大問題。

以信托公司為理財(cái)公司違規(guī)使用平滑機(jī)制為例，這種情況長(zhǎng)期持續(xù)，會(huì)給投資者帶來理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)健的錯(cuò)覺，使投資者難以真正有效基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承載能力匹配風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。這種錯(cuò)配，恰是金融市場(chǎng)本可避免卻又不易察覺的風(fēng)險(xiǎn)，扭曲著金融市場(chǎng)定價(jià)，也不利于投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)。

理財(cái)公司與信托公司的這些合作行為，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品估值偏離度有多大影響，有待監(jiān)管部門進(jìn)一步核查和監(jiān)管。這里強(qiáng)調(diào)的是，風(fēng)險(xiǎn)源于不透明、不公開，金融市場(chǎng)本質(zhì)上交易的是風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)只有在高度信息透明和公開的市場(chǎng)中，才能得到有效定價(jià)，并得到有效管控，投資者才能真正通過市場(chǎng)交易培育出風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

這是因?yàn)橥顿Y者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培育，首先要讓投資者了解其所持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，其是否有能力和意愿承載并吸收。投資者并不需要第三方說教和風(fēng)險(xiǎn)警示，就會(huì)選擇將自己不能和沒有意愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)移出去。

當(dāng)前需警惕一些金融機(jī)構(gòu)選擇通過內(nèi)部控制和合謀控制等手段，藏匿甚至模糊化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的概率和風(fēng)險(xiǎn)遷移矩陣，以將其理財(cái)產(chǎn)品賣出去，這種方式短期可通過影子銀行等進(jìn)行跨期平抑風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期看將帶來風(fēng)險(xiǎn)聚集效應(yīng)，一旦風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)聚集到一定程度，就容易觸發(fā)激烈的風(fēng)險(xiǎn)暴露。這在理財(cái)市場(chǎng)打破剛兌背景下，意味著將風(fēng)險(xiǎn)配置給缺乏風(fēng)險(xiǎn)承載能力的避險(xiǎn)者。

當(dāng)然，打破剛性兌付后的理財(cái)市場(chǎng)，理財(cái)產(chǎn)品凈值高波動(dòng)狀態(tài)將是常態(tài)，穩(wěn)健型投資者需樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)納入自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中，并基于其風(fēng)險(xiǎn)承載能力設(shè)定其風(fēng)險(xiǎn)容忍閾值。

同時(shí)，監(jiān)管部門需適度放松讓市場(chǎng)探索獨(dú)立的理財(cái)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)。目前理財(cái)經(jīng)理主要是賣方經(jīng)理人，其目的更多是產(chǎn)品銷售，而非專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和交易服務(wù)。因此，培育獨(dú)立于賣方的理財(cái)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，讓理財(cái)職業(yè)經(jīng)理人真正忠于市場(chǎng)，忠于風(fēng)險(xiǎn)交易，成為真正的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易撮合人，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)才能基于市場(chǎng)分工，在干中學(xué)中孕育，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)消化吸收能力才能真正得到實(shí)質(zhì)性提升。

此外，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)常態(tài)化時(shí)代，金融市場(chǎng)健康發(fā)展，需為不同投資者提供與其匹配的相關(guān)服務(wù)和產(chǎn)品，對(duì)保守型投資者，可通過擴(kuò)大發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債等產(chǎn)品滿足需求。

君子以思患而豫防之。金融市場(chǎng)是交易風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培育，是讓其學(xué)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共舞。而這需要開放透明的信息披露和程序正義，以培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和管控能力，真正將金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)概率配置給有能力和意愿管控風(fēng)險(xiǎn)的投資者之手，只有這樣風(fēng)險(xiǎn)才能在市場(chǎng)交易中得到有效管控和消化吸收。