① 美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng) 4月起放慢縮表 鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)前景不確定性極高

美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)保持在4.25%至4.5%不變。本次聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加；同時(shí)宣布4月起放慢縮表，針對(duì)的是美國(guó)國(guó)債部分，每月贖回上限從250億美元降至50億美元。另外，美聯(lián)儲(chǔ)官員下調(diào)今明后三年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)今明兩年P(guān)CE及今年核心PCE通脹預(yù)期。其中，有的官員對(duì)明后兩年美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景極為悲觀，2026年和2027年的最低GDP預(yù)期增速都只有0.6%。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客座副教授李徽徽：我認(rèn)為此次美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，主要基于以下三點(diǎn)：1）美聯(lián)儲(chǔ)陷入政策兩難，降息可能助推通脹，反之可能加劇經(jīng)濟(jì)下行。2）美聯(lián)儲(chǔ)政策目前進(jìn)入“觀察窗口期”。3）美聯(lián)儲(chǔ)需要保持政策彈性。考慮到未來(lái)半年不確定性較高。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：美聯(lián)儲(chǔ)利率決議按兵不動(dòng)符合預(yù)期，但維持高位的利率以及對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性或加大美股波動(dòng)。相較之下國(guó)內(nèi)政策更具確定以及連續(xù)性，或吸引海外資金流入。

② 美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息 明年降息幅度相同

會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員利率預(yù)測(cè)中位值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前預(yù)計(jì)，今年會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，明年也會(huì)是同樣的降息幅度。雖然總體預(yù)測(cè)的今明兩年降息力度不變，但點(diǎn)陣圖顯示，、降息兩次者降至九人，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部?jī)A向更鴿派降息的人現(xiàn)在轉(zhuǎn)為偏鷹，因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年會(huì)降息至少兩次的人數(shù)減少至9人，預(yù)計(jì)今年不降息者增至4人。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客座副教授李徽徽：我認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“周期性衰退”與“結(jié)構(gòu)性通脹”疊加的關(guān)鍵窗口，我們最近也將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)概率從10%提高到35%。關(guān)稅背后的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)是其政策邏輯的內(nèi)在沖突。我認(rèn)為降息步伐需快于美聯(lián)儲(chǔ)自身預(yù)期，若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，或?qū)⑹ブ鲃?dòng)調(diào)整的最佳窗口?；诖?，我們最近也調(diào)升了美聯(lián)儲(chǔ)今年降息次數(shù)的預(yù)測(cè)，從2次增加至3次，累計(jì)75基點(diǎn)，降息周期也預(yù)計(jì)從5月開(kāi)啟，早于市場(chǎng)預(yù)期的6月。這種提前與加量降息體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)必須主動(dòng)應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性矛盾所致的經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。

③ 騰訊發(fā)布“最牛”財(cái)報(bào)：凈利潤(rùn)飆升 分紅410億港元！

騰訊2024年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收660.6億元，同比增長(zhǎng)8%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比激增68%，達(dá)到1940.73億元，每股基本盈利達(dá)20.938元。公司計(jì)劃2025年派發(fā)年度股息4.50港元/股，約410億港元，同比增長(zhǎng)32%，并至少回購(gòu)價(jià)值800億港元的股份。騰訊三大核心主業(yè)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)7%至3192億元，其中國(guó)際市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)9%，本土市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)10%。營(yíng)銷服務(wù)收入達(dá)1214億元，同比增長(zhǎng)20%，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入2120億元，同比增長(zhǎng)4%。AI技術(shù)成為騰訊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。騰訊重組AI團(tuán)隊(duì)，聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新與模型研發(fā)，增加了AI相關(guān)資本開(kāi)支。旗下的元寶、微信、騰訊文檔等產(chǎn)品接入DeepSeek模型，元寶日活躍用戶在2-3月增長(zhǎng)20倍。馬化騰表示，AI投資將提升廣告業(yè)務(wù)效率和游戲生命周期，并創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值；在具身智能領(lǐng)域，騰訊希望成為所有機(jī)器人廠商的合作伙伴，而不是取而代之做硬件。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客座副教授李徽徽：騰訊2024年財(cái)報(bào)亮點(diǎn)在于盈利質(zhì)量的結(jié)構(gòu)性改善，這體現(xiàn)在利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。表面上，騰訊的增長(zhǎng)仍以穩(wěn)健為主，但更深層的變化在于其收入結(jié)構(gòu)已從單純追求規(guī)模擴(kuò)張逐漸向利潤(rùn)率提升的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。騰訊也面臨顯著挑戰(zhàn)：1）金融科技與云業(yè)務(wù)增速趨緩；2）資本開(kāi)支持續(xù)增加，可能對(duì)未來(lái)利潤(rùn)率造成短期壓力；3）雖然用戶規(guī)模龐大，但仍需權(quán)衡如何在不影響用戶體驗(yàn)的情況下更深入地進(jìn)行AI變現(xiàn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，騰訊還是具備優(yōu)質(zhì)投資價(jià)值，仍具備“戰(zhàn)略Alpha”。這主要基于對(duì)AI技術(shù)、大模型應(yīng)用、視頻號(hào)生態(tài)與國(guó)際游戲市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：騰訊財(cái)報(bào)亮眼，或提振市場(chǎng)對(duì)科技股信心，擴(kuò)大資本開(kāi)支布局AI或使產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。

④ 英偉達(dá)GTC大會(huì)上黃仁勛激情演講之后 英偉達(dá)股票當(dāng)天反而下跌？

黃仁勛昨天凌晨在GTC大會(huì)上演講近兩個(gè)小時(shí)，發(fā)布系列新品，包括新一代芯片Blackwell Ultra（GB300）、數(shù)據(jù)中心超級(jí)芯片Grace Blackwell NVLink72、NVIDIA Dynamo開(kāi)源推理軟件、兩款個(gè)人AI電腦DGX Spark和DGX Station、首款開(kāi)源人形機(jī)器人功能模型——GR00T N1等解決方案，但發(fā)布會(huì)后，當(dāng)天英偉達(dá)股價(jià)反而收跌3.43%，隔夜回升1.81%。原因包括：一是演講內(nèi)容缺乏新意，未能超出市場(chǎng)預(yù)期；二是其機(jī)器人和量子計(jì)算等新興領(lǐng)域雖前景廣闊，但短期內(nèi)難以成為營(yíng)收支柱。此外，分析師認(rèn)為英偉達(dá)的未來(lái)發(fā)展計(jì)劃需要時(shí)間落地，客戶也需要時(shí)間規(guī)劃預(yù)算。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客座副教授李徽徽：我認(rèn)為這次GTC大會(huì)標(biāo)志著科技行業(yè)正進(jìn)入“計(jì)算范式革命”的拐點(diǎn)，AI產(chǎn)業(yè)將從單純的算力競(jìng)賽，向多維生態(tài)和場(chǎng)景深度融合轉(zhuǎn)型。英偉達(dá)的Blackwell Ultra和Rubin平臺(tái)，標(biāo)志著未來(lái)AI芯片架構(gòu)將從傳統(tǒng)單芯片轉(zhuǎn)向多芯片組合與高密度封裝。隨著芯片功耗飆升至千瓦級(jí)，數(shù)據(jù)中心能耗與散熱管理將成為關(guān)鍵瓶頸，液冷散熱方案、智能電源管理技術(shù)將迎來(lái)快速發(fā)展期。英偉達(dá)推廣共封裝光學(xué)（CPO）技術(shù)，將逐步取代傳統(tǒng)光模塊方案。人形機(jī)器人和物理AI將從概念落地到應(yīng)用場(chǎng)景，真正拉動(dòng)市場(chǎng)需求，與工業(yè)自動(dòng)化深度結(jié)合的企業(yè)將在新生態(tài)下獲得巨大成長(zhǎng)空間。更具戰(zhàn)略高度的是，英偉達(dá)推出“量子日”，表明科技巨頭正開(kāi)始為2030年前后“量子+AI”的混合計(jì)算模式做準(zhǔn)備，畢竟短期內(nèi)量子計(jì)算的商用路徑仍不明朗。中長(zhǎng)期來(lái)看，此次大會(huì)將顯著提升資本市場(chǎng)對(duì)科技板塊長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的認(rèn)可度，尤其在相關(guān)科技細(xì)分領(lǐng)域，比如AI芯片和算力，液冷散熱產(chǎn)業(yè)鏈，CPO光模塊光通信，高端PCB，人形機(jī)器人和量子計(jì)算等。

國(guó)鳴投資秦毅：“量子日”的設(shè)立對(duì)相關(guān)概念股影響正面。1）D-Wave Quantum：加拿大養(yǎng)老基金是公司第一大股東；退火量子機(jī)和量子門技術(shù)是公司核心技術(shù)；公司Advantage2 退火量子計(jì)算機(jī)可在20分鐘完成磁性材料模擬，而使用基于GPU集群構(gòu)建的傳統(tǒng)超級(jí)計(jì)算機(jī)做同樣的事情需要近一百萬(wàn)年的時(shí)間。2）IonQ：成功研發(fā)64量子比特的離子阱量子處理器。3）Quantum Computing：季度營(yíng)收僅10萬(wàn)美元。4）日本上市公司Socionext（日本IC設(shè)計(jì)公司，市值20億美元，為谷歌下一代量子計(jì)算系統(tǒng)開(kāi)發(fā)控制系統(tǒng)SOC，負(fù)責(zé)量子位元的控制和調(diào)用。5）微軟公司推出了量子計(jì)算芯片Majorana 1，使用拓?fù)淞孔颖忍?，?jiǎn)化限制和糾正錯(cuò)誤，提出量子機(jī)器深度學(xué)習(xí)。之前量子計(jì)算機(jī)利用傅里葉和量子并行，破譯傳統(tǒng)的RSA 密鑰。一旦深度學(xué)習(xí)成功，將極大減少GPU領(lǐng)域的投資。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：昨日算力板塊大幅下跌或源于英偉達(dá)股價(jià)調(diào)整以及市場(chǎng)風(fēng)格的切換，產(chǎn)業(yè)邏輯若不發(fā)生轉(zhuǎn)變，則調(diào)整依然是逢低布局機(jī)會(huì)。

⑤ 高盛：美國(guó)今年有效稅率或飆升至數(shù)十年最高 看好中國(guó)A股和H股

高盛在其最新宏觀研究報(bào)告中警告稱，特朗普的關(guān)稅政策正在重塑美國(guó)貿(mào)易格局，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)平均關(guān)稅稅率將上升10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到過(guò)去數(shù)十年的最高水平，高盛據(jù)此將美國(guó)今年GDP增幅預(yù)期從2.4%下調(diào)至1.7%，低于市場(chǎng)共識(shí)。雖然高盛仍然預(yù)計(jì)美國(guó)股市將繼續(xù)走高，但最近已經(jīng)將標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)從6500點(diǎn)下調(diào)至6200點(diǎn)，并將對(duì)2025年每股盈利的增長(zhǎng)預(yù)期從9%下調(diào)至7%。高盛對(duì)歐洲和新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)前景則相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為歐洲股市有望繼續(xù)跑贏大盤，并上調(diào)了歐洲2025—2027年的每股盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。高盛還看好中國(guó)的A股和H股，認(rèn)為有進(jìn)一步上漲空間。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客座副教授李徽徽：高盛看好歐洲及中國(guó)AH股的邏輯合理，但需辯證看待。從基本面看，歐洲財(cái)政刺激力度加大和防務(wù)開(kāi)支提升確實(shí)利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但中期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)仍未根本解決，持續(xù)性存在疑慮，需關(guān)注歐盟政策協(xié)同和實(shí)際增長(zhǎng)落地情況。中國(guó)方面，AH股估值洼地效應(yīng)明顯，疊加國(guó)內(nèi)貨幣寬松和經(jīng)濟(jì)周期回升，投資價(jià)值凸顯，但需謹(jǐn)慎觀察消費(fèi)和地產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域能否真正企穩(wěn)。因此，建議優(yōu)先關(guān)注具備政策支持、盈利確定性較強(qiáng)的龍頭公司，警惕短期過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)都證券投資顧問(wèn)陳兆凌：近期A股走出了獨(dú)立行情。政策的確定性以及宏觀、企業(yè)盈利改善預(yù)期或持續(xù)吸引資金流入A股。