明日（3月25日）將迎來本月央行的MLF操作，3月24日晚間，央行官網(wǎng)提前發(fā)布招標公告，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求，將從本月起將MLF操作由單一價位中標調(diào)整為采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式（即美式招標）。操作量4500億元，則是較本月到期量多630億元。

“MLF不再有統(tǒng)一的中標利率，標志著MLF利率的政策屬性完全退出。”業(yè)內(nèi)權(quán)威專家對第一財經(jīng)表示。

據(jù)接近央行人士透露，此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

MLF政策利率淡出水到渠成

歷史上，MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。

為進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝在2024年陸家嘴論壇講話中明確，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統(tǒng)一的中標利率，實現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標志著潘功勝“6·19”講話中對政策利率體系的調(diào)整進入實質(zhì)階段。

上述權(quán)威專家稱，MLF政策利率的淡出循序漸進，整個過程央行精心設(shè)計，結(jié)果水到渠成。

梳理近期央行工作可以發(fā)現(xiàn)，對MLF政策利率屬性的淡出采用了循序漸進的方式：一是去年7月起MLF操作時間統(tǒng)一延后至LPR（貸款市場報價利率）報價之后，實現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。

二是去年7月還明確了MLF操作采用利率招標，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構(gòu)投標利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴大，鍛煉了機構(gòu)定價能力。

三是去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標方式（美式招標），半年來持續(xù)操作積累了經(jīng)驗，市場機構(gòu)對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。

另有業(yè)內(nèi)專家表示，MLF回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系。政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦于提供1年期流動性。目前，央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理，長期有降準、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。未來央行流動性管理將更加高效精準，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標。

MLF操作再次凈投放

3月25日，中國人民銀行預(yù)告，將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。

本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元。值得注意的是，這也是2024年7月以來MLF首次凈投放。

業(yè)內(nèi)專家認為，MLF操作再次凈投放，展現(xiàn)適度寬松的貨幣政策取向。自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，MLF余額從峰值的7.3萬億元逐步降至約4萬億元。

今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，1-2月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。

機構(gòu)投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國股行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。

該專家稱，采用多重價位中標可以更好反映機構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機構(gòu)市場化自主定價能力。